明星IPO的背后：重大財務造假退市！

（來源：IPO熱點）

一、公司背景與高光時刻

諾輝健康成立於2015年，由朱葉青、姚納新、陳一友三位北大校友聯合創立，定位為「中國癌症早篩領導者」。其核心產品常衞清於2020年11月獲得國家藥監局（NMPA）批准，成為中國首個獲批的結直腸癌早篩三類醫療器械，被譽為「居家癌症篩查里程碑」。

憑藉這一「首證」光環，諾輝健康在2021年2月登陸港交所，發行價26.66港元，募資超20億港元。上市后股價一度飆升至89.65港元，市值突破400億港元，成為港股「醫療科技明星股」。

然而，這場資本盛宴背后，早已埋下崩塌的種子。

二、核心團隊：創始人主導，封閉決策

1. 創始人角色明確

朱葉青：CEO兼董事會主席，被多方證據證實為造假總策劃者。其主導制定「業績優先」戰略，要求銷售團隊「不惜代價完成KPI」。

姚納新、陳一友：雖未直接參與造假執行，但在關鍵決策中保持沉默。2025年另起爐灶成立「杭州程控數芯生物科技」，試圖切割歷史包袱。

2. 組織文化高度封閉

每周銷售會議設為「最高機密」，非銷售線員工禁止參與。

內部流傳「忠誠高於能力」的用人標準，一線銷售被灌輸「公司利益至上」理念。

財務、法務部門對異常交易視而不見，形成「共謀沉默」。

有媒體披露：有銷售員因質疑造假流程被邊緣化甚至勸退。

三、業務模式：技術可行但商業化失敗

1. 產品邏輯存在天然缺陷

常衞清需用户自行採集糞便樣本寄回實驗室，依從性極低。

單次檢測費用高達1996元，遠超普通人羣支付意願。

醫保未覆蓋，醫院渠道推進緩慢：截至2022年，僅11家公立醫院有真實開單記錄。

2. 真實市場表現慘淡

電商平臺數據顯示：2022年全年三款產品（常衞清、幽幽管、噗噗管）總銷售額不足2000萬元。

公司宣稱「雙十一單日銷售額破6000萬」，但無任何第三方數據佐證。

商業化困境迫使公司轉向「數字遊戲」——用虛假交易維持增長幻覺。

四、財務造假：系統性、閉環式、長期化

1. 造假規模驚人

2. 核心造假手法（四步閉環）

步驟一：壓貨給「合作經銷商」

簽訂合同發貨，不實際收款，賬面形成「已發出商品」。

步驟二：偽造檢測全流程

樣本來源（據第三篇文章實地調查）：

向環衞工人以5元/份收購公廁糞便；

直接從公共廁所蹲位刮取；

同一份樣本拆分為多份，配不同身份證號生成虛假用户。

實驗室出具檢測報告，滿足「服務完成」條件。

步驟三：確認收入

憑報告確認銷售收入，計入財報。

步驟四：資金迴流

通過「營銷補貼」「渠道返利」等名義，將款項返還經銷商，或用於下一輪造假。

部分資金通過個人銀行卡走賬（早期），后期轉為公對公平臺操作。

整個過程無真實客户、無真實需求、無真實現金流，純屬「數字鍊金術」。

3. 財務指標異常

銷售費用率畸高：2021年達127%，2022年仍高達72.5%。

應收賬款激增：2022年應收賬款達5.8億元，佔營收76%，遠超行業水平。

貨幣資金與經營現金流嚴重背離：賬上現金充裕，但經營淨現金流常年為負。

五、技術倫理崩塌：科學尊嚴被踐踏

1. 「全球最大糞便樣本庫」真相

公司曾宣稱擁有「全球規模最大的人類糞便樣本庫」，用於AI模型訓練。

調查發現：大量樣本來自匿名公廁採集，無知情同意、無身份驗證、無臨牀信息。

同一人糞便被多次錄入不同ID，導致訓練數據嚴重污染。

2. 醫療檢測淪為「表演工具」

常衞清本應服務於高風險人羣早期篩查，卻淪為財務造假道具。

偽造報告不僅浪費醫療資源，更可能誤導公眾對癌症早篩的認知。

這不僅是財務欺詐，更是對醫學倫理和科研誠信的徹底背叛。

六、監管與審計：為何多年未被發現？

1. 港股監管滯后

港交所對生物科技公司採用「披露為本」原則，缺乏實質性審查。

對「服務型收入確認」規則模糊，未要求穿透覈查終端用户。

2. 審計機構失職

德勤早期僅覈查合同、發票、報告形式合規，未驗證樣本真實性與用户身份。

直到2024年才因內部舉報和做空壓力啟動獨立調查，為時已晚。

3. 行業標準缺失

癌症早篩屬新興領域，尚無統一臨牀驗證標準。

NMPA批准基於臨牀試驗數據，但未監管上市后真實世界使用情況。

七、崩塌時間線與最終結局

八、投資者維權困境

散户損失慘重：超4000名個人投資者登記維權，人均損失數十萬元。

集體訴訟難度大：港股缺乏類似美國的證券集團訴訟機制。

資產追償困難：公司賬上現金已被用於償還優先債權人，普通股東清償順位靠后。

創始人資產轉移疑雲：朱葉青個人財富去向不明，姚、陳二人新公司是否承接優質資產存疑。

九、行業警示：創新不能脱離真實需求

諾輝健康的崩塌，為中國醫療科技行業敲響警鍾：

技術≠商業成功：擁有「首證」不等於能打開市場，必須尊重用户支付意願與使用習慣。

資本催熟風險巨大：在未驗證PMF（產品市場匹配）前盲目追求高增長，極易走向造假。

倫理是底線：醫療產品涉及生命健康，數據真實性與倫理合規不可妥協。

監管需前置：對「服務型醫療科技」應建立穿透式監管，防止「報告即收入」漏洞被濫用。

十、結語：糞便堆不出百年企業

諾輝健康曾是中國醫療創新的一面旗幟，卻最終淪為一場由公廁糞便、偽造身份、資本幻夢編織的騙局。它用環衞工人的5元樣本，撬動了百億市值；又用一份份虛假報告，摧毀了整個行業的信任。

正如一位前員工所言：「我們不是在做早篩，我們是在做賬。」

當一家公司的地基是糞便，再高的樓，也終將坍塌。

此案不僅是個體企業的失敗，更是對「唯技術論」「唯融資論」創業文化的深刻反思。真正的醫療創新，必須紮根於真實需求、真實數據、真實價值——而非資本市場的數字遊戲。