超5萬億！史詩級買入

新紀錄！

南下資金年內淨買入額突破1.3萬億港元，自港股通開通以來的累計淨流入規模突破5萬億港元。

作為港股核心資產，科技板塊一直是重要的資金流入方向。

今天，港股雖然高開低走，但尾盤探底回升，恆指、恆科指都收漲，展現出獨有的韌性。今年以來，恆生科技指數ETF(513180)上漲30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟蹤的標的指數漲幅44.19%。

儘管從走勢上看，市場仍處於調整期，但當前海內外多重積極信號匯聚，國內"十五五"規劃、大國關係緩和、美聯儲降息、南向資金持續流入等等，正為港股市場注入新動力。

特別是互聯網龍頭、AI產業鏈、高端製造等新經濟領域，若即將公佈的財報有好的表現，則有望引領市場風險偏好回升，孕育新一輪結構性行情。

01、調整已到位？

過去一個多月，恆生科技指數已從年內高點顯著回調超過10%，幅度雖然比4月份低，但目前的宏觀環境並沒有4月份那樣充滿不確定性，因此再度出現這種極端回調的概率並不高。

雖然最近也有一些外資投行，提示全球AI科技股處在泡沫邊緣，但如果單看估值，真正撐起指數的科技大廠，剔除個別極端的（如特斯拉），估值基本都處在過去10年的中位數範圍，還説不上泡沫嚴重。

近期海內外AI科技板塊的高波動，主要是源於前期漲幅過大，交易過分擁擠，加上部分資金盈利頗豐。

這種情況下，只要有一些利空，哪怕並不是大利空，都會觸發賣出。

從中長期上看，急漲之后回調一下，也是有必要的。

從目前的情況看，這一個多月的回調暫時定義為常規回調，是合理的。

當然了，回調到這個幅度，到底是不是階段性見底，還得取決於幾個條件，例如港股市場，科技大廠們在本周、下周發佈Q3財報，如果業績超預期，又或者有一些超出預期的指引、投資計劃等，那催生新一輪反彈的概率還是比較大的。

綜合高盛、摩根士丹利、匯豐等外資大行的前瞻預測，整體基調是樂觀+謹慎：

預計頭部互聯網公司的整體營收增速，將維持在10%-15%的區間，利潤方面，持續的「降本增效」戰略推進，預計各公司的經調整淨利潤率和自由現金流將繼續改善。

不過需要注意的是，過高的AI資本支出增加、即時零售投資達峰、國際業務新投資等等，也會產生一些短期影響，例如利潤率下滑。

但長期看，這些資本開支最終會轉化為業績增長。

投行們特別提到，財報電話會上，管理層對AI技術的應用進展和商業化落地的闡述，將比單純的財務數據更影響股價，市場也將密切關注大模型如何賦能現有業務、提升效率，以及雲業務是否已重回增長軌道。

總的來説，如果本次財報能普遍證實「收入穩健增長 + 利潤超預期釋放」的邏輯，將極大提振市場信心，推動股價反彈。

02、估值如何？

估值方面，不管是橫向還是縱向比較，港股科技板塊仍然具備吸引力。

儘管港股科技、恆生科技今年領漲全球，大幅跑贏納指，但估值仍處於中底部區間。

截至11月10日，恆生科技指數ETF(513180)標的指數PE(TTM)為23.09倍，處於上市以來30.75%的歷史分位點；港股通科技ETF基金(159101)標的指數PE(TTM)為25.73倍，處於近10年以來約37.08%的歷史分位點。

對比全球主要科技指數，恆生科技、港股通科技估值顯著低於納斯達克指數(約42.5倍)。

另一個重要的估值因素：流動性。

最新統計數據顯示，11月10日，南下資金淨買入港股66.54億港元，使得年內淨買入額突破1.3萬億港元，自港股通開通以來的累計淨流入規模也突破5萬億港元，刷新互聯互通機制開通以來的最高紀錄。

ETF也成為內地投資者買入港股的重要通道。

其中，恆生科技指數ETF(513180)近20日吸金47.34億元，年內資金淨買入162.83億元，最新規模達468.26億元。

目前，保險資金和公募基金構成了南向資金的主體，合計貢獻超六成年內淨流入，形成了以"科技成長+高股息紅利"為特徵的啞鈴型配置格局。

招商證券預計至明年年底，南向長線資金仍有1.54萬億港元的新增空間，未來五年合計可帶來約11萬億港元的增量。此外，社保、養老、企業年金及銀行理財子等新興力量尚處發展初期，未來若機制放寬，將釋放數千億級的配置需求。

這些長線資金的持續流入，不僅從流動性層面改善市場結構，更從估值體系層面推動港股向基本面驅動轉型。隨着互聯互通機制持續優化和優質資產供給增加，南向資金對港股的定價權將進一步提升，為市場長期健康發展提供堅實支撐。

外資方面，根據權威媒體報道和官方數據，2025年以來外資對港股確實保持了淨流入態勢，尤其在科技互聯網等核心板塊的配置意願顯著增強。

港交所數據顯示，在5月至7月末，長線穩定型外資機構資金累計流入約677億港元，短線靈活型外資機構資金流入約162億港元。

8月下旬以來，外資機構對港股的加倉動作頻繁，如花旗銀行增持了寧德時代H股和藥明康德H股；瑞銀證券香港有限公司也增持了寧德時代H股和中興通訊H股。

如果大國關係繼續緩和、國內經濟基本面繼續改善、AI等新興產業繼續高速發展，加上美聯儲降息帶來的增量資金，外資就有機會繼續成為港股淨買家。

在流動性漸趨寬松的大背景下，港股科技板塊的估值中樞也有機會提升到一個新的水位。

03、聚焦核心資產

隨着AI科技的興起，核心的AI資產，已經成為全球資本爭搶的對象，尤其是優質的大型科技公司。

如美股M7，虹吸全球資金，成為納斯達克指數的中流砥柱，貢獻了過去幾年納指的大部分漲幅。

在港股市場，同樣可以找得到類似的對標，而這些科技大廠，已經成為港股市場的核心資產。

除了其巨大的市值佔比，更是源於其卓越的基本面、難以撼動的競爭力、強勁的盈利能力以及在未來科技浪潮中的核心地位。

從財報數據看，這些科技大廠是港股市場中少數能夠持續實現高質量營收和利潤增長的「現金牛」，淨資產收益率（ROE）和毛利率長期維持在較高水平。

這些公司構建的龐大數字生態系統和強大的網絡效應，騰訊的微信社交圖譜、阿里的商業基礎設施、美團的即時配送網絡，都是需要鉅額資本和長期時間才能構建的競爭壁壘。

更重要的是，在AI這場決定未來的科技革命中，港股科技大廠佔據了最有利的位置。

它們擁有訓練大模型所必需的海量高質量數據、龐大的算力資本開支能力以及最豐富的商業化應用場景。

例如，通過AI優化廣告投放效率、提升內容分發精準度、驅動雲計算業務增長、以及創造新的產品與服務（如AI助手）。

這意味着，它們不僅是AI技術的使用者，更是AI商業化的主戰場，這逆轉了大廠們滑向價值股的趨勢，再次迴歸成長股角色。市場的評估模型，也順利地從傳統的市盈率，轉向包含其AI潛力的更復雜模型，如基於AI前景的期權模型。

總的來説，港股科技大廠代表了中國經濟中最具活力與創新的「新經濟」部分，是港股市場吸引全球資本、擺脫「估值窪地」標籤的最核心資產，也是港股指數的壓艙石，有能力決定港股未來走勢。

04、結語

儘管近期全球資本市場都出現高波動，對於科技板塊而言，AI的產業發展方向並沒有改變，地緣、流動性等影響科技公司估值的重要因素，也有積極變化，回調更像是中場休息，而非終結。

投資者無需過度恐慌，反而應該多關注市場變化，以捕捉行情的轉折點，以及新機會出現的信號。

至於板塊，對於港股市場，核心的AI科技公司，以及跟蹤科技指數的ETF，如恆生科技指數ETF(513180)、港股通科技ETF基金（159101），仍然有機會繼續成為市場焦點。

其中，恆生科技指數ETF(513180)標的指數囊括30家港股科技龍頭，軟硬科技兼備，持倉股深度聚焦AI產業鏈的上中下游，成分股匯聚了騰訊、阿里、美團、快手、百度等科技巨頭。

恆生科技指數ETF(513180)，是跟蹤恆生科技指數中規模最大的、流動性較好的ETF，最新規模468.26億元。

港股通科技ETF基金（159101），則緊密跟蹤國證港股通科技指數，聚焦硬核科技，精選30只市值大、研發投入高且營收增速較好的科技龍頭，前十大權重股佔比79%，鋭度高，成份股既聚焦騰訊、阿里等互聯網巨頭，也囊括理想汽車、百濟神州等新興勢力，全面覆蓋「軟硬件+新消費+創新葯+造車新勢力」熱門賽道。

港股通科技ETF基金（159101）以「港股通」為選樣空間，不受QDII額度限制，這意味着其不太容易因QDII額度緊缺而出現溢價；個股持倉佔比上限15%，「頂配」科技龍頭。

值得一提的是，恆生科技指數ETF(513180)、港股通科技ETF基金(159101)均支持T+0交易。（全文完）