BMO能源基建調研：資金正重估加拿大，傳統管道與綠色轉型現估值裂痕

智通財經APP獲悉，BMO資本市場11月3日發佈的能源基礎設施觀察報告顯示，過去一個月機構投資者對加拿大能源基建板塊的關注呈現明顯的分化格局。這份報告既折射出傳統管道資產在宏觀逆風中的估值掙扎，也反映出市場正在急切地為能源轉型背景下的新增長極重新定價。

最受矚目的五大話題中，Pembina Pipeline(PBA.US)獨佔兩席，凸顯該股正處於戰略變革的關鍵窗口。市場一方面緊盯KKR & Co(KKR.US)可能出售其持有的Pembina Gas Infrastructure 40%股權的傳聞，這筆交易將直接檢驗中游資產在利率高位環境下的估值韌性;另一方面，Pembina Pipeline與Greenlight合資的數據中心項目有望在2026年上半年達成最終投資決議，900兆瓦的電力配套規模讓投資者不斷追問這對股價的拉動效應及其隱含EBITDA回報率。

與此同時，Brookfield Renewable Partners LP(BEP.US)憑藉美國核電領域80億美元的重磅投資和與美國政府、西屋電氣的戰略合作，成為清潔能源基礎設施賽道最熱的名字，BMO已將其目標價上調至36美元，較當前30.54美元的市價存在近18%的隱含漲幅。此外，隨着Q3財報季開啟，業績預覽也自然成為機構關注基準。

若將視線拉遠，三大核心行業主題正重塑機構對整個板塊的判斷框架。首當其衝的是阿爾伯塔省遠期電力價格在過去一個月持續飆升，2028-2030年遠期合約已升至每兆瓦時80-90美元，較2025年至今約43美元的均價翻倍有余，直接引爆了市場對當地發電資產價值的重估熱情。

其次是管道指數相對公用事業板塊高達11個百分點的跑輸(-7% vs +4%)，背后反映的是投資者對傳統化石能源基建長期增長前景的疑慮，即便該板塊現金流依然穩健。

第三，儲氣設施正悄然進入擴張周期，無論是恩橋(ENB.US)在Aitken Creek、Canadian Utilities在阿爾伯塔樞紐的擴容，還是Altagas最新公佈的Dimsdale項目一期，都讓市場重新審視這一季節性資產的戰略價值與歷史估值錨點。

具體到個股層面，管道與電力公用事業呈現出截然不同的關注邏輯。

管道股方面，Pembina圍繞上述股權變動和數據中心機會，成為模型需求最旺盛的名字;Keyera(KEY.US)10月相對板塊額外跑輸4個百分點，機構急切追問這種弱勢是否源於基本面惡化;TC Energy(TRP.US)即將在三季報中更新2027年后的增長指引，當前5-7%的年複合增速是否存在下修風險，是懸在多頭心頭最大的疑問。

電力公用事業領域，Capital Power 因已"變現"其375兆瓦AESO一期項目配額，市場關心其后續如何參與更大蛋糕;TransAlta 則成為阿爾伯塔電價上漲的直接風向標，機構要求其更新"藍天情景"下的每股淨資產值，以反映遠期電價、超大規模數據中心需求以及利用小時數從歷史低位回升的三重利好;而Boralex 作為2025年少數尚未錄得上漲的覆蓋標的，近期投資者問詢量陡增，市場試圖釐清其相對弱勢的根源。

值得注意的是，過去一個月機構最常索取財務模型的三隻股票恰好是TransAlta、TC Energy和Pembina Pipeline，這種高度重疊印證了當前市場的核心關切——在能源轉型與能源安全的雙重敍事下，傳統資產如何定價，新興增長如何兑現。