有人收益過萬，有人「200股白忙半天」，這個「做T」啥情況？

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　　來源：中新經緯

　　「讓券商幫我‘做T’，有時覺得它是個提款機，有時又覺得它高買低賣。」來自遼寧沈陽的荀立國（化名）向中新經緯表示。

截至目前，已有20多家券商推出面向個人投資者的T0算法服務。據券商公開資料介紹，該算法是在投資者已有底倉基礎上，利用股票的日內波動進行高拋低吸操作，通過個股波動的差價而獲利，從而降低持倉成本。在實際使用中，算法服務究竟如何幫投資者「做T」？

有人三個月收益過萬，有人一周關停

來自山東青島的陳明遠（化名）是一名有十多年炒股經驗的投資者，其股票賬户資金約200萬元。今年7月，在朋友的推薦下，他開通了某券商T0算法服務。

所謂「T0」，也稱「日內迴轉交易」，是投資者將持倉股票（底倉）交由券商進行高拋低吸操作的交易服務。券商針對同一只股票在同一個交易日內的波動進行操作，並儘量保證收盤時底倉數量不變，從而實現持倉成本降低的目的。

　　T0策略介紹

「我朋友開通了某證券T0算法功能后，近三年的收益在10%左右。」陳明遠向中新經緯表示，他平時習慣持有3—4只月線低位個股，主動交易次數較低。採用T0算法后，在8月1日—10月30日期間，他共委託30萬元市值股票，實現收益16036.42元，三個月收益率約為5.6%。

荀立國也向中新經緯分享了他使用券商T0算法的經歷。「今年年初，我看到券商客户經理展示的T0算法歷史業績，覺得是個機會。」他稱，此前，他的持倉以高股息個股爲主，雖有一定浮盈，但整體走勢平穩，他希望通過T0算法，藉助券商的自動化服務做低成本。

「我使用的券商T0算法，要求資產門檻在50萬元以上，交易費率約為萬3（交易費率為萬分之3，即每交易1萬元，收取3元手續費）。」在荀立國看來，這項服務相當於請券商盯盤操作，券商賺取服務費，用户博取價差收益，關鍵看能否找到讓雙方都滿意的平衡點。

在實際體驗中，荀立國印象最深的是該策略的高頻操作。「今年4月，我曾將一隻有二三十個點浮盈的股票委託給T0算法。在交易日開盤半小時內，系統共執行七八次買賣操作。操作一天后，我的持倉成本從10.44元變成10.47元。」他表示。

隨后兩個月，他陸續委託了一些小市值股票繼續測試，但由於投入資金有限，扣除交易費用后，他幾乎沒看到明顯收益。「如果是大資金投入，體驗或許不同，但我始終沒敢大倉位委託。」他稱，他選的票波動小，不適合T0算法，或許對波動大的標的更有效。目前，他已停止使用T0算法。

家住深圳的王麗敏（化名）於今年6月在某券商開通了T0算法服務。「當時業務員向我介紹，這個策略的勝率（年內使用該公司T0算法的正收益客户佔比）約為70%，手續費為萬分之3。我當時抱着試一試的心態開通了這個業務。」在王麗敏看來，該策略頻繁進行小額交易，還會在股價持續上漲時出現「低拋高吸」的現象。

「49.44元買入，49.47元賣出，漲到49.8元又追進去，最后在49.75元賣出。每次操作200股，忙活了半天，一看收益為負。」王麗敏表示，使用一周后她便關停了該功能。「感覺就是在給券商賺手續費。」她稱。

　　T0算法交易記錄 來源：受訪者提供

資產門檻20萬元—100萬元

據中新經緯不完全統計，目前已有20余家券商旗下平臺支持投資者開通T0算法服務。該算法模型依託原理包括基本面分析、技術分析、趨勢跟蹤、股票板塊、板塊聯動、個股盤口等。

具體來看，華泰證券漲樂財富通App推出「smarT策略」，廣發證券易淘金App推出程序化T0服務「廣發匯盈」，東方證券推出「贏家T0策略」，中泰證券推出「齊富通T0算法」。此外，包括天風證券、招商證券、中銀證券等也對該項業務有所佈局。

而在使用算法工具的同時，用户的收益也受到市場波動、個股表現等多重因素影響。在社交平臺上，有部分網友反饋採取的T0算法策略存在「低賣高買」「做T」做反的情況。

某券商從業人員向中新經緯表示，T0算法的原理是根據建好的模型，結合每日實時行情數據，實時產生交易信號。當買入預測價格-現價>交易費用時買入，當預測價格-現價<交易費用時賣出。

「當授權標的集中度過高時（如單票委託），對單一標的績效依賴性較大，可能造成損益波動較大。」該從業人員透露稱，算法日勝率與授權股票集中度顯著負相關，建議單票授權集中度不高於10%。

此外，多家券商也在T0算法服務介紹中提到，由於算法交易存在成功概率，且策略有效性受市場周期、市場風格影響，因此，無法保證策略適用於每一隻股票，也無法保證每次交易都實現盈利。部分振幅較小、流動性較差、換手處於低位的標的勝率較低，容易出現做反或價差無法覆蓋成本的情況。

中新經緯梳理發現，目前，多數券商對用户開通T0算法服務設置了准入門檻，資產門檻為20萬元到100萬元不等。以東方證券為例，個人投資者需滿足申請權限開通前10個交易日證券賬户及資金賬户內的資產應日均不低於50萬元（不包括通過融資融券融入的資金和證券）；同時，該工具適用於C4中高風險及以上客户。

廣發證券客服中心8月12日文章顯示，普通投資者開通T0算法權限，需滿足申請權限時賬户在公司系統內近20日日均資產100萬元以上且符合業務適當性三要素匹配要求。

關於交易佣金費率，中新經緯注意到，券商T0算法服務的佣金費率整體在萬分之三左右，不同券商之間存在一定差異。

11日上午，中新經緯以客户身份諮詢了中泰證券、華泰證券和長江證券。中泰證券某券商營業部客户經理表示，公司T0算法服務的交易費率為萬3.5，最低單筆交易費用為0.2元。關於普通證券交易者開通T0算法后的費率變化，該經理稱，每個賬户的算法資產單列，即普通證券交易費率為萬1不免5，委託到算法賬户的部分是萬3.5。

華泰證券某營業部客户經理表示，T0算法服務的交易費率是萬3.5，無最低單筆交易費用。長江證券某營業部客户經理則稱，T0算法服務的本質還是「T+1」交易，券商會針對客户賬户前一天的底倉執行「做T」操作。因此，該公司T0算法的交易費率和普通證券交易費率相同，實際佣金費率在萬分之一至萬分之三之間，最低單筆費用為5元。

投資者使用T0算法要注意什麼？

關於T0算法服務，多家券商也同步提示了風險。中銀證券在今年5月發佈的文章中指出，每種策略都有適合的市場，T0算法交易要求市場成交量比較大，當市場交易量過低時，T0算法交易策略可能會失效。若市場出現極端行情、突發重大政策變化等，部分股票會因為漲跌停而無法實現當日平倉，導致出現隔日波動風險。

「由於投資者授權時間過短、授權資產過低、授權股票星級不高、客户自主交易授權股票太多等因素也會導致策略有效性不強。此外，交易成本也是需要考慮的因素，頻繁的交易可能會導致交易手續費的增加，如果交易收益無法覆蓋交易成本，投資者將面臨虧損。」中銀證券表示。

中央財經大學教授劉春生對中新經緯表示，券商佈局T0等智能交易工具，是券商應對佣金下滑、開拓新增長點的必然選擇，而金融科技發展讓這類專業工具從機構走向大眾，一定程度上實現了交易平權。

　　「T0算法的優點是能捕捉日內波動增厚收益、降低持倉成本、規避情緒化操作；缺點是會增加交易佣金，且在單邊極端行情下可能失效甚至導致虧損。」劉春生指出，投資者使用時需注意匹配自身投資理念與風險承受能力，認清算法在極端行情的侷限性，關注交易成本，最好先以小資金驗證效果再決定是否擴大使用。

　　文：周奕航