營收增長9.8%，但虎牙淨利潤繼續下滑

（來源：北京商報）

同比下降74.2%、51%、53.5%，這分別是虎牙2025年前三個季度非美國通用會計準則下淨利潤的同比變化。11月12日，虎牙發佈的2025年三季度財報顯示，營收同比增長9.8%，非美國通用會計準則下的淨利潤同比減少53.5%。虎牙方面則更多強調了非美國通用會計準則下的運營利潤轉正。本季度，虎牙遊戲相關服務、廣告與其他營收佔總營收的比例首次超過三成。這對於早就想要轉變商業化路線的虎牙而言，是個利好信號，按照虎牙公司聯席CEO兼CFO雷鵬的説法，「追求增長的同時兼顧盈利質量」是虎牙的追求，非美國通用會計準則下的淨利潤止跌是虎牙的下階段目標嗎？

11月12日，根據虎牙最新財報，公司在2025年三季度實現營收16.9億元，同比增長9.8%，結束了虎牙自2023年四季度起單季度營收處於16億元以下的情況。

業績電話會上，虎牙公司聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪將更多時間花在了業務表現上，且先對遊戲相關業務做了介紹：本季度遊戲相關服務、廣告與其他營收達到5.3億元，同比增長29.6%。

從佔比上看，這一板塊首次為公司貢獻了30%的營收。「道具SKU（庫存單位）進一步豐富，這帶動本季度道具售賣收入同比增長超過200%。」黃俊洪表示。據瞭解，虎牙將推出首款遊戲《鵝鴨殺》手遊，目前在測試階段預約量超1000萬。

直播是虎牙的起家業務，也是營收支柱，這一板塊在2025年三季度實現營收11.6億元，同比增長2.6%。該數據自2021年三季度以來首次轉正。

營收增長是事實，盈利能力卻見仁見智。

如果以非美國通用會計準則下的淨利潤爲準，虎牙2025年三季度同比下滑53.5%，該數據在2025年已連續三個季度下滑。針對下滑原因，北京商報記者採訪了虎牙相關人士，該人士表示，「運營利潤的高低直接反映企業核心業務的盈利能力和運營效率，是企業‘持續經營能力’的體現」。

黃俊洪解讀財報時提到，「利潤層面，本季度公司的Non-GAAP（非美國通用會計準則）運營利潤630萬元，較去年（2024年）同期得到較大改善」。

文淵智庫創始人王超認為，「不掩飾一些不利於自己的數據是一種自信，觀察一家企業要綜合營收、費用等來看更準確」。

2025年三季度，虎牙總運營費用2.5億元，與上年同期基本持平。其中，研發費用從2024年同期的約1.3億元降至2025年三季度的約1.2億元，同比降幅為2.8%；銷售和營銷費用7010.7萬元，較上年同期的7333萬元下降4.4%；一般和行政開支5772.9萬元，較上年同期的5002.5萬元上漲15.4%。

用户層面，2025年三季度虎牙總月活1.62億。2024年三季度，虎牙披露的則是移動端月活8400萬。

北京商報記者 魏蔚