首創證券：首予愛康醫療(01789)「買入」評級 中期利潤穩健增長 海外業務加速拓展

智通財經APP獲悉，首創證券發佈研報稱，愛康醫療(01789)發佈2025年中期業績公告，2025年上半年實現營業收入6.94億元(+5.60%)，歸母淨利潤為1.61億元(+15.3%)。首次覆蓋給予「買入」評級，預計2025年至2027年公司營業收入分別為15.12億元、17.51億元和20.27億元;歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為3.30億元、3.91億元和4.63億元。

報告中稱，2025年上半年關節集採政策在全部省份落地執行，公司續約採購數量在所有品牌中繼續居於第一梯隊，並較首輪集採上漲約10%。在首輪集採后，公司依靠集採落地快速完成對國家級醫院和省級醫院的佈局，實現了對高層級醫院超過90%的覆蓋，2025年上半年高層級醫院貢獻手術量較上年同期上漲33%，產品臨牀認可度持續提升。公司正在通過調整銷售團隊組織架構，實施分級醫院全覆蓋策略，有望進一步提升市場份額。

公司通過iCOS數字骨科平臺，構建起骨科個性化服務的核心框架，依託現有3D打印技術平臺、生物力學平臺、醫工交互平臺與影像數字處理平臺，完成了個性化植入物從術前、術中到術后的全生命周期管理系統。2022年至2024年，公司相繼推出/獲批了VTS可視化智能輔助導航系統、髖關節手術機器人和膝關節手術機器人，2025年上半年K3智能手術機器人也獲批上市。該行認為公司通過構建「術前規劃+術中導航/機器人系統+植入物」一體化全鏈條解決方案，對於骨科臨牀診療實現有效賦能，隨着相關設備裝機量提升，預計將有效拉動植入物銷量持續增長。

此外，公司在海外市場採用JRI和AK雙品牌運營模式，針對不同市場實現品牌、產品線和銷售的互補。2024年和2025年上半年，公司海外新增產品註冊國家分別為5個/4個，新增經銷商12家/5家。公司持續推動數字骨科全流程解決方案在海外落地，提升臨牀服務能力，該行認為海外業務有望成為業績增長的新動能。