中國銀河證券：市場風險偏好下降 港股風格切換加速

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，本周(11月10日至11月14日)港股三大指數表現分化，恆生指數漲1.26%，報26572.46點，恆生科技指數跌0.42%，恆生中國企業指數漲1.41%。從二級行業來看，本周日常消費零售、造紙與包裝、房地產、醫藥生物、鋼鐵行業指數漲幅居前，傳媒、機械、煤炭、電氣設備、半導體行業指數跌幅居前。展望未來，市場風險偏好趨於謹慎，場內熱點輪動加快，港股或延續震盪走勢。建議關注以下板塊：「反內卷」政策效果逐漸顯現，供需格局變化下，商品價格上漲的周期股或持續反彈；美聯儲降息政策面臨較大不確定性，市場風險偏好下降，投資者或轉向紅利股尋求防禦。

中國銀河證券主要觀點如下：

本周港股行情表現

(1)本周(11月10日至11月14日)，全球主要股指多數上漲。其中，港股三大指數表現分化，恆生指數漲1.26%，報26572.46點，恆生科技指數跌0.42%，恆生中國企業指數漲1.41%。(2)港股行業層面：一級行業中，本周7個行業上漲，4個行業下跌。其中，房地產、醫療保健、日常消費行業指數漲幅居前，分別上漲5.58%、5.13%、4.74%；通訊服務、公用事業、工業行業指數跌幅居前，分別下跌1.19%、0.86%、0.52%。從二級行業來看，本周日常消費零售、造紙與包裝、房地產、醫藥生物、鋼鐵行業指數漲幅居前，傳媒、機械、煤炭、電氣設備、半導體行業指數跌幅居前。

本周港股流動性

(1)本周港交所日均成交額2331.18億港元，較上周增加25.92億港元。日均沽空金額為283.55億港元，較上周減少11.07億港元；沽空金額佔成交額比例的日均值為12.18%，較上周下降0.61個百分點。(2)本周南向資金累計淨流入247.73億港元，較上周減少139.06億港元。

港股估值與風險偏好

(1)截至11月14日，恆生指數的PE、PB分別為12.05倍、1.24倍，分別較上周五上漲1.53%、1.44%，分別處於2019年以來86%、91%分位數水平。恆生科技指數的PE、PB分別為22.47倍、3.24倍，分別處於2019年以來26%、67%分位數水平。(2)10年期美國國債到期收益率較上周五上行3BP至4.14%，港股恆生指數的風險溢價率為4.16%，為3年滾動均值-1.96倍標準差，處於2010年以來4%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五下行0.02BP至1.814%，從而港股恆生指數的風險溢價率為6.48%，為均值(3年滾動)-1.73倍標準差，處於2010年以來42%分位。(3)恆生滬深港通AH股溢價指數較上周五上升0.06點至118.48，處於2014年以來12%分位數的水平。

港股市場投資展望

海外方面，11月12日，美國總統特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，從而結束了已持續43天的史上最長聯邦政府「停擺」。本周美聯儲官員表態轉鷹，密集釋放政策信號顯示對通脹壓力擔憂持續，美聯儲降息預期降温，市場風險偏好回落。國內方面，10月末，我國社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，環比均下降0.2個百分點。M1同比增6.2%，環比下降1個百分點。10月多項經濟指標同比增速均有所放緩。中國10月規模以上工業增加值同比增長4.9%，前值增6.5%。中國10月社會消費品零售總額46291億元，同比增長2.9%，前值增3%。中國1-10月固定資產投資(不含農户)408914億元，同比下降1.7%，前值降0.5%。展望未來，市場風險偏好趨於謹慎，場內熱點輪動加快，港股或延續震盪走勢。配置方面，建議關注以下板塊：(1)「反內卷」政策效果逐漸顯現，供需格局變化下，商品價格上漲的周期股或持續反彈。(2)美聯儲降息政策面臨較大不確定性，市場風險偏好下降，投資者或轉向紅利股尋求防禦。

風險提示：國內政策力度及效果不及預期風險；海外降息不及預期風險；市場情緒不穩定風險。