中能觀察 | 虧損收窄現曙光

（來源：中國電力新聞網）

轉自：中國電力新聞網

——從2025年三季度財報看光伏企業高質量發展邏輯

中國能源新聞網記者 邱燕超

　　隨着價格戰愈演愈烈，光伏行業在第三季度進行了一次全面的「壓力測試」。

　　中能傳媒記者梳理多家光伏上市公司第三季度報告發現，有的企業在虧損泥潭中艱難減虧，有的企業卻憑藉技術領先與全球視野逆勢上揚，淨利潤創下歷史新高。這場分化預示着，光伏行業正告別「躺贏」時代，一場圍繞技術創新、儲能協同與出海戰略的深度競賽，已悄然定下了未來格局的基調。

　　技術路線成盈利劃分關鍵變量

　　記者發現三季度光伏企業的成績單呈現出前所未有的反差。一邊是「光儲一哥」陽光電源的「逆周期增長」。其財報顯示，前三季度歸母淨利潤高達118.81億元，同比大增56.34%，第三季度單季淨利潤41.47億元，創下上市以來峰值。另一邊，則是多數組件龍頭尚未完全擺脫虧損的陰影。隆基綠能、天合光能、晶科能源等雖在持續減虧，但整體盈利仍承壓。其中，天合光能前三季度淨虧損42.01億元，是頭部企業中虧損額最高的。

　　為何在相同的行業周期下，企業命運如此迥異？答案直指技術路線的戰略選擇。

　　N型TOPCon技術，無疑是本報告期最耀眼的「業績引擎」。率先實現TOPCon大規模量產的晶科能源，前三季度歸母淨利潤同比暴增279.14%。財報顯示該公司將增長歸因於「N型組件出貨成績亮眼，且相較P型具備更穩定的溢價」。同樣，專注N型電池的鈞達股份，其三季度淨利潤同比增長近400%，持續享受N型技術紅利。

　　相比之下，未能及時跟上N型迭代節奏或仍處於技術轉型期的企業，則顯得增長乏力。業內專家分析指出：「對比此次各企業財報可以發現，晶科能源、天合光能等企業正享受TOPCon擴產帶來的紅利；而部分企業收縮擴產節奏，轉投轉化效率更高的BC電池，效果還未充分顯現。」

　　這場由技術驅動的分化，不僅體現在終端組件，也已傳導至上游。硅料龍頭大全新能源前三季度淨利潤同比減少66.09%，但其在N型硅料上的佈局成了黯淡財報中的一抹亮色。大全新能源負責人告訴記者，三季度N型硅料銷售佔比實現了倍數級增長。目前，N型硅料與P型料價差已拉大至每噸1.3萬元，N型硅料的生產能力，正取代規模，成為硅料企業新的核心競爭力。

　　出海尋溢價，儲能拓賽道

　　面對國內激烈的同質化競爭與持續下行的價格，光伏企業如何突圍？財報數據揭示了兩大清晰的路徑：一是向海外要高溢價，二是向儲能要新增長。

　　出海，已從光伏企業發展的「可選項」變為「必選項」。三季度財報顯示，光伏企業的出海戰略正呈現出更深度的結構性變化。

　　其中，陽光電源的業績堪稱典範。「海外佔比提升，這也是儲能毛利率保持穩定的主要原因。」其管理層在業績會上透露，陽光電源儲能發貨的海外佔比從去年同期的63%猛增至83%。這一轉變不僅規避了國內價格戰的直接衝擊，更接住了海外市場的增長「接力棒」。

　　此外，歐洲、中東、亞太等新興市場的儲能需求呈現「遍地開花」之勢。天合光能也在儲能領域持續發力，其子公司近期與歐洲客户簽訂了超過1吉瓦時的儲能產品銷售合同。據悉，該公司2025年儲能出貨目標超過8吉瓦時，海外市場佔比約六成。這清晰地表明，海外市場的高溢價能力，正成為平衡企業毛利率的關鍵砝碼。

　　然而，出海之路也並非一帆風順。美國市場的高溢價伴隨高不確定性。部分企業也因國際關税提升等問題導致提前發貨，「透支」了部分未來出貨預期。

　　另一方面，儲能業務已從「配套角色」躍升爲第二增長極。記者梳理財報發現，陽光電源前三季度儲能發貨同比增長70%，與全球儲能裝機增速基本保持一致。更值得關注的是，企業正將目光投向更具潛力的細分賽道。陽光電源透露，已建立AIDC（人工智能數據中心）事業部，瞄準2030年全球數據中心電力需求翻倍帶來的配儲機遇，預計2026年實現小規模交付。這意味着，光伏企業的競爭邊界正在拓寬，從標準化的光儲產品，延伸至定製化、高議價空間的系統解決方案。

　　從「規模競爭」走向「價值競爭」

　　在戰略轉向與技術突圍的同時，穩健的財務基礎和差異化的產品能力，構成了企業穿越周期、邁向未來的雙重保障。

　　健康的現金流和充足的現金儲備，是企業在行業寒冬中生存的底氣。隆基綠能在財報中強調，其前三季度經營活動現金流淨額實現由負轉正，結合超過513億元的貨幣資金儲備，公司展現了強大的財務韌性。陽光電源的經營性現金流也大幅改善，同比增長超十倍，為后續的產能擴張與研發投入提供了堅實支撐。

　　國盛證券能源分析師表示，在經濟周期底部，企業比拼的不僅是增長速度，更是持續生存能力。而最終決定企業能走多遠的，仍是其構建差異化價值的能力。

　　行業競爭正逐步從同質化價格戰，轉向基於技術路線的差異化競爭。隆基綠能着力構建的BC技術產品體系便是一例。「BC產品在歐洲市場具有明顯的溢價優勢。」隆基綠能董事長鍾寶申透露，其HPBC二代組件轉換效率高達24.8%，良率穩定在97%以上。

　　多家光伏企業在採訪中告訴記者，未來光伏企業銷售的已不僅是一塊組件，而是一套包含更高效率、更優性能與更可靠服務的高價值解決方案。這一觀點在三季度財報中不難發現，無論是押注TOPCon還是BC，那個依靠產能擴張和價格競爭就能通吃的時代已經結束。

　　未來的光伏賽道，將屬於那些能夠以技術立身、以全球化佈局分散風險、以「光儲協同」拓寬賽道，並以穩健財務應對不確定性的企業。盈利的分化，只是這場深刻變革的開端，真正的格局重塑，正在路上。

　　責任編輯：江蓬新