國泰海通：10月乘用車市場價格競爭持續緩和 維持行業「增持」評級

國泰海通證券發佈研報稱，10月乘用車市場價格競爭持續緩和，市場正逐步從價格競爭轉向精細化運營，「反內卷」的趨勢在第四季度有望延續。行業內部結構性分化加劇，自主新能源品牌折扣率顯著低於合資品牌，説明品牌定位與產品力已成為決定價格策略的關鍵因素。該行維持行業「增持」評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

10月市場整體延續價格企穩態勢，價格競爭持續降温。根據大搜車智雲公眾號發佈的10月新車批發價格分析報告，2025年10月乘用車市場平均折扣率為18.5%，環比下降0.3%，平均批發價格環比微降500元，同比基本持平。該行認為，在「金九銀十」行業傳統消費旺季的背景下，價格競爭烈度進一步放緩，這反映出國內乘用車市場正逐步從價格競爭轉向精細化運營，這一「反內卷」的趨勢在第四季度有望延續。

新能源車價格穩定性顯著優於傳統燃油車。根據大搜車智雲公眾號發佈的10月新車批發價格分析報告，2025年10月傳統能源車平均折扣率維持在26.3%的高位，平均價格環比下降900元，同比上漲近1600元；而新能源車折扣率穩定在12.8%，平均價格與上月相比變化不大，同比上漲1300元。該行認為，這一差異體現了新能源產品在成本控制與市場需求方面的雙重優勢，也為品牌溢價提供了更多空間。

各品牌陣營價格策略分化加劇，自主新能源品牌折扣率低於合資品牌。自主新勢力新能源品牌AITO、小鵬汽車折扣率在10%以下，其中AITO均價環比上漲1900元；合資品牌如一汽大眾、別克、廣汽本田等均價普遍環比下降，總體折扣率均在20%以上；豪華品牌中奧迪、奔馳平均折扣率環比分別上漲1.2%、1.1%，平均價格環比下降5700元、5100元。該行認為，當前市場環境下，自主新能源品牌折扣率顯著低於合資品牌，説明品牌定位與產品力已成為決定價格策略的關鍵因素。

各主要細分市場中，SUV市場競爭激烈。主要SUV車型中，探岳、奔馳GLC、奧迪Q5L平均價格創歷史新低，環比下滑4200-8300元，平均折扣率環比上漲1.1%-1.9%。途觀L、昂科威Plus等車型平均折扣率分別為25.7%、29.2%，環比分別提升0.6%、0.8%。

風險提示

新車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。