段永平美股市值147億美元！三季度大筆增持伯克希爾，新入阿斯麥，最新對話細談持倉

本文來自：聰明投資者

H&H International Investment（段永平美股持倉主體）披露的最新13F文件顯示，截至2025年3季末，組合整體持倉市值大約147億美元，較6月底的115億美元增加了28%左右。

去年底的時候，這個組合市值大約是145億美元。

持股結構上也發生了一些變化，如下表所示：

數據來源：Whalewisdom，截至2025年9月30日

自今年1季度，段永平的持倉個數從8家增加到11家之后，就保持在10家以上的持股數。

只有2季度將倉位最小的莫德納清倉了。

3季度，段永平新進光刻機巨頭阿斯麥，大幅增持伯克希爾。而阿里巴巴和英偉達持倉下降比較多，超過25%以上。

有了阿斯麥的加入，加上英偉達、微軟和臺積電，組合中「AI四件套」齊活了。

承認第一大重倉蘋果不便宜了

蘋果依然是段永平的第一大重倉，目前持倉股數為3483萬股，減少一丟丟，但市值大漲了不少，達到89億美元，在組合中佔到6成。

相比而言，巴菲特這一季對蘋果則減持了15%的份額。

段永平説，選擇公司要符合企業文化和商業模式這兩個過濾器。第一大重倉蘋果就長在這個審美點上，他曾經一度將蘋果拿到八九成的倉位。

在錄播於2025年10月16日的《方略》訪談節目中，主持人方三文問到蘋果股價（當時大約250美元）時，段永平則坦誠表示，不便宜了。

但在他看來，要不要持有，關鍵看每個人自己的機會成本是多少。

「如果把錢存在銀行里拿一個多點的利息的話，那你還真不如買蘋果。蘋果最后有沒有發展，其實我也不知道。

當然它一直是很強的，它有那麼多的用户，AI最后落地在哪，不還是要在手機上嗎？蘋果將來再翻一倍兩倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是説它就一定不行，但是它不便宜。」

3季度大手筆增持伯克希爾

雖然巴菲特3季度依舊沒有回購伯克希爾，而且離他隱身幕后的日子越來越近，但這不影響段永平繼續加倉伯克希爾。

8月5日，段永平曾發帖表示，「今天賣了不少伯克希爾·哈撒韋的put，看上去這個價格不貴了，希望買進來拿着，應該比標普500指數合算。」

彼時伯克希爾B股價經過三個月的跌跌不休，跌至464美元附近。但隨后一路上漲，到9月底時大約502美元。

估計段永平是拿到權利金但沒有因此買到正股，這也不妨礙直接大幅加倉。

3季末，伯克希爾佔到其美股持倉的近18%，市值大約26億美元。

段永平很明確的表示，

「老巴找的人不會説差到哪里去，它這個文化是不會變的，它們不會是一家投機的公司，你拿着伯克希爾哈撒韋，肯定比隨便買一個共同基金要好。

我也專門跟老巴聊過這個事，你覺得你未來還可以跑贏標普500指數嗎，他説非常難，但是他覺得可能可以跑贏一點點，他就是喜歡做這件事，不然他就買標普500指數，他就徹底不管了就完了。

所以他們的機會成本就是標普500指數。他們只有在覺得可以跑贏標普500指數的時候纔會出手。

哪天我真的決定不打算做投資了，或者説我傳給小孩的時候發現我某個孩子是不懂投資的……就給他買標普500指數就好，或者是買伯克希爾哈撒韋。」

作為一個滿倉主義者，這或許也是從自身機會成本角度的考量。畢竟，最愛的蘋果不便宜了。

新入阿斯麥，「AI四件套」齊活了

微軟、英偉達、臺積電這三家公司是今年1季度段永平新買進的，買的不多，比較均衡，當時加起來持倉市值大約是2.2億美元。

3季度組合新進了阿斯麥之后，AI生態鏈上的基礎設備、設計、製造、應用的「AI四件套」集結完畢。

哪怕3季度英偉達還被減持了38%，但「AI四件套」的整個市值超過4億美元，當然這完全歸功於股價的狂飆。

但實話説，作為一向偏好簡單生意、且以看懂為標準的投資人，用這麼點倉位買，本身説明不了太多問題。

何況，段永平一直都認認真真説，自己對AI「還是沒有看太懂「。

最新訪談中他有説到英偉達和臺積電。

「我以前也以為它（英偉達）高度變化，但是后來發現它們確實很厲害，它們的生態確實很強。

現在所有的人都想用別的芯片，是因為他們恐懼英偉達的壟斷，AI太貴了，要花好多的錢，在軍備競賽的這些大廠，AI要趕上去你都得去買芯片。

我也看了一下黃仁勛很多視頻，這個人我也很欣賞，他十多年前講的東西和今天講的東西是一樣的，他早就看到了，一直在朝那個方向做。所以你現在就不得不去想，他現在講的東西依然是他對未來的認同，所以我覺得投一點看看吧。

AI這個東西我覺得至少摻和一下，不要錯過了。完全錯過了，好像有點不太合適。

臺積電其實我早就知道，只是説這個行當我不懂，我覺得他們很重資產，但是現在發現了，半導體AI的這種起飛法，好像誰都逃不過臺積電，它把所有人都干掉。」

3季度段永平對臺積電持股沒動，他説，「最近這個價格漲得太離譜了。離譜歸離譜，也沒有那麼貴，如果未來的發展真的像黃仁勛講的那個樣子，它現在的價格是有道理的。」

對於拿的相對重一點、時間長一點的谷歌，段永平是這麼説的，

「其實我一直都很喜歡谷歌，但是就是搞不懂，我現在有點懂了。但又開始擔心了，搜索的生意會在多大的程度上被AI取代？像ChatGPT，包括Gemini本身，會取代多少搜索，我不知道。

但是總的來講，我覺得這家公司還是挺好的，所以前段時間還買了一些。」

依然算是「風險投資」的拼多多

拼多多一直是段永平持倉中一個有意思的存在。

段永平是拼多多的天使投資人，他一路都在説自己看不太懂拼多多的模式， 「當時是稀里糊塗投的」。

在2023年3季度曾經買入一丟丟拼多多，15萬股，但到當年底就清掉，波段做的很漂亮。

等到2024年1季度回調一些又買入小倉位，2季度賣掉一點點，3季度纔開始了此輪真正意義上的增持之旅。

今年每個季度下來，拼多多都牢牢佔據第三大重倉的位置。

段永平説自己如今對拼多多懂了一點，

「我覺得這個行當的變化其實也很大。它存在一種可能性，就是它會比現在還要厲害很多，風投就是這個意思。如果不是風投，我就應該買很大的比重在里頭，我並沒有。但是我覺得是值得擁有一部分。

我覺得（5-10年）大概率他們應該活得還不錯，但是不是百分之一百。」

我覺得這公司還是有點意思，但是有風險的，我不推薦別人買。」

最新訪談中的有趣金句

看段永平講話，全程無尿點。就是很本真，有一説一，通透智慧，還金句滿滿。忍不住將《方略》訪談中的一些有趣的回答，mark出來。

1、我有一個習慣，就是我如果遇到不合適的東西要趕緊離開。

2、你沒有契約精神，你就不可信了，你跟我講什麼都是不可信的。你有一次兩次，難道還要有第三次嗎？就像你刮那個瓶蓋，刮出「謝」了，你還繼續刮完它嗎？

3、大三的時候我是無意中看到德魯克的一句話，叫「做對的事情和把事情做對」，對我觸動很大。你發現凡事只要花五秒鍾，想一下這個事情，一輩子會省好多事。

4、有些人是喜歡工作的，我是真不喜歡。巴菲特是一個特別典型的例子，他就是喜歡做這件事情，他就一直在做。

5、我覺得懂生意很重要，不懂生意投資是很難做的。

6、為什麼説投資很簡單，但是不容易？簡單就是你一定要看公司，你一定要看懂生意，你也要看懂未來的現金流；難是難在你很難做到這一點，大部分公司都不容易看懂。

7、我一般跟大家講，我就三隻股票：蘋果、騰訊、茅臺，差不多真是這樣。

8、安全邊際指的是你對公司有多懂，這是我的理解。

9、（懂和不懂界限？）我也不知道，但是到處問人家的人肯定是不懂的。

10、文化好，最主要的就是最終它會走回正道，有一個北斗星在指引着它，它到底該干什麼。不是爲了生意，你僅僅討論生意是很容易犯錯誤的。

10、犯錯誤的概率大家其實都差不多的，只是説你犯不犯下去，還有就是你有沒有不為清單。我們三十年下來，犯的錯誤就是比其他人少。

11、人們關心的是我們做過什麼，其實我們之所以成為我們，很大的原因是因為我們不做的那些事情。

12、不懂企業最好就是不要碰，我非常保守，A股我就只是買了茅臺。

13、AI這個東西我覺得至少摻和一下，不要錯過了。完全錯過了，好像有點不太合適。

14、科技行業必須得創新，因為新的東西會出來，會滿足更多的用户需求，你要不變就死了。茅臺的口味已經形成了，你再去改口味那就是腦袋壞了，肯定不應該這樣。

15、當然，搞懂什麼都難，但是再難也沒有高爾夫難。

16、我是一個滿倉主義者，我不買一個股票拿着，我心里頭就會不舒服。

17、其實就是取決於你的機會成本，我賣掉了以后錢放在哪，能不能夠得到更高的回報。

18、投資是要賣的，我覺得很多人對所謂的價值投資有個很大的誤解就是，你要長期持有，就不可以賣了。長期持有是一個意向，我買的那個剎那我是打算長期持有的，但是你永遠要算你的機會成本。

19、如果你發現一個更好的公司，你覺得更踏實，比方説五年前看懂了英偉達，你看到了今天這樣的局面，你手里只有茅臺，如果能夠換的話，你沒有道理不換。但你看不懂，你就不要扯這個事，那就跟你沒關係。

20、（AI對投資行業可能有什麼影響?）炒股票的人會很危險，因為你炒不過樑文鋒了。但是收割不了我，因為我就不動，買了茅臺我就拿着了。因為買公司這句話很少有人懂，真正的公司的買家只有一個人，就是公司本身，它是靠它的盈利，最后會把自己買回來。

21、我這個人本來就胸無大志的，我就過好每一天就挺好。未來的願望也是過好每一天，做自己喜歡的事情，其實沒什麼了不起的。我從來不是一個要乾點大事的人。

22、我覺得投資就是投資，跟你是什麼人沒有關係，你不是好好的投，最后還不如不投。你要是真不懂投資，就不要碰。

23、炒股是很難賺錢的，大部分散户在牛市和熊市都虧錢，80%左右。所以你不要覺得自己是特殊的那個人，除非你知道自己在做什麼。

24、對小孩來講，給他們安全感很重要。沒有安全感的話，人很難理性。

25、家長給孩子做的所有的事情，其實都是在教他怎麼做事情。你罵他就是教他罵人；你打他就是教他將來可以打孩子；你跟他發脾氣就表示他可以發脾氣；你對他好就表示他應該對人好。