消費有望迎來輪動補漲！消費ETF(159928)翻紅衝擊兩連陽！港股通消費50ETF(159268)獲資金淨流入超4600萬元！機構：關注消費板塊勝率和賠率

今日（11.13），大消費板塊持續回暖，消費ETF（159928）盤中翻紅漲0.47%，成交額已超6.6億元！資金面上，消費ETF（159928）近10日淨流入超8億元！截至11月12日，消費ETF（159928）最新規模超223億元，同類斷層領先！

港股方面，新消費「純」度更高的港股通消費50ETF（159268）亦盤中轉漲0.2%，成交額大幅放量，盤中已超1.26億元，超過昨日全天！資金大舉淨流入，盤中再獲淨流入超4600萬元，近20日累計「吸金」超2.3億元，規模同類持續領先！

熱門成分股中，新秀麗大漲超17%，業績方面，三季度純利同比增長11%，毛利率升至59.6%，大摩指其Q4展望樂觀。安踏體育、老鋪黃金、海底撈漲超1%，泡泡瑪特、中國中免微漲。

市場觀點認為，近期消費受到數據和政策的雙重催化。

統計局數據顯示，10月份扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大，引發市場對消費回暖的關注。

政策層面，11月7日，高層發佈2025年上半年中國財政政策執行情況報告，將繼續實施好提振消費專項行動，對重點領域的個人消費貸款和相關行業經營主體貸款給予財政貼息，激發養老、托育等服務消費潛力。

聚焦大消費板塊，估值性價比仍極具吸引力。截至11月12日，消費ETF（159928）標的指數市盈率TTM為20.55，處於近10年7.45%分位點，比近10年曆史上超92%的時間便宜，估值性價比更高！

年底將近，市場風格將如何演繹？信達證券指出，每年Q4存在基於投資者配置思路變化的季節性規律，容易成為風格變化的高發期，特別是12月市場風格更容易偏向低估值。（來源：信達證券20251109《年底容易成為風格變化的高發期》）

【盈利-估值性價比佔優催化，消費或將迎來輪動補漲！】

中銀證券認為，CPI同比回暖、盈利-估值性價比佔優催化，消費風格或將迎來輪動補漲。2025年以來，A股整體呈上漲趨勢，萬得全A漲幅達27.02%，其中科技領漲趨勢明顯，年初以來漲幅高達39.12%，其他風格如周期風格亦有32.25%漲幅，但相比之下消費風格則表現相對弱勢，年初以來漲幅僅為10.85%，估值也處於較低水平。

注：設置2025年1月1日價格為100，市盈率分位數統計區間為2020年1月1日-2025年11月11日

Q3以來，前期領漲的科技板塊進入震盪平臺期，隨着三季報披露結束，市場進入業績空窗期，市場風格輪動加速。

CPI回暖趨勢初現，必選消費市場表現與CPI同比有較高相關度。必選消費品的需求往往較為平穩，很多具有單價低、消費頻次高的特點。或許是由於行業需求量相對穩定，價格通常會成為驅動市場行情的重要因素，歷史規律來看，必選消費行業的行情與CPI具有較高相關性。2025年2月以來，CPI同比整體呈現底部震盪趨勢，始終在0軸附近特別是負區間波動，2025年7月以來，CPI出現一定回暖趨勢，環比呈現增長態勢，2025年10月CPI同比增長0.2%，迴歸正區間。

盈利-估值性價比對比，消費風格具有明確優勢。從盈利、估值性價比角度來看，在A股科技及部分周期風格漲幅明顯的情況下，當前消費風格的諸多細分賽道具備較為明顯的盈利-估值性價比，醫療服務、航空機場、家電、個護用品、非白酒酒類、調味品等2025年三季報均具有較高的業績增長，同時估值處於歷史中低水平，仍然具備較高的投資配置價值。

注：市盈率分位數統計區間為2020年1月1日-2025年11月11日

（來源：中銀證券20251113《消費有望迎來輪動補漲》）

【新消費：兩大催化，四大方向】

政策方面，有關部門發佈2025年上半年中國財政政策執行情況報告。下一步，將繼續實施好提振消費專項行動，用好用足更加積極的財政政策，對重點領域的個人消費貸款和相關行業經營主體貸款給予財政貼息，激發養老、托育等服務消費潛力。積極發揮地方政府專項債券、超長期特別國債等作用，加強財政與金融協同配合，將更多公共服務納入投資支持範圍，積極鼓勵民間投資發展。

數據方面，10月CPI同比轉正，擴內需等政策措施持續顯效。統計局數據顯示，2025年10月份，擴內需等政策措施持續顯效，疊加國慶、中秋長假帶動下，全國居民消費價格指數（CPI）同比、環比均上漲0.2%，環比漲幅比上月擴大0.1個百分點且略高於季節性水平；扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續第6個月擴大，為2024年3月以來最高。

新消費具體分板塊看：

1. 潮玩谷子：潮玩谷子行業需求快速增長，Z世代引領新消費趨勢，盲盒等產品觸及情緒價值深層需求。伴隨泡泡瑪特、國谷等產品走向世界，中國IP文化加速滲透；AI技術深度融合玩具研發，潮玩功能價值與情緒陪伴價值凸顯。在政策推動下，潮玩谷子產業有望向智能化、IP生態化等方面拓展，逐步實現原創智造的轉型。

此外，AI技術正與玩具研發深度融合，高需求、高單價、高利潤正驅動AI玩具成新增長點。2025年6月以來，OpenAI宣佈與玩具巨頭美泰（Mattel）合作，計劃將AI技術融入傳統玩具；京東集團發佈附身智能品牌JoyInside，為AI玩具提供大模型驅動的對話能力；字節旗下火山引擎推出AI玩具的開發套件「喵伴」，奧飛娛樂推出喜羊羊IP的AI玩具。

2. 黃金珠寶：黃金長期避險和投資優勢凸顯。隨着美預期持續降息、貿易摩擦擾動，黃金珠寶需求預計持續增長，古法金與IP金飾引領新潮流，黃金珠寶行業消費邏輯重構，婚慶需求下降、悦己消費崛起、輕量化與投資需求分流，具備差異化產品力和滿足消費者新需求的品牌有望實現銷量提升、業績增長。

黃金税收政策調整，加速行業合規化、重塑行業格局。近日，高層發佈《關於黃金有關税收政策的公告》，場內交易（如標準黃金）免徵增值税，而非場內交易（如實物黃金）需按13%繳税。據中國黃金網，一方面，政策出臺將優化市場投資與消費結構，鼓勵場內規範交易，強化交易所定價影響力和黃金市場監管能力；另一方面，推動黃金市場從「場外分散」向「場內集中」轉型，為市場長期健康運行提供了有力支撐。

3. 運動户外：體育產業已成為助力經濟增長、推動經濟社會轉型升級的重要力量，在培育經濟發展新動能上作出重要貢獻。高層大力推動改革創新賦能體育高質量發展，運動户外消費活力持續釋放。政策擴內需消費信心提振，運動服飾高景氣或持續。

安踏集團發佈行業首個AI設計大模型，關注冬季保暖服飾銷售。11月4日，安踏集團提出「AI365戰略」並正式發佈體育用品行業首個AI設計大模型——安踏靈龍大模型。該大模型作為我國體育用品行業首個AI設計大模型，具備文生圖、線稿生圖、鞋服設計、圖案創意設計、爆款快速拓展等一系列功能。數據顯示，截至11月，安踏AI輔助設計的商品訂貨額已超25億元，銷售轉化率提升20%。伴隨近日多地的氣温下降，有望利好冬季保暖服飾消費。

4. 美粧個護：美護行業正從「滲透率擴張」轉向「品質升級」，美粧賽道已從「流量紅利」步入「品牌紅利」時代，建議關注「悦己剛需+國貨替代+技術優勢+渠道迭代」四條主線。

上美股份推出麪包超人嬰童洗護品牌，拓展IP戰略。2025年11月，上美股份旗下品牌「麪包超人嬰童洗護」攜修護面霜、洗發水、沐浴露等嬰童個護/洗護用品亮相。旗下面包超人嬰童洗護作為上美股份首個IP品牌，也是國內首個玩趣型母嬰功效品牌。

（來源：上海證券20251113《新消費行業周報：10月CPI同比轉正，關注提振消費方向》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、內需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68.3%，其中4只白酒龍頭股共佔比32%，養豬大户佔比16%，其他權重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/11/3）關注大消費板塊，相關產品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閲讀《基金合同》《招募説明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述產品均屬於中等風險等級（R3）產品，適合經客户風險等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。