電話會總結 ｜ American Vanguard (AVD) Earnings Transcript

業績回顧

• 根據American Vanguard (AVD)業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **成本控制表現突出：** - 運營成本季度同比下降11%（減少500萬美元），年初至今下降14%（減少1800萬美元） - 轉型相關支出在九個月期間減少約1100萬美元 - 銷售費用、一般管理費用和研發費用均實現削減，主要得益於全球組織架構精簡和SIMPASS項目支出取消 **營運資金管理改善：** - 庫存較去年同期減少約4700萬美元 - 淨貿易營運資金較去年同期減少2400萬美元，主要歸功於改進的SIOP流程 - 淨債務較去年同期減少200萬美元至1.65億美元 **現金流狀況：** - 第三季度現金流入良好，雖然不及去年同期，但公司戰略性減少了客户預付款 - 預計第四季度將產生與去年相似的自由現金流 - 幾乎所有自由現金流將用於償還債務 ## 2. 財務指標變化 **毛利率顯著提升：** - 調整后毛利率同比提升300個基點，主要得益於製造效率提升、渠道激勵措施減少以及產品組合優化 **債務結構優化：** - 成功與高級貸款方達成協議，將信貸額度延長至2026年12月31日 - 淨槓桿率目標降至EBITDA的3倍以下 **特殊項目影響：** - 第三季度因專業業務板塊產品責任索賠確認了一次性費用 - 該費用預計將通過責任方和/或其保險公司獲得全額賠償，但目前尚未確認相應的賠償資產 **區域業績分化：** - 美國作物除草劑業務表現強勁，同比增長良好 - 澳大利亞和中美洲因乾旱天氣影響銷售下降 - 墨西哥市場去庫存尚未完全結束

業績指引與展望

• 2025年全年調整后EBITDA預期維持在4000萬至4400萬美元區間，管理層重申了這一指引目標

• 2025年資本支出預計為500萬至600萬美元，與此前指引保持一致

• 第四季度自由現金流預期與去年同期相似，主要受益於持續的營運資本改善和嚴格的資本支出控制

• 幾乎所有自由現金流將用於償還債務，淨債務削減仍是管理層的首要任務

• 目標將淨債務降至EBITDA的3倍以下，配合未來的再融資計劃

• 專業業務板塊預計在第四季度和2026年第一季度實現增長，產品責任問題被視為第三季度的一次性拖累

• 美國作物除草劑業務表現強勁，預計2026年Folex產品銷量將進一步增加

• 新產品管線預計從2028年開始對銷售產生實質性貢獻，中期目標實現1億美元的新產品銷售額

• 毛利率同比改善300個基點，主要得益於製造效率提升、渠道激勵減少和產品組合優化

• 預計2026年銷量將增長，受益於市場穩定、渠道庫存處於低位以及需求正常化

• 未來12至18個月內，行業整合可能創造收購機會，公司計劃通過併購擴大產品組合

• 原材料成本壓力預計將被較低的銷售成本所抵消，近期內不預期出現重大投入成本通脹

分業務和產品線業績表現

• 根據American Vanguard (AVD)業績會實錄，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 美國作物保護業務表現強勁，除草劑產品在第三季度同比表現優異，Aztec產品也有良好表現，受益於市場需求正常化，減少了渠道激勵措施的依賴

• 專業業務板塊在第三季度受到產品責任索賠問題拖累，但管理層預計這不是長期影響，預期第四季度和第一季度將恢復增長，客户對公司處理索賠的方式反應積極

• Folex品牌落葉劑產品面臨通用競爭但表現良好，公司作為美國本土供應商和生產商具有優勢，預計2026年銷量將增加

• 國際市場受到不利因素影響，澳大利亞關鍵地區嚴重乾旱導致銷售下降，中美洲部分地區也受到類似天氣模式影響，墨西哥市場尚未完全去庫存

• 產品管線正在增長，管理層預計新產品對銷售的貢獻將從2028年開始顯現，經過多年開發過程，中期目標是實現1億美元的新產品銷售額

• 公司產品組合廣泛覆蓋美國作物保護、國際市場和專業應用領域，管理層預期未來12-18個月行業整合將創造收購機會以擴大產品組合

市場/行業競爭格局

• 公司面臨一定程度的仿製藥競爭壓力，有一款產品在過去幾年中遭遇競爭衝擊，但管理層認為公司作為美國本土供應商和生產商在Folex等產品上具有生產優勢，預計2026年該產品銷量將增長。

• 行業整合趨勢明顯，管理層預期未來12-18個月內將出現行業整合浪潮，包括Corteva宣佈分拆種子和作物保護業務，以及拜耳等大型企業的潛在重組，這為AVD創造了收購機會以擴大產品組合。

• 渠道庫存水平處於較低狀態，這意味着未來銷售模式將更真實反映終端市場需求而非渠道去庫存影響，為公司業務正常化提供了有利環境。

• 美國作物保護市場需求趨於正常化，減少了對渠道激勵措施的依賴，公司除草劑產品在第三季度表現強勁，玉米種植面積預計將繼續增長，對公司產品組合形成利好。

• 公司正通過內部業務改進資源推進轉型計劃，專注於製造效率提升和SIOP流程優化，以在競爭中保持成本優勢和運營效率。

• 新產品管線價值約1億美元，預計從2028年開始對銷售產生實質性貢獻，涵蓋美國作物保護、國際市場和特種化學品等多個領域，為長期競爭力奠定基礎。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據American Vanguard (AVD)業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 產品責任訴訟風險：公司在第三季度因專業業務板塊的產品責任索賠產生費用，雖然預期將獲得全額賠償，但目前尚無足夠信息確認賠償資產，存在回收不確定性

• 天氣相關的地區性銷售風險：澳大利亞和中美洲的乾旱天氣導致這些地區銷售下降，墨西哥市場去庫存進程不完整也影響了銷售表現

• 仿製藥競爭壓力：市場上存在仿製藥競爭壓力，已對公司某一產品造成影響，可能繼續威脅其他產品的市場份額和定價能力

• 高財務槓桿風險：公司淨債務1.65億美元，槓桿率達到4倍，雖然已延長信貸額度至2026年12月31日，但仍面臨較高的財務負擔和再融資壓力

• 貿易政策不確定性：關税政策對大豆等農產品的潛在影響給農民帶來不確定性，可能影響終端需求和公司產品銷售

• 新產品商業化時間滯后：雖然產品管線價值達1億美元，但新產品貢獻要到2028年才能實現，存在較長的收入增長空白期

• 原材料成本波動風險：儘管目前原材料成本下降趨勢有助於抵消關税影響，但未來仍可能面臨投入成本通脹壓力

公司高管評論

• 根據American Vanguard (AVD)業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Dak Kaye（董事長兼首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。在開場白中感謝團隊實施必要變革並取得切實成果，強調"未來對American Vanguard Corporation來説是光明的"。在回答分析師問題時，語調自信且前瞻性強，多次使用"我相信"、"我很興奮"等積極表述。對於產品責任問題，他明確表示"我不認為這是長期影響"，顯示出對問題解決的信心。談及新產品管線時表現出明顯的興奮情緒，稱"這很令人興奮"。對2026年前景持樂觀態度，認為公司"定位良好"。

• **David T. Johnson（執行副總裁兼首席財務官）**：語調相對謹慎但穩定，主要聚焦於財務數據的客觀陳述。在討論產品責任費用時保持中性態度，強調公司有足夠信息記錄負債但暫時無法確認賠償資產。對於現金流表現使用"reasonably attractive"（相當有吸引力）這一温和積極的表述。在回答分析師關於自由現金流的問題時，表現出謹慎樂觀，稱現金流"看起來相當不錯"。整體而言，他的發言風格更加保守和數據導向，但透露出對公司財務改善的滿意。

分析師提問&高管回答

• # American Vanguard (AVD) 分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：美國作物業務的強勁表現驅動因素及未來展望 **管理層回答：** CEO Dak Kaye表示，美國作物除草劑業務在第三季度表現優異，主要得益於市場需求迴歸正常化，公司無需像第一季度那樣提供大量激勵措施。儘管關税對大豆的潛在影響仍存在不確定性，但玉米種植面積今年有所增加，預計明年將繼續增長，這對公司產品組合有利。 ### 2. 分析師提問：特種業務的產品責任問題是否為一次性事件 **管理層回答：** Kaye強調這不是長期影響。從會計角度，公司已確認潛在索賠影響，但仍在處理抵消項目。公司完全無過錯，預計將獲得全額賠償。第三季度初期確實造成拖累，但中后期流程改善，客户對公司主動處理索賠的做法反應積極。預計第四季度和第一季度特種業務將恢復增長。 ### 3. 分析師提問：自由現金流生成情況及具體數字 **管理層回答：** CFO David Johnson表示，第三季度現金流入情況良好，雖然不及去年同期，但公司有意減少了預付款項目。預計第四季度現金流入將與去年相似，去年表現相當強勁。 ### 4. 分析師提問：轉型流程內部化的意義及未來節約潛力 **管理層回答：** Kaye認為這是重要轉變，主要爲了內部調整管理並增強問責制。雖然Kearny制定了很好的藍圖，但公司認為還有更多"低垂果實"可以獲取，特別是在製造效率方面。隨着SIOP流程的正式化，將在整個損益表和EBITDA中看到收益。 ### 5. 分析師提問：通用競爭壓力對公司的影響 **管理層回答：** Kaye表示公司有一個產品在過去幾年面臨通用競爭，但今年情況良好，由於各種市場條件，銷量有所增加。作為美國本土供應商和生產商（特別是Folex產品），公司具有優勢，預計2026年銷量將進一步增加。 ### 6. 分析師提問：行業整合對AVD的影響 **管理層回答：** Kaye預計未來12-18個月內行業將出現整合，這為公司創造了收購機會，可以像十年前那樣從大公司整合中收購產品組合，這是最積極的方面。 ### 7. 分析師提問：1億美元銷售管道的具體情況 **管理層回答：** Kaye對此表示興奮，承認初到公司時對產品管道有些失望，但經過分析發現有很好的產品。由於之前過度關注SIMPASS技術而忽視了新產品，現在已通過階段門流程整理出橫跨美國作物、國際市場和特種業務的優質產品。雖然要到2028年才能看到實質性的新產品銷售貢獻，但現在已經明確了時間表和問責制。 ### 8. 分析師提問：毛利率改善300個基點的驅動因素 **管理層回答：** Kaye表示這是多個因素的結合：美國市場銷售流動性改善且激勵措施減少；SIOP流程使庫存替換成本更好地反映在損益表中；製造效率提升以及需求規劃、生產規劃和採購之間的協調改善。主要歸功於團隊合作。 ### 9. 分析師提問：原材料成本壓力及未來展望 **管理層回答：** Kaye表示沒有看到成本上升壓力。雖然關税有一定影響，但大部分被較低的原材料成本所抵消。採購團隊最近分析顯示原材料成本呈下降趨勢，目前沒有看到COGS增加的跡象。 ### 10. 分析師提問：市場情緒及第四季度和第一季度的正常化預期 **管理層回答：** Kaye確認渠道庫存處於較低水平，正常化採購正在迴歸。雖然不預期重新大量建庫存，但年度產品買賣應該保持一致。除非出現黑天鵝事件，否則客户不會像COVID前那樣大量建庫存，因為市場供應充足且客户已經瞭解這一點。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍對公司第三季度業績表現積極，特別關注毛利率改善、成本控制和現金流生成能力。對於產品責任問題和未來增長前景，分析師表現出謹慎樂觀的態度，管理層的迴應也相對自信和透明。

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