大麥娛樂(01060.HK)：多極增長引擎持續收效，帶動收入與利潤高增長

11月13日，大麥娛樂發佈了2025/26半年度財報，呈現持續增長、持續盈利的態勢：實現總收入約40.47億元，同比增長33%；歸母淨利潤約5.20億元，同比增長54%。

這樣的表現，直指大麥娛樂增長敍事的進化。這背后大麥娛樂前瞻性佈局多元業務，逐步構建出了兼具穩定性和成長性的的多極增長模型，並進一步通過「娛樂+AI」戰略的升級更充分地分享線下娛樂行業蓬勃發展的紅利，以「結構升級」顯著提升核心盈利能力，展現出強勁的韌性和潛力。

下面不妨沿着這兩大核心線索，展開進一步分析。

1、多元化業務打造增長新引擎，提升核心盈利能力

透過各業務條線的表現，能夠更清楚地看到大麥娛樂的多元化驅動和結構升級。 

報告期內，大麥演出內容與科技業務成為重要的增長極，實現收入13.39億元，同比增長15%，大麥平臺GMV也穩中有升，保持行業領先地位。內容佈局也展現出了強勁的增長動能，現場娛樂內容收入顯著增長，同比增速超50%。可見，在穩固票務基本盤的同時，大麥演出內容投制也漸入佳境，兩者共同構建起了大麥演出的差異化競爭力，為業績長線增長注入持續發展動能。

同時，IP衍生業務繼續狂奔，實現收入11.60億元，同比增長105%，持續從高速增長的賽道兑現成長潛力。其中，核心業務阿里魚收入同比增長超過100%，利潤也基本實現翻倍，這背后阿里魚依託生態優勢，聯合上游版權方及潮玩品牌方開設多家國內首店，包括線下主題快閃和官方旗艦店，併發力打造IP授權合作整體解決方案，持續推動IP價值更大化，加速搶佔市場機遇。 

今年9月，其推動落地上海的吉伊卡哇中國大陸首家線下官方旗艦店開業即火爆，既印證了頭部IP的龐大市場潛力，更凸顯了阿里魚從版權運營到場景落地的全鏈路整合實力。

這兩塊業務給大麥娛樂帶來了新邏輯、新增長。這也有效對衝了電影市場低迷給電影科技及投資製作宣發平臺業務帶來的影響。

在此基礎上，大麥娛樂保持影劇內容高質量、高水平輸出，加碼科技賦能，通過靈活調整策略以穩定電影科技及投資製作宣發平臺業務的基本盤。

其中，電影方面持續打造出票房和口碑雙贏之作。以《捕風追影》為例，這部電影以港式「雙雄對決」、人工智能元素演繹「新港片」，上映一周在豆瓣開出8.1的成龍電影第二高分，累計票房突破12億元，衝進內地影史總榜前100名。

劇集業務也得以穩步推進，依託完善、豐富的內容生產和儲備體系打造優質內容，帶動業績表現走高。

這種系統性地結構升級顯然讓大麥娛樂構建出多極增長引擎，從根本上提升了核心盈利能力，推動持續盈利。

2、大麥APP向超級應用邁進，帶來短期韌性與長期潛力

 業績背后，一個不容忽視的戰略變量是，大麥娛樂正式發佈「娛樂+AI」戰略，並全新升級上線大麥APP。

這使大麥娛樂更充分地受益於線下娛樂蓬勃發展，既帶來了短期業績韌性，也重塑着長期增長潛力。

可以看到，升級后的新大麥客户端將電影、演出消費端口全面打通，覆蓋40+細分品類，接入影院12000+、場館20000+、熱門景點項目10萬+，成爲了全品類一站式娛樂票務平臺。這有效拓寬了受眾覆蓋範圍，進一步擴大其用户規模至3億，也以規模效應強化龍頭優勢，鞏固全球行業領先地位。

這樣的特徵也讓新大麥展現出可以比肩全球頭部現場娛樂公司Live Nation的發展勢能。后者去年約有1.51億人蔘加其近5.5萬場線下演出，近兩個季度（2025年第二季度、第三季度）的收入同比增速分別為16%、11%。

新大麥憑藉龐大的用户規模、全品類覆蓋，正逐步構建起全球化的平臺競爭力 ，同時展現出更迅速的增長勢頭，發展前景較好。

同時，新大麥客户端通過AI驅動「快、全、準、近」的現實娛樂消費體驗，讓用户買票更簡單，提升用户服務效率與消費意願，這一過程也在夯實「買票上大麥」的用户心智。 

在這樣的發展預期下，新大麥APP穩步向下一個超級應用邁進。 

其在生態廣度與運營深度上的推進，也將不斷為大麥娛樂打開成長天花板，強化大麥娛樂的穩定性和成長性。 

此外，越來越多的國內外觀眾產生跨境觀演需求，為大麥演出業務帶來國際化機遇，不斷擴大其未來的想象力。其正以東南亞和日韓作為國際化業務的起點，積極佈局國際業務，向全球用户提供一站式的購票、觀演服務平臺。 

11月14日，大麥娛樂宣佈推出旗下全新業務品牌——全球演出服務平臺「大麥國際（MAISEAT）」，面向全球用户提供海內外演唱會、體育賽事、音樂節、戲劇等各類熱門演出的購票、觀演服務。同時，大麥國際還將承接海外演出項目落地，為有海外演出需求的國內外演藝團隊提供全面的演出服務保障。

這標誌着其國際化戰略的深化落地，未來將成為連接海內外演出的重要入口，建起雙向流通的演出生態，在全球「娛樂新基建」進程中扮演更重要的角色。

綜合這些業務線索來看，大麥娛樂未來的發展路徑也愈發清晰，正開啟一場全面進擊。也正如大麥娛樂總裁李捷所提到的：「面向未來，大麥娛樂將繼續以內容IP為核心驅動，以業務創新和用户價值作為錨點，圍繞‘娛樂+AI’投入優質內容，拓展海外市場，擴大IP衍生商業規模，不斷開拓新賽道，進一步推動現實娛樂生態的全面升級和可持續發展。」 

最后，迴歸資本市場的角度，隨着大麥娛樂增長敍事的進化，以及不斷開拓新賽道的前瞻佈局，價值邏輯也理應重塑。

機構同樣一致看好大麥娛樂的價值潛力。比如，近期摩根士丹利給予大麥娛樂「增持」評級，高盛首予大麥娛樂「買入」評級及目標價1.38港元，摩根大通升大麥娛樂目標價至1.2港元，據此大麥娛樂當前股價仍有一定潛在上升空間。

這亦使大麥娛樂具備較強的投資吸引力，值得保持關注和期待。