電話會總結 ｜ Fathom(FTHM)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Fathom Holdings業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **總體財務表現：** - 總營收達到1.153億美元，同比增長37.7%（2024年同期為8370萬美元） - 毛利潤同比增長39.1%，毛利率保持穩定在8.3% - GAAP淨虧損440萬美元（每股虧損0.15美元），較2024年同期淨虧損810萬美元（每股虧損0.40美元）顯著改善 - 調整后EBITDA（非GAAP）為6000美元，實現扭虧為盈，2024年同期為虧損140萬美元 - 現金余額980萬美元，包括9月份公開股票發行獲得的650萬美元 **分業務板塊表現：** - 經紀業務營收1.092億美元，同比增長39% - 抵押貸款業務營收350萬美元，較2024年同期290萬美元有所增長 - 產權業務（Verus）營收180萬美元，同比增長28.6% - 技術業務第三方營收82.9萬美元，較2024年同期78.5萬美元略有增長 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 經紀業務毛利率維持在6%，與去年同期持平 - 經紀業務調整后EBITDA增長100%至160萬美元，較2024年同期增加約80萬美元 - 抵押貸款業務調整后EBITDA為16.1萬美元，2024年同期為虧損31.9萬美元 - 產權業務調整后EBITDA虧損19.1萬美元，2024年同期虧損9.2萬美元 - 技術業務調整后EBITDA為48.8萬美元，較2024年同期15.2萬美元增長超過三倍 **成本控制情況：** - 技術開發費用180萬美元，較2024年同期170萬美元增加10萬美元 - 一般管理費用830萬美元，較2024年同期810萬美元增加20萬美元 - 營銷費用100萬美元，較2024年同期140萬美元減少40萬美元 **業務規模指標：** - 代理人執照數量15,371個，同比增長24.1%（2024年同期為12,383個） - 淨虧損改善主要得益於更高的營收、運營槓桿效應以及較低的訴訟或有費用（2024年同期為310萬美元，本期為200萬美元）

業績指引與展望

• 公司預計2026年實現運營現金流盈虧平衡，通過業務多元化、旗艦項目規模化擴張和嚴格執行策略來推動利潤率擴張

• Elevate項目預計將成為2026年及以后的重要增長驅動力，目前已有165名經紀人加入，另有45名在候選名單中，該項目每筆交易的毛利潤約為標準交易的5倍

• Start Real Estate擴張計劃預計明年將產生超過1,500筆額外交易，從目前的科羅拉多州擴展到猶他州、亞利桑那州和內華達州，計劃明年進入超過15個州

• Start Real Estate業務預計將維持50%的毛利率和70%的抵押貸款附加率，公司目標是將該業務擴展到全美各州

• 技術授權業務預計將加速發展，公司已識別約18,000家擁有25-500名經紀人的美國經紀公司作為潛在客户，預計2026年將加速相關討論

• 公司預計隨着住房市場可負擔性改善，Elevate和Start Real Estate等項目將獲得顯著增長動力，特別是在十年期國債收益率與30年期抵押貸款利率價差縮窄至約205個基點的背景下

• 預計通過RealResults全公司推廣、By Owner合作伙伴關係等新增長渠道，將提升經紀人生產力並縮短銷售周期，推動整體附加率和收入增長

• 公司預計通過多元化收入來源、擴大高利潤率產品和服務、加強抵押貸款和產權附加率等策略，實現進一步的利潤率擴張

分業務和產品線業績表現

• 經紀業務板塊收入1.092億美元，同比增長39%，主要受My Home Group收購推動，代理人數量增至15,371人，同比增長24.1%，調整后EBITDA達160萬美元，同比增長100%

• 抵押貸款業務收入350萬美元，同比增長，受益於更有利的利率環境和買家活動增加，調整后EBITDA為16.1萬美元，較去年同期虧損31.9萬美元實現扭虧為盈

• 產權業務(Verus Title)收入180萬美元，同比增長28.6%，得益於訂單量增加和代理關係擴展，但調整后EBITDA虧損19.1萬美元，主要因支持業務增長的運營費用增加

• 技術業務第三方收入82.9萬美元，首次包含新的第三方許可費收入，調整后EBITDA為48.8萬美元，同比增長超過兩倍，顯示出更好的運營槓桿效應

• Elevate高端代理項目已吸引超過165名代理人加入，單筆交易毛利潤約為標準交易的5倍，旨在提高代理人收入和公司盈利能力

• Start Real Estate收購業務專注服務首次購房者，約70名代理人預計今年完成400筆交易，毛利率50%，抵押貸款附加率70%，計劃擴展至15個以上州

• RealResults潛客生成和篩選系統正在全公司範圍內推廣，旨在縮短銷售周期、提高轉化率和代理人生產力

• 與By Owner建立戰略合作伙伴關係，進入佔美國房源約6%的業主自售市場，By Owner網站月訪問量超過50萬，預計約20%的自售房源最終轉為全服務代理

市場/行業競爭格局

• 房地產經紀行業正經歷整合趨勢，近期大型收購案例在經紀商格局中造成不確定性，突顯了行業向大型公司集中的持續趨勢，小型經紀商面臨與大型公司合併或合作的壓力

• 市場競爭焦點轉向為代理商提供卓越價值和精英服務，Fathom通過以代理商為中心的模式和集成平臺在這一領域保持領先地位，與傳統經紀商形成差異化競爭

• 技術平臺授權成為新的競爭維度，Fathom識別出約18,000家擁有25-500名代理商的美國經紀公司作為IntelliAgent技術授權的目標市場，通過已建立的行業關係構建初始銷售渠道

• 首次購房者市場成為重要競爭細分領域，Start Real Estate憑藉70%的抵押貸款附加率和50%的毛利率在該細分市場建立競爭優勢，計劃擴展至15個以上州與競爭對手爭奪市場份額

• 高端服務項目成為差異化競爭手段，Elevate項目通過20%佣金分成提供禮賓級服務，單筆交易毛利潤是標準經紀交易的五倍，在代理商爭奪戰中形成獨特價值主張

• 房屋自售市場(FSBO)成為新的競爭機會，該細分市場佔美國房源約6%，通過與By Owner的戰略合作，Fathom獲得接觸月訪問量超50萬的潛在客户羣體的競爭優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Fathom Holdings業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 市場環境風險：儘管房地產市場顯示早期復甦跡象，但十年期國債收益率與30年期抵押貸款利率之間仍存在約205個基點的利差，市場復甦仍存在不確定性，可能影響交易量和收入增長

• 政府政策風險：公司管理層提到政府關門可能對第四季度房地產行業產生負面影響，政策不確定性可能影響業務運營

• 行業整合壓力：大型收購交易在市場中造成不確定性，行業整合趨勢加劇，小型經紀商面臨被合併或尋求合作伙伴的壓力，競爭環境日趨激烈

• 盈利能力挑戰：公司仍處於GAAP淨虧損狀態（第三季度虧損440萬美元），雖然較去年同期有所改善，但距離實現持續盈利仍有差距

• 業務擴張風險：Start Real Estate的全國擴張計劃（計劃進入超過15個州）存在執行風險，能否在新市場複製70%的抵押貸款附加率和50%的毛利率存在不確定性

• 技術平臺商業化風險：IntelliAgent向約18,000家經紀公司的技術許可計劃仍處於早期階段，市場接受度和收入貢獻的可預測性有限

• 現金流壓力：公司計劃在2026年實現運營現金流盈虧平衡，但目前仍需要持續的資本投入來支持各項增長計劃，現金管理面臨挑戰

• 人才保留風險：在競爭激烈的房地產經紀行業中，保持代理商的忠誠度和生產力是持續挑戰，特別是在Elevate等高價值項目的推廣過程中

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Marco Fregenal（首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，情緒高漲。多次使用"tremendous"、"meaningful growth"、"accelerating"等積極詞匯。對公司各項業務表現出強烈信心，特別強調Elevate項目的成功（"已有165名代理商加入，另有45名在排隊"），對Start Real Estate擴張計劃充滿熱情（"計劃擴展到15個以上州份"）。在談到市場前景時保持樂觀態度，認為房地產市場正顯示"早期復甦跡象"。對2026年實現運營現金流盈虧平衡表達了明確信心。

• **Daniel Weinmann（財務高級副總裁）**：發言口吻專業穩健，情緒相對中性但偏向積極。在匯報財務數據時保持客觀，但對業績改善表現出滿意態度。特別提到收入增長37.7%、調整后EBITDA從負140萬美元轉為正6000美元等積極指標。在描述各業務板塊表現時，語調平穩但透露出對增長趨勢的認可。對成本控制和運營槓桿改善表達了肯定態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Fathom Holdings業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師問答環節總結 **參與分析師：** Dillon Heslin (Roth Capital Partners) ### 1. 分析師提問：關於IntelliAgent技術授權業務的市場策略 **分析師提問：** 您提到識別了約18,000家經紀公司作為潛在客户，能否詳細介紹一下這項技術授權業務的市場推廣策略？目前有多少家公司正在洽談或已經接觸過？ **管理層回答：** CEO Marco Fregenal表示，目標市場是擁有25-500名經紀人的約18,000家經紀公司。公司已經與數百家小型經紀商建立了關係，通過與Live By的合作伙伴關係還可接觸到另外200-400家小型經紀商。將從現有關係開始，然后向全部18,000家公司推廣價值主張。目前已開始初步討論，預計2026年將加速推進。 ### 2. 分析師提問：關於Start Real Estate的高附加率可持續性 **分析師提問：** 能否評論本季度的附加率情況？Start Real Estate似乎有很高的附加率，在擴展到更多州並擴大規模的過程中，您認為保持現有附加率水平的可能性如何？ **管理層回答：** CEO詳細解釋了Start Real Estate的商業模式優勢： - Start專注服務首次購房者，創建了全程陪伴的操作流程 - 目前在科羅拉多州的抵押貸款附加率超過70% - 已開始擴展到猶他州、亞利桑那州和內華達州三個州 - 預計能夠擴展到全國每個州，並維持70%以上的高附加率 - 在猶他州的擴展已驗證了這一附加率水平 - 結合Elevate項目和Verus Title業務，預計整體附加率將在明年及以后繼續增長 ### 分析師情緒分析： 分析師的提問顯示出對公司兩大關鍵增長驅動因素的積極關注：技術授權業務的市場機會和Start Real Estate高利潤率業務模式的可擴展性。問題具有建設性，聚焦於具體的執行策略和業務可持續性，反映出分析師對公司戰略方向的認可和對增長前景的樂觀態度。

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