國泰海通：維持中國財險「增持」評級 目標價22.82港元

　　國泰海通發佈研報稱，中國財險（02328）積極響應非車險「報行合一」及拓展海外市場號召，看好保費及COR改善。維持2025-2027年EPS預測為2.14/2.40/2.55元，維持2025年P/B為1.6倍，維持目標價22.82港元。該行看好非車險綜合治理引導承保盈利進一步改善。預計公司嚴格落實監管要求深化非車險綜合治理，推動COR改善（初步預測改善空間1pt），持續實現優於行業的承保盈利，維持公司「增持」。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　事件：11月7日，中國人民保險集團/中國財險召開2025年資本市場開放日，展示非車險高質量發展以及出海業務的探索實踐與發展規劃。

　　非車險業務發展空間廣闊，有望成為保費及盈利的第二增長曲線

　　當前非車險業務是財險行業保費的重要貢獻來源，截至25年9月，保險行業非車險保費收入6，876億元，在財險保費中佔比達50.1%，預計商業非車險、個人非車險、健康險、農險等業務「十五五」時期仍具備強勁增長潛力。另一方面，過往非車險市場存在非理性競爭、內卷式發展的情況，出現費用水平過高、保費充足度不夠、持續承保虧損等問題，預計承保盈利仍有較大改善空間。25年10月10日，金融監管總局發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》，明確非車險業務「報行合一」要求，並將於11月起正式實施中國財險作為行業龍頭率先嚴格貫徹監管要求，積極探索推動非車險業務成為「十五五」和今后一個時期重要的保費和盈利增長點。

　　公司非車險競爭優勢突出，積極響應國家政策拓展出海業務

　　公司持續構建完善非車險客羣經營及業務流程管理，打造形成六大競爭優勢：1）基於多險種精算模型和智能化報價策略，形成精準的快速定報價能力。2）打造全域的渠道拓客能力。3）通過建立獨立覈保人隊伍和全面系統的費用管理體制，打造嚴謹的核保作業能力。4）建立專業的理賠服務。5）搭建全面的再保支持能力。6）依託「萬象」系列科技平臺，打造前沿的風險減量服務能力。另一方面，公司積極響應國家政策號召及中國企業「走出去」面臨的風險保障需求，構建集中風險防控、保險解決方案、銷售展業協同、全球服務網絡四大支柱，預計持續深化海外佈局利好打造保費新增長級。

　　風險提示：大災頻發；長端利率下行；權益市場波動。

責任編輯：史麗君