海通國際：首予奧克斯電氣(02580)「優於大市」評級 目標價21.30港元

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，奧克斯電氣(02580)國內市場網批新零售模式下渠道效率優異，海外市場OBM+ODM業務同步推進。全球空調市場規模擴張下，公司成長空間十足，份額亦有望提升。公司2025-2027年計劃派息率將不低於75%，參考當前股價及對應淨利潤假設，25年公司股息率或高於10%，高股息低估值賦予較強安全邊際。該行預計公司25-27年EPS分別為1.96元/2.14元/2.45元，對應同比增速達7%/9%/14%，給予公司2025年10xPE估值，摺合當前匯率水平，對應公司目標價為21.30港元，首次覆蓋給予「優於大市」評級。

海通國際主要觀點如下：

空調產品佈局完善，產能靈活佈局風險有效管控

公司在家空及央空產品端佈局完善，產能儲備合理。公司海外泰國工廠的設立，擴充了海外產能佈局，一方面有效順應東南亞地區需求的提升，另一方面也為可能存在的出口貿易關税壁壘提供產能調配的靈活度，從而有效管控風險。

中國市場貫徹網批新零售模式，渠道保持高效運作

公司開創網批新零售模式，在中國市場推進線上及線下渠道融合扁平，有效提升渠道效率、管控終端零售價、賦能經銷商滿足終端需求等。24-25年期間受益於國補政策驅動，公司國內家空銷量繼續維持增長態勢。中長期看，該行認為公司高效的渠道及市場運作模式，將為其繼續優於行業的表現奠定基礎。

海外市場ODM+OBM同步推進，全球份額有望提升

海外市場方面，公司佈局覆蓋全球150多個國家與地區，在多地建立銷售公司組建當地團隊有效開展OBM業務，同時憑藉自身優異的研發製造及交付能力，保證ODM訂單的穩定增長。當前公司在OBM+ODM雙線並行策略下繼續保持快速增長態勢，亞洲、歐洲、南美業務規模均有亮眼增長，全球市場份額有望繼續提升。

內外兼修，收入及利潤端有望延續穩健增長

公司在中國市場順應市場及政策變化，份額維持前五水平，中長期看，公司內銷端繼續伴隨中國空調市場整體更新需求的釋放及滲透率的提升維持增長。海外市場方面，公司ODM+OBM業務靈活推進，全球市場業務規模快速擴張。該行認為公司在國內市場的穩健表現以及海外市場的亮眼擴張有望帶動整體收入及利潤端延續穩健增長態勢。

風險提示：市場需求不及預期，行業競爭激烈，原材料及匯率波動風險。