從「果鏈巨頭」到「AI硬件+機器人」 藍思科技面對的機遇和煩惱

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

（來源：觀點）

藍思的轉型之路，本質是在規模擴張與盈利質量、新業拓展與主業穩定之間尋找最優解。

近日，藍思科技董事長周羣飛在一場交流會上表示，藍思科技在具身智能硬件製造領域已實現規模化交付，2025年人形機器人預計出貨3000台、四足機器狗10000台以上，整機組裝規模穩居行業第一梯隊，已成為全球最大的具身智能硬件製造平臺之一。

當天，藍思科技也通過官方微信宣佈，已正式斬獲來自越疆機器人的10000台四足機器狗整機組裝訂單。

除整機組裝之外，藍思科技還將成為越疆主要部件供應商，涵蓋關節電機、結構件及其他核心部件的開發、量產與供應，形成「研發—製造—供應」閉環。

據悉，藍思科技與越疆合作的首款產品RoverX1也同步首發，售價7499元，市場反響熱烈，RoverX1首發即收穫5000份消費券預約。

現在的藍思科技，似乎早已不僅是一家「果鏈龍頭」企業了。

業務轉型

根據2025年第三季度報告，藍思科技前三季度實現營業收入536.63億元，同比增長16.08%；歸母淨利潤28.43億元，同比增長19.91%。

但近年來，消費電子行業進入存量競爭時代，智能手機出貨量連續五年下滑，藍思科技亟需尋找第二增長曲線。

海通國際證券指出，「摺疊屏、機器人、AR/AI服務器、新能源汽車是驅動藍思新一輪擴張的四大核心引擎」，其中機器人業務被視為最具增長潛力的戰略方向。

事實上，藍思科技並不是機器人領域的「新人」。與其他「半路出家」的「果鏈」企業不同，該公司早在2016年就成立藍思智能機器人有限公司，自主研發生產工業機器人和高端智能裝備，其最大優勢，是長達二十年在精密製造領域構築的技術沉澱。

作為全球智能終端全產業鏈一站式精密製造解決方案提供商，藍思科技的產品長期供應蘋果、華為等頭部品牌，其在玻璃、金屬、陶瓷等材料的加工上，工藝精度達到微米級。

消費電子場景中迭代出的納米微晶玻璃技術，已被證實能有效實現終端產品的輕量化；而藍思科技在新能源汽車等業務中探索的液態金屬等新材料，也為機器人結構件提供了新的解決方案。

這恰好撞上人形機器人核心部件製造的「風口」。消費電子的精密製造能力與機器人產業高度同源。這意味着，藍思科技現有的曲面玻璃技術、輕量化材料工藝可直接遷移至機器人外觀與結構件生產。

據藍思科技三季報顯示，2025年前三季度營收達536.63億元，同比增長16.08%；歸母淨利潤28.43億元，同比增長19.91%，其中三季度單季營收207.02億元創歷史同期新高，穩健的基本面為機器人業務擴張提供了資金支撐。

海通國際證券認為，「藍思的多元業務佈局形成技術與財務雙重協同」，使其機器人業務無需從零起步。

生態拓展

藍思科技的機器人業務並非孤立的業務拓展，而是其「材料–工藝–設備」全鏈條優勢的延伸。這種強大的垂直整合能力，正構成藍思科技在機器人賽道上的護城河。

2025年三季報顯示，藍思科技前三季度研發投入達24.40億元，研發費用率保持在4.55%的高位。

在覈心部件方面，藍思科技已展現出高度的自主化能力，目前已實現關節模組、靈巧手、結構件等核心部件的自主研發與批量交付。

據悉，智能機器人按用途可分為工業機器人與服務機器人。其中，人形機器人屬於服務機器人，亦是行業關注度與增速預期最高的細分板塊。

根據弗若斯特沙利文數據，預計全球人形機器人市場規模將由2025年的23億美元增長至2029年的129億美元，CAGR（複合年均增長率）高達54.4%。

其中，核心載體結構件與功能模組技術壁壘高、工藝複雜難度大，整機廠商傾向於將關節模組、靈巧手、驅乾等結構件外包至專業供應商。

據悉，藍思科技在與智元機器人合作過程中，深度參與了靈犀X1人形機器人，關節模組、DCU控制器、等關鍵部件的生產組裝與測試控制，助力智元實現2024年產銷超千台的突破。

產城園區評論獲悉，智元機器人於今年3月新推出的靈犀X2，是搭載情感計算引擎的雙足智能交互人形機器人，該機器人身高1.3米左右，具備完善的運動、交互及作業能力，能完成走路、跑動、轉身、騎自行車、跳舞、玩平衡車、讀藥品説明書等動作。

值得關注的是，藍思科技不僅承擔X2機器人整機組裝，還深度參與頭部、關節模組、擬人十字軸交叉手腕、OmniPicker夾爪、OmniHand靈巧手等核心部件的開發與製造。

智元機器人聯合創始人兼CTO彭志輝透露，智元靈犀X2即將完成量產，將於8月底開始陸續供應，第四季度起不限量發貨。

除智元外，藍思科技還領投人形機器人品牌靈寶CASBOT近億元天使+輪融資，並提供關鍵零部件與整機組裝支持，形成「投資+製造」的綁定模式。這種從核心部件到整機組裝的垂直佈局，不僅降低了供應鏈風險，更實現了成本管控優勢，為機器人規模化交付奠定基礎。

積極的跨界合作為藍思科技拓寬了業務邊界。11月4日，藍思科技與廣東機器人「七劍客」之一的越疆機器人達成戰略合作。根據協議，藍思科技承諾於2025年向越疆採購1000台具身智能機器人。

藍思科技將在產線中規模化部署越疆高性能協作機器人，重點推動人機協同作業、產線柔性部署與多工序無縫流轉。

產城園區評論獲悉，11月18日藍思科技將啟用智能機器人新總部，並同步投產永安園區，同時啟動湖南具身智能創新中心。可實現機器人新材料開發、結構件、功能模組與整機組裝的一體化大規模生產。

在AI硬件領域，藍思科技在光波導鏡片良率優化與高精度組裝上實現突破，自研納米微晶玻璃技術已應用於AI眼鏡，有效解決行業「減重、續航」難題。AI硬件領域則構建全球客户矩陣，既服務北美頭部客户多年，又與Rokid等國內企業深度合作，同時佈局智慧零售、智能家居終端。

值得關注的是，周羣飛在廣發證券2025年全球投資論壇上提出藍思科技「三年攻堅計劃」：兩年內成為AI眼鏡頭部客户核心供應商，2026年實現超薄夾膠玻璃年供百萬量級汽車配套，2027年人形機器人與四足機器狗出貨量穩居全球前列。

業務貢獻層面，機器人與AI硬件共同驅動「其他智能終端板塊」增長。藍思科技半年報顯示，該板塊2025年上半年營收3.64億元，同比暴漲128.2%，增速遠超消費電子與汽車業務，以及智能穿戴業務16.47億元的營收規模。

儘管目前營收佔比僅1.1%，但已成為藍思科技增長最快的業務板塊。隨着1萬臺機器狗訂單、人形機器人量產落地，以及AI眼鏡訂單放量，預計2025年該板塊營收將實現數億元級突破。」

成長煩惱

藍思科技的機器人業務「增收不增利」問題逐漸顯現。半年報顯示，其所在其他智能終端板塊毛利率僅8.15%，較上年同期大幅下降14.8%，也顯著低於公司19.09%整體毛利率水平。

這一差距背后，是「規模不經濟」與與業務結構問題的雙重製約。一方面，人形機器人核心部件的研發投入居高不下，而當前量產規模仍難以有效攤薄成本；另一方面，藍思科技機器人業務以整機組裝為主，該環節附加值偏低，且需承擔上游核心部件採購的成本波動風險。

值得關注的是，這種低毛利業務佔比的提升或已開始拖累整體盈利——2025年三季度藍思科技毛利率同比下降超2個百分點，管理層直言「業務結構變化是主因」。

儘管藍思科技宣稱已構建核心部件垂直整合平臺，但關鍵技術的自主化率仍存顯著短板。公司雖能量產關節模組、靈巧手等結構件，但人形機器人最核心的高端電機、精密減速器及運動控制算法仍高度依賴外部供應。

以與智元合作的靈犀X1為例，藍思僅參與部件組裝與測試控制，核心的DCU控制器芯片仍由第三方提供。這種「組裝強、核心弱」的格局，不僅導致成本居高不下，更使公司面臨供應鏈中斷風險。

興業證券研報指出，當前全球機器人核心部件市場被日本納博特斯克、哈默納科等企業壟斷，國內企業短期內難以實現替代。

在客户集中風險方面，消費電子端，2024年藍思科技對第一大客户蘋果的銷售佔比仍達49.45%，前五大客户合計佔比81.13%，且蘋果業務以智能手機結構件為主，增速已顯乏力。

機器人端，藍思科技目前的核心訂單幾乎全部來自智元、越疆兩家企業——與智元成立合資公司承接整機組裝訂單，向越疆供應10000臺機器狗並反向採購機器人。在競爭激烈的機器人市場，這種「大客户綁定」模式雖短期見效，但穩定性或較差。

若智元靈犀X1、X2市場反饋不及預期、越疆機器狗訂單調整，或蘋果削減結構件採購量，都將引發公司業績波動。

並且，在機器人領域，目前行業競爭加劇，特斯拉Optimus、優必選WalkerX佔據先發優勢，華為、小米紛紛入局。AI眼鏡賽道則面臨Meta、蘋果的技術壓制，且藍思科技的產能仍受限於光波導鏡片供應，短期難以完全釋放。

值得關注的是，半年報顯示消費電子仍佔藍思科技營收82.48%，但增速僅13.2%。

從「果鏈巨頭」到「AI硬件+機器人」，藍思科技正欲由傳統制造企業向高科技領域跨越。但新業務盈利水平偏低、核心技術短板、市場需求不確定性等問題，仍有待觀察。

正如周羣飛所言，「AI硬件的爆發，考驗的是‘大規模+高精度'的交付能力。」藍思的轉型之路，本質是在規模擴張與盈利質量、新業拓展與主業穩定之間尋找最優解。