國元國際：維持重慶機電「買入」評級，給予目標價2.91 港元/股

2025 年 H1 重慶機電（2722.HK）主業穩步上升，清潔能源裝備板塊盈利增長 241.1%

2025H1，公司營業額達 4,658.1 百萬元人民幣（下同），同比增 9.2%；同期公司毛利達 799.8 百萬元，同比增 10.4%；公司股東應占利潤 416.0 百萬元，同比增 53.8%。清潔能源裝備板塊營業額 3,738.2 百萬元，佔營業總額 80.3%，增長 11.3%；其經營業績盈利 152.8 百萬元，同比增 241.1%。

AIDC 推動重慶康明斯大馬力發動機需求保持旺盛狀態

重慶康明斯 Q60 具備批量供應能力，大馬力發動機 H1 銷量提高 8%。美國康明斯（CMI.N）公告其前 9 個月從重慶康明斯獲得 6800 萬美元投資收益，同比增長 33.3%。其中 2025Q3 獲得 2300 萬美元投資收益，同比增 53.3%。

AI 和雅下項目有望支持變壓器、發動機、水電和輸變電設備業務增長

公司持股 37.8%的重慶日立能源是日立能源在全球最大的變壓器製造基地之一。受歐洲電網更換潮、新興市場國家加大電力基礎設施建設、AI 算力帶動的分佈式電網建設加大等因素驅動，重慶日立能源 H1 為公司創造的投資收益為 47.2 百萬元，同比增 156.6%。目前該公司正實施第三期擴產建設，並即將啟動第四期擴產建設。其經營業績在未來中長期有望保持較快增長。根據目前雅下項目披露的信息，公司水電、大馬力發動機和輸變電設備業務將在雅下項目建設的不同階段獲得一定商機，成為主要的受益板塊。

公司入選 MSCI 全球小型股指數，有望提升流動性

2025 年 11 月 6 日，公司獲納入 MSCI 全球小型股指數成份股，此項調整將於 2025 年 11 月 24 日收盤后正式生效。

維持「買入」評級，目標價 2.91 港元/股

基於公司未來業務增長的確定性進一步增強，我們向上微調公司 FY2025 至FY2027 業務收入預測至 9849.7（+10.43%）、10830.3（+9.95%）和 11912.6（+9.99%）百萬元人民幣，歸母淨利潤 892（+106.8%）、991.5（+11.16%）和 1135.4（+14.51%）百萬元人民幣。我們參考工業機械行業估值，考慮到公司進入 MSCI 全球小型股指數有利於提升公司流動性，認為公司合理估值應為 2025 年 11 倍 PE，對應目標價為 2.91 港元/股，距現價有 22.8%上漲空間，維持「買入」評級。