電話會總結 ｜ Sunstone(SHO)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sunstone業績會實錄，以下是第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **核心收入指標：** - 投資組合RevPAR（每可用房間收入）同比增長2% - 總RevPAR同比增長2.4% - 調整后EBITDAre為5,000萬美元 - 調整后FFO（運營資金流）為每股0.17美元 **利潤率表現：** - 城市酒店EBITDA利潤率提升140個基點 - 波士頓長碼頭萬豪酒店EBITDA利潤率達到47%，同比提升超過100個基點 - 儘管RevPAR增長平緩，但通過有效成本控制實現了利潤率增長 **現金流和流動性：** - 現金及現金等價物近2億美元 - 包括信貸額度在內的總流動性達7億美元 - 淨槓桿率為3.5倍（基於追蹤收益），包含優先股為4.8倍 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 前九個月可比投資組合總RevPAR增長2.3% - 利潤率僅下降20個基點，成本控制效果好於年初預期 - 會議酒店RevPAR增長3.5% - 舊金山RevPAR增長超過15%，表現突出 **資本配置活動：** - 年初至今回購1,140萬股，平均價格8.83美元/股，總計1.01億美元 - 宣佈第四季度每股0.09美元的普通股股息 - 過去幾年處置資產超過6億美元，收購約6億美元資產 **運營挑戰：** - 納帕谷四季度假村因火災影響，RevPAR增長拖累50個基點，收益損失100萬美元 - 度假村投資組合表現低於預期，南佛羅里達和基斯羣島需求疲軟 - 毛伊島市場全年面臨挑戰，但9月和10月開始出現正增長

業績指引與展望

• 維持全年業績指引不變，預計EBITDA和FFO將達到或接近指引區間中點，儘管客房RevPAR增長可能位於現有區間的下半部分

• 第四季度預計為全年RevPAR增長最強季度，總投資組合RevPAR增長預期為中個位數範圍，其中Andaz Miami Beach貢獻400-500個基點

• 第四季度調整后EBITDAre預計約為5000萬美元左右的低區間水平，基於當前趨勢和實際活動情況

• 2026年資本支出預計將從今年的高水平回落，預期年度資本支出將正常化至約8000萬美元左右，主要用於周期性客房翻新和會議空間升級

• Andaz Miami Beach 2026年預計實現有意義的盈利增長，EBITDA目標範圍1200-1600萬美元的低端水平可實現，穩定化EBITDA預期在高十幾到低二十幾百萬美元範圍

• 2026年集團預訂節奏積極，約80%的客房夜數已預訂，與去年同期水平一致，為明年業績提供支撐

• 全年可比投資組合總RevPAR增長2.3%，成功將利潤率控制在去年同期20個基點範圍內，費用控制效果好於年初預期

• 預計2026年將受益於近期投資，能夠實現超越市場的增長表現，具體詳細指引將在下次財報電話會議中提供

分業務和產品線業績表現

• 城市酒店業務表現平穩，RevPAR增長基本持平，其中Marriott Long Beach Downtown在品牌轉換后持續實現超額增長，而JW Marriott New Orleans雖然RevPAR下降但表現好於預期並繼續獲得市場份額，城市酒店整體實現140個基點的利潤率增長

• 會議酒店業務表現良好，RevPAR增長3.5%，主要受益於健康的團體業務需求，其中舊金山成為突出表現者，RevPAR增長超過15%，而華盛頓特區受到政府及政府相關需求疲軟的影響

• 度假村業務表現低於預期，主要受南佛羅里達和佛羅里達礁島羣島需求環境疲軟以及毛伊島市場挑戰的影響，但毛伊島Wailea度假村在9月和10月開始出現RevPAR正增長，顯示覆蘇跡象

• 新開業的Andaz Miami Beach度假村正在加速發展，客房預訂量超過每周1000間夜的內部目標，在TripAdvisor上排名邁阿密海灘酒店第8位，為2026年第一季度奠定了良好基礎

• 團體業務預訂強勁，第三季度預訂房間數同比增長6%，創下疫情前以來第三季度最高預訂量，2026年約80%的房間夜已預訂，與去年同期水平一致

• 酒店組合包括Four Seasons Resort Napa Valley等高端度假村，雖然受到Pickett火災影響導致RevPAR增長拖累50個基點和100萬美元收益損失，但物業本身未受物理損害

市場/行業競爭格局

• 酒店交易市場持續低迷，大型資產買方池有限，尤其是數億美元規模的交易面臨股權資本緊張問題，儘管債務融資市場保持開放，但買方意願不足導致潛在賣方選擇再融資而非出售，公司預期需要定價預期調整和前景改善才能推動交易活躍度提升。

• 在資產回收競爭中，Sunstone聲稱相對同行更為活躍，過去幾年處置超過6億美元資產並收購約6億美元資產，回收資本規模在相對基礎上超越同行，同時回購近3億美元股票佔流通股14%，展現出比競爭對手更強的資本配置能力。

• 區域市場競爭分化明顯，舊金山成為突出表現者實現超15%的RevPAR增長，而南佛羅里達、基斯羣島和毛伊島面臨更具挑戰性的需求環境，政府相關需求疲軟影響華盛頓特區等市場，顯示不同地理位置的酒店資產面臨差異化競爭壓力。

• 集團業務競爭中企業客户需求保持強勁，公司第三季度預訂房間數同比增長6%，達到疫情前以來最高第三季度預訂量，2026年約80%房間夜已預訂完成，企業集團的客房外支出持續強於2019年水平，但政府和協會業務相對價格敏感度較高。

• 品牌轉換策略在競爭中顯現效果，長灘萬豪酒店品牌轉換后持續實現超額增長，新奧爾良JW萬豪儘管面臨艱難對比仍獲得市場份額，波士頓長碼頭萬豪實現47%的EBITDA利潤率，顯示通過品牌優化和運營管控在激烈競爭中保持優勢地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 經營環境持續動盪，政府關閉增加了額外的不確定性，可能對旅行和酒店需求產生負面影響，第四季度業績預期可能因政府關閉或其持續影響而受到負面衝擊。

• 自然災害風險顯著，四季度納帕谷度假村因皮克特大火遭受業務中斷，雖未造成物理損壞但導致取消預訂和業務量下降，對RevPAR增長造成50個基點的拖累，對收益產生100萬美元的不利影響。

• 區域市場表現分化嚴重，南佛羅里達和佛羅里達羣島需求環境疲軟，毛伊島市場今年面臨更大挑戰，度假村組合表現低於預期。

• 交易市場持續低迷，大規模資產買方池有限，股權資本尤其是大型交易的融資仍然緊張，資產處置和收購活動受到制約。

• 政府相關需求疲軟，華盛頓特區市場因政府和政府相關需求減弱而表現不佳，影響整體業績表現。

• 休閒旅客價格敏感度上升，對價格更加敏感的休閒旅客影響了某些市場的收入增長。

• 資本支出壓力持續，雖然預計未來幾年資本支出將正常化至約8000萬美元年度水平，但仍需持續投資於會議空間翻新和其他設施升級以保持競爭力。

• 債務槓桿率相對較高，淨槓桿率為3.5倍（包括優先股為4.8倍），雖然流動性充足但仍面臨一定的財務壓力。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Bryan Albert Giglia（首席執行官）**：整體口吻積極但謹慎。在面對外界質疑時表現出堅定的防禦性態度，強調公司已採取的積極行動包括資產回收、股票回購等創造股東價值的措施。對於交易市場保持現實態度，承認環境具有挑戰性但表達了對未來的樂觀預期。在迴應股東信函和市場傳言時，語調變得更加正式和防禦性，強調管理層的受託責任和透明度。

• **Aaron R. Reyes（首席財務官）**：口吻專業且相對樂觀。在描述財務表現時保持客觀，承認某些市場的疲軟但強調公司通過成本控制和輔助收入增長來緩解壓力。對第四季度前景表現出謹慎樂觀，特別是在提到Miami Beach酒店的貢獻時。在討論股票回購策略時顯得務實和靈活。

• **Robert Springer（首席運營官）**：口吻積極且充滿信心。在談到Miami Beach項目進展時表現出明顯的樂觀情緒，強調客户反饋積極和預訂量增長。對於資本投資項目（如聖安東尼奧會議空間翻新）表現出滿意態度。在描述交易市場時保持現實但積極的觀點，認為市場正在逐步改善。 總體而言，三位高管在面對具有挑戰性的經營環境時保持了專業和相對積極的態度，既承認了當前困難，也強調了公司的應對措施和未來機遇。

分析師提問&高管回答

• # Sunstone業績會分析師情緒摘要 ## 1. 分析師提問：第四季度RevPAR增長預期及排除邁阿密和聖地亞哥后其他資產表現如何？ **管理層回答：** CFO Aaron表示，第四季度預計將是全年RevPAR增長最強勁的季度，總組合RevPAR增長預期在中個位數範圍內。Andaz邁阿密海灘貢獻約450個基點的增長，但增長是廣泛的，包括酒莊區、奧蘭多表現強勁，毛伊島開始轉好，聖地亞哥灣前酒店也有貢獻。預計EBITDA將在5000萬美元左右的低位區間。 ## 2. 分析師提問：2026年交易市場前景如何？是否看到收購機會？ **管理層回答：** CEO Brian表示，交易市場相比上季度略有改善，定價開始出現理性化，但仍不夠活躍，特別是大型資產。債務市場支持各種規模的交易。2026年前景不太樂觀，需要更積極的展望或定價預期進一步調整才能推動市場前進。公司將繼續尋找資產回收機會。 ## 3. 分析師提問：大型買家的收購意願如何？是否存在買賣價差問題？ **管理層回答：** Brian指出，當前市場更支持較小規模資產交易，超過幾億美元的大規模交易買家池更有限。公司已非常活躍地進行資產回收，出售了6億美元資產並收購了約6億美元資產。隨着未來前景改善，資本將快速回流到這個領域。 ## 4. 分析師提問：Andaz邁阿密海灘2026年EBITDA爬坡預期？ **管理層回答：** Brian確認2026年在1200-1600萬美元範圍內的低端是可實現的。第三季度表現符合預期，第四季度表現良好，12月入住率達到60-70%。每周需要約1000間客房的目標已經達到並經常超過。2026年第一季度預訂強勁，市場活動豐富。 ## 5. 分析師提問：2026年團體業務預訂情況和在冊房間夜數比例？ **管理層回答：** Aaron表示，跨年時約80%的房間夜數已在冊，與去年基本一致。整體預訂步伐增長中低個位數。Andaz、舊金山、灣區、酒莊區2026年預訂步伐非常強勁，奧蘭多第三季度預訂表現出色。 ## 6. 分析師提問：為何本季度股票回購較少？是否受到限制？ **管理層回答：** Aaron澄清沒有任何限制。股票回購策略是匹配資金，有時取決於交易時機。公司對價格敏感，當相信有足夠的NAV折扣時會進行回購。過去幾年已回購約14%的流通股。 ## 7. 分析師提問：毛伊島Wailea度假村9-10月表現及年底預訂情況？ **管理層回答：** Brian表示，9月和10月RevPAR轉正，RevPAR指數從90多恢復到100多，正朝着110的穩定水平發展。第四季度團體預訂非常穩固，節慶期間收入與去年持平，顯示出積極的恢復趨勢。 ## 8. 分析師提問：Wailea長期價值增值機會的當前觀點？ **管理層回答：** Brian強調Wailea是美國頂級奢華海濱度假村，擁有不可替代的海灘位置。公司正在推進額外開發機會的審批流程，預計還需一年多時間。到完成時市場將處於合適位置，屆時將評估投資回報。 ## 9. 分析師提問：未來幾年資本支出預期框架？ **管理層回答：** Brian表示，明年資本支出將從今年的高水平回落。標準化后預計在8000萬美元左右，這包括周期性的客房翻新和會議空間升級等常規投資。 ## 10. 分析師提問：輔助收入增長強勁的具體構成和費用控制情況？ **管理層回答：** Aaron解釋，客房外收入增長超過客房收入增長，主要得益於團體業務的強勁表現，包括宴會、視聽設備、餐飲等。全年總RevPAR增長預計超過RevPAR增長50-75個基點。其他收入包括度假村費用、水療、停車等各項收入。 **總體分析師情緒：** 分析師對公司第四季度前景、資產回收策略、關鍵資產表現恢復等方面表現出謹慎樂觀態度，同時關注交易市場環境和長期價值實現路徑。管理層迴應較為詳細和透明，顯示出對業務基本面的信心。

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