電話會總結 ｜ LM Funding(LMFA)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據LM Funding業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度營收220萬美元，環比增長13%，同比增長74%，主要受益於比特幣價格上漲和密西西比州礦場的貢獻。 **盈利狀況：** 報告淨虧損370萬美元，核心EBITDA虧損140萬美元，主要由於員工成本和薪資支出增加所致。 **挖礦利潤率：** 挖礦利潤率達到49%，得益於從託管費模式轉向自主挖礦運營，以及能源削減和電力銷售策略。 **現金狀況：** 季度末現金及現金等價物僅30萬美元，股東權益5000萬美元。 ## 2. 財務指標變化 **挖礦成本優化：** 單個比特幣挖礦成本從第二季度的7萬美元降至第三季度的6.6萬美元，成本控制效果顯著。 **資產負債表改善：** 持有304.5個比特幣（價值3470萬美元），幾乎是季度末市值的兩倍；股東權益5000萬美元，約為市值的三倍。 **能源銷售收入：** 能源削減和銷售收入15.2萬美元，較第二季度的22.3萬美元有所下降，主要因季節性温度較低。 **股本結構優化：** 通過私人交易回購超過330萬股股票和730萬份認股權證，大幅減少股本稀釋。

業績指引與展望

• 比特幣產量增長預期：10月份比特幣產量環比增長28%至7.6枚，隨着12月份Bitmain S21浸沒式冷卻礦機上線，預計將新增約70 petahash算力，進一步提升單位兆瓦比特幣產出效率

• 挖礦成本持續下降：第三季度單枚比特幣挖礦成本從上季度的7萬美元降至6.6萬美元，隨着Mississippi站點3.6¢/千瓦時的低成本電力和運營效率提升，預計成本將進一步優化

• 挖礦利潤率改善：第三季度挖礦利潤率達到49%，受益於從託管費模式轉向自主挖礦以及能源削減策略，預計未來季度利潤率將保持在較高水平

• 算力擴張計劃：總算力從6月的0.48 exahash增長至10月的0.71 exahash，12月份新設備部署后預計將實現約50%的算力增長

• 運營產能利用：目前運營約6,700台礦機，另有15%的傳統礦機儲備待部署，Mississippi站點還有4兆瓦的擴展潛力，為未來增長提供基礎

• 資本配置策略：將繼續平衡比特幣積累、戰略投資和機會性股票回購，重點關注每股比特幣持有量和每股內在價值的提升

• 冬季運營優勢：進入冬季后設備運行條件自然改善，預計礦機正常運行時間和整體生產效率將顯著提升

分業務和產品線業績表現

• 比特幣挖礦業務：公司運營兩個自有挖礦設施，總容量26兆瓦，包括俄克拉荷馬州和密西西比州站點，擁有約6,700台挖礦設備，哈希率從6月的0.48 EH增長至10月的0.71 EH，挖礦利潤率達49%，單個比特幣挖礦成本從上季度的7萬美元降至6.6萬美元

• 比特幣資產管理：截至9月30日持有304.5個比特幣（價值3,470萬美元），通過2,100萬美元融資快速收購164個比特幣加速資產積累，比特幣資產價值幾乎是公司市值的兩倍，專注於提升每股比特幣持有量

• 能源交易與優化：通過電力削減策略和能源銷售優化運營成本，第三季度能源銷售收入15.2萬美元，密西西比州站點電力成本僅3.6美分/千瓦時，為低成本挖礦提供基礎，並計劃12月部署浸沒式冷卻技術的Bitmain S21礦機提升效率

• 資本運作服務：執行股份回購計劃減少稀釋，通過私人交易回購超過330萬股股票和730萬份認股權證，授權150萬美元公開股份回購計劃，專注於提升每股內在價值和股東權益

市場/行業競爭格局

• LM Funding在微型市值比特幣礦企中具備差異化競爭優勢，公司強調是"少數幾家擁有積極投資管理的微型市值礦企之一"，通過垂直整合平臺和自有基礎設施控制，在成本效率和運營靈活性方面建立競爭壁壘。

• 公司採用低成本電力策略構建競爭護城河，密西西比州礦場電力成本僅為3.6美分/千瓦時，俄克拉荷馬州礦場同樣具備有吸引力的電價，通過鎖定優質電力資源在行業成本競爭中佔據有利地位。

• 技術升級路徑體現行業競爭趨勢，公司部署比特大陸S21浸沒式冷卻礦機，預計12月上線約70 PH算力，浸沒式冷卻技術能提升散熱效率、減少熱應力、增加運行時間，代表了行業向更高效率設備演進的競爭方向。

• 比特幣庫存策略成為新興競爭維度，公司持有304.5枚比特幣（價值3470萬美元），幾乎是季末市值的兩倍，通過"增加每股比特幣持有量"的策略，在傳統挖礦收入之外構建資產價值競爭優勢。

• 運營規模擴張反映行業整合趨勢，公司從6月的0.48 EH算力增長至10月的0.71 EH，通過收購整合獲得26兆瓦總容量，體現了行業中小型礦企通過併購實現規模化競爭的發展路徑。

• 資本配置效率成為關鍵競爭要素，公司通過回購330萬股股票和730萬份認股權證優化股本結構，同時授權150萬美元股票回購計劃，在資本市場估值與內在價值錯配的環境下，展現出靈活的財務策略競爭能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 流動性風險嚴重，季度末現金及現金等價物僅30萬美元，資金極度緊張，可能影響日常運營和擴張計劃的執行

• 高度依賴比特幣價格波動，公司持有304.5枚比特幣價值3470萬美元，幾乎是市值的兩倍，比特幣價格大幅下跌將嚴重衝擊公司價值

• 運營成本控制壓力，第三季度每枚比特幣開採成本高達6.6萬美元，雖較上季度的7萬美元有所下降，但仍處於較高水平

• 股權價值嚴重低估風險，公司股價約1.07美元而每股比特幣價值達2.60美元，市值僅為淨資產的三分之一，存在被低估或收購風險

• 運營規模相對較小，總算力僅0.71 EH/s，在大型礦企競爭中處於劣勢，難以獲得規模經濟效益

• 設備老化和技術更新壓力，約15%的老舊礦機處於閒置狀態，需要持續投資升級設備以保持競爭力

• 地理集中風險，僅在俄克拉荷馬州和密西西比州兩地運營，缺乏地理多樣化，面臨區域性政策或自然災害風險

• 財務虧損持續，第三季度淨虧損370萬美元，核心EBITDA虧損140萬美元，盈利能力有待改善

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Bruce Martin Rodgers（董事長兼CEO）**：發言口吻積極自信，多次強調公司的長期戰略和執行能力。使用"momentum"、"strengthened our foundation"、"validate our strategy"等積極詞匯。情緒樂觀，對比特幣長期價值和公司前景表現出強烈信心，反覆強調"We strongly believe"、"We like the path we are on"。在回答分析師問題時保持耐心和專業，展現出對業務細節的深度瞭解。

• **Ryan H. Duran（總裁兼COO）**：發言專業務實，重點關注運營數據和技術細節。口吻中性偏積極，使用大量具體數字和技術術語來支撐論點。情緒穩定，對運營改善和效率提升表現出滿意，特別是在描述Mississippi收購整合成功時顯得較為自豪。在回答技術問題時表現出專業性和條理性。

• **Richard D. Russell（CFO兼財務主管）**：發言風格數據導向，大量使用財務指標和具體數字。口吻客觀中性，但在描述財務改善時帶有積極色彩，如"improving per-share economics"、"materially reduced"等表述。情緒相對剋制，重點突出財務紀律和價值創造，對公司估值與內在價值的差距表現出理性分析態度。

分析師提問&高管回答

• 根據LM Funding業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：Matthew Galinko（Maxim Group） **提問**：在挖礦基礎設施發生重大變化后，如何看待2026年比特幣挖礦基礎設施和設備的發展路徑？ **管理層回答**：CEO Bruce Martin Rodgers表示，密西西比收購項目運行良好，發現了前運營商遺留的增長機會，預計明年將實現與今年相似規模的增長。俄克拉荷馬州將增加兩臺浸沒式冷卻設備，很快完成建設並開始盈利。CFO補充密西西比還有額外4兆瓦的擴展能力。 ### 2. 分析師提問：Matthew Galinko（Maxim Group） **提問**：是否正在尋求或接近其他站點收購，還是仍在探索但目前沒有吸引人的選擇？ **管理層回答**：CEO表示公司始終在探索站點收購機會，主要基於能源電價，然后尋找與這些電價匹配的合適物業。 ### 3. 分析師提問：Matthew Galinko（Maxim Group） **提問**：在最大化每股比特幣持有量的目標下，如何在挖礦業務和直接購買比特幣之間分配資源？ **管理層回答**：CEO強調這是一個5年的長期遊戲，需要基於未來預期而非當前情況做決策。挖礦業務有助於支付賬單並對整體資金策略產生積極作用，而資金策略需要在股票市場和比特幣市場之間保持平衡。 ### 4. 分析師提問：Sky Moore（代表Kevin Dede，HCW） **提問**：關於15%的舊設備處於存儲狀態，如何管理這些設備？ **管理層回答**：COO Ryan H. Duran表示這些設備作為儲備，密西西比已有立即可用的建設容量，一旦電力供應到位就能快速部署。這是公司先建立根基再升級設備的一般策略。 ### 5. 分析師提問：Sky Moore（HCW） **提問**：能否提供當前挖掘一枚比特幣的成本或成本區間？ **管理層回答**：CFO Richard D. Russell透露，最近一季度挖掘一枚比特幣的成本為66,000美元，較上季度的70,000美元有所下降，實現了季度環比成本降低。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司的運營整合、成本控制和戰略執行表現出積極態度，重點關注公司的擴張計劃、資本配置策略和運營效率提升。問題集中在未來增長路徑、資源配置優化和成本管控等核心經營議題上，顯示出對公司長期發展前景的關注和認可。

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。