電話會總結 ｜ Amdocs(DOX)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Amdocs業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度業績：** - 營收：11.5億美元，按固定匯率計算同比增長2.8%，但由於停止低利潤率非核心業務，報告營收同比下降9% - Non-GAAP營業利潤率：21.6%，同比提升290個基點，環比提升20個基點 - Non-GAAP攤薄每股收益：1.83美元，略高於指引中位數 - GAAP攤薄每股收益：0.88美元，包含0.60美元/股的重組費用 **全年業績（2025財年）：** - 營收：按固定匯率計算同比增長3.1%，超過指引中位數 - Non-GAAP攤薄每股收益增長：8.5%，符合指引中位數 - 雲業務營收：佔總營收30%以上，較上年約25%有所提升，實現雙位數增長 - 託管服務營收：30億美元，同比增長3.1%，佔總營收66%，創歷史新高 - 自由現金流：重組支付前為7.35億美元，重組支付后為6.45億美元（包含9000萬美元重組支出） ## 2. 財務指標變化 **盈利能力改善：** - Non-GAAP營業利潤率全年提升300個基點，主要受益於停止低利潤率業務和運營效率提升 - 託管服務佔比達到創紀錄的66%，增強業務韌性 **現金流和資本配置：** - 第四季度回購股票1.36億美元 - 派發現金股息5800萬美元 - 應收賬款周轉天數（DSO）：74天，環比下降2天，同比持平 **區域表現：** - 北美地區環比改善超過2%，創全年最強季度表現 - 歐洲地區有所下降，反映正常業務波動 - 世界其他地區環比略有下降，呈現混合趨勢 **業務結構優化：** - 國際客户多元化程度提升，前12大客户中有一半為國際客户 - 12個月訂單積壓：41.9億美元，同比增長3.2%

業績指引與展望

• 2026財年營收增長預期為1.7%-5.7%（報告基準）和1%-5%（恆定匯率基準），預計下半年增長更強勁，主要受新簽約項目推進驅動

• 2026財年第一季度營收預期區間為11.35億美元至11.75億美元

• 非GAAP營業利潤率目標範圍提升至21.3%-21.9%，中位數較上年同期增長約20個基點，反映在加速生成式AI投資的同時保持運營效率提升

• 非GAAP攤薄每股收益預期增長4%-8%，中位數對應的預期股東總回報率（含股息）達到高個位數水平

• 自由現金流預期為7.1億美元至7.3億美元，相當於預期非GAAP淨利潤的約90%轉換率，自由現金流收益率約8%

• 非GAAP有效税率預期從15%-17%上調至16%-19%，主要受全球最低税率第二支柱等監管變化影響

• 預期融資成本上升，主要由於現金余額減少和戰略長期增長計劃的資金需求

• 季度股息提議增長8%至每股56.9美分，需2026年1月股東大會批准

• 十二個月訂單積壓達41.9億美元，同比增長3.2%，約佔前瞻性營收指導的90%

• T-Mobile客户預期因減少可自由支配支出而出現營收下降，對近期增長構成壓力

• 雲業務營收佔總營收比例超過30%，較上年約25%有所提升，預期繼續保持雙位數增長

• 託管服務營收達30億美元，佔總營收的66%創歷史新高，增強業務韌性

分業務和產品線業績表現

• 雲服務業務已成為核心增長引擎，佔總收入超過30%（較上年約25%顯著提升），實現雙位數增長，主要包括eSIM雲平臺、ConnectX平臺等，已服務超過100萬台設備和15家客户；

• 託管服務業務創歷史新高達30億美元，同比增長3.1%，佔總收入66%的創紀錄份額，涵蓋IT運營、計費、網絡運營和數字化轉型等長期合約服務，顯著增強業務韌性；

• 生成式AI和認知核心平臺成為新興增長領域，MAGE平臺已部署於多家運營商，實現從概念驗證向商業化部署轉換，計劃2026年5月推出下一代認知核心平臺，預期成為長期增長引擎；

• 網絡現代化和OSS產品線持續擴張，包括網絡庫存平臺、實時計費系統、充值系統升級等，在全球多個市場獲得重要合同，特別是在菲律賓、愛爾蘭、希臘等地區；

• 數字化轉型和BSS解決方案保持穩定增長，涵蓋計費平臺現代化、預付費系統、企業服務等，與AT&T、BT、Orange、Telefonica等主要運營商簽署多年期戰略協議。

市場/行業競爭格局

• Amdocs在電信行業BSS/OSS領域保持領先地位，通過雲轉型和生成式AI技術構建差異化競爭優勢，其雲業務收入已佔總收入30%以上，較上年25%顯著提升，在與傳統IT服務商的競爭中展現出技術領先性

• 公司在全球電信市場實現客户多元化佈局，前12大客户中有一半為國際客户，其中兩家為近十年新增客户，同時在北美市場持續擴張，Charter從十年前的有限業務發展爲前十大客户，顯示出強勁的市場滲透能力

• 託管服務業務成為核心競爭壁壘，2025財年收入達30億美元，佔總收入66%創歷史新高，通過長期合約和成果導向模式提升客户粘性，在與純技術供應商的競爭中建立服務優勢

• 生成式AI領域率先佈局並實現商業化突破，MAGE平臺已服務超過15家客户，從概念驗證成功轉化為實際商業項目，計劃2026年5月推出認知核心平臺，在AI驅動的電信運營轉型中搶佔先發優勢

• 面臨T-Mobile等大客户削減可選支出的挑戰，同時需要應對全球宏觀經濟不確定性對客户需求的影響，在保持增長的同時需要平衡投資回報，顯示出成熟市場競爭的複雜性

• 通過併購策略補強技術能力和市場覆蓋，預計2026財年約一半增長來自併購貢獻，在光纖等新興領域通過戰略收購快速獲得競爭地位，與有機增長形成協同效應

公司面臨的風險和挑戰

• T-Mobile收入預期下降風險：由於T-Mobile削減可自由支配支出，預計該主要客户的收入將出現下降，這可能對公司近期增長造成負面影響。

• 税務成本上升壓力：預計2026財年非GAAP有效税率將從15%-17%上升至16%-19%，主要由於全球最低税率第二支柱等監管變化和其他國際税務要求的實施。

• 融資成本增加風險：由於現金余額減少以及為戰略長期增長計劃提供資金，預計今年融資成本將上升，對盈利能力構成壓力。

• 宏觀經濟不確定性影響：公司密切關注不確定的全球宏觀經濟環境對自身及客户需求和支出行為的潛在影響。

• 生成式AI投資回報不確定性：公司正在加速對生成式AI和認知核心平臺的研發、銷售和營銷投資，但這些投資的商業化時間較長，存在投資回報的不確定性。

• 客户定價壓力挑戰：隨着AI技術的內部應用提高效率，客户期望獲得更好的合同定價，公司面臨持續的成本節約壓力。

• 地緣政治和運營不確定性：當前商業環境中存在地緣政治、商業和運營層面的不確定性，可能影響公司業務表現。

• 大型項目實施周期風險：新簽署的大型交易需要時間來啟動，預計對2026財年下半年貢獻更大，存在項目實施進度的不確定性。

公司高管評論

• 根據Amdocs業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Shuky Sheffer（總裁兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。多次使用"excited"、"pleased"等積極詞匯，對生成式AI的發展前景表現出強烈信心，稱"我們對看到的初步結果感到興奮"。在談到認知核心平臺時語氣堅定，認為這將成為Amdocs的長期增長引擎。對公司在電信行業AI採用中的關鍵作用表示自豪，整體語調充滿信心和前瞻性。

• **Tamar Rapaport-Dagim（首席財務官兼首席運營官）**：語調相對謹慎但仍保持積極。在財務表現方面表現出滿意，稱"對第四財季的穩健財務表現感到滿意"。在討論風險因素時保持客觀和透明，如T-Mobile收入下降、税率上升等挑戰。對託管服務業務達到歷史新高表示積極，強調業務韌性的增強。整體口吻專業、平衡，既展現成就也坦誠面對挑戰。

• **Matt Smith（投資者關係主管）**：在會議開始和結束時發言簡短，語調專業中性，主要起到會議主持和協調作用，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層展現出謹慎樂觀的態度，對生成式AI投資和長期增長前景充滿信心，同時對近期挑戰保持透明和現實的態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Amdocs業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 分析師提問：生成式AI對電信行業的影響潛力 **分析師提問**：Timothy Horan詢問生成式AI對電信行業的定性影響，以及隨着時間推移能在多大程度上提高生產力併產生新服務。 **管理層回答**：CEO Shuky Sheffer表示，公司正在內部和客户服務兩個層面發展GenAI能力。內部使用GenAI提升軟件開發生命周期的質量、速度和效率。對客户而言，初期主要是在現有系統上增加AI代理功能，如客服和商務代理。下一代產品"認知核心"將於2026年5月推出，這將是一個顛覆性的平臺，能夠支持代理間協作，成為公司未來重要的增長引擎。 ### 2. 分析師提問：研發投資決策的權衡考量 **分析師提問**：George Notter詢問公司決定增加研發資本配置的考慮因素，特別是利潤率改善幅度從往年的60-70個基點降至今年的20個基點。 **管理層回答**：CFO Tamar Rapaport-Dagim解釋，這是公司有意識的決定，要在GenAI機會上加大投資。投資不僅包括研發，還包括銷售和營銷方面的市場推廣。公司繼續享受生產力提升的同時，選擇將收益再投資於增長機會。公司正從概念驗證階段轉向實際商業合同，如與德國電信的合作。 ### 3. 分析師提問：客户定價壓力和合同談判 **分析師提問**：George Notter關心客户是否期望因為Amdocs內部使用AI提升效率而獲得更好的定價。 **管理層回答**：CEO表示這種定價壓力並非新現象，每次續約都會遇到。公司採用基於結果的商業模式來緩解壓力，並通過擴大合作範圍（如雲轉型、GenAI能力等新產品和服務）來平衡定價壓力。CFO補充説，公司提供豐富的解決方案組合，通過幫助客户降低總體擁有成本來創造價值。 ### 4. 分析師提問：現金流下降和增長前景 **分析師提問**：Tal Liani詢問為什麼明年現金流下降，以及增長率沒有顯示出加速跡象。 **管理層回答**：CFO澄清現金流指引與去年相同（7.1-7.3億美元），並非下降。關於增長，公司在2025年第四季度簽署了強勁的銷售合同，這些將在2026年下半年貢獻更多增長。同時，T-Mobile的可自由支配支出減少對增長造成壓力。 ### 5. 分析師提問：長期增長潛力和戰略定位 **分析師提問**：Tal Liani詢問公司是否能夠通過雲和GenAI活動改變增長軌跡，實現超過當前3-4%的可持續增長。 **管理層回答**：CEO表示，過去幾年雲業務是主要增長引擎，要突破3%增長率達到中個位數增長，需要不止一個增長引擎。公司相信正在開發的GenAI獨特產品將成為另一個重要增長引擎，建立多個增長引擎后可以實現更高增長目標。 ### 6. 分析師提問：有機增長和無機增長貢獻 **分析師提問**：Adam代表Shlomo詢問2026財年指引中有機和無機增長的具體貢獻。 **管理層回答**：CFO表示預計約一半增長來自無機貢獻，公司保持收購的靈活性以捕捉戰略增長機會，如光纖等領域的小型收購。 **整體分析師情緒**：分析師對公司GenAI投資策略表現出謹慎樂觀，關注投資回報時間表和對短期利潤率的影響。對增長前景存在一定擔憂，特別是T-Mobile支出減少的影響，但認可公司在雲和AI領域的戰略佈局。

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