7億美元！中國原研ADC那該死的魅力

（來源：商圖藥訊）

一款中國原研的ADC管線，再度吸金7億美元。

在11月4日，跨國藥企MSD(默沙東)宣佈，與黑石生命科學達成一項研發合作。

根據雙方協議，黑石將向MSD提供7億美元、不可退還的資金，用於支持MSD旗下的候選藥物sacituzumab tirumotecan（sac-TMT）在2026年期間預計發生的部分開發成本。

作為對價，一旦sac-TMT獲美國監管批准用於一線三陰性乳腺癌（依據TroFuse-011試驗），黑石將有權就所獲批適應症的淨銷售額收取「低至中個位數」的分成。

同時，MSD保留對該產品的開發、生產與商業化的全部決策權與控制權，黑石不獲得任何產品權利。

MSD強調，上述與黑石的資金安排，不改變sac-TMT這款管線的權益格局與項目主導模式。

也就是説，MSD以sac-TMT未來獲批上市后個位數的分成權益，一次性換取了7億美元真金白銀的研發費用。

至於分成比例，MSD只是籠統地描述為「低至中個位數」，盲猜5%左右？

按照這個口徑，sac-TMT上市之后的淨銷售金額，至少要達到140億美元，黑石才能在這筆交易中回本。

sac-TMT是一款處於研發進程中的TROP2-ADC，這款管線的原研方是港股上市的中國Biotech公司科倫博泰。

2022年5月，默沙東以首付款4700萬美元、總交易金額13.63億美元的對價，獲得科倫博泰的一款在研TROP2-ADC藥物蘆康沙妥珠單抗在大中華區以外的權益。

MSD內部代號為sac-TMT的管線，就是這款從科倫博泰引進的蘆康沙妥珠單抗。

蘆康沙妥珠單抗是基於科倫博泰自有平臺研發的新型ADC藥物，由針對 TROP2的高親和力單克隆抗體sacituzumab以及具有強效細胞毒性的拓撲異構酶I抑制劑組成，抗體與藥物通過可水解不可逆連接子精確結合，確保藥物能夠準確傳遞到腫瘤細胞。

此次MSD的交易對手方黑石生命科學，是黑石集團內部專注於生命科學的投資與開發平臺，由黑石在2018年收購老牌生科投資機構Clarus並完成整合后成立。

黑石生命科學的策略比較另類，其聚焦於臨牀后期/近註冊期的藥品與醫療技術，通過設計、出資、甚至親自參與執行關鍵性臨牀試驗，來加速產品落地，最終從產品里程碑和未來銷售中獲益。

能被黑石生命科學看上的管線，無疑都具備巨大的潛在市場想象空間。

比如，2024年，黑石生命科學曾經為Moderna公司的流感mRNA項目，提供最高7.5億美元的研發經費，約定的回報同樣是低個位數的未來淨銷售額分成。

此次被黑石看中的蘆康沙妥珠單抗，同樣是未來全球ADC領域中的「明日之星」。

MSD方面透露，蘆康沙妥珠單抗（sac-TMT）當前在6個腫瘤類型開展15項全球III期研究，是目前重點推進的核心管線之一。

2024年底，蘆康沙妥珠單抗已經在中國獲批上市，適應症為不可切除的局部晚期或轉移性三陰性乳腺癌成人患者，這也是中國首個、全球第二個獲批上市的 TROP2 ADC 藥物。

此外，蘆康沙妥珠單抗的第二項適應症，也已經在今年8月提交上市申請，用於 EGFR-TKI和含鉑化療治療失敗的局部晚期或轉移性EGFR突變非小細胞肺癌成人患者。

蘆康沙妥珠單抗的巨大成功，是近年來中國ADC藥物產業全面崛起的一個典型例證。

按照2024年的數據，第三方統計顯示，中國來源的腫瘤治療管線對外的BD總額約300億美元，其中ADC佔比為56%，達到了約190億美元。

在這個賽道潛心發展的中國創新葯企業，相當部分也收穫了巨大的資本回報。

以蘆康沙妥珠單抗的研發方科倫博泰為例，自2023年7月港股上市以來，在兩年多的時間內，其股價已經從開盤的60.6港元/股，大幅上漲到最高的581港元/股，上漲幅度近8倍。

類似的具有全球競爭優勢的頭部中國創新葯企業的全面崛起，無疑是醫藥行業中近年來最大的投資機會之一。

緊密跟蹤港股中頭部創新葯企業的港股創新葯指數，今年至今為止的收益率已經超越80%，是今年全市場漲幅靠前的指數之一。對應的ETF基金（港股創新葯50ETF 513780）回報也值得關注。

之所以有這種市場表現，在於以ETF基金為代表的指數投資策略，既可以規避個股的非系統性風險，同時也可以實現對於細分主題下所有代表性標的的全面覆蓋。

比如，作為ADC賽道的標杆企業，科倫博泰就位居港股創新葯50ETF（513780）的前十大持倉股。

對於缺乏足夠行業專業知識的個人投資者，通過指數基金佈局創新葯板塊，是風險收益比最佳的選擇之一。

同時，ETF基金也正在成為眾多專業投資機構佈局創新葯的重點工具之一。

根據半年報信息，在港股創新葯50ETF（513780）的前十大持有人中，就就包括巴克萊銀行與瑞士銀行集團。

目前ETF工具的發展也越來越完備，對於場外的投資者，港股創新葯50ETF（513780）還有聯接基金A/C（023597/023598）可供選擇。