電話會總結 ｜ CaliberCos(CWD)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據CaliberCos業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** Q3 2025平臺營收約350萬美元，同比下降52.7%。營收下降主要由兩個因素驅動：一是缺少2024年同期開設新基金產生的一次性收入；二是建築和開發活動收入較去年同期減少約250萬美元。 **盈利能力：** Q3 2025平臺調整后EBITDA虧損70萬美元，而2024年同期為盈利240萬美元，盈利能力顯著惡化。 **費用控制：** Q3 2025平臺總費用550萬美元，同比下降47%（2024年Q3為1,040萬美元）。費用下降主要得益於薪酬及相關支出的減少，平均員工人數較2024年Q3減少44%。 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表改善：** - 股東權益從負1,700萬美元轉為正600萬美元 - 通過優先股和普通股融資超過3,000萬美元 - 季度末持有約1,000萬美元現金和1,000萬美元LINK數字資產 **管理資本：** 管理資本達到5.06億美元，較2025年初的4.98億美元和去年同期的4.85億美元均有增長。 **業績分配費：** 預估業績分配費（carried interest）總計9,050萬美元，較上季度的8,480萬美元環比增長。 **債務狀況：** 無擔保公司票據本金余額約3,150萬美元，其中約2,440萬美元將在未來12個月內到期。已啟動票據持有人轉換計劃，首批190萬美元已轉換為普通股。

業績指引與展望

• **第四季度EBITDA預期**：管理層表示第四季度實現正調整EBITDA的目標取決於延迟融資項目的完成情況，部分原定第三季度完成的事件驅動型融資已推迟至第四季度或2026年第一季度，但所有項目仍在推進中，主要是時間節點問題而非項目失敗。

• **2026年盈利目標**：公司明確提出2026年實現可持續盈利的目標，並計劃維持年度EBITDA利潤率25%或更高的長期目標，這將通過持續的成本削減措施和收入增長來實現。

• **建設開發收入復甦預期**：由於項目融資時間延長，第三季度建設開發收入較去年同期減少約250萬美元，管理層預計隨着項目融資在第四季度和2026年的完成，建設開發收入將出現反彈。

• **成本控制效果持續顯現**：平臺費用已從去年第三季度的1040萬美元降至550萬美元，降幅47%，員工平均人數減少44%，管理層表示將繼續看到一年前開始實施的成本削減措施的積極影響。

• **管理資本增長趨勢**：管理資本達到5.06億美元，較2025年初的4.98億美元和去年同期的4.85億美元均有增長，批發募資渠道顯示強勁增長勢頭，第三季度批發募資超過2024年全年總和。

• **數字資產收益預期**：通過直接與節點運營商合作進行LINK代幣質押，預計可獲得8%-10%的年化收益率，顯著高於社區池的4.3%收益率，為股東提供額外價值創造機會。

• **債務管理改善**：公司已啟動票據持有人轉換計劃，首批190萬美元已完成轉換，預計將顯著降低槓桿率、改善股東權益並增加財務靈活性，有助於2026年盈利目標的實現。

分業務和產品線業績表現

• 數字資產業務板塊：公司推出數字資產財務管理(DAT)策略，專注於Chainlink的LINK代幣投資，成為美國公開上市公司中首家也是最大的基於LINK代幣的財務管理公司，持有約1000萬美元的LINK數字資產，通過質押獲得8%-10%的年化收益率，遠高於社區池4.3%的收益率

• 房地產資產管理業務：管理資本達到5.06億美元，主要投資於酒店、多户住宅和多租户工業地產，核心項目包括PURE匹克球項目(18.6萬平方英尺設施)、Canyon Village混合用途開發項目(獲得5700萬美元HUD建設貸款承諾)、ENCORE項目(獲得約1400萬美元特殊改善區融資批准)以及Caliber Hospitality Trust酒店投資組合

• 資產代幣化服務：計劃利用Chainlink基礎設施將房地產基金及其底層房地產進行代幣化，以改善基金運營效率、提高投資者流動性和透明度，並加速通過代幣化產品進行資金募集，該業務預計推進速度將快於最初預期

• 批發分銷渠道：第三季度批發募資超過2024年全年總和，新增三個銷售集團關係，共有八家公司貢獻收入，該分銷模式正在規模化發展，為2026年持續募資增長奠定基礎

市場/行業競爭格局

• CaliberCos通過推出數字資產財庫（DAT）戰略，成為美國公開上市公司中首家且規模最大的基於LINK代幣的財庫公司，在數字資產管理領域搶佔先發優勢，將自身從純房地產資產管理公司轉型為多元化另類資產管理公司。

• 公司在LINK代幣質押方面獲得獨特競爭優勢，作為首家機構級公開持有者，能夠直接與頂級節點運營商合作，獲得8%-10%的預期收益率，遠高於社區池4.3%的收益率，且無需排隊等待。

• 在房地產私募股權行業中，CaliberCos專注於酒店、多户住宅和多租户工業地產的複雜增值和困境交易，隨着商業地產價值企穩和機會區項目永久化等政策利好，公司在該細分領域的專業優勢得到強化。

• 批發分銷渠道實現突破性增長，第三季度批發募資超過2024年全年總和，新增三個銷售集團關係，八家公司貢獻收入，顯示公司在機構分銷網絡中的競爭地位顯著提升。

• 公司在資產代幣化領域佈局前瞻，計劃利用Chainlink基礎設施對房地產基金進行代幣化，預期在監管明確后能夠在私募基金代幣化這一新興領域成為創新者，與傳統金融機構在數字化轉型中展開競爭。

• 通過大幅削減成本（員工數量減少44%，平臺費用下降47%）和債務重組，公司在行業整體面臨融資挑戰的環境下，展現出更強的財務韌性和運營效率，為重返盈利奠定基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據CaliberCos業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 數字資產投資風險：公司大舉進入LINK代幣投資領域，持有約1000萬美元的LINK數字資產，面臨加密貨幣市場波動、監管不確定性和技術風險，作為首家基於LINK的美國上市公司缺乏先例可循。

• 監管合規壓力：公司剛剛解決納斯達克退市風險，股東權益從負1700萬美元轉為正600萬美元，仍需持續維持最低250萬美元股東權益要求，同時等待數字資產和代幣化相關法規的明確性。

• 債務到期壓力：公司持有約3150萬美元無擔保公司債券，其中2440萬美元將在未來12個月內到期，雖然啟動了債券轉股權計劃，但仍面臨流動性管理挑戰。

• 項目融資延迟：多個關鍵房地產項目的融資時間表被推迟，原計劃第三季度完成的融資推迟至第四季度或2026年，直接影響建設開發收入和盈利能力。

• 收入波動性：第三季度平臺收入下降52.7%至350萬美元，主要受一次性收入減少和建設開發活動放緩影響，調整后EBITDA從去年同期的240萬美元盈利轉為70萬美元虧損。

• 人員成本控制風險：公司平均員工人數減少44%，雖然降低了成本，但可能影響業務執行能力和項目管理質量，存在過度削減人力資源的風險。

• 市場時機依賴性：公司第四季度實現正調整EBITDA的目標高度依賴於延迟融資的及時完成，面臨市場時機不確定性帶來的業績波動風險。

• 代幣化業務不確定性：雖然計劃將房地產基金代幣化，但私募基金代幣化的監管框架仍不明確，實施時間表和可行性存在不確定性。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Chris Loeffler（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在介紹數字資產戰略時語調自信，稱2025年第三季度是"真正的轉型季度"，強調公司從純房地產資產管理公司擴展為多元化另類資產管理公司。在解釋LINK代幣質押機制時展現出專業知識和熱情，詳細闡述了公司作為首個機構投資者獲得的獨特優勢。對於代幣化進展表現出謹慎樂觀，承認"我們還不瞭解一切"但相信能夠吸引優秀人才。在回答監管問題時保持現實態度，承認需要等待監管明確性。對批發募資渠道的增長表現出滿意，稱仍處於"非常早期階段"但充滿期待。

• **Jade Leung（首席財務官）**：語調專業且事實導向，重點強調了資產負債表的改善成果。在描述股東權益從負1700萬美元轉為正600萬美元時表現出滿意。對於公司債務管理策略表現出信心，詳細解釋了票據持有人轉換計劃和優先股發行。在討論收入下降時保持客觀，將其歸因於市場時機而非根本性問題，對未來反彈表現出謹慎樂觀。

• **Ilya Grozovsky（資本市場負責人）**：在會議中主要承擔主持角色，語調簡潔專業，未表現出明顯的情緒傾向，主要負責會議流程管理和結束語。

分析師提問&高管回答

• 根據CaliberCos業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師情緒總結 **分析師：Brendan McCarthy (Sidoti)** ### 1. 關於數字資產國庫策略的質疑與迴應 **分析師提問：** 詢問LINK代幣質押的更高年收益率如何實現，以及何時能夠開始獲得質押收入。 **管理層回答：** CEO Loeffler詳細解釋了Chainlink質押機制的獨特性。目前社區池收益率約4.3%，但作為首家機構級LINK投資者，Caliber可直接與節點運營商合作，預期獲得8%-10%的更高收益率。管理層表示正在積極推進這些機會，將在質押實施后公開宣佈。 ### 2. 對房地產代幣化進展的關注 **分析師提問：** 詢問房地產基金代幣化的時間表，以及是否在此方面進行資本支出投入。 **管理層回答：** CEO表示代幣化進程可能比預期更快。通過建立數字資產國庫，公司吸引了行業專家，發現代幣化私募基金的複雜程度低於預期。代幣化將帶來三大益處：更好的運營效率、二級市場流動性和更快的一級市場融資能力。 ### 3. 對監管環境的擔憂 **分析師提問：** 詢問私募房地產基金代幣化是否面臨重大監管障礙。 **管理層回答：** CEO指出正在等待《清晰法案》通過，該法案將明確證券與代幣的區別。對於公開股票和債券的代幣化，監管障礙似乎已經克服，但私募基金代幣化仍需監管機構提供更多指導。 ### 4. 對批發融資增長的樂觀預期 **分析師提問：** 詢問第三季度批發融資超過2024年全年的強勁勢頭是否能夠持續。 **管理層回答：** CEO表示這符合預期，批發渠道需要長期投入建立信任。公司仍處於批發業務預期的"非常早期階段"，對未來增長前景保持樂觀。 ### 5. 對盈利能力時間表的質疑 **分析師提問：** 詢問第四季度實現正調整EBITDA的預期是否現實。 **管理層回答：** CEO坦承第四季度盈利能力取決於延迟融資的完成時間。部分融資已從第三季度推迟至第四季度，甚至可能延至2026年第一季度。好消息是所有融資仍在進行中，主要是時間問題。 ### 總體分析師情緒：**謹慎樂觀** 分析師對公司數字資產轉型戰略表現出濃厚興趣，特別是LINK代幣質押的高收益潛力和房地產代幣化的創新前景。同時，分析師也對監管不確定性、融資延迟對短期盈利能力的影響表達了合理關切。管理層的迴應顯示出對長期戰略的信心，但也承認了短期執行中的挑戰。

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