美聯儲即將變天：鷹派退場，鴿派當道？

美聯儲在年底是否進行第三次降息仍存分歧之際，委員會即將到來的人事變動已開始勾勒出來年的政策方向。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上周宣佈將於明年2月任期結束后退休，這將空出一個目前由鷹派官員擔任的關鍵席位。若亞特蘭大聯儲理事會任命一位政策立場更偏鴿派的接任者，或將推動利率制定委員會向更多降息傾斜，儘管亞特蘭大聯儲主席直到2027年才擁有投票權。

「無投票權成員仍能實質影響美聯儲的政策辯論與決策，」Evercore ISI分析師馬爾科·卡西拉吉（Marco Casiraghi）指出，「儘管對下任亞特蘭大聯儲主席一無所知，但目前我們認為博斯蒂克的退休決定削弱了鷹派聲音，預計將使FOMC略微向鴿派傾斜。」

博斯蒂克的聲明發布之際，正值華盛頓美聯儲理事會需對12家地區聯儲主席自3月1日起的新五年任期連任進行確認。這一歷來每五年進行的常規程序，最終均以理事會多數票通過連任告終。目前市場關注特朗普政府是否會嘗試影響這一連任過程。

美聯儲組成結構的最大變數在於，最高法院是否將於明年1月裁定特朗普有權解僱拜登任命的美聯儲理事庫克。若最高法院支持特朗普，他將有機會任命另一個與其低利率觀點更契合的新理事。此人亦可能影響12位地區聯儲主席的任命確認。

但Piper Sandler全球政策與資產配置主管本森·德拉姆（Benson Durham）表示，他預期不會出現任何「戲劇性變化」，也不認為「特朗普多數派」能重塑委員會格局。「難以想象美聯儲理事會對地區聯儲主席説：‘我們共事已久，但看來你還不夠支持MAGA，現在是2026年，所以請出局’」，他坦言。

最具影響力的是，特朗普將提名接替現任美聯儲主席鮑威爾的人選，其任期將於明年5月屆滿。候選名單包括現任美聯儲理事鮑曼和沃勒——均為特朗普首任期任命，以及前美聯儲理事凱文·沃什、國家經濟委員會主任凱文·哈塞特和貝萊德固定收益主管里克·里德。鑑於這些候選人的政策立場均傾向更低利率，任何選擇都可能使領導層轉向更鴿派立場。

「該機構的優勢在於能從容應對領導層更迭，包括主席、理事和地區聯儲主席，因為美聯儲文化的核心是所有領導者都專注於實現《聯邦儲備法》賦予的目標，」前克利夫蘭聯儲主席、賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學全職特聘教授洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，「我期望新任領導者將延續這一使美國受益匪淺的傳統。」

Guggenheim Partners投資管理公司首席投資官安妮·沃爾什（Anne Walsh）認為，無論發生什麼，美聯儲的組成都將更趨鴿派。「這意味着我們迴歸到我對未來中性利率大幅下行的預判，這將利好經濟中對利率敏感的部分領域，並在一定程度上惠及低端消費者，」她在雅虎財經投資峰會上表示。

鷹去鷹來

明年還將迎來四位地區聯儲主席的年度輪換。12家地區聯儲主席中，每年有五家擁有投票權——其中四家逐年輪換，紐約聯儲則擁有永久投票權。

2026年，克利夫蘭、達拉斯、費城和明尼阿波利斯聯儲主席將成為投票成員，而堪薩斯城、芝加哥、波士頓和聖路易斯聯儲主席將輪換退出。

當前所有四位擁有投票權的地區聯儲主席均傾向鷹派立場。波士頓聯儲主席柯林斯本周稱，儘管她支持上次會議降息，但進一步降息的門檻「相對較高」，維持利率於當前水平「一段時間」可能是合適的。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆上周表示支持上次會議降息，但強調后續「需謹慎推進，因為在不使貨幣政策過度寬松的前提下，進一步放松的空間有限」。他警示通脹仍處3%，當前利率正接近中性水平——既不會刺激也不會拖累經濟增長的狀態。「我認為需要在繼續對抗超標通脹的同時，為勞動力市場提供適當支持，」他補充道。

堪薩斯城聯儲主席施密德上周五重申通脹「仍然過高」，雖然關税可能推高物價，但其擔憂遠不止關税，還包括電力與醫療成本上漲。他在9月會議上對降息投出反對票。

與此同時，芝加哥聯儲主席古爾斯比此前向雅虎財經表示，再次降息的門檻已提高，並坦言擔憂通脹近五年來持續高於2%目標且走勢偏離正軌。

明年即將獲得投票權的地區聯儲主席亦呈現鷹派傾向。儘管費城聯儲主席的加入可能緩和委員會立場，但明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利對進一步降息持保留態度，強調經濟內在韌性。而克利夫蘭聯儲主席哈瑪克與達拉斯聯儲主席洛根均明確表示更關注通脹問題，對降息持謹慎態度。

這些成員可能引發明年政策分歧。「預計明年將出現更鷹派的地區聯儲組合與更鴿派的理事會並存格局，」EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈里·達科（Gregory Daco）分析道，「但重要的是避免將局勢簡單劃分爲兩個陣營。」

達科預判將形成三大陣營：

• 新任美聯儲主席加上理事鮑曼，以及接替斯理事米蘭的繼任者將屬於鴿派陣營；
• 克利夫蘭聯儲的哈瑪克、明尼阿波利斯聯儲的卡什卡利和達拉斯聯儲的洛根將歸入鷹派陣營；
• 而理事傑斐遜、沃勒、威廉姆斯、庫克與費城聯儲主席保爾森則構成中間派系。