從「小家電製造商」到「生活方式品牌」 小熊電器三季報中的進化密碼

摘要：從「創意小家電」到創造「生活方式」。

3000億港元市值的泡泡瑪特、1600億的蜜雪集團、1200億的老鋪黃金……資本市場正批量生產「新消費企業」。

作為居民消費的重要組成部分，傳統家電行業也迎來創新轉型的關鍵節點。二十屆四中全會公報就提出要用「新需求引領新供給，以新供給創造新需求」，當小熊電器從「小家電製造商」轉型為生活方式「新消費企業」時，資本市場已經開始重構它的估值標準。

剛剛發佈的三季報，就印證了其轉型升級路徑的長期價值。

01向生活方式品牌轉型，扭轉估值座標

2025年以來，一批新消費企業在二級市場加速涌現。

泡泡瑪特靠着爆火全球的LABUBU，實現了市值和業績的逆襲；老鋪黃金憑藉古法工藝和獨特的消費體驗，開闢出一條新路；毛戈平獨創「東方骨相化粧法」，實現從化粧師到同名美粧企業的誕生；若羽臣從代運營到自創品牌，把「流量生意」變成了「品牌複利」。

資本市場也普遍給予了這些新消費企業更高的估值。

泡泡瑪特當前動態市盈率高達40倍，老鋪黃金、毛戈平PE在35倍以上，若羽臣更是高達80多倍。同類型的企業（老鳳祥、上海家化等）則很難達到這樣的估值水平。

就在這種估值分化日益明顯之際，一場價值邏輯的根本性重構，正推動小熊電器估值座標的扭轉。其變革思路正是從傳統家電製造企業向「生活方式」品牌轉型。

傳統制造業的估值多錨定於規模紅利與成本優勢，更容易陷入低質量的價格戰漩渦中。一些家電企業甚至淪為貼牌商或代工廠，只能為他人做嫁衣，利潤空間被進一步蠶食。

小熊電器給出的解決方案是變身為「品質生活的創造者」。

經過經濟高速發展期，從物質匱乏到物質充盈乃至供給過剩的當下，「Z世代」、「她消費」不斷崛起，中國消費者正尋求更多的自我愉悦與滿足。

這種消費趨勢，為新消費品牌提供了深刻的啟示。正是前瞻性理解了這一變化，小熊電器開始通過產品創新、品質升級和全場景滿足，為用户帶來超出產品功能性滿足之外的輕松愉悦的品質生活體驗。

小熊電器副總經理劉奎就曾如此解釋：「不止滿足用户對家電的功能性需求，而是用全場景方案向用户傳遞生活主張、達成情感認同，讓用户在不同生活階段、不同場景中都能找到‘輕松可及’的品質生活解決方案。」

比如，當前Z世代父母已成為育兒主力，年輕媽媽急切地希望將繁瑣的育兒活動變得更加得心應手，還能抽出時間關注自我。

「小熊餵養台」的推出解決了這一痛點，其集合了消毒、泡奶、無水暖奶、搖奶、烘乾、存取等餵養的完整場景方案，不僅滿足一條龍需求，更精準解決了年輕爸媽的科學餵養焦慮。

以場景為切入點，提供解決方案，深度契合了當下用户的生活節奏和品質追求。從「新需求」出發，創造「新供給」，又用「新供給」覆蓋生活全場景，小熊電器向「生活方式」品牌轉型的思路，契合了時代變化。在日益內卷的競爭中開闢了新的發展路徑，因而能實現業績的持續增長。

作為轉型先行者，小熊電器可率先享受先發紅利，成長空間和估值空間都將進一步打開。

02韌性成長，彰顯業績底色

10月31日，小熊電器發佈2025年第三季度報告。這份答卷印證了其轉型的積極成效。

奧維雲網數據顯示，9月份，家電全品類零售額同比大跌19.2%，廚房小家電增速降至5.6%，而7大剛需品類呈現雙位數萎縮。可以看出，國補政策雖然短暫提振市場，但補貼是「蜜糖」也是「試煉」，未來家電企業面臨的環境將更加嚴峻。

當下，家電行業從增量紅利到存量競爭已是共識，行業呈現明顯的K型分化。已公佈的三季報企業中，一些玩家已經出現利潤下滑跡象。

而小熊電器則實現收入利潤雙增長。前三季度，公司實現營收36.91億元，同比增長17.59%；歸母淨利潤2.46億元，同比增長36.49%，延續良好態勢。

同期，家電零售額同比增速為5.2%（奧維雲網推算），意味着小熊電器增速遠超大盤；和同類企業相比，其逆勢成長的趨勢更加明顯。因此，無論橫向還是縱向比較，都十分能打，韌性增長的價值底色更加顯著。

值得一提的是，公司扣非后淨利潤達到2.27億，同比勁增79.31%，經營活動產生的現金流量淨額同比提升180.20%，盈利質量和營運效率大幅提升。

其中，第三季度實現營收11.56億元，同比增加14.73%，歸母淨利潤更是大增113.16%。利潤增速快於收入，處於歷史上的較高水準。有增速，更有質量。

不僅如此，今年半年報數據還顯示，非廚房小家電佔比已提升至33.98%，其中個護品類佔比從2.94%躍升至12.77%；另外母嬰類、其他類小家電也分別實現40.54%、20.48%的增長，趨勢良好。

放眼未來，國補效應正在衰減，奧維雲網甚至判斷：9-12月家電大盤零售額同比下滑至少16.4%。而小熊電器早已在「晴天修屋頂」，鑄造了長期跨周期發展的新路徑。

財務數據是一家企業戰略的數字化表達。從中可以看出，小熊電器跳出了廚房場景的桎梏，在更加廣闊的新場景上取得了良性增長，並且先人一步打開了全場景的發展空間。

與此同時，小熊電器已在海外市場實現突圍，尤其在越南成績斐然，2019年進入越南后，就迅速實現了從0到2億（GMV）的品牌躍遷。

小熊電器在越南市場排名持續上升

僅上半年，海外營收就達到4.12億元，同比大增138.84%，海外部分的佔比達16.24%。乘着家電出海的東風，小熊電器在海外還有很大空間。

短期看，小熊電器受益國補政策的帶動及母嬰等新品類的高增長；中期看，公司具備多品類擴張能力(廚房+生活+個護+母嬰)與數智製造優勢，並通過外延併購(羅曼智能)和出海打開成長空間；長期看，生活方式品牌的引擎動能強勁，發展勢頭纔剛剛嶄露頭角。

在當下的資本市場，挑剔的投資者不單單關注企業短期業績，更用長遠的眼光洞悉一家公司是否構建持續創造價值的深厚「護城河」。

小熊電器顯然就是一家典型的樣本。

03創新變革，驅動商業飛輪

產品是新消費企業的中樞，是為用户提供高品質+情緒體驗的核心。

自創立以來，小熊電器一直奉行「產品為先」，隨着消費者品質需求的提升，更加註重「質價比」和體驗感，創新思維也從單純地滿足功能需求轉向以「用户需求為導向」。

一方面，公司加大研發力度，保證投入規模；另一方面，以需求倒推研發，保證研發效率。

今年前三季度，小熊電器總計投入1.62億元用於研發，同比增長6.93%，延續穩增態勢。

回顧歷年研發投入情況，2018—2021年的複合增速就高達40%。即便在行業集體承壓的2022年，其研發投入依然增長了5.76%。2023年至今，則呈現一路上揚的態勢。

實打實的投入，確保了研發的持續性。公司已獲得了3900多項國家專利，其中超240項為發明專利，並建立了三級研發體系，擁有近600名研發人員。

不過，研發能夠獲得市場認可，並不在於投入多寡，更在於是否精準擊中用户需求。小熊電器並非追求「廣撒網式」的投資，而是將用户需求作為研發的「司令官」，把錢花在刀刃上。

為精準捕捉用户需求，小熊電器每年收集的新品調研數據就高達2W+。這些真實反饋，源源不斷演化為產品創新的不竭動力，且C2M的創新模式，有效避免了「無效創新」陷阱和資源浪費。

目前，小熊電器已經搭建了「需求洞察－產品迭代－體驗優化」的全鏈路創新閉環。以需求捕捉為起點，再依託大數據預判消費趨勢，而后建立研發機制加速創意落地，最終成為小熊電器的新爆款。

一家公司的核心創新資產，不在於一個個爆品，而在於創造爆款的機制。

仰仗這套思路，小熊電器具備了創造爆款的「創新工場」。其邏輯是基於用户生活方式場景的需求進行「手術刀式」的創新，聚會場景的疊疊鍋，母嬰出行場景的消毒盒，就是這一指導思想下的創新成果。

結合時下年輕人喜歡組局，但又要同時滿足火鍋、燒烤、涮煮等多口味的需求，小熊電器的研發團隊就一次次的更新迭代，推出了疊疊鍋3.0。

「疊疊鍋3.0」滿足了聚餐時眾口難調的痛點，可以同時涮火鍋、烤肉，甚至順便蒸個玉米、煎牛排、燜大蝦等等，照顧到了每個人的味蕾。

而且，「疊疊鍋3.0」的可摺疊專利設計，摺疊后佔地僅0.1㎡，小户型也能輕松收納。

剛剛推出的小熊便攜消毒盒，則聚焦當代育兒家庭外出的痛點。這一嬰童小家電，是行業首創的免插電「超迷你消毒櫃」，750g重量和一杯奶茶相差無幾，可以輕裝隨行，配以無線消毒烘乾技術，成為年輕爸媽出行旅遊時的「便攜消烘艙」。

當然，用户導向的創新模式是第一步，數智製造能力是產品產出的基石。

小熊電器已建立佔地約58萬㎡的5大智能製造基地，擁有4個整機工廠、多個零部件工廠，以及約2000㎡的測試評價中心。

多套組合拳下，小熊電器相當於構建了「研發+智造+檢測」三位一體的質量把控體系，可通過數智製造實現創意的快速轉化和產品的品質保障。

既有戰略層面轉向「生活方式」品牌新消費企業，也有戰術層面的創新策略革新，小熊電器不僅跳脫了行業價格戰內卷，更能長久驅動商業飛輪良性運轉。目前看，這一轉型的勢能纔剛剛迸發。

A股市場，新消費企業估值扭轉的案例正在發生。今年以來，年輕黃酒潮飲開創者會稽山，股價已然翻倍；主打「悦己消費」，將非遺工藝與現代設計結合的潮宏基，成為繼老鋪黃金之后的又一珠寶新貴。

而小熊電器，有望成為家電賽道里新消費的標杆。