思科財報解讀：低估值 + 穩增長，科技老將的投資吸引力凸顯

思科系統公司（CSCO）是一家 「老牌」 科技企業，儘管並非增長最快的科技公司，但憑藉其增長節奏穩健以及親民的估值，有望吸引那些尋求 「增長與低估值兼具」 的投資者關注。

周三收盤后，思科發佈了 2026 財年第一季度（Q1）財報，核心數據如下：

思科 2026 財年 Q1 財報核心數據

從數據來看，思科的營收和每股收益均超出市場預期，儘管兩者的超預期幅度都不算特別大。

不過，思科超出預期並不令人意外：在本次 Q1 財報之前，公司已連續 13 個季度實現業績超預期 —— 華爾街分析師顯然存在低估思科的傾向。

市場對思科財報反應積極。

漲幅可能得益於三方面因素：Q1 業績表現良好、未來展望樂觀，以及財報發佈前相對合理的估值 —— 與許多其他科技股不同，思科的定價並未透支未來的高增長預期。

思科 Q1 營收同比增長 7.5%，整體來看這是一個非常健康的增速，且相較於公司近期的增長水平也頗具競爭力（2025 財年，思科營收同比增長約 5% 至 6%，而前一年營收同比則出現下滑）。

近年來思科並非高速增長型科技公司，因此高個位數的營收增幅對其而言已屬亮眼表現。

多年來，思科的營收一直以網絡設備銷售為核心，本季度這一格局仍未改變。在 149 億美元的總營收中，網絡設備業務貢獻了 78 億美元，佔比略超 50%。

此外，網絡設備業務的增速也高於公司整體水平 —— 該核心業務營收同比增長 15%，而服務、安全等其他業務板塊則僅實現緩慢增長或零增長。

儘管思科並未像競爭對手Arista Networks（ANET）那樣充分受益於數據中心資本支出的增長，但數據中心投資熱潮仍為其帶來了增長紅利 —— 網絡設備業務無疑是最大受益者。

因此，分析師認為該業務板塊表現領先於其他業務並不意外，且預計在可預見的未來這一趨勢仍將持續。

隨着亞馬遜、谷歌等大型科技巨頭加大數據中心投資，網絡設備市場規模將持續擴大。

Arista Networks過去在把握這一市場增長機遇方面表現更優，分析師認為這一趨勢可能繼續保持，但思科也仍將獲得一定增長 —— 市場規模足以容納兩家企業，而且對阿里斯塔的客户而言，過度依賴單一供應商也並非最有利的選擇。

思科的營收地域分佈高度集中於美洲地區，貢獻了約 60% 的總營收，歐洲 / 中東 / 非洲地區和亞太地區分別僅佔約 25% 和 15%。美洲地區的增長也更為強勁，同比增幅達 9%，而全球其他地區增速約為 5%。

由於美國能源價格更低、監管環境更有利，美國的數據中心建設規模遠超歐洲，因此這一區域表現差異並不令人意外 —— 未來思科的增長很可能仍將主要來自北美市場。

根據訂單規模和合同類型的不同，思科並非總能在收到訂單的同一季度完成全部交付。因此，訂單接收節奏是另一個值得關注的指標，它能反映客户需求及公司未來的營收潛力。

Q1 思科產品訂單同比增長 13%，其中美洲地區增長最快，達 16%。不出所料，服務提供商和雲服務商客户的訂單增長最為迅猛，同比飆升超 40%。

「營收不能當飯吃」，利潤增長至少同等重要。思科 Q1 的盈利表現同樣出色，利潤率略有擴大，推動淨利潤同比增長 9%。

這一增長並非源於毛利率提升，而是得益於運營利潤率的改善，背后則是較低的運營費用增速。

思科在研發、銷售、管理等費用方面嚴控成本，運營成本僅增長 3%—— 考慮到營收增速約為其 2.5 倍，這一成本控制成果堪稱亮眼。

最后，得益於股票回購（過去一年小幅減少了流通股數量），思科將 9% 的淨利潤增長轉化為 10% 的每股收益增長。

儘管思科的回購節奏已不及過去某些時期，但回購仍對每股收益增長起到了推動作用，只是目前影響相對有限。

思科作為一家擁有數十年曆史的科技公司，增長並未呈現爆發式態勢。在一定程度上，這是因為網絡設備市場的增長速度慢於其他部分科技市場，同時向Arista Networks流失市場份額也有一定影響。

不過，儘管未能實現谷歌或英偉達那樣的增速，思科長期以來仍保持了穩健的業務增長。

分析師認為這一狀況完全不會改變 —— 思科短期內不會轉變為高速增長的科技公司，但仍具備積極的增長前景畢竟，實現穩健增長並不需要極高的增速。

思科對當前季度的營收指引為同比增長約 8%，與 2026 財年 Q1 增速持平或略有領先。對於本財年，思科預計營收約為 606 億美元，同比 2025 財年增長約 7%。這一增速雖不耀眼，但高個位數的業務增長仍屬良好。

憑藉利潤率提升的紅利和股票回購的支撐，長期來看每股收益增速應略高於營收 —— 思科指引本財年每股收益略超 4.10 美元，同比增長約 8%。考慮到思科向來 「保守承諾」，實際增長可能會略高於這一指引。

總體而言，分析師認為思科有望實現每年約 10% 的每股收益增長。

當然，如果思科的市盈率達到 30 倍、40 倍或 50 倍，這樣的增長水平並不算有吸引力。但以當前股價計算，思科的市盈率僅為 17 至 18 倍，遠非高估值水平。