港股周報 | 美聯儲鷹派言論導致全球市場巨震；13F密集出爐！高瓴持續加大中國資產配置

• 美聯儲鷹派言論導致12月降息概率驟減！全球市場大幅震盪
• 中金：恆指明年基準目標28000至29000點，最牛見31000點
• 阿里巴巴祕密啟動「千問」項目，全面對標ChatGPT
• 騰訊、京東、嗶哩嗶哩、中芯國際本周集體發佈財報
• 高瓴HHLR披露三季度美股持倉：持股總市值暴增70億 持續加大中國資產配置

一、一周大盤迴顧（11.10-11.14）

港股方面，本周恆生指數漲1.29%，報26572.46點；恆生科技指數跌0.42%，報5812.80點；國企指數漲1.41%，報9397.96點；

A股方面，本周上證指數跌0.18%​​，報3990.49點​​ ；​​深證成指跌1.40%，報13216.03點​​ ；​​創業板指跌3.01%​​，報3111.51點​；

美股方面，本周道瓊斯指數漲0.34%，報47147.48點；納斯達克指數跌0.45%，報22900.59點；標普500指數漲0.08%，報6734.11點。

• 本周淨買入超247億港元！加倉小米和中海油，減持阿里巴巴

據Wind數據顯示，本周南向資金累計淨流入約247.73億港元，較上周少流入約139億。

個股方面，截至近一個月，南向資金：

大幅淨買入：小米集團-W59.61億港元；中國海洋石油28.19億港元；南方恆生科技10.52億港元。

大幅淨賣出：盈富基金55.76億港元；阿里巴巴-W31.49億港元；恆生中國企業22.89億港元。

點擊查看詳情：南向資金追蹤｜本周淨買入約248億港元 持續加倉小米和中海油拋售阿里巴巴

二、市場熱點回顧

• 美聯儲鷹派言論導致12月降息概率驟減！全球市場大幅震盪

美聯儲官員發出的鷹派信號澆滅了市場對美國12月降息的希望，再加上仍然混亂的數據日曆以及對人工智能泡沫的擔憂，全球股市和貴金屬市場周五遭遇重創，恆生指數周五跌超2%，恆生科技指數跌超3%。美股周五一度大幅下挫，但隨后有所回升。 CIBC Markets外匯策略主管Jeremy Stretch表示：「我們對12月降息的預期又回到了五五開，這一點，再加上對人工智能泡沫的擔憂，已經破壞了市場情緒的穩定，本月市場情緒已變得反覆無常。」與此同時，白宮粉碎了市場對美國經濟狀況很快會更加清晰的希望，稱10月份的美國失業數據可能永遠無法獲得，這加劇了美聯儲可能會暫停行動直到獲得更多明確信息的看法。

• 中國10月社融增量0.81萬億元，新增人民幣貸款0.22萬億元，M2-M1剪刀差擴大

國央行公佈2025年10月份金融數據顯示：2025年1-10月社會融資規模增量累計為30.9萬億元(低於預期的312550億元)，比上年同期多3.83萬億元。結合前值計算可得，10月社融規模增量為0.81萬億元。2025年10月末社會融資規模存量為437.72萬億元，同比增長8.5%。2025年10月末，M2余額335.13萬億元，同比增長8.2%，預期8.1%，前值8.4%；M1余額112萬億元，同比增長6.2%，預期7%，前值7.2%；M0余額13.55萬億元，同比增長10.6%，前值11.5%。M2-M1剪刀差為2個百分點，較9月的1.2個百分點擴大了0.8個百分點。

• 今年以來港股IPO募資總額位居全球交易所首位

今年以來，港股市場已有87只新股IPO上市，IPO募資總額超2400億港元，位居全球交易所首位。截至11月11日，今年以來共有16家A股上市公司成功登陸港股市場，超80家A股上市公司已在港交所排隊，還有中際旭創等多家A股上市公司已公告擬在港交所上市，但目前尚未遞表。另外，今年以來遞表港交所的公司已超300家，創年度歷史新高。

• 中金：恆指明年基準目標28000至29000點，最牛見31000點

中金發表港股明年展望報告，綜合盈利、無風險利率和風險溢價，該行測算恆指明年中樞28000至29000點，樂觀情形31,000點左右，悲觀情形21,000點附近。中金建議超配AI軟件與硬件(AI產業趨勢與外需映射)、電新(產能出清與外需映射)、化工(產能出清與外需映射)、家居(產能出清與外需映射)、創新葯(產業趨勢與外需映射)，低配地產、食品零售、家庭個人用品。此外，該行預計中國PPI或在今年底到明年一、二季度階段性走高，可以作為市場在交易層面切換到順周期的契機。

• 中美據報仍商討中國放寬稀土出口關鍵細節

有媒體稱，知情人士透露，在中美雙方達成貿易休戰，且美國方面稱由此將為中國增加稀土出口鋪平道路的數周后，兩國仍在協商有關中方將如何釋放稀土出口的關鍵細節。知情人士稱，雙方已要求各自團隊在11月底前商定「一般性許可證」條款；中國早前承諾將為輸美稀土和其他關鍵礦產提供此類許可證。知情人士拒絕説明延迟的原因。

• 美政府將部分農產品移出「對等關税」清單

美國白宮公佈總統特朗普簽署的最新行政令，進一步調整「對等關税」的適用範圍，將部分農業產品排除在此前依據《對等關税行政令》所徵收的附加關税之外。行政令指出，基於國內相關產品需求與產能評估，以及政府機構最新建議等因素，特朗普認為有必要修改關税清單，以應對其在《對等關税行政令》中所宣佈的「國家緊急狀態」。更新后的關税豁免表及對「結盟夥伴」的潛在調整清單將自美東時間2025年11月13日0時1分起生效。行政令同時要求修改《美國協調關税表》，並按規定處理可能涉及的關税退還。此前有消息稱，此舉相當於默認了特朗普的關税政策加大了美國消費者的價格壓力。

• 美國政府停擺宣告結束，特朗普稱政府停擺導致1.5萬億美元損失

美國總統特朗普簽署臨時撥款法案，美國史上最長的政府「停擺」宣告結束。該法案將為聯邦政府提供持續撥款，使大部分政府機構獲得運作資金直至2026年1月30日。特朗普稱政府停擺損失了1.5萬億美元。民主黨現在看起來很糟糕。真正計算出損失的總體影響需要數周甚至數月的時間。呼籲終止阻撓議事規則，以免此類事件再次發生。我要感謝那8位做了正確事情的參議院民主黨人。政府絕不能再次關閉。政府將恢復正常運作。

• 大空頭伯里註銷賽恩資本 警示多家科技巨頭存在風險

著名華爾街"大空頭"投資者邁克爾·伯里（Michael Burry）終止賽恩資產管理公司(Scion Asset Management)在美國證券交易管理委員會(SEC)的註冊，並批評科技巨頭採用人工智能驅動的資本支出會計方法，同時警示英偉達、Palantir、微軟、 谷歌的母公司Alphabet、甲骨文與Meta存在風險。

• 比特幣周五跌破10萬美元關口 機構資金大規模流出

在一股席捲市場的風險厭惡情緒導致投資者從投資該代幣的基金中撤出近9億美元后，比特幣進一步跌破10萬美元關口。根據CoinGecko的數據顯示，加密市場仍處於壓力之下。根據CoinGlass的數據顯示，清算仍在持續，在過去24小時內，超過10億美元的槓桿加密押注被抹去。Franklin Templeton Investment Solutions副首席投資官表示：「當前的拋售與其它風險資產完全相關，但鑑於加密貨幣的波動性更高，其幅度也更大。」他認為：「在更深層次的機構參與擴大到比特幣和以太幣之外之前，加密貨幣對宏觀風險的貝塔值將保持高位。」

• 高盛：中國大規模建設發電容量將有利於在AI競賽中領先美國

高盛發表報告稱，中國大規模建設發電容量，將讓其在增加數據中心促進AI發展的競爭中，領先美國一步。報告提到，中國大力推進電力建設，在可再生能源、燃煤電廠及核反應堆的部署方面均處於世界領先地位，預計到2030年中國將擁有約400吉瓦的備用電力容量，是全球數據中心預期需求的三倍，為未來的發展提供充足的空間。
高盛稱，雖然中國目前擁有全球約四分之一數據中心的容量，但可能很快就會趕上佔比達44%的美國。目前數據中心已佔美國電力需求的約6%，預計到2030年電力緊張情況可能會限制數據中心的增長。

• 伯克希爾披露罕見科技股持倉：Q3建倉谷歌，加速拋蘋果

據英國金融時報，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司在減持蘋果公司股份的同時，披露了43億美元的Alphabet股份持倉，在其倉位中位列第十大。這可能是巴菲特在今年年底即將退休之前，伯克希爾最后一批新增股票頭寸之一。這一行動在某種程度上偏離了巴菲特選擇長期買入並持有價值股票而不是高增長公司的理念。與此同時，巴菲特在第三季度出售了價值約110億美元的蘋果股票。除了蘋果和現在的Alphabet，伯克希爾哈撒韋持有的最大股票不包括對大型科技公司的投資。它的其他最大頭寸包括美國運通、美國銀行和可口可樂，它們在第三季度基本保持不變。

• 段永平最新千億持倉來了！新進阿斯麥

段永平管理的H&H公佈13F報告顯示，截至2025年三季度，H&H持有11只美股，持倉市值146.8億美元(約合人民幣1042億元)。數據顯示，段永平在三季度新建倉8萬股阿斯麥，持倉金額7745萬美元，佔比 0.53%，比例不高。阿斯麥作為全球唯一EUV光刻機供應商，這次段永平建倉，可能是其在全球半導體核心設備環節上的一個觀察方向。三季度段永平加倉伯克希爾B；減持蘋果、拼多多、阿里巴巴、谷歌C、英偉達；對西方石油、微軟、迪士尼和臺積電持倉不變。蘋果一直是段永平的頭號重倉股，截至三季度末，H&H持有蘋果市值達88.69億美金，持倉佔比為60.42%；第二大持倉股伯克希爾B市值26.1億美元，持倉佔比為17.78%。

• 全球最大對衝基金橋水：三季度減持英偉達

全球最大對衝基金橋水截至今年三季度末的持倉報告出爐。報告顯示，截至今年三季度末，橋水持有251萬股英偉達，數量相較於二季度末的723萬股降低65.3%。值得一提的是，在今年二季度，橋水對英偉達加倉幅度高達154.37%。這一減倉舉動顯示出橋水對英偉達的后市表現趨於謹慎。

• 高瓴HHLR披露三季度美股持倉：持股總市值暴增70億 持續加大中國資產配置

高瓴旗下專注二級市場投資的基金管理平臺HHLR Advisors公佈了截至2025年三季度末的美股持倉報告。數據顯示，三季末HHLR Advisors總共持有33只股票，持倉總市值達到41億美元，比二季度增加9.9億美元（近70億元人民幣），增長幅度為32%。HHLR Advisors持倉中中概股市值佔比超過90%，繼續成為核心配置，凸顯其對中國優質資產的長期看好。

• 景順Q3持倉：增持英偉達和蘋果 減持亞馬遜

根據美國證券交易委員會(SEC)披露，全球資管巨頭景順(Invesco)遞交了截至2025年9月30日的第三季度持倉報告(13F)。統計數據顯示，從持倉比例變化來看，前五大買入標的分別是：英偉達、蘋果、谷歌、Applovin、博通。前五大賣出標的分別是：亞馬遜、海科航空、直覺外科、ServiceNow、開市客。

三、公司熱點回顧

• 騰訊：Q3業績全面超預期 維持穩健增長與聚焦AI內部整合

騰訊控股公佈最新財報，2025年Q3營收1928.69億元，同比增長15%，超過了此前預期，維持了穩健的增長，這幫助這家公司在避免對AI基礎設施進行大規模投入的同時，吸引了投資者。這些業績凸顯了騰訊採取了更審慎的AI發展和投資方式，公司更專注於將AI技術整合到其核心的盈利服務中，包括社交媒體平臺微信和遊戲發行。財報還顯示，騰訊本季度自由現金流為人民幣585億元，而資本開支則高達人民幣200億元，其中主要用於支持公司在人工智能領域的戰略佈局。這一舉措預示着騰訊在AI技術上的持續加碼，也反映了其對未來發展方向的堅定信心。遊戲業務方面，第三季度，本土市場遊戲收入為人民幣428億元，同比增長15%，主要得益於近期發佈的《三角洲行動》等多款遊戲的收入貢獻，《王者榮耀》與《和平精英》等長青遊戲的收入增長，以及《無畏契約》從個人電腦端至移動端的拓展。

• 阿里巴巴：祕密啟動「千問」項目 全面對標ChatGPT

彭博稱，阿里巴巴已祕密啟動「千問」項目，基於Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手——千問APP，全面對標ChatGPT，加入全球AI應用的頂級競賽。阿里核心管理層將其視為「AI時代的未來之戰」，希望藉助Qwen的開源技術優勢贏得競爭。這是年初公佈3800億投入AI基礎設施之后，阿里AI戰略的又一重要佈局。據悉，阿里巴巴已經抽調上百名工程師祕密辦公。在阿里巴巴位於杭州的總部園區，已有兩層辦公樓被劃爲該項目的專屬區域。面向全球市場的國際版千問APP也在同步研發，將藉助Qwen模型的海外影響力與ChatGPT直接爭奪海外用户。

• 中芯國際：Q3淨利潤15.17億元，同比增長43.1%；四季度指引平平

中芯國際公告，第三季度營收為171.62億元，同比增長9.9%；淨利潤為15.17億元，同比增長43.1%。前三季度營收為495.1億元，同比增長18.2%；淨利潤為38.18億元，同比增長41.1%。四季度，按照國際財務報告準則，公司收入指引為環比持平到增長2%，毛利率指引為18%到20%。

• 嗶哩嗶哩：Q3經調整淨利潤為7.86億元 同比增長233%

嗶哩嗶哩公告，2025年第三季度淨營業額總額為76.9億元(人民幣，下同)，同比增長5%。其中，廣告營業額為25.7億元，同比增長23%。毛利潤為28.2億元，同比增長11%，毛利率達36.7%。淨利潤為4.69億元，去年同期淨虧損7980萬元。經調整淨利潤為7.86億元，同比增長233%。經調整淨利潤率為10.2%，較2024年同期的3.2%有所增加。嗶哩嗶哩稱，每項核心用户指標都在第三季度創下歷史新高，DAU同比增長9%至1.17億，月活躍用户增長8%至3.76億，月付費用户也增長17%至3500萬。

• 京東：Q3營業收入達2991億元，增長14.9%超預期

京東集團發佈2025年三季度業績。三季度，京東集團收入為2,991億元人民幣，同比增長14.9%，超出預期。三季度，京東的核心零售業務市場地位持續加強，其中日百品類收入同比增長18.8%，增速約是行業平均增速的4倍；商超品類收入實現連續7個季度的雙位數增長；服裝鞋帽品類收入同比增速約是行業的8倍。外賣等新業務三季度收入同比增長214%，環比二季度實現加速增長。

• 百度：披露兩款自研芯片上市節奏

百度世界大會上，百度集團執行副總裁沈抖公佈百度自研芯片崑崙芯的最新進展。其中崑崙芯M100主要針對大規模推理場景進行優化，將在2026年年初上市；崑崙芯M300主要針對超大規模的多模態大模型訓練和推理進行深入優化，將在2027年年初上市。

• 小鵬汽車：摩根大通大幅上調公司目標價至195港元

摩根大通發表研究報告指，小鵬汽車H股股價年初至今已累升逾倍，主要因市場預期公司將於第四季起轉錄盈利。該行認為，2026至27年下一波主要增長動力，將來自公司近期公佈的AI佈局，包括Robotaxi、人形機器人及飛行汽車，均由公司自主研發的AI推動。雖然上述新佈局要到2026年下半年或第四季，甚至更迟纔會帶來顯著收入貢獻，且市場未有充份估算公司2027年的前景，但該行認為當技術的能見度提升，公司股價將自明年第二季或下半年起積極反映其AI願景。在悲觀、基本及樂觀情景下，該行料潛在上行空間分別達85%、120%及200%。該行現以悲觀情景為基準，將港股目標價由100港元大幅上調至195港元，美股目標價由25美元上調至50美元，均予「增持」評級。

• 百濟神州：Q3淨利6.89億元，同比扭虧為盈，公司股價大漲創4年新高

百濟神州業績公佈后AH股齊漲。H股當日漲超7%報228.8港元，創2021年11月以來新高。百濟神州公佈2025年第三季度報告顯示，第三季度營收100.77億元，同比增長41.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.89億元，同比扭虧為盈。前三季度營收275.95億元，同比增長44.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.39億元，同比扭虧為盈。業績變動主要系主要系由於產品收入增長和費用管理推動了經營效率的提升。

• 比亞迪：今年1-8月全球電動汽車交付量達1280萬輛，比亞迪佔近兩成

根據SNE Research的數據，2025年1月至8月全球電動汽車交付量已達約1280萬輛。其中，比亞迪以260萬輛的交付量位居榜首，佔據全球19.9%的市場份額。吉利位居第二，交付量為130萬輛。上榜的五家汽車製造商(比亞迪、吉利、上汽集團、長安汽車及奇瑞)合計佔據全球市場43%的份額。特斯拉位列第三，1月至8月交付量同比下降11%至98.5萬輛。8月，特斯拉在美國的市場份額跌至八年來的最低點，僅為38%，遠低於2020年的約80%。

四、下周新股、財報預告及重要經濟數據

新股方面：

周一（11.17）：中偉新材 | 上市；創新實業 | 申購中

周二（11.18）：創新實業 | 申購中

周三（11.19）：創新實業 | 申購中

周五（11.21）：創新實業 | 暗盤

財報方面：

周一（11.17）：小鵬汽車-W、零跑汽車、吉利汽車、博雅互動、華住集團-S、健倍苗苗

周一（11.18）：小米集團-W、百度集團-SW、攜程集團-S、謝瑞麟、BOSS直聘-W、微博-SW  

周三（11.19）：快手-W、萬國數據-SW、金山軟件、金山雲、香港興業國際

周四（11.20）：網易-S、聯想集團、中通快遞-W、石藥集團、莎莎國際、南南資源

周五（11.21）：匯量科技、名創優品  

經濟事件方面可關注：

周一（11.17）：

中國國際光伏與儲能產業大會

周二（11.18）：

沙特王儲穆罕默德訪問白宮，與美國總統特朗普會晤

周四（11.20）：

美聯儲公佈貨幣政策會議紀要

周五（11.21）：

2025年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話

歐洲央行行長拉加德發表講話

下周重點經濟數據方面可關注：

周一（11.17）：

中國10月全社會用電量年率

美國11月紐約聯儲製造業指數

周二（11.18）：

中國香港10月三個月失業率

美國10月進口物價指數月率

周三（11.19）：

美國截至11月14日當周EIA原油庫存變動

周四（11.20）：

中國11月一年期/五年期貸款市場報價利率LPR

美國11月費城聯儲製造業指數

美國截至11月15日當周初請失業金人數

周五（11.21）：

美國11月密歇根大學消費者信心指數終值

以上就是本周港股覆盤，祝您周末愉快！

下周詳細預告請看：一周財經日曆 | 下周必看！全球股王英偉達將揭曉財報，小鵬、小米、拼多多也輪番登場

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。