人工智能炒作背后隱藏的4個真正機會

每隔幾年，華爾街就會發現一個閃亮的物體，突然之間，一半的互聯網上的人都成爲了無論新話題是什麼的專家。

我們通過加密貨幣看到了它。我們看到它和大麻在一起。我們通過3D打印看到了它。

最新一輪的即時專業知識是關於人工智能（AI）的令人窒息的喋喋不休。一周中的任何一天上網，您都會發現人們以無可挑剔的信心解釋着圖形處理器、推理、多模式架構、量子縮放和Transformer模型，就好像他們周末親自在車庫里建造了它們一樣。

隨着交易員為下一次突破做好準備，波動性正在加劇。美國東部時間11月12日星期三下午6點，前對衝基金交易員克里斯·卡普拉（Chris Capre）現場分享他的短期交易框架，包括他如何利用看漲和看跌利差來實現快速的兩位數回報，以及金融和銅等哪些行業正在成為目前的頂級設置。實時觀看策略

沒關係。大多數炒作周期都遵循同樣的劇本。投機者追逐眼前的滿足感，媒體放大了最響亮的聲音。

像往常一樣，真正的錢是由投資者在幕后悄悄賺來的，他們明白，每一個技術繁榮時期都有一套無聊但不可或缺的鎬和鏟子。

這種人工智能炒作也是如此。

最新的作品來自KKR，闡明瞭這一點。無論你對大型私募股權公司有何看法，但當他們談論基礎設施時，你可能應該聽聽。該團隊對人工智能歇斯底里背后發生的事情進行了最清醒、最理性、最數據驅動的評估之一。

他們的結論很簡單。圍繞GPU、訓練模型或軟件估值可能會形成泡沫，但運行所有這些所需的基礎設施並不是泡沫。這是一個數萬億美元的建設，將在幾十年內複合。

這纔是真正的機會。

KKR（紐約證券交易所代碼：KKR）指出，數據中心的繁榮並不是一個邊緣項目。用於人工智能相關基礎設施的資本已約佔美國GDP的5%，並以個位數到兩位數的高速度增長。全球估計，到本世紀末，數據中心資本支出總需求將接近數萬億美元。

這是歷史上伴隨工業革命而來的擴張。我們在鐵路時代就看到了這一點。我們在偉大的電氣化浪潮中再次看到了它。我們用纖維看到了它。這次的區別在於，瓶頸不是資金。資金充足。瓶頸是電力、土地、輸電、連接和防止人工智能撞到物理牆所需的長期領先基礎設施。

這使得這一周期與90年代末的電信泡沫有根本不同。當時，人們首先建設能力，並祈禱需求會出現。如今，需求已經到來，並且每個季度都在增長，而限制因素是世界提供足夠的電力、冷卻、土地權利、光纖回程和高密度基礎設施的能力。

人工智能不是垂直趨勢。它是一個水平層，重塑了每個行業的工作負載。這意味着其背后的需求比我們以前見過的任何單一應用程序繁榮都更廣泛、更深入、更持久。

KKR還提出了一個重要的觀點。租用圖形處理器的公司、機會主義的服務器場中間商、承諾廉價人工智能能力但背后沒有有形資產的機構--這些都是最有可能燒死投資者的公司。贏家是那些控制着最難取代的東西的人：

這五種成分構成了整個生態系統的護城河。任何控制它們的人都有影響力。任何缺乏它們的人都在冒險。

這就是為什麼KKR在具有規模、土地儲備、擴張權、有保障的電力和多租户靈活性的平臺與取決於一次合同續簽而生或死的投機性單租户或單站點運營之間劃清了界限。他們甚至表示，具有較強屬性的穩定平臺可以以溢價退出核心和核心+買家，而缺乏這些屬性的資產應該以折扣價交易。

他們是對的。

沒有人喜歡談論它，但人工智能發展的最大限制是權力。數據中心正在演變為工業電力消費者。新的人工智能優化園區需要巨大的兆瓦足跡。全國大部分地區的電網已經緊張。再加上交通、供暖、製造業和改道的電氣化，您就會開始理解為什麼公用事業經濟學家談論的20年負荷預測看起來像快進20世紀50年代。

這不是逆風。這是投資案例。

在電力稀缺的地方，合同更有價值。當土地有權並準備就緒時，稀缺性溢價就會出現。如果電網必須重建，就會有人付錢重建。

機會不是理論上的。它就在我們面前。

這讓我們想到了可投資的外賣。每當我們進入技術超過基礎設施發展的時期時，價值投資者的道路就很簡單。擁有建造它的人。擁有為其提供動力的人。擁有控制土地的人。擁有重建電網的人們。

爲了縮小範圍，這里有四家上市的美國公司--每個關鍵領域一家--它們直接坐落在人工智能建設的道路上，並將從即將到來的長期、艱苦、複合的資本浪潮中受益。

Digital Realty Trust（NYSE：DLR）是為數不多的具有規模、土地、連接性、企業影響力和超大規模關係的真正全球數據中心平臺之一。當其他人都在爭先恐后地確保電力和土地時，Digital已經控制了足夠多的電力和土地來建設、擴張和密集。他們的設施容納了世界上需求最高的人工智能租户，並且他們擁有繼續擴張的資產負債表。

簡單來説，他們建造了人工智能居住的地方。不是猜測。對於有風險的租户來説不是。與地球上最強大的客户簽訂長期合同。

如果電力是瓶頸，那麼具有規模和重新定位靈活性的電力公司就會變得非常有價值。NRG Energy（紐約證券交易所代碼：NRG）並不是一家昏昏欲睡的老公用事業公司。他們一直在購買燃氣發電，專注於可調度容量，併爲大負荷客户的激增做好準備。

當大型數據中心園區需要強大的力量時--而且他們會這樣做--NRG將成為受益者之一。它們產生的電力使人工智能保持運行。

大多數投資者仍然認為Prologis（紐約證券交易所代碼：SPL）是一項物流REIT。他們就是這樣--但他們也正在成為最大的土地所有者之一，擁有分區、電力接入和基礎設施鄰近性，非常適合數據中心開發。他們已經控制了巨大的兆瓦發電站。他們已經與超大規模者合作了。他們已經擁有了每年都越來越難聚集的土地。

優點很簡單。當其他公司競相尋找合適的包裹時，Prologis已經擁有了它們。

如果人工智能要擴大規模，美國將需要進行現代歷史上最大規模的輸配電基礎設施重建。變電站必須升級。必須增加高壓線。城市電網必須加強。必須擴大農村能力。

Quanta Services（紐約證券交易所代碼：SWR）是一家重建美國電網的公司。他們負責線路工程、輸電升級、變電站建設以及將一切連接在一起的地下基礎設施。他們的積壓數量巨大，而且仍在增加。這是該國最純粹的電網擴張遊戲。

把整個論點煮下來，事情就會變得清晰起來。人工智能革命不會由聊天機器人、訓練運行或下一個華麗的應用程序來定義。它將由其下方安靜、穩定的物理基礎來定義。這就是資本流動的地方。這就是利潤率持久的地方。這就是稀缺性的所在。

十年后，當今天的炒作股票已被遺忘時，那些為數據中心提供動力、容納數據中心和連接數據中心的公司仍然會複合。

歷史上最好的投資者都明白，財富不是通過追逐興奮而創造的，而是通過擁有世界運營所離不開的不可或缺的資產。

整個人工智能周期正在成為這一事實的另一個例子。

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