電話會總結 ｜ Lincoln(LINC)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Lincoln Educational Services業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績：- **學生入學增長**：第三季度核心醫療保健項目（LPN和醫療助理）實現2%增長 - **平均學費收入**：每名學生平均收入增長約4%，其中2%-3%來自學費上漲 - **收入構成**：醫療保健及其他專業項目佔總學生人數的20%，其中LPN和醫療助理項目佔該細分市場的80%以上 - **學費調整**：根據不同項目，學費上漲3%或更少 ## 2. 財務指標變化：- **每學生平均收入增長4%**：主要由學費上漲（2%-3%）、項目組合變化以及書籍工具收入確認時間等因素綜合影響 - **核心醫療項目增長2%**：LPN和醫療助理項目在第三季度實現正增長，抵消了按摩和烹飪項目的下滑 - **退伍軍人入學比例下降**：從歷史水平降至約5%-6%，主要由於文憑/混合授課模式在學位項目方面的限制 - **新校區產能利用**：East Point校區在18個月內達到700-800名學生入學，顯示良好的運營效率 注：業績會實錄中未提供具體的營收金額、利潤率、淨收入或現金流等詳細財務數據。

業績指引與展望

• Q4學生入學增長預期：公司預測第四季度學生入學增長15%-20%，反映持續的招生動能和強勁的市場需求趨勢。

• 2027年長期營收目標上調：將長期營收指引從此前的5.5億美元上調至6億美元，該目標包含所有已宣佈的校區擴張和新項目增設計劃。

• 學費收入增長策略：學費上調幅度控制在3%以內（因項目而異），通過定價調整、項目組合優化和教材工具收入時點安排，實現每名學生平均淨收入增長約4%。

• 新校區產能規劃：East Point校區擴建將新增約500名學生容量；即將開業的Rowlett德州校區滿負荷運營時可容納約1,600名學生。

• 校區爬坡期預期：新校區預計在18-24個月內達到850-1,000名學生的招生規模，East Point校區在該時間段內預期達到700-800名學生。

• 投資回報率基準：新校區無需達到滿負荷運營即可實現目標投資回報率，通常以850-1,000名學生規模作為盈利基準，而非最大容量。

• 醫療保健項目增長預期：核心醫療項目（執業護士LPN和醫療助理MA）在第三季度實現2%增長，預計2026年隨着Paramus校區護理項目開設將重新實現正增長。

• 校區建設標準化：未來新校區規劃面積統一為9萬平方英尺，其中預留1-1.2萬平方英尺未開發空間用於未來項目擴展。

分業務和產品線業績表現

• 公司主要分為三大業務板塊：交通運輸與技能貿易（占主導地位）、醫療保健及其他專業（佔學生總數20%），其中醫療保健板塊的執業護士（LPN）和醫療助理（MA）項目佔該板塊80%以上，第三季度增長2%

• 核心產品線包括汽車維修、柴油技術等傳統交通運輸項目以及各類技能貿易項目，技能貿易項目因複製成本更低而擴張更快，但所有板塊均保持有機增長態勢

• 醫療保健產品線正在戰略性調整，逐步淘汰按摩和烹飪項目，重點發展LPN和醫療助理項目，並計劃在新澤西、紐約、康涅狄格等州獲得學位授予資格后推出註冊護士（RN）項目，該審批流程預計需要12-48個月

• 新校區建設採用標準化模式，目標建築面積約9萬平方英尺，預留1-1.2萬平方英尺未開發空間用於未來項目擴展，新校區預計在18-24個月內達到850-1000名學生的招生目標

• 學費策略方面，各項目學費上調幅度控制在3%以內，結合項目組合優化和教材工具收入確認時點調整，學生平均收入增長約4%，退伍軍人學生佔比約5-6%但因學位項目限制有所下降

市場/行業競爭格局

• Lincoln Educational Services在職業教育領域表現強勁，管理層明確表示"我們的業務非常穩健"，並且在其他教育行業參與者面臨挑戰的背景下，Lincoln仍能實現持續增長，顯示出相對競爭優勢。

• 公司在退伍軍人教育市場面臨競爭劣勢，目前退伍軍人學生佔比僅5%-6%，低於歷史水平，主要因為缺乏學位授予資格限制了GI法案資金的獲取，而競爭對手American Public Education等在此領域遇到資金流問題。

• Lincoln通過差異化的"Lincoln 10"教學模式和混合文憑項目在成人教育和高中畢業生市場建立競爭壁壘，管理層特別強調高中畢業生市場需求增長為2026年及以后的擴張提供機遇。

• 在細分市場競爭中，公司戰略性退出按摩和烹飪項目，專注於增長更快的技能貿易領域，因為技能貿易項目複製成本比汽車項目更低，顯示出對市場競爭格局的主動調整。

• 公司通過大規模校園擴張（90,000平方英尺標準）和地理佈局優化來搶佔市場份額，新校區18-24個月內預期招生850-1,000名學生，體現出快速市場滲透能力。

• 在醫療保健教育細分市場，Lincoln正通過獲得學位授予資格來進入RN（註冊護士）項目，以應對LPN（執業護士）和醫療助理項目的競爭，特別是在新澤西等護士短缺嚴重的州建立競爭優勢。

• 管理層對監管環境變化表示樂觀，認為"沒有任何因素會阻礙我們的計劃和公司發展方向"，暗示相比其他受監管影響的教育機構，Lincoln具有更強的抗風險能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 監管審批風險：公司在新澤西州、紐約州、康涅狄格州等地申請學位授予資格，審批流程可能需要12-48個月，存在較大不確定性，直接影響RN護理項目的推出時間和退伍軍人招生恢復。

• 項目組合調整風險：按摩和烹飪項目被逐步淘汰，醫療保健板塊增長主要依賴LPN和醫療助理兩個核心項目，項目多樣性降低可能影響抗風險能力。

• 退伍軍人招生下滑：由於文憑/混合教學模式的認證限制，退伍軍人學生比例從歷史高位降至僅5-6%，失去了重要的穩定生源羣體。

• 新校區運營風險：公司正快速擴張新校區（East Point、Rowlett等），需要18-24個月才能達到預期招生規模，期間面臨運營成本壓力和市場接受度不確定性。

• 聯邦政策變化風險：儘管管理層表示當前沒有看到重大監管威脅，但教育行業政策環境變化較快，可能對公司運營模式和資金來源產生影響。

• 市場競爭加劇風險：在技能培訓教育領域面臨其他教育機構競爭，需要持續投入營銷和品牌建設來維持市場地位，特別是在Houston等新市場。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Scott M. Shaw（首席執行官）**：發言積極且充滿信心。多次強調業務"非常強勁"（very robust）和"非常穩定"（very steady），對公司未來發展表現出樂觀態度。在談到監管環境時明確表示"我看不到任何會讓我們偏離計劃和公司發展方向的因素"，顯示出對外部挑戰的從容應對。強調公司在高中畢業生市場看到"增長的興趣"，並將其描述為"令人興奮的機會"。整體語調自信、積極，經常使用"強勁增長"、"良好表現"等正面詞匯。

• **Brian K. Meyers（執行副總裁兼首席財務官）**：發言務實且專業，主要提供具體的財務數據和技術細節。在解釋財務指標時語調平穩、客觀，沒有過度的情緒表達。對於業績數據的解釋準確詳細，體現出專業的財務管理能力。在回答分析師關於收入增長和成本結構的問題時，表現出對公司財務狀況的充分掌握和信心。 兩位高管整體表現出積極、專業的管理風格，對公司當前業績和未來前景都持樂觀態度，在面對分析師質疑時迴應從容，顯示出對公司戰略執行的信心。

分析師提問&高管回答

• 根據Lincoln Educational Services業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 增長前景詢問 **分析師提問**：Eric Martinuzzi詢問第四季度強勁表現的驅動因素，以及Q4預期近30%的招生增長來源。 **管理層回答**：CEO Shaw澄清Q4招生增長預期為15-20%，並表示這基於整體強勁需求、新校區表現良好以及項目擴展的趨勢。 ### 2. 校區擴張細節 **分析師提問**：Eric Martinuzzi詢問East Point校區擴建的學生容量增加情況。 **管理層回答**：CFO Meyers表示此次擴建將增加約500名學生容量，這是一個有意義的擴張。 ### 3. 醫療保健項目發展 **分析師提問**：Eric Martinuzzi詢問從LPN擴展到RN項目的時間線和監管要求。 **管理層回答**：CEO Shaw解釋需要在各州獲得學位授予資格，已在新澤西、紐約、康涅狄格州提交申請，流程可能需要12-48個月，但這將開啟巨大的RN市場機會。 ### 4. 長期收入指引 **分析師提問**：Eric Martinuzzi確認2027年6億美元收入指引是否包含所有已宣佈的校區擴張。 **管理層回答**：CFO Meyers確認新的6億美元指引包含截至目前所有已宣佈的項目，包括Houston、Hicksville和Rowlett校區。 ### 5. 醫療保健細分增長 **分析師提問**：Raj Sharma詢問醫療保健領域在項目調整后的預期增長情況。 **管理層回答**：CEO Shaw強調核心LPN和醫療助理項目（佔醫療保健學生80%以上）增長2%，預計2026年隨着Paramus校區護理項目開放將實現正增長。 ### 6. 監管環境擔憂 **分析師提問**：Raj Sharma詢問監管環境是否存在潛在風險。 **管理層回答**：CEO Shaw明確表示"我看不到任何會讓我們偏離計劃和公司發展方向的因素"，對監管環境保持樂觀。 ### 7. 校區運營經驗 **分析師提問**：Steven Frankel詢問從East Point校區學到的經驗如何應用到新校區。 **管理層回答**：CEO Shaw表示最大收穫是應建設更大規模設施（90,000平方英尺），並預留10,000-12,000平方英尺未開發空間用於未來項目擴展。 ### 8. 傳統汽車項目需求 **分析師提問**：Steven Frankel詢問傳統汽車柴油項目的需求是否下降。 **管理層回答**：CEO Shaw表示所有細分領域仍保持正增長，但技能貿易增長更快，主要因為複製成本更低效。 ### 9. 學費定價策略 **分析師提問**：Griffin Taylor Boss詢問平均學費增長的構成因素。 **管理層回答**：CFO Meyers解釋4%的平均收入增長中，2-3%來自學費上調，其余來自項目組合和書籍工具收入時機因素。 ### 10. 軍事學員比例 **分析師提問**：Alexander Paris詢問軍事學員在總入學人數中的比例和特徵。 **管理層回答**：CEO Shaw表示目前僅5-6%學生為使用GI法案的退伍軍人，下降原因是文憑/混合項目的學位限制，正通過獲得學位授予資格來扭轉這一趨勢。 **總體分析師情緒**：分析師對公司增長前景、擴張計劃和監管穩定性表現出積極關注，提問集中在具體執行細節和長期戰略上，顯示出對管理層戰略的信心和對業務可持續性的認可。

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