輝瑞斬獲肥胖症藥物「戰利品」，特朗普政府提供助力

　　長期以來，輝瑞公司（Pfizer Inc．）首席執行官阿爾伯特・布爾拉（Albert Bourla）一直在尋找一款肥胖症藥物，以彌補該製藥公司旗下 「老款重磅藥物」 銷量下滑的缺口。上周五晚間，經過一場激烈的競標戰，他終於得償所願，拿下了這一 「戰利品」。

　　知情人士透露，當晚約 9 點，布爾拉得知，成立僅三年、專注研發新一代減肥藥的生物技術初創公司梅塞拉公司（Metsera Inc．）董事會已全票通過，接受輝瑞提出的最高 100 億美元收購要約。

　　這場華爾街 「對決」 的一方是輝瑞，另一方是丹麥製藥巨頭諾和諾德公司（Novo Nordisk A/S），其高潮便在於此。而這筆交易，或將決定未來數年全球製藥行業的競爭格局。

　　對梅塞拉的爭奪甚至驚動了白宮。上周，諾和諾德首席執行官邁克・杜斯塔德（Mike Doustdar）與唐納德・特朗普總統共同亮相時，公開向輝瑞叫板，要求其提高報價。「我們想對輝瑞説，要是你們想收購這家公司，就掏腰包把報價提上去。」 杜斯塔德周四表示。

　　輝瑞隨即採取行動。該公司上周五提交了一份更優厚的報價，與諾和諾德修改后的報價持平。知情人士稱，輝瑞原本做好了 「競標戰持續整個周末」 的準備，但當晚 9 點 32 分，梅塞拉發佈新聞稿宣佈，這家美國製藥巨頭已勝出。

　　梅塞拉在聲明中表示，美國政府的態度對其決策影響重大，並提及決策過程中考慮的法律與監管因素。

　　知情人士透露，美國聯邦貿易委員會（FTC）上周五致電梅塞拉，警告這家肥胖症藥物研發公司：若與諾和諾德達成交易，可能不會獲得該機構的認可。此前一周，聯邦貿易委員會已向梅塞拉和諾和諾德發送了相關信件。上述人士稱，不久后，輝瑞便提交了最終勝出的報價。

　　知情人士表示，梅塞拉董事會召開會議，就聯邦貿易委員會的反對意見展開討論。鑑於監管機構的警告，部分董事對 「推進任何與諾和諾德相關的交易」 表達了擔憂。出於這些顧慮，董事會決定與輝瑞協商敲定最終交易。

　　梅塞拉的代表未立即迴應置評請求。

　　知情人士稱，聯邦貿易委員會在競標戰期間就諾和諾德擬議的交易結構 「釋放擔憂信號」，這一做法並不常見。同時，這也是特朗普政府官員 「更積極介入企業交易」 的最新例證。

　　到了周六上午，諾和諾德宣佈退出競標。「我對這個結果完全接受。」 剛從華盛頓飛回歐洲的杜斯塔德周末在接受彭博社採訪時表示，「與其做一筆回報率糟糕的交易，不如不做。有贏就有輸，這次失利會讓我們更強大。」

　　對輝瑞和諾和諾德而言，這場爭奪的 「賭注」 都極高。

　　自 2021 年末疫情期間觸及股價峰值以來，輝瑞股價已下跌約 60%。2019 年起執掌輝瑞的布爾拉，正試圖為公司尋找下一款 「重磅藥物」 的突破口。而作為 GLP-1（胰高血糖素樣肽 - 1）藥物領域的先行者，諾和諾德在與競爭對手禮來公司（Eli Lilly & Co．）的較量中逐漸落於下風 —— 禮來的重磅藥物 「澤布邦」（Zepbound）目前已是最成功的 GLP-1 類肥胖症治療藥物。此外，預計禮來將在明年初推出首批口服 GLP-1 藥物之一。

　　儘管諾和諾德新任首席執行官正試圖將這家曾 「沉穩保守」 的胰島素生產商帶入一個 「大膽激進的新時代」，但自去年 6 月股價觸及峰值以來，該公司股價已暴跌約 70%。

　　周一，諾和諾德股價在哥本哈根股市盤中一度上漲 3.8%；輝瑞股價在紐約盤前交易中漲幅不足 1%；而梅塞拉股價在盤前交易中暴跌 16%，這一跡象表明，部分投資者對這筆交易能否兑現承諾持懷疑態度。

　　對梅塞拉的收購戰之所以激烈，既凸顯出大型製藥公司對 「新重磅藥物」 的迫切渴求（肥胖症領域被視為關鍵市場），也反映出行業領軍者為 「保住龍頭地位」 所承受的巨大壓力。儘管梅塞拉的藥物前景可期，但能否獲得監管批准、能否在競爭日益激烈的領域中脫穎而出，目前仍存在極大不確定性。

　　「當前市場已陷入‘瘋狂爭奪’。」 印第安納大學化學教授理查德・迪馬爾基（Richard DiMarchi）表示，他的研究為禮來 「澤布邦」 等藥物奠定了基礎。「如今這個市場的經濟吸引力已變得如此之大。」

　　9 月僵局

　　今年 9 月，輝瑞最初認為自己已掌控梅塞拉 —— 當時該公司擊敗了包括諾和諾德在內的其他六家競標者，達成了以每股最高 70 美元收購這家初創公司的協議。但知情人士稱，這段插曲的 「收尾方式」 讓杜斯塔德十分不滿。

　　9 月 21 日晚，杜斯塔德得知自己對梅塞拉的報價 「最具競爭力」，他睡前還以為交易很快就會公佈。但深夜一通電話將他吵醒，告知 「另有一家公司贏得了收購權」—— 次日早晨，他才得知輝瑞已達成交易。

　　到了 10 月 30 日，輪到布爾拉 「措手不及」：諾和諾德突然主動提出以約 90 億美元收購梅塞拉（此事由彭博社最先報道）。短短几天內，這家丹麥公司就將報價提高至 100 億美元，隨后又進一步提高了 「前期現金支付」 的比例。

　　蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）分析師埃文・塞格曼（Evan Seigerman）表示，若 「看似板上釘釘的交易」 最終告吹，對布爾拉而言將是 「顏面掃地」。「要是你剛敲定一筆交易就丟了它，這可不是什麼光彩事。」 塞格曼説。

　　輝瑞從多個層面展開反擊：一方面與特朗普政府官員溝通，另一方面在特拉華州衡平法院申請 「禁止諾和諾德與梅塞拉合作」 的限制令，並在特拉華州聯邦法院提起反壟斷訴訟。儘管法官拒絕簽發限制令，但輝瑞的律師辯稱，諾和諾德的交易無法通過反壟斷審查。

　　11 月 4 日，聯邦貿易委員會向梅塞拉和諾和諾德發送信件，稱諾和諾德最新報價 「可能違反《併購前審查相關法律》的程序性條款」。該信件中提到的部分擔憂，與輝瑞在反壟斷訴訟中提出的觀點不謀而合。諾和諾德則表示，其報價結構 「符合美國反壟斷法」。而根據梅塞拉的監管文件披露，該報價結構正是由其法律顧問提議的。

　　與此同時，儘管部分投資者開始質疑 「輝瑞為贏下交易應付出多大代價」，該公司仍逐步提高了對梅塞拉的報價。11 月 4 日的財報電話會議上，布爾拉還面臨華爾街分析師的尖鋭提問。

　　「這一切都不足以成為‘發起競標戰’乃至‘陷入長期法律糾紛’的理由。輝瑞執意推進，究竟是掌握了大量機密數據作為支撐，還是僅僅想在肥胖症領域‘佔有一席之地’？」 道明證券考恩公司（TD Cowen）分析師史蒂文・斯卡拉（Steven Scala）向布爾拉發問。

　　布爾拉堅稱這筆交易 「物有所值」。「我們已開展了全面的盡職調查，」 他表示，交易定價 「能為梅塞拉股東和輝瑞股東都帶來巨大價值」。

　　知情人士稱，就在競標戰與法律糾紛如火如荼之際，輝瑞與梅塞拉的整合團隊仍在持續會面，規劃兩家公司的合併事宜。

　　肥胖症藥物研發管線

　　為補充輝瑞的藥物研發管線，布爾拉已推動了多筆交易，其中包括 2023 年末以 430 億美元收購抗癌藥物製造商 Seagen 公司。但這些舉措尚未催生足夠多的 「重磅藥物」。彭博社截至周日晚間整理的數據顯示，華爾街分析師預測，至少到 2031 年，輝瑞的銷售額都將持平甚至下滑。

　　肥胖症藥物市場預計到 2030 年銷售額將達到約 1000 億美元，是少數能為輝瑞提供 「所需增長」 的領域之一。2023 年初，布爾拉曾預測，輝瑞研發管線中的肥胖症藥物年銷售額可能達到 100 億美元。但此后，多款實驗性療法在臨牀試驗中未能達到預期。

　　2023 年 6 月，輝瑞終止了一款肥胖症藥物的研發；次年 4 月，因一名患者出現肝損傷跡象，該公司又放棄了第二款肥胖症藥物。這些挫折意味着，布爾拉若想在肥胖症領域競爭，可能不得不 「跳出輝瑞內部尋找機會」。

　　梅塞拉是少數幾家 「擁有前景良好的在研肥胖症藥物」 的獨立公司之一。該公司此前收購了一家名為 Zihipp 的企業 —— 這家公司從倫敦帝國理工學院分拆而來，擁有一系列實驗性肥胖症治療方案。

　　梅塞拉正在研發的肥胖症藥物，要麼 「給藥頻率更低」，要麼 「副作用更少」（如噁心、嘔吐等，這類副作用在禮來 「澤布邦」 和諾和諾德 「Wegovy」 中較為常見）。除計劃今年推進至后期臨牀試驗的 「長效 GLP-1 注射劑」 外，梅塞拉還在測試一種 「胰澱素類似物」—— 這種藥物可模擬另一種消化激素，且對胃部的刺激性可能更小。

　　蒙特利爾銀行的塞格曼表示，梅塞拉正在研發的這類胰澱素藥物 「有望成為減肥的主流選擇」，並取代目前市面上的 GLP-1 類重磅藥物。但他也指出，梅塞拉的藥物正面臨眾多潛在競爭對手的挑戰（包括禮來一款前景良好的藥物），因此 「找到更強大的合作伙伴以推進臨牀試驗」 至關重要。

　　梅塞拉研發的高活性藥物 「所需活性成分更少、自注射筆用量更少」，這意味着這些藥物或能以更低價格銷售，同時仍保持盈利。塞格曼估算，若想讓這筆交易 「物有所值」，輝瑞需通過梅塞拉的藥物實現每年約 30 億至 40 億美元的營收。

　　不過，減肥藥市場的變化正十分迅速。此前，諾和諾德與禮來已與特朗普政府達成協議，大幅降低其 GLP-1 療法的價格 —— 這一舉措可能會顯著提高這類藥物的使用率，同時或有助於抑制 「複方製劑」 的需求（兩家公司此前一直試圖打擊這類製劑）。

　　儘管未能贏得梅塞拉這筆交易，諾和諾德仍表示，將繼續在 「新一代療法研發管線」 上投入資金。

　　「這個周末，即便輸了，我也一點不難過，甚至不覺得這是‘失敗’。」 杜斯塔德對彭博社表示，「反而我覺得，輝瑞的首席執行官和董事會聽取了我在白宮説的話，他們掏了腰包，提高了之前的報價，最終贏得光明正大。」

責任編輯：郭明煜