中金 | 深度佈局「十五五」：汽車及出行設備篇

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汽車及出行設備：政策穩內需、促轉型，迎接出海大時代，打開智能化新篇章

助力經濟內循環，期待汽車消費政策「工具箱」豐富化

「十五五」規劃建議提出，強大國內市場是中國式現代化的戰略依託，堅持擴大內需這個戰略基點；並提出需要大力提振消費，深入實施提振消費等專項行動。我們認為，乘用車消費市場是支撐中國內需的重要組成部分。

央地政策協同，支撐國內需求。2024年下半年實施以舊換新政策后，激發消費活力效果明顯。2024年全國汽車報廢和置換更新超650萬輛[1]。自2025年汽車以舊換新政策接續以來，截至10月22日，累計補貼申請量已突破1000萬份，其中汽車報廢更新超340萬份，置換更新超660萬份，較好的支撐了國內需求。[2]6月以來，多地逐步出現地方更新置換補貼暫停或限流情況，主要系部分地區第一批以舊換新中央下達資金已用完，中央政府表明1380億元以舊換新補貼資金將在3-4季度分批有序下達[3]，以舊換新政策在全年維度有所接續。

圖表1：以舊換新補貼申請量

資料來源：商務部，中金公司研究部

央地政策支撐下，國內銷量保持穩健增長。據乘聯會數據，2025年1-9月累計批發量達1700.7萬輛，同比+9.2%；據交強險數據，1-9月上險量累計達1676.5萬輛，同比+5.8%，總量穩健。展望未來，根據工信部等八部門發佈的《汽車行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，工作目標指出，2026年行業運行保持穩中向好發展態勢，產業規模和質量效益進一步提升[4]。我們判斷，若仍有一定力度的央地補貼政策，國內需求或將保持平穩。

「反內卷」持續推進。「十五五」規劃建議提出，堅決破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點，綜合整治「內卷式」競爭。當前汽車市場存在價格競爭激烈，汽車產業鏈賬期較長等現象；25年6月1日，修訂后的《保障中小企業款項支付條例》正式施行，主要車企均就「支付賬期不超過60天」作出承諾[5]。我們判斷「十五五」期間汽車市場「反內卷」相關政策或將持續推出，推進汽車產業健康發展，價格競爭長期看或有緩解趨勢。

展望未來，我們判斷政策工具箱可進一步豐富。刺激置換需求、部分放開限購政策、平穩實現購置税退坡等可進一步助力內需市場穩定。

► 補貼刺激置換需求：近年來國內首購需求佔比逐步下降，從2016年70%降低至2024年25%，增換購需求佔比逐步提升，置換更新接力成為車市增長的驅動力。我們認為，以舊換新相關的補貼政策仍是穩定內需的重要抓手。

► 適度放寬限購政策：我國共有八市一省（上海、北京、貴陽、廣州、石家莊、天津、杭州、深圳、海南）先后施行汽車限購政策。實行汽車限購政策的初衷是緩解交通擁堵和環境污染問題，但是同時制約當地汽車消費，我們測算限購區域大約影響購車需求超過650萬輛（均基於2024年數據估算）。我們認為，適度放寬限購政策可助力內需提振。

► 新能源税收政策穩定退坡：我國從2014年開始對新能源車實行購置税優惠政策，免徵10%税率。近年政策逐步退坡，從2024年開始，設置單車3萬元優惠上限；從2026年開始，購置税減半徵收，並設置單車1.5萬元優惠上限。根據過往經驗，每輪政策退坡通常會刺激提前購買衝量，一定程度帶動需求前置實現，加大短期銷量波動，帶來穩增長壓力。我們認為可以在退坡窗口期給予階段性支持，平抑新能源銷量的波動，比如提供充電補貼、在路權和收費方面向新能源車傾斜。

圖表2：2026年政策支持下乘用車內需或保持平穩

資料來源：中國金融監督管理局，中金公司研究部

中國新能源轉型進度領先，政策助力達成碳中和目標

「十五五」規劃建議提出，綠色發展是中國式現代化的鮮明底色，需實施碳排放總量和強度雙控制度，深入實施節能降碳改造。同時，「十五五」期間目標包括碳達峰目標如期實現，清潔低碳安全高效的新型能源體系初步建成。

中國新能源銷量連續多年高增，2025年滲透率突破50%。中國是全球新能源轉型的先驅，2024年中國新能源乘用車上險量達1077萬輛，同比+68%，2020-2024年複合增速達75%，新能源年銷量及存量規模均位居全球第一。2025年汽車以舊換新中，新能源汽車佔比達57.2%。同時，資源循環利用水平也在不斷提高。今年前三季度，報廢汽車回收量734.5萬輛，同比增長47.9%[6]。

商用車新能源加速，乘用車純電接棒，進一步深化實現碳中和目標。以舊換新政策支持商用車新能源轉型，據中國金融監督管理局，2024年新能源重卡上險量同比+138%至8.2萬輛，滲透率提升至13.6%。據《2024年交通運輸行業發展統計公報》[7]，截至2024年末，全國擁有公共汽電車65.81萬輛，純電車比例達74%，伴隨充換電網絡進一步完善，我們認為后續仍有提升空間。乘用車方面，據交強險數據，國內9M25純電增速達32%，快於混動，我們判斷純電拐點已來，后續有望加速滲透。

中國市場新能源增速有所回落，但滲透率提升空間仍在，預計長期可達70%以上。展望2026年，我們認為一方面供給端技術創新、車型迭代可帶動新能源滲透率提升，另一方面新能源面臨2025年底購置税優惠政策退坡帶來的階段性透支，綜合看我們判斷新能源增速或可仍保持雙位數增長，但相比2025年增速或有所回落。考慮到20萬元以上中高端市場受補貼、購置税調整的負面影響更有限、增長韌性更強；受益於技術大迭代，大電池包、小油箱、支持快充的增程混動車型陸續推出，有利於支持混動車型銷量重回快速增長；結合新能源產品和品牌認知度進一步提升，我們認為中長期新能源滲透率可達70%，其中純電和混動的動力類型分佈相對均衡。

圖表3：2026年國內新能源滲透率有望保持增長

資料來源：中國金融監督管理局，中金公司研究部

中國汽車加速全方位出海，挑戰雖存不改長期趨勢

「十五五」規劃建議指出，「大國關係牽動國際形勢，國際形勢演變深刻影響國內發展，我國發展處於戰略機遇和風險挑戰並存、不確定難預料因素增多的時期」；在堅持高質量發展的過程中，應「做強國內大循環，暢通國內國際雙循環」；在「開創合作共贏新局面」的過程中，「高質量共建‘一帶一路’」。

出口總量持續增長，中國汽車加速走向全球。我們認為，中國汽車產業自改革開放以來蓬勃發展，自主品牌燃油車核心技術提升、新能源產業鏈優勢顯著，頭部車企積極拓展海外市場尋找第二成長曲線，帶動中國汽車走向全球。2020年以前，中國汽車出口量高點在「百萬輛」關口徘徊，2021年起中國汽車出口按下加速鍵，2024年汽車出口達586萬輛，3年複合增速達43%，我們預計2025年汽車出口量有望突破600萬輛。

2025年新能源乘用車出口佔比明顯提升，新能源出口迎拐點。據中汽協數據，1-9月乘用車累計出口417萬輛，同比+14.8%；其中新能源出口166萬輛，同比+84%，新能源佔出口比重較2024年增長15ppt至40%。

圖表4：2021年起中國整車出口總量躍遷式增長，乘用車貢獻主要增量

資料來源：中汽協，Wind，中金公司研究部

中國汽車產業鏈日益深化全球化佈局，汽車零部件出口金額保持增長勢頭。覆盤過去20-30年中國整車及汽車零部件的進出口金額，我們發現：受益於加入 WTO、貿易政策優化以及中國汽零廠商積極進取成長，除2009年受全球金融危機影響汽車出口需求下滑，中國汽零出口金額在2001-2024年均實現增長，特別是自 2004 年出口金額超過進口后一直保持領先。

貿易壁壘風險提升，多國收緊汽車跨國貿易的税費政策。近兩年來多國收緊乘用車進口税費政策，如歐盟對中國電動車加徵反補貼税、巴西自2024年1月起逐步恢復對新能源汽車徵收進口關税、俄羅斯對進口汽車加徵報廢税、美國對全球多國加徵關税等。

中國車企積極應對，加速全方位出海，長期具備翻倍空間。中國車企積極應對，一方面，通過產能出海與合資合作等方式弱化不利貿易政策的影響；另一方面，以燃油車為基礎、新能源為增量，因地制宜開發新能源車型。我們尤其看好中國新能源車及產業鏈的全球競爭力，其在成本、性能、設計上得以體現，通過有效的本地化戰略，我們認為中國車企在海外新能源市場有望獲得可觀的市場份額，充分受益於海外新能源加速滲透的東風。

我們預計2025年海外市場新能源銷量達到666萬輛，滲透率達到12%；2030年海外市場新能源銷量達到2000萬輛，年複合增速達到26%，滲透率達到33%。我們預計中國自主品牌2030年海外銷量有望超900萬輛，其中新能源超550萬輛，對應25%的市場份額。

圖表5：自主品牌海外銷量預測

資料來源：乘聯會，MarkLines，中金公司研究部

中國汽車零部件企業通過「外延併購+自建產能」完善出海佈局，近年來海外本地化建廠擴產呈現加速態勢。汽零廠商跨國併購的時間集中在2020年以前，區域集中在美國、日本、歐洲等汽車強國及地區，以獲取先進技術和管理經驗為目的，從而豐富產品矩陣、打造業務協同、推動技術升級、拓展區域市場。而汽零廠商本地化建廠的時間集中在2010年以后、近三年呈現加速態勢，區域集中在墨西哥、東歐、東南亞等國家及區域，主要系利用當地勞動力成本優勢、地理位置優勢及產業集羣優勢，並減少來自美國等地的關税風險。在中國汽車零部件向墨西哥、東南亞出口金額增長的同時，中國汽車零部件在墨西哥、東南亞地區的本土產能佈局也在加速。

帶路國家與中國在汽車工業上具有廣闊的合作共贏空間，具有明確的資源互補、協同發展和綠色環保的合作基礎。結合海關數據來看，「帶路國家」是中國汽車出口的重要市場。一方面，帶路國家的汽車需求快速提升，但汽車工業基礎仍相對薄弱，中國能夠為其提供優質的汽車產品和技術，助力當地汽車的消費和普及，拉動當地經濟和就業，提升當地人民生活質量，並幫助帶路國家實現綠色轉型和可持續發展。另一方面，帶路國家亦可充分發揮自身資源稟賦優勢，實現新能源汽車產業鏈延伸升級。

新能源汽車構築軟硬件技術底座，助力具身智能發展

「十五五」規劃建議提出，「現代化產業體系是中國式現代化的物質技術基礎。堅持把發展經濟的着力點放在實體經濟上，堅持智能化、綠色化、融合化方向」，指出推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經濟增長點。我們認為，新能源汽車在發展過程中，積累了全球相對領先的中高端製造業基礎與AI軟件能力，可以橫向遷移至人形機器人產業，助力中國具身智能產業加速發展。

具身智能（Embodied artificial intelligence，EAI）由「本體」與「智能體」構成，以「感知決策、物理實體、環境交互」為主要特徵。與智能汽車類似，具身「智能體」包括「感知、決策、控制」三個主要環節，並需要內外部通信傳輸的支持。具身智能本體包括四足、輪式、履帶式、人形等諸多形態，各有應用場景。但更長期看，我們認為人形機器人有望憑藉其泛用性成為具身智能的最佳載體，因此下文主要討論人形機器人。遠期看，我們認為伴隨軟件能力躍升，人形機器人下游可覆蓋工業、家庭、公共服務、特種等廣泛場景，有望孕育萬億元級別的廣闊市場空間。

圖表6：具身智能主要組成部分（以人形機器人為例）

資料來源：特斯拉官網，機器人在線，高工機器人網站，KUKA官網、凌天智能集團官網，AGV網，QbitAI官網

圖表7：人形機器人能夠勝任的場景

資料來源：中國《機器人分類》標準（GB/T 39405-2020），中金公司研究部

海外特斯拉領銜行業進展，國內初創企業資本化進展加速、汽車等跨界主體湧入競逐。從產業進展看，海外特斯拉行業領先，產品方面其人形機器人Optimus已可以不依賴視覺在非平整路面流暢行走、在靈活雙手和高級別人機交互能力加持下在「爆米花店打工」，產能方面特斯拉規劃2026年底將建立年產100萬臺機器人的產線、產品率先落地自身工廠。國內領先的機器人初創公司，如宇樹科技、智元機器人等，已在大小腦控制算法上具備較深厚沉澱，目前積極進行資本化運作以補齊資金方面的弱勢，加速產品迭代和市場推廣。鑑於人形機器人較高的技術壁壘以及廣闊的應用前景，國內汽車、消費等行業的跨界主體亦憑藉自身在底層技術、市場、供應鏈基礎等方面的積累，加入人形機器人的競爭之中，典型如汽車廠商小鵬、賽力斯等。

圖表8：人形機器人競爭主體一覽

資料來源：人形機器人洞察，各公司官網，中金公司研究部

硬件量產降本為剛需，汽車零部件供應鏈提供助力。當前人形機器人成本高企，以特斯拉Optimus v2為例，我們估算當前成本達30萬元以上，遠高於特斯拉估算的遠期近2-3萬美元的價格目標，因此硬件量產降本為產業必經之路。人形機器人的架構與汽車類似，其多數零部件可以與汽車共用；而中國新能源汽車產業經過數年發展，已催生出全球領先的成熟且低成本的硬件供應鏈，其核心零部件可直接遷移至人形機器人領域，有望助力中國人形機器人產業迅速走向量產階段。

圖表9：汽車和人形機器人的構架高度重合

資料來源：特斯拉AI DAY，中金公司研究部

軟件能力仍是產業卡點，智能駕駛發展提供經驗借鑑。人形機器人多采用「大小腦」分層架構，「大腦」負責感知和規劃決策，當前以多模態模型為主，「小腦」負責運動控制，由多個小模型結合運動控制算法組成。當前人形機器人軟件的卡點在於：泛化能力不足，分層決策存在誤差積累問題，高質量數據有限，高維控制瓶頸凸顯等。其中部分問題在智能駕駛發展歷史中也曾出現，故智能駕駛提供了關鍵經驗借鑑、指明瞭探索方向，包括：端到端模型提升模型能力、多模態技術賦能零樣本泛化，世界模型以合成數據覆蓋長尾樣本等。而中國智能駕駛和AI產業經過數年發展已處於全球相對領先位置，相關技術積累有望助力人形機器人智能化加速發展。

風險提示

政策落地及效果不及預期：以舊換新補貼是否持續、限購等其他政策是否會調整具備不確定性，同時消費者購車行為不僅與政策有關，還受到收入預期、市場供給等多方面的影響，可能存在拉動效果不及預期的情況。

海外市場貿易政策變化：近年來海外多個國家（區域）針對汽車跨國貿易税費政策進行調整，中國車企通過本土化佈局應對相關風險。然而，若海外市場針對乘用車關税、補貼、准入門檻等政策的不利調整繼續發生，我們認為依然可能對自主車企及零部件公司海外營收增長和盈利能力造成衝擊。

[1]https://www.gov.cn/zhengce/202501/content_6997459.htm

[2]https://jingji.cctv.com/2025/10/23/ARTIGkBikc53cto8rmXb2xC5251023.shtml

[3]https://www.gov.cn/yaowen/shipin/202506/content_7028650.htm

[4]https://www.miit.gov.cn/jgsj/zbys/wjfb/art/2025/art_76f6af8d52cb4f0cb0f8fbabddc85241.html

[5]https://www.chinanews.com.cn/cj/2025/06-10/10429990.shtml

[6]https://jingji.cctv.com/2025/10/23/ARTIGkBikc53cto8rmXb2xC5251023.shtml

[7]https://xxgk.mot.gov.cn/jigou/zhghs/202506/t20250610_4170228.html

本文摘自：2025年11月11日已經發布的《佈局「十五五」——總量和行業聯合深度分析》

鄧學 分析員 SAC 執證編號：S0080521010008 SFC CE REF：BJV008

常菁 分析員 SAC 執證編號：S0080518110003 SFC CE REF：BMX565

任丹霖 分析員 SAC 執證編號：S0080518060001 SFC CE REF：BNF068

厙靜蘭 分析員 SAC 執證編號：S0080522080010

陳雅婷 分析員 SAC 執證編號：S0080523120006 SFC CE REF：BUU724

司穎 分析員 SAC 執證編號：S0080524060010

葉子安 分析員 SAC 執證編號：S0080525090007 SFC CE REF：BUJ113

崔力丹 分析員 SAC 執證編號：S0080525080006