經歷股價七倍反彈后的德銀(DB.US)即將公佈三年計劃 聚焦「更強勁盈利+控成本」

智通財經APP獲悉，當叱吒歐洲金融行業十多年的資深老兵克里斯蒂安·塞温(Christian Sewing)着手規劃其在德意志銀行(Deutsche Bank AG)首席執行官任期內的下一重大階段之際，投資者們正準備迎接幾乎相同的主線：在零售銀行業務部門繼續大幅節省經營成本，並在投行業務進行有針對性的長期投入，共同為德意志銀行的更強勁盈利奠定基礎。

這家德國最大規模商業銀行的首席執行官計劃於下周一公佈未來三年的核心戰略規劃。華爾街分析師以及德銀的股東們普遍預計這位CEO將出臺新的財務擴張目標，例如更強勁的盈利目標，但預計整體戰略變化不大。

「克里斯蒂安·塞温已經讓這艘船重回正軌，並將提出更具雄心壯志的回報目標和成本目標，」德意志銀行大型機構股東之一Union Investment 的資深基金經理Alexandra Annecke 表示。「但我們不期待戰略有重大改變。」

自2018年上任德銀CEO以來，塞温帶領這家德國老牌金融機構從持續多年虧損、法律挫折和信心危機中迴歸創紀錄利潤。在任期早期經歷了一次非常痛苦的重組后——當時令這位CEO遭遇一些股東口誅筆伐，他領導下的德銀受益於更高的利率以及「恰到好處」的市場劇烈波動帶來全球股票市場新一輪牛市，從而支持了德銀的交易業務。

股價方面，得益於德銀整體業績持續強勁、歐洲央行此前高利率周期帶來的貸款業務回升以及重組+全球股票市場牛市所驅動的交易業務強勢反彈，儘管未像高盛、摩根士丹利以及摩根大通等華爾街金融巨頭同行那樣股價屢創新高，但是德意志銀行的股價在歐洲股票市場較五年前的低點已飆升近七倍。德意志銀行美股ADR(DB.US)同樣跟隨歐股強勁漲勢，今年以來該ADR的漲幅高達130%，大幅跑贏標普500指數以及美股市場的主流銀行股基準指數。

維持自2018年以來的類似的強勁業務增速可能會面臨嚴峻挑戰，主要因為此前高利率周期帶來的順風正在消退，歐洲大陸的整體經濟狀況也在搖擺不定。儘管股價已經歷新一輪長期牛市且整體業績強勁復甦，德意志銀行仍是歐洲盈利能力最弱的大型貸款機構之一，也是少數仍以低於或接近賬面價值交易的歐洲商業銀行之一，而這可能會限制塞温在橫掃歐洲的併購浪潮中採取更大膽舉措的空間。

德意志銀行的此次戰略更新活動將是即將離任的首席財務官詹姆斯·馮·莫特克(James von Moltke)最后一次參與，他這位資深財務管理人士在幫助塞温扭轉德銀信心危機方面發揮了關鍵作用。今年早些時候，在德意志銀行將塞温的合同延長三年至2029年4月之后，馮·莫特克決定離職。這一舉措也關閉了這位備受尊敬的首席財務官(CFO)在德意志銀行內部進一步發展的窗口。

更強勁的ROTE目標

下圖為歐洲大型商業銀行2026年有形股本回報率(ROTE)目標，這些預期均較前幾年的普遍水平明顯改善。多位大型機構投資者表示，他們預計德意志銀行管理層會將有形股本回報率(ROTE)的目標提升至12%甚至更高目標。根據其長期激勵計劃，該銀行的薪酬體系已將董事會成員獎金與在2025–2027年實現這一目標全面掛鉤。

據知情人士透露，投行業務將繼續是德意志銀行戰略規劃的關鍵支柱和主要業績增長驅動因素。知情人士還表示，該商業銀行今年受益於強勁的固定收益與貨幣(FIC)交易業務，計劃繼續在個人投資產品以及投資顧問團隊上進行長期投入。

德銀的未來重點聚焦領域將包括德意志銀行的信用貸款交易以及貴金屬交易相關活動。不過，其中一位知情人士表示，要想讓這些機遇被認為值得耗費更多時間，至少需要帶來7000萬歐元至8000萬歐元級別的營收。

預計德意志銀行還將繼續重建併購顧問業務，以及股票與債務發行相關的業務。作為該行對這項業務重視程度的一個關鍵信號，塞温於 10 月出席了德國醫療保健公司 Ottobock SE & Co. 的掛牌鳴鍾儀式。

知情人士補充表示，諸如重返股票自營交易(德意志銀行已於2019年正式退出)等大膽舉措並未在該銀行的戰略規劃議程之上。同樣，德意志銀行預計將回避「改天換地式」的併購，此前在零售業務部門Postbank的長達十年的法律難題與整合噩夢仍歷歷在目。

德意志銀行的零售銀行業務仍是最大挑戰之一，該項業務往往經營成本高但是盈利能力卻相對低迷。預計該行將更強調確保其配置的資本真正獲取強勁收益。這也意味着將與幾乎不產生利潤的客户們陸續分手，同時繼續推動進軍利潤率更高的大型財富管理業務。

「零售型銀行業務一直拖累整個德意志銀行集團的盈利能力，但最近已經有所改善，」來自Union Investment的基金經理Annecke在採訪中表示。「我們希望獲這些戰略規劃能夠獲提供更多的細節，瞭解該行將如何推進零售業務的發展趨勢。」上圖為德意志銀行的信用評級持續改善進程，得益於德銀在塞温的戰略領導下重拾業績增長曲線。

在企業銀行業務方面，德意志銀行將繼續其作為德國出口導向型企業融資方的核心戰略。在此前有信用評級機構下調德銀評級后，該行曾將部分交易型銀行業務拱手讓於歐洲的銀行業競爭對手們;目前德意志銀行已在現金管理和貿易融資等穩定業務線上重拾增長陣地，推動其企業銀行業務強勁反彈。

全球投資者們還將在周一的大型戰略活動上見到德意志銀行的新任CFO Raja Akram。這位摩根士丹利前副CFO已於10月加入德意志銀行，預計將於明年正式履新。