百度投出一個造車IPO，年營收20億

5年融了11輪，累計總額近24億。

作者丨孫媛

新能源重卡，跑出一個IPO。

11月6日，深向科技股份有限公司（簡稱：深向科技）向港交所遞交招股書，成為首家擬赴港上市的重卡新勢力企業。

作為全球領先的新能源重卡及智能公路貨運解決方案科技公司，深向科技專注於以電動化與智能化技術，推動全球公路貨運行業向零碳、高效、安全的物流新階段躍遷。

目前，公司已推出深向星辰和深向星途兩款新能源重卡車型，滿足公路貨運多元化的運營需求，今年上半年，其新能源重卡交付2873輛，自銷售新能源重卡的收入約為14.97億元。

根據灼識諮詢，按2024年銷量計，深向科技在全球正向定義新能源重卡市場排名第一。

值得一提的是，深向科技成立至今僅5年，但出生即不凡，創始人為人大系連續創業者萬鈞，后者曾成功創辦商用車金融服務公司獅橋，而背靠優秀創業者，自然讓深向科技成爲了資本市場的風投寵兒。

成立同年，公司便獲得百度青睞，去年12月7.5億元B輪融資，更是由中安資本與普華資本共同領投，上演了7家機構的「團購」。

截至目前，公司已完成11輪融資（包括股權轉讓），累計融資總額近24億元，背后站滿了有頭有臉的VC，不乏啟明創投、軟銀中國資本、華蓋資本等知名機構。

而它融而優則上的一幕，亦揭開了繼乘用車電動化后的「第二場盛宴」。

攜手百度，人大系文科生造「重卡」

深向科技的故事，得從創始人萬鈞談起。

1994年，萬鈞在中國人民大學獲得經濟學學士，后又去中歐國際工商學院攻讀EMBA，2012年他創辦了獅橋融資租賃（中國）有限公司（簡稱：獅橋），在中國卡車金融和交易服務領域佔據領先地位。

也就是這段創業歷程，讓百度與獅橋展開了合作的基礎，也為萬鈞奠定了二次創業的基礎。

2018年，百度尋求在商用車場景落地自動駕駛技術，攜手陽光融匯資本以一筆10億元戰略融資，聯合領投了獅橋。

彼時，他們探索的方向是跟成熟的主機廠合作，做自動駕駛解決方案，獅橋也正式加入百度Apollp計劃，但在嘗試兩年多后，這個合作卻似乎走進了「迷途」。

萬鈞發現，主機廠和自動駕駛方案公司目標不完全一致，會相互「防備」，再從技術上來説，在已有車型上后裝自動駕駛成本太高，而且主機廠傾向於在燃油車上安裝自動駕駛技術。

但在他的設想中，電動車強大的數字信號、控制能力，天然對自動駕駛有更大的支撐力，自動駕駛天生就應該跟電動車結合。

諸此種種，讓他在思考新的業務增長點的同時，看到了新能源智能重卡的機會。

根據灼識諮詢，全球公路貨運市場規模龐大，2024年已達3.9萬億美元，成為現代經濟的重要組成部分。然而，該行業長期受三大痛點制約：高碳排放、高總擁有成本和安全風險。

萬鈞感覺到，「（物流）這個行業太苦了，大家挺努力，接近極限了，卻還是賺不到錢。」他分析，燃料成本佔大頭，油錢佔比達40%；人力成本緊隨其后，工資佔20%-30%。

於是，萬鈞的想法是「跳出去」，致力於以電動化及智能化技術解決該等痛點，去更高維度解困。

干線運輸領域面臨挑戰，持續的高碳排放意味着電動化升級勢在必行。同時，該領域面臨多變路況、極端天氣、高強度連續運營等複雜挑戰，對於智能化解決方案的需求迫切。

而國內廣闊的市場、完備的供應鏈、強大的工程師團隊和萬鈞多年來對卡車行業的瞭解，讓他的第二次創業尤為篤定。

2020年12月，老股東百度又帶資進場，萬鈞聯手百度和獅橋，國內第一家重卡新勢力深向科技在北京應運而生。

深向科技選擇公路貨運體系中承擔超過50%運力的干線公路貨運為切入點，將其技術商業化，開啟「兩段式」策略。

在第一階段，萬鈞的初衷是為商用車做自動駕駛解決方案，先用電替代油，再用智駕取代司機，降低人力支出；但要想做好智駕，卻需要先跳一步，把車研發好。

故而深向科技先是提供正向定義理念的新能源重卡解決方案，次年便正式發佈了中國首款正向定義智能新能源重卡「深向星辰一代」。

根據灼識諮詢的資料，公司新能源重卡全生命周期成本相較傳統燃油動力卡車和油改電卡車分別降低18.7%和4.9%，經濟性優勢突出。

2023年、2024年及2025年上半年，其新能源重卡分別交付509輛、3,002輛及2,873輛，大部分為深向星辰車型。公司於2025年5月開始生產深向星途車型，並於2025年6月30日前交付130套該車型。

再到第二階段，基於萬鈞對貨運行業的理解——商用車（重卡）與乘用車不同，經濟性為第一性，技術不能凌駕在成本之上。

在新能源重卡規模化部署及運營的基礎上，深向科技又旨在通過智能運營和運輸進一步推動公路貨運行業的整體效率提升。

截至2025年6月30日，搭載公司自主開發的天璣 · 隨行系統的卡車已交付超過2,000台；其自主研發的天璣 · 雁行智能編隊運輸系統(IPTS)已完成核心功能開發與技術驗證，正在多個運營場景開展用户適配測試。

當然，深向科技技術及商業化的一路狂奔也繞不開資本的助力。

據招股書，5年間公司一共完成了11輪融資，其在A系列融資中，除了百度外，啟明跟聯想的身影也有浮現。

其中，啟明創投旗下QM208在A2和A+融資中，分別投出了1.682億元和0.456億元，聯想天津則在A3輪中投出了5000萬元。

且在遞表前，公司還連續於2025年6月和10月「突擊」完成了Pre-I輪和Pre-II輪融資，分別融資1.5億、3.024億元（該金額不包括股權轉讓部分）。

這里面，聯想天津二度加碼，分別以股權轉讓和認購註冊資本的方式再各投出5000萬元。

IPO前，萬鈞合計持股近27.8%，百度為第一大機構股東，持股17.28%，啟明旗下QM208持股為4.8%，聯想天津持股2.83%。

三年半虧超17億，IPO前盈利待解

據招股書，深向科技自成立之初就堅定採用「正向定義」的理念，識別出公司認為關鍵的智能公路貨運場景重卡需求，即更高的經濟性、更優的智能性、更強的安全性和更好的駕駛體驗。

於往績記錄期間，公司解決方案包括新能源重卡解決方案（主要指整合其核心技術與系統能力的新能源重卡），及智能公路貨運解決方案。

其中，新能源重卡解決方案為公司主要收入來源，包括深向星辰及深向星途車型。

報告期內，其新能源重卡的建議零售價一般介乎約47萬元至70萬元(包括增值税)，視乎車型、卡車規格與技術配置而定。

自2023年商業化以來，公司收入已實現顯著增長。

於2023年、2024年及2025年上半年，公司銷售新能源重卡產生的收入分別約為4.252億元、19.612億元、14.97億元，佔同期總收入的99.9%、99.6%、99.4%。

此外，公司還銷售零部件，產生的收入分別約為0.4百萬元、7.4百萬元、9.4百萬元，佔總收入的0.1%、0.4%、0.6%。

伴隨着公司收入呈連年增長態勢，整體毛利率也有所提升，同期分別為0.4%、0.5%及2.9%。

不過值得注意的是，即便如此，深向科技目前依然尚未盈利。

2022年至2025年上半年，公司年內虧損分別為2.67億元、3.89億元、6.75億元和3.71億元，三年半虧超17億。

公司方面坦言，這主要是由於公司研發及技術創新等處於早期投資階段，而隨着增加研發、銷售與營銷、產能及國際拓展方面的投資，預期短期內將持續產生虧損淨額。

不過，於往績記錄期間，公司虧損率有所收窄，反映運營效率與成本結構有所改善。

深向科技亦表示，預期將透過增加收入、提升毛利率及控制和優化營運成本實現可持續增長及盈利能力。

但是從競爭態勢來看，深向科技面臨的壓力不小。

於外，中國及全球新能源重卡行業仍處於大規模商業化的早期階段，但在推動脱碳、物流效率及智能出行的政策驅動下正快速擴張。

灼識諮詢顯示，該市場特徵在於向電動化轉型的傳統OEM與聚焦車輛智能化及新能源技術的新興科技公司的競爭加劇。

其中競爭對手主要包括開發純電或氫電車型的成熟重卡製造商，以及提供動力總成系統、 電池及智能駕駛解決方案的科技驅動型企業。

這些參與者在產品性能、成本效益、充電與能源補給基礎設施、智能系統功能等多維度展開競爭。

而於內，留給深向科技的子彈也不多了。

2022年至2025年上半年，公司分別錄得流動負債淨額5.31億元、9.94億元、17.17億元及20.92億元，截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物僅為5.931億元。

由此可見，登陸二級市場，是一條能為深向科技提供資金「輸血」的快車道。