電話會總結 ｜ FreightCar America (RAIL) Earnings Transcript

業績回顧

• 根據FreightCar America (RAIL) 2025年第三季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2025年第三季度營收達到1.605億美元，同比增長42%，主要得益於更高的產量和交付量（交付1,304輛鐵路車廂，較2024年同期的961輛大幅增長）。 **盈利能力：** 毛利潤為2,420萬美元，毛利率達到15.1%，同比提升80個基點；調整后EBITDA為1,700萬美元，同比增長56%，調整后EBITDA利潤率為10.6%，同比提升100個基點，創下公司遷至墨西哥后的季度最高紀錄。 **淨利潤：** 調整后淨利潤為780萬美元（每股攤薄收益0.24美元），而報告淨虧損為740萬美元（每股虧損0.23美元），主要因包含1,760萬美元的非現金認股權證負債費用。 **現金流：** 經營現金流為340萬美元，調整后自由現金流約220萬美元，同比改善120萬美元。 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 營收同比增長42%（從1.133億美元增至1.605億美元） - 毛利率同比提升80個基點（從14.3%升至15.1%） - 調整后EBITDA同比增長56%（從1,090萬美元增至1,700萬美元） - 調整后EBITDA利潤率同比提升100個基點（從9.6%升至10.6%） - 調整后自由現金流同比改善120萬美元 **資產負債表：** - 現金余額6,270萬美元，循環信貸額度無借款 - 資本支出120萬美元（季度），年初至今約210萬美元 **運營指標：** - SG&A費用960萬美元，同比增加（2024年同期為750萬美元） - 扣除股權激勵和專業服務費用后，SG&A佔營收比例同比下降約50個基點，體現了更高交付量帶來的運營槓桿效應

業績指引與展望

• 全年業績指引確認：公司重申全年調整后EBITDA和軌道車交付量指引不變，但將營收指引下調至5-5.3億美元，主要反映產品結構中改裝車比例增加導致的平均售價下降

• 第四季度利潤率預期下降：預計Q4利潤率將環比下降，主要受季節性因素、年度維護停產以及產品結構向低利潤率商品化車型轉移的影響

• 資本支出計劃調整：2025年全年資本支出預期維持在400-500萬美元，但部分投資時間推迟至2026年，主要涉及罐車改裝準備的垂直整合設備投資

• 現金流預期積極：預計全年將實現正自由現金流，Q3已產生340萬美元經營現金流和約220萬美元調整后自由現金流

• 2026年市場復甦預期：管理層預計2026年下半年行業訂單將回升至正常化的年均4萬輛水平，目前連續兩年訂單量低於2.5萬輛的情況不可持續

• 罐車業務前景：罐車改裝項目進展超前，預計2026年開始交付，完成改裝項目后將轉向新罐車生產，進入年均約1萬輛的罐車新車市場

• 利潤率可持續性：通過生產線重新配置、數字化追蹤系統(TrueTrack)和自動化投資，預期未來利潤率將更加可持續和穩定

分業務和產品線業績表現

• 根據FreightCar America (RAIL) 業績會實錄，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 公司主要業務分為新車製造和售后市場兩大板塊，新車業務包括定製化高價值解決方案和標準化商品車型，售后市場業務涵蓋改裝、翻新和零部件服務，其中改裝業務佔收入比重較高且利潤率更優

• 產品線覆蓋多元化鐵路貨車類型，包括化學品車、農業用車、工業車、骨料車、採礦車和煤炭車等，公司擁有北美最大的煤炭車車隊，為相關零部件和維修服務提供持續需求

• 公司正積極推進罐車改裝項目併爲新罐車生產做準備，該項目將使公司進入歷史上無法涉足的罐車市場領域，在正常年產4萬輛的市場中，約1萬輛為罐車，為公司提供重要增長機會

• 通過TrueTrack數字化追蹤系統、垂直整合能力和自動化投資，公司持續提升產品質量和交付可靠性，在可尋址新車市場中獲得超過20%的訂單份額，總市場份額達到15%

• 公司訂單儲備健康多元化，共2,750輛車，價值約2.22億美元，涵蓋改裝、翻新和新車訂單，為2026年及未來的收入增長提供支撐

市場/行業競爭格局

• 行業整體需求低迷，FreightCar America在困境中表現突出：北美鐵路車輛行業今年新車訂單預計低於3萬輛，遠低於4萬輛的正常化水平，連續兩年訂單不足2.5萬輛，但公司仍獲得超過20%的新車可尋址市場份額和15%的總市場份額，顯著高於歷史水平

• 產品差異化策略助力市場份額提升：相比行業內其他製造商更多依賴標準化訂單，FreightCar America專注於定製化、高價值解決方案，通過改裝、翻新等專業化服務滿足複雜客户需求，在市場疲軟期間仍能維持可持續盈利能力

• 運營效率和數字化創新構建競爭壁壘：公司推進TrueTrack數字化追蹤系統，實現生產全流程實時監控和準時交付，同時通過墨西哥工廠的持續改進在安全、質量、產能和成本結構方面建立優勢，第三季度創下搬遷至墨西哥后最高調整后EBITDA紀錄

• 戰略性進入罐車市場開闢新增長點：公司罐車改裝項目進展超前，將獲得AAR認證並具備新罐車生產能力，這將使其進入此前無法涉足的市場領域（正常年份4萬輛總需求中約1萬輛為罐車），為未來增長奠定基礎

• 行業需求積壓效應預示競爭格局變化：連續兩年的訂單不足導致更換需求積壓，管理層預計2026年下半年行業將迎來訂單回升至正常化水平，公司憑藉健康的在手訂單（2750輛，價值約2.22億美元）和強勁的詢價勢頭，有望在行業復甦中獲得先發優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據FreightCar America (RAIL) 業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 行業需求持續低迷，全年新車交付量預計低於3萬輛，遠低於正常化水平的4萬輛，整體市場需求疲軟對公司訂單獲取造成壓力

• 宏觀經濟不確定性持續影響客户訂單時機，從詢價到訂單確認的周期延長，增加了業務預測和規劃的難度

• 第四季度利潤率面臨季節性下滑壓力，受年度維護停產、產品組合向低利潤率商品化車型轉移等因素影響，預計利潤率將環比下降

• 產品組合變化帶來收入波動風險，改裝業務佔比提高導致單車平均售價下降，雖然利潤率相對較高但對總收入規模產生負面影響

• 資本支出時間安排的不確定性，部分原計劃2025年的投資項目推迟至2026年，可能影響產能擴張和技術升級的進度

• 對墨西哥生產基地的依賴風險，包括潛在的邊境通關問題、政策變化等可能對跨境業務造成干擾

• 市場競爭加劇，其他製造商更多依賴商品化訂單的競爭策略可能對公司的差異化定位和市場份額造成衝擊

• 罐車改裝和新罐車生產業務的執行風險，雖然進展順利但仍需要獲得AAR認證等監管批准，存在時間和成本超預期的可能性

公司高管評論

• 根據FreightCar America (RAIL)業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Nicholas Randall（總裁兼首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，多次使用"exceptional"、"record"、"excited"等正面詞匯。強調公司取得了"卓越的第三季度"，創下了"記錄性的調整后EBITDA"。對運營執行表現出強烈信心，稱團隊"持續在高水平執行"。對未來發展充滿期待，特別是在TrueTrack數字化追蹤、工廠佈局優化、罐車改裝等戰略舉措方面表現出明顯的興奮情緒。在回答分析師問題時保持專業且自信的態度，對市場復甦持樂觀預期。

• **W. Matthew Tonn（首席商務官）**：發言口吻相對謹慎但仍保持積極態度。在描述行業挑戰時使用了"resilient"、"solid results"等詞匯，顯示出面對困難時的堅韌態度。對客户關係和市場地位表現出信心，強調公司在困難市場環境中仍能"維持強勁勢頭"。在討論未來需求時保持理性樂觀，認為"替代周期基本面保持完整"。

• **Michael Riordan（首席財務官）**：發言口吻專業且積極，在陳述財務數據時多次強調正面表現，如"strongest quarterly adjusted EBITDA"、"improvement"等。對公司財務狀況表現出明顯信心，強調"健康的資產負債表"和"充足的流動性"。在解釋財務指標變化時保持客觀專業，但整體傳達出對公司財務表現的滿意情緒。對未來投資和增長機會持積極態度，認為公司"處於良好位置支持未來增長"。

分析師提問&高管回答

• 基於FreightCar America (RAIL) 業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. Noble Capital Markets - Mark Reichman **分析師提問：** 關於資本支出指導從900-1000萬美元調整回400-500萬美元的原因，以及為坦克車轉換和新市場進入準備的資本支出計劃如何在2026年展開。 **管理層回答：** CEO Nicholas Randall解釋這不是範圍變化，只是時間調整。原計劃12月底的垂直整合組件投資推迟到1月初。坦克車改裝準備工作進展順利，遠超預期，AAR認證和資本設備流程都在按計劃推進，2026年將開始相關出貨。 **分析師提問：** 關於第四季度的單位收入和利潤率預期。 **管理層回答：** 由於轉換業務比例更高，平均售價下降，但這實際上提高了利潤率百分比。公司維持調整后EBITDA和單位數量指導，僅因轉換業務佔比高於年初預測而下調收入指導。 ### 2. Northcoast Research - Iba Prasella（代表Aaron Reed） **分析師提問：** 產品組合變化的詳細情況，以及重建和新建之間的趨勢。 **管理層回答：** 收入下調但EBITDA保持不變，意味着轉換業務比例高於原預測，但變化幅度不大。 **分析師提問：** 煤車維修需求情況，以及2026年的前景。 **管理層回答：** 煤車維修屬於售后市場業務。FreightCar America擁有北美最大的煤車車隊，隨着燃煤電站延期運營，預期煤車組件和維修需求將持續。 **分析師提問：** 是否受到政府關閉或相關政策的干擾或訂單延迟。 **管理層回答：** 鐵路行業對短期事件如政府關閉不太敏感。邊境通關已高度自動化，未見任何干擾。 ### 3. Sidoti - Brendan McCarthy **分析師提問：** 2025年指導意味着第四季度調整后EBITDA約為1170萬美元，利潤率約8%，詢問環比下降的原因。 **管理層回答：** CFO Michael Riordan解釋第三季度產品組合有利，第四季度不會延續。傳統上第四季度利潤率較低，因為12月進行年度計劃維護。此外，第四季度商品化車輛（如敞篷漏斗車）比例更大，這類產品利潤率較低。 **分析師提問：** 關於坦克車改裝項目的可尋址市場規模，特別是2029年截止日期相關的改裝需求。 **管理層回答：** CEO強調改裝項目的更大意義是為新坦克車生產做準備。正常年產4萬輛中約1萬輛是坦克車，這是公司歷史上無法涉足的市場。改裝項目幫助獲得AAR批准和工廠準備，目標是完成改裝后立即轉向新坦克車生產。 **分析師提問：** 行業動態和2026年需求回升的信心。 **管理層回答：** CEO對2026年趨向替換水平需求表示信心，預計下半年訂單增加，交付將在2026年底至2027年。一級鐵路公司表現良好，基礎需求穩定，存在被壓抑的需求。連續兩年訂單低於2.5萬輛不可持續，預計將出現訂單"泡沫"。 **分析師提問：** 本季度20%新車訂單市場份額的驅動因素。 **管理層回答：** 歸因於三個因素：豐富的經驗和客户認可、產品廣度和定製能力、以及通過TrueTrack數字追蹤系統實現的卓越執行力。 ## 整體分析師情緒 分析師對公司表現總體持**積極態度**，主要關注點包括： - 對資本支出調整和坦克車業務前景的詳細瞭解 - 對產品組合變化和利潤率可持續性的關注 - 對行業復甦時機和公司市場份額增長的信心確認 - 對公司戰略執行能力的認可 分析師問題顯示出對公司長期增長戰略的理解和支持，特別是對坦克車市場進入和行業周期性復甦的預期。

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