電話會總結 ｜ Ceragon(CRNT)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ceragon Networks業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度營收8,550萬美元，同比下降16.7%（去年同期1.027億美元）。其中北美地區貢獻3,600萬美元，印度地區貢獻2,440萬美元。 **盈利能力：** Non-GAAP毛利率35%，較去年同期有所提升；Non-GAAP營業收入530萬美元，同比大幅下降（去年同期1,580萬美元）；Non-GAAP淨利潤170萬美元，每股收益0.02美元，遠低於去年同期淨利潤1.41億美元和每股收益0.16美元。 **現金流狀況：** 自由現金流330萬美元，顯示業務模型的韌性；截至季度末淨現金頭寸約1,200萬美元。 ## 2. 財務指標變化 **資產負債表變化：** 現金頭寸4,300萬美元（年末3,530萬美元），短期貸款3,100萬美元；庫存5,840萬美元，較年末5,970萬美元略有下降；應收賬款1.119億美元，較年末1.496億美元顯著下降，應收賬款周轉天數降至112天。 **費用結構：** Non-GAAP研發費用680萬美元（佔營收7.9%），同比下降；銷售營銷費用1,200萬美元（佔營收14.1%），同比上升；一般管理費用580萬美元（佔營收6.8%），去年同期受益於510萬美元的一次性結算收益。 **匯率影響：** 本季度受印度項目相關外匯波動負面影響150萬美元，對每股收益造成0.02美元的負面衝擊。

業績指引與展望

• **2025年全年營收目標**：管理層重申對3.4億美元全年營收目標的信心，基於北美和印度市場可見性的改善，第四季度表現預期樂觀。

• **2026年增長展望**：管理層預期2026年將實現增長，驅動因素包括私有網絡機會擴大、AI相關需求增長和新業務訂單，謹慎基準預期為中個位數增長（mid single-digit growth）。

• **毛利率維持水平**：第三季度非GAAP毛利率為35%，較去年同期略有提升，主要得益於北美市場的成功表現，預期該水平具有可持續性。

• **運營費用結構**：非GAAP研發費用佔營收7.9%（680萬美元），銷售營銷費用佔14.1%（1200萬美元），一般管理費用佔6.8%（580萬美元），費用率結構相對穩定。

• **現金流生成能力**：第三季度產生330萬美元自由現金流，淨現金頭寸約1200萬美元，顯示業務模式的韌性和現金生成能力。

• **外匯影響因素**：CFO表示2025年季度平均外匯波動影響低於2024年平均水平，但單季度仍可能出現如第三季度150萬美元的負面影響。

• **區域增長預期**：北美地區創下區域營收和訂單紀錄，印度市場訂單流恢復，2026年可能通過大型RFP獲得顯著增量營收，其他地區機會增加提升2026年信心。

• **新業務貢獻**：E頻段和60GHz部署的概念驗證項目預期在商業協議達成后對未來營收產生增量貢獻，拉美智慧城市項目潛在多年7-8百萬美元經常性營收。

分業務和產品線業績表現

• 北美市場表現強勁，實現創紀錄的區域收入和訂單，主要由一級運營商部署推動，同時在私有網絡領域參與度不斷提升，貢獻收入3600萬美元

• E波段和60GHz技術部署取得突破性進展，完成多個概念驗證項目，包括與一級運營商和領先ISP的合作，預計將為2026年帶來增量收入貢獻

• 私有網絡和端到端解決方案業務快速發展，獲得美國兩個私有5G和WiFi項目合同，拉丁美洲智慧城市項目第一階段有望在多年內產生700-800萬美元經常性收入

• 印度市場訂單流恢復，主要運營商暫停的採購活動重新啟動，另有大型RFP項目可能在2026年帶來顯著增量收入，當季貢獻收入2440萬美元

• 託管服務和數字孿生業務擴張，與哥倫比亞主要移動運營商簽署合同，利用網絡數字孿生技術提供多供應商環境下的端到端託管服務

• AI驅動的帶寬需求增長成為新增長動力，特別是在企業連接、視頻分析和工業自動化應用中，推動對高容量低延迟連接解決方案的需求

• E2E Networks收購整合進展順利，儘管受到美國行政罷工影響出現延迟，但為公司帶來了區域機會協同效應和新的業務能力

市場/行業競爭格局

• Ceragon在北美市場表現強勁，實現了該地區創紀錄的收入和訂單量，主要受益於Tier 1運營商的加速部署，同時與其他Tier 1運營商、ISP和私有網絡的合作也在加強，顯示出在北美無線傳輸市場的競爭優勢正在擴大。

• 公司通過E-band和60GHz等創新技術產品在市場中建立差異化競爭優勢，特別是在AI驅動的高容量、低延迟連接需求增長背景下，這些先進解決方案能夠有效替代或顯著增強傳統微波部署，為運營商提供更具成本效益的網絡容量提升方案。

• 在私有網絡和企業市場領域，Ceragon正在從傳統回傳業務向端到端解決方案提供商轉型，通過收購E2E Networks獲得的託管服務和私有5G能力，使公司能夠在美國和哥倫比亞等地區承接綜合性項目，與純設備供應商形成競爭區隔。

• 面對光纖基礎設施脆弱性問題，Ceragon的無線傳輸解決方案在全球範圍內獲得運營商青睞，作為提供網絡冗余和彈性的經濟可行方案，這一市場需求為公司創造了相對於純光纖解決方案提供商的競爭機會。

• 在印度市場，主要運營商恢復訂單流程為Ceragon帶來增長機遇，公司正在追求一個大型RFP項目，如果成功將在2026年帶來顯著增量收入，顯示出在該地區與本土和國際競爭對手爭奪市場份額的積極態勢。

• 智慧城市和企業安全應用成為新的競爭戰場，Ceragon的60GHz點對多點技術在拉美智慧城市項目和美國大型電商企業視頻安全網絡中的應用，展現了公司在新興垂直市場中搶佔先機的能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Ceragon業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 收入下滑壓力：第三季度收入8550萬美元，同比下降16.7%，營業收入從1580萬美元降至530萬美元，顯示業務面臨增長挑戰。

• 客户集中度風險：業務高度依賴少數大型運營商客户，第三季度僅有兩個客户貢獻超過10%的收入，客户訂單模式不穩定可能對公司造成負面影響。

• 外匯波動風險：第三季度因印度項目相關的外匯波動對每股收益造成0.02美元的負面影響，匯率變化直接影響財務表現。

• 供應鏈成本上升：面臨某些領域組件成本輕微上漲的壓力，包括DRAM成本顯著上升，需要持續的成本控制和供應商管理。

• 地緣政治影響：以色列地區衝突和相關地緣政治局勢可能影響公司運營和戰略執行能力。

• 政府政策依賴：美國政府關閉對私有網絡業務造成影響，政府審批延迟影響E2E業務的訂單進展。

• 市場競爭加劇：在5G技術轉型、AI驅動需求增長的背景下，需要持續投入研發和銷售以保持競爭優勢。

• 應收賬款管理：貿易應收賬款達1.119億美元，銷售天數outstanding為112天，存在資金回收風險。

• 新技術商業化風險：E-band和60GHz等新產品仍處於概念驗證階段，從技術驗證到商業訂單轉化存在不確定性。

• 併購整合挑戰：E2E收購的整合進展雖符合預期，但仍需要持續的管理資源投入以實現預期協同效應。

公司高管評論

• 根據Ceragon業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Doron Arazi（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。多次使用"optimistic"、"confident"、"encouraged"等正面詞匯，強調公司在第三季度取得了"solid"成果，可見度"meaningfully improved"。對2025年3.4億美元收入目標表示"greater confidence"，對2026年增長前景表現出"even greater optimism"。在談到新技術應用（如E-band、60GHz）和市場機遇時語調積極，認為AI驅動的需求為公司創造了"incremental opportunities"和"durable tailwinds"。

• **Ronen Stein（首席財務官）**：語調相對中性但穩健，重點關注財務數據的客觀陳述。在描述公司財務表現時使用"solid revenue"、"strength"、"resilience"等詞匯，體現出對公司財務基礎的信心。特別強調了公司在營收壓力下仍能產生正現金流，認為這體現了業務模式的"progress"和"earnings power"。整體口吻專業且穩定，沒有明顯的情緒波動。

分析師提問&高管回答

• # Ceragon Networks 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：第四季度業績展望及2026年增長前景 **分析師提問**：Scott Searle詢問第四季度業績展望，維持3.4億美元全年收入指引意味着Q4環比持平或下降，但業務基調似乎在改善。希望瞭解環比驅動因素以及2026年是否會重回增長軌道。 **管理層回答**：CEO Arazi表示對Q4單季度表現非常樂觀，主要驅動力來自印度和北美市場可見性的增強。對2026年增長充滿信心，過去6-9個月建立的機會漏斗覆蓋所有地區。公司正在開拓過去未曾涉足的新業務領域，預計印度相對當前年化運營水平會有增長，同時其他地區也將實現增長。 ## 2. 分析師提問：北美市場可持續性及AI業務驅動 **分析師提問**：Scott Searle詢問北美市場9月份環比增長約30%是否可持續，以及AI驅動是直接還是間接影響業務。 **管理層回答**：CEO Arazi表示北美增長主要來自一級運營商部署加速，雖然該運營商未來步伐不確定，但公司與其他T1運營商、ISP和私有網絡的合作正在加強。AI影響主要體現在企業級應用，如視頻分析和自動化，這些應用需要更高容量和更低延迟，在私有網絡/企業業務中更為明顯。 ## 3. 分析師提問：一級運營商增長驅動因素 **分析師提問**：Ryan Koontz詢問北美一級運營商業務增長的主要驅動因素是什麼。 **管理層回答**：CEO Arazi表示是"以上所有因素"的組合：5G持續增長的容量需求、固定無線接入訂閲成功增長帶來的容量負載增加，以及利用市場強勢地位擴展覆蓋範圍以滿足FCC承諾要求。 ## 4. 分析師提問：衞星技術競爭擔憂 **分析師提問**：Ryan Koontz詢問是否擔心衞星直連設備技術在滿足FCC要求方面的競爭。 **管理層回答**：CEO Arazi表示LEO衞星是幫助改善客户服務的補充技術，運營商通常與衞星公司合作而非直接競爭。傳統無線技術有其獨特優勢和地位，LEO只是讓世界更加互聯和數字化的另一種技術。 ## 5. 分析師提問：E2E業務進展及供應鏈狀況 **分析師提問**：Ryan Koontz詢問E2E業務進展和供應鏈成本壓力情況。 **管理層回答**：CEO Arazi表示E2E符合2025年計劃，如果不是美國行政罷工，預訂量會超出計劃。私有網絡機會很多，一些需要政府批准的項目因罷工延迟。供應鏈方面，某些領域成本略有上升，但公司通過持續成本削減努力和尋找替代供應商來應對，目前沒有重大供應短缺問題。 ## 6. 分析師提問：2026年增長幅度預期 **分析師提問**：Christian Schwab詢問2026年增長和樂觀情緒的具體含義，是否為中個位數增長。 **管理層回答**：CEO Arazi表示正在制定2026年運營計劃，看到多種情景，為謹慎起見目前規劃中個位數增長，希望最終能提供更好的預期。 ## 7. 分析師提問：E頻段驗證后續及網絡韌性需求 **分析師提問**：Theodore O'Neill詢問E頻段驗證后的預期和網絡韌性解決方案的具體客户需求。 **管理層回答**：CEO Arazi表示已完成多個概念驗證，正在敲定商業條款，預計本季度或下季度開始看到訂單，2026年將有更多新產品收入。網絡韌性需求是全球現象，無線傳輸解決方案因相對便宜、可靠且能立即解決光纖中斷問題而備受關注。 ## 8. 分析師提問：政府關門影響及國防安全業務 **分析師提問**：Theodore O'Neill詢問美國政府關門的潛在影響，以及國防軍事安全業務情況。 **管理層回答**：CEO Arazi表示目前美國政府關門對公司影響不大，主要影響私有網絡領域。在國防安全方面看到很多機會，60GHz點對多點產品在安全視頻應用方面表現強勁，全球各地區都有相關機會，拉美國家在安全改善方面機會略多。

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