Circle互聯網集團2025年第三季度盈利電話會議記錄

謝謝你約翰今天我很高興與大家談論我們的季度業績和總體前景。但在此之前，我想談談我們對這個市場正在發生的事情的更廣泛願景。互聯網金融體系的願景，指導我們Circle的建設。我們從一開始的願景就是，一套新的開放互聯網基礎設施和開放軟件基礎設施將與全球金融體系發生碰撞，並最終改變它。我們正在越來越走向那個世界並實現這一願景。我們看到的是建立一個具有多個平臺層的全棧互聯網金融平臺公司的機會。第一層，區塊鏈網絡正在成為互聯網經濟活動的基礎操作系統。我們稱之為互聯網的經濟操作系統（OS）。這些基礎設施層將成為將協調、治理、價值存儲、金融合同和其他形式的經濟中介遷移到軟件驅動的代理經濟系統的一部分。這是一個巨大的平臺和基礎設施機會，我們認為它比過去的任何互聯網平臺技術都要大。在這些經濟操作系統（OS）之上是數字資產的第二平臺層。這包括穩定幣、基於協議和應用程序的互聯網原生數字資產以及更廣泛的代幣化，包括傳統資產和許多其他類型的經濟合同的代幣化。所有這些數字資產都將建立在區塊鏈網絡的第一層（互聯網的經濟操作系統）上。這個數字資產層對於經濟價值如何在世界各地存儲、轉化、傳輸和交換至關重要。在區塊鏈和數字資產層之上是第三層，即為互聯網經濟構建的新應用程序實用程序，用於支付、商業、金庫管理、資本形成、貸款、治理和許多其他對經濟活動至關重要的應用程序的應用程序實用程序。全棧互聯網金融平臺正在興起，Circle打算成為該領域的領導者。在此背景下，我想討論我們的最新成果以及我們在擴大平臺和實現我剛剛在第三季度描述的願景方面取得的進展。我們看到我們的網絡增長非常強勁。USDC發行量同比增長108%，達到737億美元。這是巨大的增長，我們非常自豪我們的增長也代表着市場份額的持續擴大。此外，第三季度使用USDC的鏈上交易金額同比增長580%，達到9.6萬億美元，凸顯了使用USDC作為交換媒介固有的、不斷提高的速度和效率。這種日益增長的資金流動速度是互聯網金融體系的一個重要特徵。我們第三季度的財務業績強勁。我們實現總收入和儲備收入7.4億美元，同比增長66%。我們調整后的EBITDA同比增長78%至1.66億美元，調整后的EBITDA利潤率為57%，擴張了737個基點，並且我們的平臺持續擴張。最近幾周，我們將ARC推出公共測試網絡，有100多名主要參與者。幾分鍾后我將詳細談論這一點。我們今天還分享，我們正在探索在方舟網絡上推出本地代幣的可能性，我們認為這可能是推動公用事業激勵增長和方舟網絡治理的重要組成部分。我們看到Circle支付網絡產品擴張，發佈多個產品和交易量顯着增長，我們繼續在更多連鎖店中擴展穩定幣網絡，今天推出了5家新連鎖店和28家受支持的連鎖店。我們致力於保持強烈的市場中立地位和採用，這一承諾的一部分一直在擴大一系列用例， 行業和公司類型。總體而言，穩定幣市場繼續強勁增長，Circle的份額繼續逐年增加。流通中的穩定幣增長了59%，因為我們的增長快於整體市場，Circle的份額在第三季度增長至29%。根據Visa發佈的分析，穩定幣交易量同比增長約130%，第三季度USDC的份額擴大至40%。正如您所看到的，美元穩定幣領域仍然是一個擁有兩家領先發行商和一些規模小得多的參與者的市場，儘管競爭日益加劇，我們仍繼續維持着強大的地位。我們競爭地位的核心是植根於多個領域的持久而強大的網絡效應。通過監管、審計、公開、透明和合規，我們將信任寄託在我們的基礎設施中。我們的儲備基礎設施與具有系統重要性的銀行和世界各地的銀行連通性，提供大規模鑄造和贖回，而且我們在區塊鏈網絡和生態系統中的廣泛分佈，這有助於維持我們網絡的更廣泛實用性。我們繼續在產品、技術和開發人員服務方面進行創新，為應用程序開發人員、金融基礎設施公司和其他人提供強大的基礎設施。至關重要的是，我們能夠通過成為領先公司可以在我們的穩定幣網絡之上建立的市場中立基礎設施來保持競爭地位。正如Chain上已經指出的那樣，增長仍然強勁，本季度Chain交易量從第二季度的5.9萬億增加至9.6萬億。CCTP是我們的跨鏈轉移協議，是實現跨區塊鏈網絡、應用程序和服務資本高效和安全的數字美元轉移的關鍵基礎設施。第三季度，CCTP量同比增長約640%，達到313億美元，事實上，在我們跟蹤的主要橋樑提供商的所有資產的所有橋樑量中，CCTP佔所有流量的47%。10月份這一比例超過50%。當我們考慮到Circle在提供支持更廣泛的數字資產跨鏈互操作性的基礎設施方面可以發揮的擴大作用時，這確實至關重要，我們也在繼續在數字資產交易市場中獲得份額。這是我們的一個關鍵優先事項，您可以從我們在現貨交易中的份額逐年增長以及USDC在永久市場中的持續擴張中看到這一點，特別是在全球最大的集中式交易所幣安和最大的去中心化交易所Hyperliquid等平臺上看到這一點。從6月30日到11月8日，我們看到我們的代幣化貨幣市場基金USCY的規模增加了三倍多，達到約10億美元，成為全球第二大TMMF。這是我們數字資產市場代幣化抵押品增長的重要組成部分，用例擴展和採用正在增長。我們看到資本市場、支付、數字資產生態系統、銀行基礎設施提供商的採用，並在世界各地提供美元准入，包括Brex、Deutsche Bors、Fireblocks、Finastra、Kraken和Itaú等領先公司，拉丁美洲最大的銀行。這些都是選擇與Circle合作的行業領先公司的關鍵用例，這對我們穩定幣網絡的持續增長和採用至關重要。雖然USDC和Circle更廣泛的穩定幣網絡是我們當今業務的核心，但我們正在繼續在關鍵方面擴展我們的平臺。回到構建全棧互聯網平臺的想法，公司Circle一直在有條不紊地構建基礎設施，使用ARC將其向下堆棧進入核心網絡操作系統層，並使用cPN將其向上堆棧進入應用程序實用程序層。通過ARC，我們剛剛在 最近幾周隨着ARC公共測試網的推出。當我們考慮這一層基礎設施時，我們實際上將其視為操作系統層，一個經濟的互聯網操作系統。在過去的幾十年里，軟件基礎設施如何支持互聯網實用程序的增長，網絡作為信息和數據的操作系統，演變為移動作為組織操作環境，雲作為操作基礎設施，然后是其他核心實用程序，如社交，seARCh和商業，幫助組織生態系統，平臺和活動。現在我們看到了兩種新的主要操作系統範式，AI平臺和區塊鏈平臺。通過ARC，我們創建了企業級的產品，旨在將穩定幣金融和現實世界經濟活動帶入鏈條。我們的公共測試網絡與100多家世界級公司一起推出，涵蓋金融行業各個主要類別、主要支付公司、科技公司、金融科技公司以及整個數字資產市場行業的廣泛支持從Apollo到AWS、貝萊德、匯豐銀行、萬事達卡、渣打銀行、Visa和許多其他正在測試的大型公司，評估Circle並與Circle合作，尋求在2026年將ARC推向商業主網發佈。我們還在整個Circle產品套件中激活了ARC，使開發人員和生態系統中的所有參與者在為ARC主網做準備時能夠無縫地利用Circle的這一新基礎設施。我們對ARC的願景是建立一個全球分佈式網絡，由世界各地、世界每個地區、世界每個經濟體系的基礎設施運營商組成，我們設想強有力的利益相關者激勵和治理，以幫助推動該網絡的採用和發展。與這種想法一致，Circle正在積極探索在ARC網絡上引入本地代幣。這是一個令人興奮的發展，我們正在積極關注，並在繼續探索的過程中分享更多內容。我們還看到Circle Payments Network的強勁早期勢頭，並且我們擴大了CPN產品組合。我們推出了CPN控制檯，為CPN成員提供自助服務操作，以便代表其客户進行入職、集成和運營支付流。這將簡化我們將更多成員和更多機構納入網絡的能力。CPN Marketplace本身一直在繼續擴張，正如我稍后會談到的那樣，我們推出了一項名為CPN Payouts的新功能，該功能專為cPN上的自動穩定幣支付而構建。我們看到註冊該網絡的金融機構數量增加到29家。我們還看到越來越多的機構積極參與資格審查以融入我們的網絡，其中包括55家金融機構，尋求加入CPN的金融機構總數已增至500家，其中包括全球性的、具有系統重要性的銀行、支付服務提供商、跨境公司、新銀行、數字資產公司等。我們繼續擴大CPN可用的市場，並在巴西、加拿大、中國、香港、印度、墨西哥、尼日利亞和美國進行直播。我們預計即將推出的資金將流入哥倫比亞、歐盟、菲律賓、新加坡、阿聯酋和英國等。隨着CPN每月總付款量的快速增長，我們還看到了早期採用的強勁勢頭。從五個月前的第一個完整月到11月7日，截至上周五，30天付款量增長了100倍以上。基於過去30天的年交易量為34億美元。我們對Circle平臺的擴展感到興奮，該平臺將繼續構建我們認為可能是世界上最重要、最廣泛採用的互聯網金融平臺之一。有了這個，我 很高興將其交給傑里米·福克斯·蓋恩（Jeremy Fox Gein）撰寫《金融評論》。

謝謝傑里米，大家早上好。2025年仍然是增長的一年，我很高興地報告，我們在第三季度延續了這一勢頭，取得了強勁的財務業績。我將首先簡要回顧我們業務和財務模式的基本面。穩定幣是一項網絡業務，成功的網絡持久且有價值。我們的戰略仍然是發展和深化我們的網絡。我們從支持穩定幣的資產中賺取儲備收入，並激勵戰略合作伙伴發展分銷和我們的網絡。去年，我們擴大了收入範圍，現在從某些交易流和網絡基礎設施中賺取其他收入。作為互聯網平臺企業，我們擁有高度可擴展的模式，具有強大的固有運營槓桿。現在讓我回顧一下本季度USDC在季度末的流通量為737億美元，同比翻了一番多，增長速度快於整體市場。Circle平臺基礎設施內持有的USDC同比增長近14倍，至季度末102億份，佔總發行量的14%。隨着我們越來越多地看到領先的機構建立在我們的平臺上。第三季度儲備收益率為4.15%，同比下降96個基點，反映了本期SOFA的下降。本季度總收入和儲備收入同比增長66%至7.4億美元，這是因為USDC發行量的增長部分被較低的儲備回報率所抵消。總分銷及交易及其他成本按年增加74%至448百萬元。這一增長主要是由於Coinbase平臺上持有的USDC平均余額增加以及其他分銷激勵措施，因為我們繼續建立合作伙伴關係以推動增長和採用。本季度我們的RLDC利潤率為39.5%，同比下降270個基點，但比第二季度增加了133個基點，反映了某些利潤率較高的產品和合作夥伴的增長帶來的影響。利潤率高且可擴展的其他收入從上一年的不到100萬增加到2900萬，反映了自2024年下半年以來推出的新產品和服務。第三季度訂閲和服務收入為2，360萬美元，主要來自我們區塊鏈網絡合作夥伴的收入。本季度我們新增了5家連鎖店，今年新增了12家連鎖店。交易收入為470萬。總收入和儲備收入減去分配，交易和其他成本同比增長55%，達到2.92億美元。調整后的運營費用（不包括折舊和攤銷、數字資產損益和股票薪酬）本季度同比增長35%至1.31億美元，因為我們在這個行業的關鍵時刻繼續投資於發展我們的平臺和分銷。值得注意的是，這一措施包括工資税，因為我們的IPO還包括基於股票的薪酬的工資税。這些新的工資税的股票公司是500萬在第三季度。根據這些新的工資税進行調整，以進行更清晰的比較，我們的基本調整后運營費用同比增長了29%。調整后EBITDA同比增長78%至1.66億，反映了強勁的運營。我們模型中固有的槓桿作用。調整后EBITDA利潤率同比和環比均擴大至57%。最后，讓我簡要介紹一下我們的前景。我們正處於全球資金市場有意義轉變的開始，我們管理我們的業務以取得長期成功。此外，我們的幾個核心性能驅動因素對市場實時可見。因此，我們不會給出詳細的季度或完整的財務指導。然而，我們確實為某些指標提供全年指導，以幫助我們的投資者更好地瞭解我們的預期業績。當我們預計我們的業績出現重大偏離時，我們將更新此指南 從這個指導。我們的USDC發行量展望是長期和整個周期，並且保持不變。由於第三季度訂閲和服務收入強勁以及交易收入的潛在增長動態，我們正在將2025年全年其他收入指引提高至9000萬至1億。我們預計年底RLDC利潤率將達到我們範圍的高端約38%，反映出平臺表現的強勁。我們將今年調整后的運營費用增加至4.95億至5.1億美元，反映出對建設平臺能力和全球合作伙伴關係的投資不斷增加。這也反映了與Circle員工未來可能行使期權相關的工資税的影響。總體而言，我們第三季度表現強勁，增長和利潤率均顯着擴大。我們纔剛剛開始抓住擺在我們面前的機會，並對我們的未來保持興奮。我要感謝Circle的團隊持續的辛勤工作，並感謝我們的投資者和分析師對該運營商的支持和參與。我們現在可以開始電話的問答部分。

圈互聯網集團公司（紐約證券交易所代碼：CRCL）在周三開盤前公佈了第三季度的財務業績。財報電話會議的記錄如下。

此文字記錄由Beninga API為您帶來。如需實時訪問我們的整個目錄，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

克里斯塔（操作員）

女士們先生們，感謝你們的支持。我的名字是Krista，今天我將擔任您的會議接線員。此時歡迎您加入Circle互聯網集團。Circle互聯網集團2025年第三季度財報電話會議。所有線路都已靜音，以防止任何背景噪音。演講結束后，將有一個問答環節。如果您當時想問問題，只需按下電話鍵盤上的星號，然后按下數字1即可。如果您想再次撤回該問題，請按星號1。謝謝我現在想將會議交給資本市場和投資者關係副總裁約翰·安德魯斯（John Andrews）。約翰，你可以開始了。

約翰·安德魯斯（資本市場和投資者關係副總裁）

謝謝接線員。早上好。歡迎您參加Circle 2025年第三季度財報電話會議。我們的聯合創始人、首席執行官兼董事長Jeremy Allaire和首席財務官Jeremy Fox Gein也加入了我的行列。今天早上早些時候，我們在Circle投資者關係網站上發佈了盈利新聞稿和盈利演示。investor.circle.com此次通話的文字記錄一旦獲得，將發佈在該網站上。我確實需要提醒大家，我們的收益新聞稿演示和這次電話會議包含前瞻性的聲明。因為前瞻性陳述本質上受到風險和不確定性的影響，其中一些無法預測或量化，其中一些超出了我們的控制範圍。您不應依賴這些前瞻性陳述作為對未來事件的預測。我們的前瞻性陳述中反映的事件和情況可能無法實現或發生，實際結果可能與前瞻性陳述中的預測存在重大差異。有關可能導致這些結果差異的風險、不確定性和其他因素的信息包含在我們的SEC文件中。我們還將在今天的電話會議上披露非GAAP財務措施。這些非GAAP財務指標的定義以及與最具可比性的GAAP財務指標的對賬可以在Circle投資者關係網站上發佈的盈利新聞稿和盈利演示中找到。investor.circle.com非GAAP財務指標應作為GAAP指標的補充而非替代品。現在我想把電話轉給傑里米·阿萊爾。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

操作者

謝謝我們現在開始問答環節。如果您想問問題，請按電話鍵盤上的星號1舉手加入隊列。如果您想再次撤回該問題，請按星號1。我們還要求您將自己限制在一個問題和一個后續行動上。如需任何其他問題，請重新排隊。你的第一個問題來自花旗的皮特·克里斯滕森。請繼續。

花旗股票分析師

早上好.謝謝你的問題。這里的趨勢真的很棒。非常令人印象深刻，尤其是在CPN方面。我想雙擊一些。Circle Payments Network（CPN）結果。投資者應該如何看待這里發展的管道？您有55個新合作伙伴正在審查中，這是一個龐大的500個合作伙伴渠道。我們應該如何考慮轉化為完全用户？然后作為后續活動，如果您能讓我們瞭解Circle打算如何將cPN貨幣化，無論是直接還是間接。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

太感謝了謝謝你的問題皮特我是傑里米·阿萊爾我們對CPN的進展感到非常滿意。顯然，我們在春天宣佈了這一點，我們上網了，看到了非常好的吸引力。我想説幾句話。我認為首先是我們真正專注於確保我們擁有出色的產品和運營，我們有信心能夠擴大會員資格和激活規模。因此我們在這方面取得了很大進展。你可以從我分享的結果和其他一些數據中看到這一點。對我們來説，這並不完全是關於網絡上成員數量的總規模，儘管我們確實希望繼續增加網絡上成員的總規模。但我們專注於增加市場，而不僅僅是爲了説，嘿，我們可以在這里和那里流動資金而增加市場，而是增加優質參與者，有意義流動的參與者，希望從這樣的多邊框架中受益的參與者。參與者有很好的接觸到企業，企業，消費者零售，等等。所以我想説，是質量，而不是數量。你知道，最終我們想要確保，這是當我們談論資格和資格審查時，我們正在考慮很多事情的一部分。你知道，我們正在考慮他們的當地流動性相對於當地銀行系統和貨幣的強度，以及他們滿足網絡SLA等的能力。因此，我們正在承保優質運營能力等。你知道，我認為我們再次對TPV的進步和進步感到非常滿意，無論是我們在貨幣化方面分享的月度TPV還是年化TPV運行率。爲了后續，我可能會補充幾點。首先是説我們現在的重點是發展網絡。我們並不專注於將網絡貨幣化或提取價值。我們希望網絡能夠發展，以便以越來越多的方式為所有參與者創造價值。這就是網絡隨着時間的推移發展和變得有價值的方式。有很多非常低的費用的機會，這使這些新的、更高效的互聯網規模架構受益。您希望收取比傳統模式低得多的費用，並以更大的規模開展業務。我會很快添加他們網絡上的成員可以賺錢。這些流動為用户和使用這種流動的企業收取費用，顯然也為最終發生的貨幣流動收取費用。因此，我認為，這是一個有吸引力的平臺，可以為這些會員、產品、服務和產品增加價值，當然可以創造價值。我們希望擴大規模。所以更多的人要來那里。我認為我們對將ARC集成到CPN以及可以支持網絡上這些主流支付流的新基礎設施感到興奮。謝謝你，傑里米。

花旗股票分析師

這是一個非常有用的觀點。謝謝

操作者

您的下一個問題來自海港研究中心的Jeff Cantwell。請繼續。

海港研究分析師

嘿謝謝我想在10月份問你，來自美聯儲的Chris Waller在一次支付創新會議上發言，他説這是美聯儲和支付的新時代，加密貨幣，世界不再處於金融體系的邊緣，美聯儲打算成為這場革命的積極參與者。我很好奇你對此的反應。隨着美聯儲可能開始更密切地關注加密貨幣，您認為Circle在這張桌子上佔有一席之地嗎？謝謝.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

是的，謝謝你的問題，傑夫。因此，我們100%與沃勒州長和今天Circle的基礎設施保持一致，無論是我們的穩定幣網絡基礎設施、USDC本身，還是我們的跨鏈基礎設施，實際上都是這個正在出現的鏈上和基於定義的金融體系的基礎。事實上，我們在基於連鎖世界的定義中保持着非常強大的領導地位。我認為我們在那里的競爭實力隨着時間的推移而增強。我認為沃勒州長想要的更大想法是，能夠將我們所認為的金融體系的構建模塊轉移到代碼、智能合同和在互聯網上運行的代幣化資產中，這就像一個大規模的架構轉變，它代表了全球金融體系實際基礎設計的重大變化。從穩定幣等數字現金工具到金融合同和金融市場基本要素，所有這些都以代碼形式表達。這就是Circle論點的核心。我們一直在談論建設互聯網金融體系。我們相信將會發生大規模的變化，將會出現這個龐大的互聯網金融體系。我們今天看到它已經形成了。Circle打算成為這個新的互聯網金融體系時代領先的互聯網平臺公司。因此，我認為非常令人鼓舞的是，各國央行領導人和全球機構的領導人也看到了這一點，並影響了政策，但也影響了真正朝着這個方向發展的技術和商業實踐。

海港研究分析師

太好了，謝謝。然后跟進我的行動。本季度市場份額為29%。上個季度你有28%。所以你正在站出來。您介意更多地談談你們分享收益的實現方式嗎？我很好奇，我們是否看到美國對美國DC的需求有任何顯着的變化，特別是在《天才法案》通過之后，以及這種清晰度是否以任何方式幫助您在這里看到的份額收益。謝謝.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

當然，我很高興接受這個。所以，如前所述，我們在第三季度看到了非常強勁的增長。我認為增長來自於，是的，監管的清晰度，但我也認為技術和所有方面的整體進步正在導致更多的市場活動、更多的主要金融機構、支付公司、新銀行、大企業在其產品和服務中實施穩定幣。我們提到了本季度看到的一些主要公司。因此，這實際上是一組非常強大的順風。我認為，在一個不僅在美國，而且在歐洲、亞洲、香港、阿聯酋等穩定幣都受到監管的世界里，進來的主流參與者希望與具有像Circle這樣的公司所擁有的信任、透明度、流動性和合規性的基礎設施合作。因此，我認為我們長期以來一直認為，這種基礎設施方法成為一種主流現象，不僅是因為監管，還因為它將使Circle優勢的技術優勢。我認為，你知道，當你看看我們的份額同比增長以及最近一段時期的絕對增長時，我認為這反映了這一點。

海港研究分析師

太好了，非常感謝。恭喜結果。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

謝謝

操作者

您的下一個問題來自Kinicore Genuity的Joseph Veffi系列。請繼續。

Canaccord Genuity分析師

嘿，夥計們，早上好，恭喜取得了巨大的進展。想知道我們是否可以深入瞭解一下ARCS。一號我知道，主席，您在這里對本地代幣的探索非常令人興奮。我們只要雙擊它，你就知道你在看什麼，你知道，你會向前推進它的一些原因，而不是和影響兩種方式。然后快速跟進。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

好的，沒問題。我認為首先有幾件事，我在評論中也簡要提到了這一點，那就是AHRQ網絡正在與許多主要機構合作設計和建設。如果你去看AHRQ的公告，你會注意到金融基礎設施公司的範圍，全球銀行，資本市場公司，資產發行人，資產管理公司，但來自世界各地，從亞洲到中東到歐洲，美國到拉丁美洲。因此，一個基本原則是我們想要一個分佈式的網絡，擁有來自世界各地不同地理和地理經濟系統的運營商。我們希望為這些參與者創造方法，包括在ARC上構建應用程序的開發人員以及推動和擴大ARC使用的最終用户。我們希望創建利益相關者激勵措施，併爲網絡的發展創建治理方法。我認為，這在區塊鏈網絡空間中相對常見，但我認為，當我們試圖將數字資產生態系統中的這些主流公司和領先公司聚集在一起時，我們確實看到了ARK本地代幣的潛在好處，可以為網絡用户提供實用性，它可以圍繞網絡的增長調整激勵措施，併爲利益相關者提供一種具體的方式來參與圍繞技術及其升級方面的選擇的治理，網絡運營商擴張方面的選擇也是如此。因此，我們正在積極評估ARC的代幣，並將在此過程中分享更多有關此的信息。但我認為，根據ARC公共測試網絡的推出以及我們已經看到開發人員的參與，我們對此感到非常興奮。我們認為它可以成為Circle的關鍵基礎設施，也是整個全球生態系統的關鍵基礎設施，這些生態系統正在試圖在這些網絡和操作系統上構建主流規模應用程序。

Canaccord Genuity分析師

太好了真的很令人興奮。然后，我知道現在還處於早期階段，CPN和ARC的交叉點在此時或不久的將來看起來是什麼樣子。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

非常感謝是的，所以有幾件事。我認為首先是，我們現在有ARC和測試網絡，我們正在激活ARC作為Circle所有產品和服務的測試網絡中的基礎設施。因此，在測試網絡期間，我們將繼續確保一切可用。我想我們剛剛在最后一天宣佈，我們的代幣化貨幣市場基金產品USCY在我們的測試網絡上上線，因此我們希望確保完整套件都在那里。其次，直接針對您的問題，我們認為ARC Network可以成為cPN非常重要的基礎設施，提供低成本、最終結算並最終提供出色的外匯基礎設施。您會注意到，在ARC測試網絡公告中，有大量非美元貨幣發行商在我們的測試網絡上啟動，其中一些已經在測試網絡上啟動並運行。無論是日元、雷亞爾、比索、澳大利亞貨幣、其他貨幣，我們都希望增加當地貨幣的數量。這很重要，因為如果我們能夠建立無縫的實時原子可交換貨幣交易所，並將其嵌入為可供成員在cPN上使用的基元，那可能是一種非常強大的能力。因此，ARC作為穩定幣金融平臺，ARC作為金融機構的企業級和監管就緒基礎設施，與CPN的最終目標非常一致。因此，在應用程序中，換句話説，應用層CPN正在我們的穩定幣和數字資產網絡以及USDC、EURC和USYT之上構建，它們都能夠在我們的操作系統上構建並利用我們的arc。

操作者

您的下一個問題來自Devin Ryan與Citizens的連線。請繼續。

公民JM分析師

太好了謝謝大家早上好。這里有一些后續報道。首先在圈支付網絡顯然很高興看到在管道的勢頭有相當實質性的從最后一次更新。只是想了解一下。有點像在時間軸上轉換管道的催化劑。如果你能給我們提供任何信息，那麼接下來的一兩個季度可能會結束，而不是更初始的探索階段，然后是關於合作伙伴經濟學的任何信息。那麼，當您擴大管道規模時，您是否有能力，或者我們應該期望看到更多的成本增加？謝謝.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

我將承擔第一部分，讓Jeremy Foxken承擔第二部分。就催化劑而言，我認為建立這種基於會員的支付網絡顯然總是經典的先有雞還是先有蛋，對吧？您要確保兩側都有流量。因此，當我們開始這一工作時，我們的大部分重點是將這些優質流量從主要市場的發起者運送到世界各地的目的地。我們開始看到這一點，我認為這也體現在我們分享的一些數字中。我認為，根據我之前的評論，越來越多的公司參與資金流動，參與跨境資金流動，無論是銀行還是跨境支付公司，甚至是大型企業，它們只是處理如何收集、匯款和轉移資金的複雜性，無論是創造者還是供應商。所有這些人都希望利用穩定幣基礎設施的速度、資本效率和成本效率。這就是我們看到催化劑的地方。我們看到了老牌公司的催化劑，這些公司看到，如果他們能夠將資金轉移方式內化，實際上可以釋放資本，減少他們必須擁有的抵押品數量，提高資本效率，並且可以提供更快、更好的產品用户體驗。這些都是人們擁有的商業激勵因素。我認為顯然，對我們來説，我們非常注重確保整個網絡中有高質量的參與者，以便通過嘗試元播定律，網絡上的每個新節點都會呈指數級增加網絡的價值。我們希望這些即將成為會員的金融機構能夠立即感受到他們在使用這個網絡時雙向獲得的好處和提升。因此，這些都是催化劑，來自於即將加入的人們的商業驅動力以及我們在評估新成員的成長前景和/或合作伙伴關係模式和投資時所關注的事情。我會把它交給傑里米·福克斯肯。

公民JM分析師

謝謝傑里米。你好，德文。您首先要解決問題的成本部分。對的

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

顯然，隨着網絡的發展和加速增長，固有的成本也隨之增加，例如通過風險和合規審查以及持續監控等方式對這些金融機構進行入職的成本。所以是的，是的，與此相關的成本會更多。這在我們的總成本範圍內。作為一家科技公司，顯然我們正在以一種非常可擴展的、基礎設施驅動的方式構建它，並儘可能內置人工智能技術，以確保在我們的規模和增長中，我們不是通過增加人員來做到這一點，而是以一種非常具有成本效益、具有成本效益的方式來做到這一點，這與我們模式每個部分固有的整體強大運營槓桿非常一致。

公民JM分析師

太棒了，非常感謝。然后作為后續行動，顯然是因為您正在與潛在合作伙伴和客户進行更多對話，而且這些合作伙伴和客户在這里的規模相當大。您是否正在學習有關需求端的任何事情，任何可能影響產品路線圖的事情，你知道，與此相關。目前該領域有很多併購頭條新聞。因此，只要你能觸及到某種併購對話或目前的興趣，甚至是某種什麼。謝謝.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

好的當然所以我想從主題上説幾件事，我認為這是那些尋求建立穩定幣支付的公司的迫切需求，他們正在穩定幣和穩定幣網絡和本地市場之間尋找強大的直接流動性。這是我們的一個關鍵焦點，基本上確保我們的流動性網絡儘可能強大。我們通過世界各地的主要金融市場中心大規模鑄造和贖回。我們正在增加加入我們這些主要市場基礎設施的大型銀行的數量。如果你想一想，這有點像管道的寬度和效率。通過這些管道轉移資本的效率和成本效益如何？因此，這對我們來説是一個很大的差異化因素，我認為我們現在能夠在這些其他抽象的基礎上構建，無論是外匯抽象、結算信用抽象、CPN編排協調能力。然后很明顯，對於許多公司來説，這對他們來説是新的，有數字資產原生生態系統正在傾斜，然后有所有這些公司都是新的。這正是ARC等技術的用武之地。ARC對我們來説，一個很大的激勵因素是，我們多年來一直在尋找傳統FI或傳統企業構建應用程序、部署應用程序、使用這些網絡以及儘可能以簡單、安全和有保證的流程完成這些工作所需的條件。因此，以方舟為例，確定性結算的最終交易成本約為一美分，網絡上支付的費用實際上是USDC和其他穩定幣。因此，保密功能是人們為他們提供這項服務所需的關鍵功能。這確實是早期採用者的經典演變，早期採用者的心態主要集中在猜測上，以及基礎設施需要滿足主流需求的主流擴展階段。而且，我認為這些就是我們在整個產品堆棧中所做的事情，不僅是在CPN中，而且是我們為所有這些主流機構構建的整個產品堆棧中。世界各地的人們都希望建立這一基礎設施。

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

然后，當我們談論併購和我們的內部併購策略時，就把併購作為你問題的一部分，對吧。我們認為併購及其使用加速了我們核心產品的發展。因此，我們在區塊鏈領域、數字資產領域以及應用程序領域都有產品，這些產品都是在Circle支付網絡的基礎上提供的。我們已經完成了三筆交易，今年到目前為止完成了三筆交易，我們預計將繼續進行併購，以加速每個領域的併購。我們並不期望利用併購來實現多元化。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

最后一條評論。你知道，我們長期以來一直在這個領域建設基礎設施，還有其他公司也想進入這個領域，但需要迎頭趕上。所以很自然地，你會看到人們試圖尋找團隊、技術和其他東西。正如傑里米指出的那樣，我們所做的一切都是歷史性的，或多或少是有機的。我們已經收購了知識產權、團隊和其他人，我們將繼續尋找上述機會，但我們對我們的創新曲線本身和我們的直接知識產權生成感覺非常好。事實上，我們最近注意到，我們擁有25項來自Circle的新穎工程和研發的專利。

公民JM分析師

真的很感激

操作者

你的下一個問題來自約翰·託德羅和李約瑟的觀點。請繼續。

李德姆分析師

太好了感謝您回答我的問題並祝賀這里的結果。我想我首先對平臺上的表現有一個和后續。我認為我們對Circle平臺上的USDC高達102億感到非常驚喜。只是想陷害這件事。我認為這大部分是針對跨境資金流動的支付，而不是任何類型的加密本地貨幣。也許是百分比，或者只是構思一下。並給我們更多一點顏色。這是正確的思考方式嗎？這更多地轉向一些垂直支付領域，而不是一些加密原生內容。然后我在弧線上有后續報道。當然.

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

所以約翰，我們不會直接通過用例來打破平臺上的情況。但我能説的是，對於Circle來説，我們一直關注的是與那些想要在我們的技術堆棧之上建立合作伙伴關係，最好是在我們的技術堆棧上進行端到端，利用我們的錢包、我們的Circle薄荷廠、我們的核心流動性，以及越來越多的其他開發人員服務和基礎設施，例如CPN，因此我們非常關注那些想要在我們的基礎設施上構建的公司，我們專注於與以增長為導向的公司建立合作伙伴關係，這意味着我們想要，你知道，我們想要與那些擁有可靠途徑來推動增長的公司進行交易並建立牢固的經濟關係。因此，這些一直是焦點。我認為，當我們審視幫助我們在平臺上成長的合作伙伴關係時，它們總體上都符合這一標準。我認為在某些情況下，只是爲了給你更多的色彩，在某些情況下，這些是與擁有數千或數億用户的公司的合作伙伴關係，這些用户通常在我所謂的金融超級應用程序中，他們提供錢包，他們提供支付，他們提供交易、投資和其他事情。因此，我們無法瞭解用户的所有行為，以及其中有多少是用於點對點轉移與投資和其他事情。但其本質是，我們實際上正在尋求與擁有良好分佈並在與我們合作方面以增長為導向的平臺的合作伙伴關係。

李德姆分析師

這非常有幫助。然后我對Ark的跟進，正如你提到的，費用是以USDC和其他穩定幣支付的，而且這些交易費也是如此。我無法想象的微小程度。代幣將用於支付汽油費或其他任何費用。就像你把它陷害了一樣。也許就像一個治理代幣。這是正確的思考方式嗎？我知道現在還為時過早，但也許只是一些更多的潛力，比如經濟收益或外部效用。是的，我想如果不是天然氣方面，另一個潛在的效用會是什麼？

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

是的，所以我認為有幾件事，正如我前面所説，我們正在廣泛關注公用事業經濟激勵、利益相關者參與和整個生態系統中的治理，這將與ARC互動。我們正在探索ARC網絡的代幣，該代幣與嘗試實現所有這些事情相一致。但我現在沒什麼可説的了。當然，假設情況繼續進展順利，當我們繼續探索時，我們將能夠分享更多內容。明白升值

李德姆分析師

感謝您再次回答我的問題並恭喜。

操作者

謝謝您的下一個問題來自Autonomous Research的Ken Schakowski。請繼續。

自主研究分析師

早上好.感謝您回答問題。我想問一下其他收入的情況。我認為訂閲收入環比大幅增長。那麼，其中有多少是通過添加五個新鏈條來推動的。您談到了與其他一些經常性收入來源的比較，然后也許。關於其他收入中的交易收入。我認為，儘管各項指標都顯示出強勁的增長，但這一數字仍按季度略有下降。因此，也許可以更多地瞭解下降的原因。四分之一的。非常感謝

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

謝謝打擾一下。謝謝你的問題。這其中有很多內容，所以讓我嘗試解開其中的一些部分。是的，正如您所説，訂閲和服務收入主要出現了強勁增長。這是我們區塊鏈網絡合作夥伴關係的收入。正如我想我們之前所説，收入來源有兩個部分。我們所做的各種集成有前期收入，然后還有維持這些集成的持續收入。現在，前期工作的步伐和進展可能取決於大量不同的因素。因此，我們歷史上一直將該業務描述為「笨拙」，而且我們還會再次這樣做。因此，我們有一個非常強勁的季度，我們有很長的費用管道，我們一直在非常非常努力地執行這些費用。因此，預付費是這一桶中最大的部分。但我們看到訂閲服務的基本經常性收入強勁增長，我們對此感到非常高興。您注意到交易收入的下降，從上季度的580萬下降到本季度的470萬。然后你對許多其他事情的潛在增長發表評論。交易收入中有多種因素，是的，我們看到其中許多因素都出現了強勁的潛在增長。環比下降最好被認為是上一季度的激增，即與我們的USCY代幣化貨幣市場基金產品相關的贖回收入激增。完成此次收購后，我們重新定位了該產品，將其用作數字資產市場的抵押品。通過重新定位，我們看到了大量贖回，導致第二季度贖回費飆升，這掩蓋了其中其他產品和服務的潛在增長趨勢。值得注意的是，USCY本身已恢復增長。從上季度末到今天，它已增長200%，現已成為全球第二大代幣化貨幣基金產品。

自主研究分析師

太好了，這很有幫助，傑里米。然后在我的后續工作中，我想詢問有關隱含的4 Q的情況。指南只是因為我們得到了一些。關於rldc的問題。我認為我們都必須做出一些假設，但我認為要達到全年指南，這意味着利潤率會有相當大的連續下降。也許你可以談談是什麼導致了這一步。我們會認為表演。在平臺上的USDC和其他一些高利潤率的收入上，RLDC的利潤率實際上會隨着時間的推移而提高。但也許有一些動力。與獎勵和分銷成本相關的市場。所以那里的任何想法都有幫助。會非常有幫助。謝謝

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

嘿丹，這是傑里米。謝謝你的問題。實際上我會先讀第二部分。你知道，我認為市場上存在根本性的誤解。我認為有一種。有一種觀點認為，嘿，任何人都可以彈出一個穩定幣，因此，如果是一家大公司彈出一個穩定幣，你知道，它會自動成功。事實上，我們在歷史上看到了相反的情況。我們已經看到大公司聯盟推出了實際上零流通的穩定幣產品。我們已經看到擁有大量用户的大型玩家在這方面不斷推動，推動，但卻獲得了非常非常小的關注。我認為誤解是穩定幣網絡就像其他互聯網平臺公用事業一樣，這意味着它們具有網絡效應。這些網絡效應來自產品和服務的數量以及與網絡的集成。所以，你知道，如果我正在開發一個產品並且我想支持穩定幣，你知道，穩定幣結算和穩定幣支付，如果你不支持USDC，你就會處於劣勢，因為它在世界各地具有如此多的互操作性。我們一直看到這一點。我們看到主要B2B公司在沒有與Circle達成協議的情況下添加USDC作為支付選項，與Circle沒有任何關係。他們這樣做是因為它具有最大的覆蓋範圍和互操作性。因此，有一種網絡實用程序也與我所説的開發人員飛輪有關，即開發人員想要構建和集成到能夠幫助他們自己直接向用户提供實用程序的東西。因此，網絡的覆蓋範圍和網絡的實用性相互交織。我認為，另一點也沒有得到很好的理解，那就是這些數字貨幣依靠周圍存在的流動性生存和呼吸。因此，我們多年來一直致力於為美國存款銀行、世界各地主要銀行系統的初級流動性以及二級市場流動性建立最好、最廣泛集成的流動性網絡，以便它存在於經紀商、交易所、支付應用程序、錢包中，通過銀行和世界各地的其他機構。一級和二級流動性也是具有網絡效應的東西。如果您想做某件事並且知道您的交易對手將能夠在其中保持流動性並利用它，那麼流動性確實是關鍵。所以我認為這些是非常大、非常強大的網絡效應。我認為最后一點是，還存在着重要的監管和基礎設施護城河，這是一項艱鉅的任務，以確保你能夠很好地融入世界各地的央行制度並受到監督。我們已經為此付出了艱苦的努力，在更多市場上激活了超過55個許可證，將更多市場帶入網上。因此，由此產生的基礎設施、由此產生的風險基礎設施，以及所有其他網絡影響都非常重要。我認為這解釋了這樣一個事實，即我們繼續以現在的速度增長，我們在鏈上市場、總交易量以及Visa所説的實際支付量方面看到的增長量，我們已經增長，我們的份額也增加了。儘管玩家越來越多。所以我認為，你知道，我認為當我們展望接下來的1、2、3、4個季度時，你會看到很多人的聲音，他們認為，哦，我需要做一個穩定幣。我認為你將能夠每天測量這些。我鼓勵人們衡量這些其他代幣中存在的實際交易流動性、持有這些其他代幣的錢包的實際數量以及那里的分佈。我認為，我認為我們將繼續看到我們所看到的。這是贏家通吃的大多數市場結構。這不是贏家通吃所有的市場結構，但它是贏家通吃大多數的市場結構。我認為我你所看到的，我有點想了解JFG你問題的另一部分，丹。我們正在傾向於這一點。我們看到主要平臺開發的增長，我們認為這些開發對於贏得這一領域的互聯網平臺遊戲至關重要。我們在世界各地，每個地區都看到了很多商業順風。由於技術進步和監管清晰度，商業順風順水。我們希望確保我們正在抓住這個機會，這樣我們就可以繼續成為金融系統向互聯網升級的巨大贏家。

猜猜您認為，除了加密貨幣交易之外，最緊迫的用例是什麼，以及您對USDC非加密貨幣活動起飛的短期可見性如何。謝謝.當然了好問題。所以我們對usDC的用例絕對不可知。然而，我們經常説的是，穩定幣貨幣越來越成為一種通用的、通用的架構形式，正在廣泛的用例中使用。從小型代理到代理支付，到主要電子市場公司之間的大型資本市場交易，再到介於兩者之間的一切。我們顯然看到Stripe和Shopify等主要消費者零售接受平臺為支付接受功能提供了開箱即用的功能。但安德魯，具體來説，爲了解決你問題的核心，我認為我們正在看到穩定幣跨境和國際支付的增長，穩定幣在相當一段時間內一直是推動力，並且將繼續推動增長。這導致我們通過CPN建立了一個全新的業務支柱，我們看到主流資金流希望將其用作卓越的資金流動系統。因此，這在很大程度上是活動、增長和合作夥伴關係的驅動力。當我看看我們在世界各地關注的合作伙伴關係時，這個領域有很多合作伙伴關係，我們甚至看到一些最大的系統重要性銀行也傾向於這種合作伙伴關係，以實際改進他們開展國際資金流動的方式。我們看到大型企業正在考慮內部財務管理，以及如何跨地區轉移資金並處理全球市場的收款和支付問題，以此作為增長動力。然后我們過去也討論過數字美元作為價值儲存手段。因此，我們繼續看到對想要持有USDC的公司和家庭的需求。我認為，如果你回顧一下貝贊特部長和其他類型的聯邦法律突破的推動者的天才行為，這實際上是關於我們如何繼續以這些強大的方式出口美元。所以我們肯定會看到這些。然后我認為我們也開始看到，我認為需要密切關注這個領域的東西是傳統金融市場擁抱穩定幣。因此，清算所、衍生品交易所等傳統金融市場希望能夠使用穩定幣作為相對保證金和結算的抵押品，作為對傳統銀行體系運作方式的改進。因此，我們看到了這一點，我們看到了圍繞這一點的巨大推動，我們看到了圍繞這一點的監管推動。您已經看到我們宣佈與洲際交易所、德國部隊集團等公司建立合作伙伴關係。這是我們正在推動的事情，並與之相關的事情本質上是推出智能合約和數字代幣的傳統金融機構的數量，即已經存在的投資產品的代幣化形式。幾乎所有這些產品都使用USDC作為其主要現金分支和結算分支。因此，像Zero哈希這樣的公司與我們進行了大量合作，他們與許多代幣化發行人進行了對抗，例如，並推動了USDC的使用。所以它是多樣化的，但我們並不是不可知論者。我們正在傾向於那些既能看到最直接的產品市場契合度和吸引力的地方，也能看到部分市場真正希望實施這一基礎設施的市場吸引力。我無法強調天才法案在釋放主要機構開始擁抱和使用這項技術的意願方面有多麼重要。世界各地的監管機構也產生了連鎖反應，他們也在尋求遵守並確保USDC等監管良好的發行產品也能在當地市場發揮作用，HICH正在推動這些全球地區的機構准入和需求。Also.

謝謝這是一個很好的問題，我要再説一遍，底層有很多不同的碎片在移動，這使得很難取出。我們很高興看到RDDC連續收入在過去幾年持續下降的背景下表現強勁。我們早就説過網絡具有網絡效應，我們在平臺外USDC的增長和我們的某些經濟協議中都看到了這一點。你知道，其中可能有一些模糊性，這有點觸及了我們的哲學指導的要點。我們一直表示，我們希望在我們的視線範圍內與您保持清晰和透明。所以我們採取了一種適度保守的立場。我們不會將我們希望發生的一切都烘烤在一起。我們無論正在做什麼，我們正在做很多事情，我們都會將我們的視線中納入我們有信心實現的目標，並且我們總是希望達到或超越表現。

自主研究分析師

好的，謝謝傑里米。

操作者

您的下一個問題來自丹·多列夫（Dan Dolev）與瑞穗（Mizuho）的路線。請繼續。

瑞穗分析師

嘿夥計們，感謝回答我的問題。所以是的，總體來説真的很強3 Q。有點觸及之前的問題。我的意思是，你知道，如果書櫃的塔姆數量正在增長，那就可以説，你知道，利率會下降。你似乎確實如此。我的意思是，你正在談論引導第四季度的其他收入和支出正在上升。我認為我們還沒有聽到一個真正好的解釋，但也許，也許我更大的問題是，你知道，對業內懷疑論者來説，看這在某種程度上是一種商品化的東西會有什麼阻力。我想就連電視網也在説。將會有很多。穩定的硬幣，就像USDC一樣。長期贏得這個市場？因此，也許就像第四季度指南中的一個短期問題，然后是更長期的概念性問題，那就太好了。謝謝

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

瑞穗分析師

謝謝你，傑里米。謝謝，傑里米。

傑里米·福克斯-吉恩（首席財務官）

你抓住了所有要點。然后只是對有關指導的文章進行一個小的跟進。我們正處於真正只能用大趨勢來描述的開始。互聯網金融體系的發展和建設，將互聯網能力和架構帶入貨幣世界。正如您所指出的那樣，這里的潛在市場是巨大的。除了一些關鍵指標之外，我們不會提供全年或季度的財務指導。出於這個原因，你知道，每當你看到指數增長曲線並放大細節時，特別是在曲線的早期，你會看到很多波動和變化，我們認為這些短期波動最好描述為「不見森林」，因為人們過度關注它們。

瑞穗分析師

謝謝真的真的很欣賞這個觀點。我認為這對投資者也非常有用。所以謝謝傑里米。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

傑里米，謝謝你，丹。

瑞穗分析師

謝謝

操作者

您的下一個問題來自安德魯·傑弗里和威廉·布萊爾的路線。請繼續。

威廉·布萊爾分析師

嘿，早上好夥計們。這是ABHI Chattery為安德魯主持的節目。聽起來，基於之前的一些問題。就像也許您對FCC更注重分發的這個案件有點不清楚。但如果你必須選擇的話，我。

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

操作者

您的下一個問題來自高盛的詹姆斯·亞羅（James Yarrow）。請繼續。

高盛分析師

感謝您回答這個問題，早上好。我只是想跟進之前的問題。我很想了解一下，也許是定量的，如果有能力將有多少USDC用於加密貨幣交易定義和開發美元市場準入之外的那些用例中。具體來説，您剛剛談論的兩個用例是支付和資本市場。那麼我們是否看到，是否有能力計算出那里的使用量，並將其與IPO進行比較，或者這一切都即將到來？因此，這些跨境用例肯定正在增長，事實上，我認為有一些很好的第三方報告對此。有一家第三方分析公司Artemis最近發佈了一些關於企業對企業支付、國際企業對企業支付以及這些時期增長的最佳數據。我想，我不知道結局是什麼。結束時期剛剛結束，非常強勁。我認為這反映了我們在跨境相關支付領域建立的合作伙伴關係中所看到的情況。我們不會在我們的整個交易中進行分解，儘管根據定義，CPN流量是由於產品的構造，但USDC在國際結算中的使用遠遠超出了CPN內部發生的情況。所以我們不能越獄。但我認為有非常好的第三方，他們正在關注整個生態系統，而不僅僅是循環來衡量增長和激活。好的，非常感謝。我只是想談談。穩定幣可能成為國會市場結構法案中的利息來源。如果利息允許，我們應該如何考慮對您的業務的影響？我認為這里的關鍵問題具體不是穩定幣會變得有息。我認為沒有人考慮修改《天才法案》和禁止穩定幣發行人支付利息的規定。我認為，在市場結構立法中，我應該説的是，穩定幣、交易所、經紀商和其他錢包產品的分銷商是否有能力利用獎勵作為激勵人們在其平臺上使用穩定幣的激勵。這是《天才法案》允許的。我認為行業的其他部門真正推動了修改，而不是行業的數字資產方面，也不是Genius法案，而是在市場結構法案中提供條款，允許這些穩定幣分銷商繼續這種提供獎勵的做法。我們認為天才法案的語言非常好。我們認為它在這里創造了一種平衡的方法，並且重要的是，它將穩定幣視為現金和現金等值工具，這從金融市場的角度和審慎監管的角度來看都至關重要。但我認為我們也相信，此類分銷平臺應該進行商業模式創新，以適應他們與客户的互動。因此我認為我們也支持業界對此的看法。這非常有幫助。非常感謝.

操作者

您的下一個問題來自摩根大通的Ken Worthington。請繼續。

摩根大通分析師

嗨，早上好。感謝您回答這個問題。因此，您已經宣佈了與知名金融機構的一系列安排來利用USDC，我想他們選擇USDC的事實表明了您品牌的力量。從他們要求你的經濟學角度來看，你看到了什麼？這些新合作伙伴是否獲得了全價，或者您是否看到了網絡的力量，允許您在這些安排中為您談判比您在早期安排中看到的更好的經濟性？

傑里米·阿萊爾（聯合創始人、首席執行官兼董事長）

是的，這是一個非常好的問題，它與我之前分享的一些事情有關，那就是我們擁有一個非常強大的全球公用事業，在某些方面，人們無法承受不支持和集成的后果。如果您正在構建一個希望在這個世界中實現互操作的產品，則需要支持usDC。如果您想要一款能夠輕松地將價值移入和移出的產品，那麼USDC的流動性至關重要。因此，我認為，正如所指出的，我們確實存在非常強大的網絡效應。而且，當我們考慮合作伙伴關係時，正如我前面所説，我們非常注重與能夠增長分銷的合作伙伴一起投資增長激勵措施。這就是我們關注的地方。因此，某人將USDC支持添加到自己的產品或服務中並不足以獲得任何經濟效益。我們需要看到一條真正的道路，一條雙贏的道路，合作伙伴將向前傾斜，他們將更喜歡我們的平臺和網絡，他們將推進它，他們將營銷它，他們將推動可衡量的增長。只有當我們看到這一點時，我們纔會真正介入並嘗試實施經濟激勵措施。這很重要我們希望這是一個雙贏的合作伙伴關係，為我們雙方帶來價值和增長。今天我們知道，我們的網絡和能力對於大多數產品來説都是E。但與此同時，是的，我們正試圖與公司建立雙贏的合作伙伴關係，但你看到的支持USDC的主要品牌非常多。根本沒有直接的經濟激勵。這些人選擇我們只是因為我們是世界上最值得信賴、最透明、最合規的液體。

操作者

女士們先生們，我們的問答環節就此結束。我現在將把會議交給約翰·安德魯斯（John Andrews）發表總結意見。

約翰·安德魯斯（資本市場和投資者關係副總裁）

太好了感謝大家今天早上抽出時間收聽我們的節目。顯然，Circle的IR團隊隨時準備與您進行任何后續工作，我們祝願您度過美好的一天。

操作者

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與，您現在可以斷開連接了。

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