加密貨幣庫管公司轉向邊緣代幣，引發波動性擔憂

　　隨着專注於囤積比特幣及其他主流加密貨幣的公司，在市場飽和與情緒低迷的雙重壓力下舉步維艱，新入局者正轉向關注度較低的代幣，這引發了市場對波動性加劇的擔憂。

　　在美國總統唐納德・特朗普對加密貨幣友好立場的推動下，加之受邁克爾・賽勒（Michael Saylor）旗下微策略（Strategy）驚人成功的啓發，期望通過投資加密貨幣實現資產增值的上市公司數量大幅激增。

　　根據富而德律師事務所（DLA Piper）的一項分析，截至 9 月，至少有 200 家數字資產庫管（DAT）公司 —— 其中多數以比特幣為核心業務 —— 總市值約為 1500 億美元，較去年同期增長逾兩倍。

　　路透社對三十多份公司公告的分析顯示，如今每天都有更多公司（其中不少是尋求盈利增長點的低價股公司）進入該領域。但隨着比特幣價格走低，這些公司正轉向小眾且波動性更強的代幣，以謀求更高回報。

投資者面臨風險？

　　例如，近幾周，Greenlane、OceanPal 和 Tharimmune 三家公司分別宣佈計劃囤積 BERA、NEAR 和 Canton Coin 代幣。

　　這一趨勢表明，本就波動劇烈且投機性強的加密貨幣領域，正與傳統市場產生更深關聯，為投資者帶來了潛在風險。

　　「數字資產庫管（DAT）公司正逐步轉向更小眾、流動性更差的加密貨幣，而這些領域恰恰可能存在更高風險。」 穆迪評級（Moody’s Ratings）數字資產部門副總裁兼高級分析師克里斯蒂亞諾・文特里切利（Cristiano Ventricelli）表示。

　　「當市場下跌時，這些公司的股權將面臨更大壓力。」 文特里切利補充道。

波動性傳導鏈

　　自 4 月以來，許多數字資產庫管（DAT）公司通過私募配售或私募投資公開股票（PIPE）交易為代幣購買融資 —— 即直接向私人投資者出售股票，且通常會給予一定折扣。

　　路透社的分析發現，4 月至 11 月期間，至少有 40 家數字資產庫管（DAT）公司通過私募投資公開股票（PIPE）交易合計融資超 150 億美元，其中僅 5 家公司以比特幣為核心業務。10 月，比特幣出現自 2018 年以來首次月度下跌。

　　公開數據顯示，參與這些交易的重量級加密貨幣投資者包括文克萊沃斯資本（Winklevoss Capital）、銀河數字（Galaxy Digital）、Jump Crypto、泛達資本（Pantera Capital）、Kraken 以及 DWF Labs。

　　儘管部分機構投資者可直接購買代幣，但數字資產庫管（DAT）公司提供了放大回報的機會，同時也讓更為謹慎的投資者能通過受監管的上市公司接觸加密貨幣資產。

　　私募投資公開股票（PIPE）交易能讓公司快速獲得現金，但分析師指出，股東股權稀釋以及禁售期結束后股票可能被轉售的情況，往往會加劇股價波動。而且，由於許多數字資產庫管（DAT）公司高度依賴此類交易，市場下跌時它們會變得格外脆弱。

　　10 月 10 日這一現象尤為明顯 —— 當時美中關税緊張局勢再起引發市場暴跌。囤積以太幣（ether）的 BitMine 公司股價下跌逾 11%，投資索拉納幣（Solana）的 Forward Industries 公司股價下跌逾 15%；而通過其他方式融資購買代幣的微策略（Strategy）公司，股價也下跌了近 5%。

　　「自數字資產庫管（DAT）公司首次進入市場以來，相關熱度已有所降温。但我認為熱度可能會回升。」 專注於加密貨幣領域的 Presto Research 研究主管彼得・鍾（Peter Chung）表示。

　　OceanPal 公司發言人表示，其購買 NEAR 代幣的舉動，為股東提供了從該代幣集成的人工智能功能中獲益的途徑。Greenlane 公司則拒絕置評。

　　微策略（Strategy）、BitMine、Tharimmune、文克萊沃斯資本（Winklevoss Capital）、銀河數字（Galaxy Digital）、Jump Crypto、泛達資本（Pantera Capital）、Kraken 以及 DWF Labs 均未立即迴應置評請求。

股價低於淨資產價值

　　今年早些時候，許多數字資產庫管（DAT）公司的股價高於其持有的加密貨幣資產價值，因為投資者認為這些公司可利用信貸渠道購買更多代幣。

　　但隨着比特幣價格走弱，且效仿微策略（Strategy）模式的公司湧入市場，部分企業開始陷入困境。據加密貨幣媒體 The Block 的數據，截至上周五，至少有 15 家比特幣庫管公司的股價低於其持有的代幣淨資產價值。

　　報道稱，新加坡公司 10x Research 上月估算，作為微策略（Strategy）及其他知名比特幣庫管（DAT）公司主要買家的散户投資者，在這些交易中損失了約 170 億美元。

　　部分專注於其他主流代幣的數字資產庫管（DAT）公司也面臨壓力。ETHZilla 和 Forward Industries 近期均批准了股票回購計劃，此類舉措通常旨在提振股價。

　　「我認為，大多數數字資產庫管（DAT）公司最終的股價將低於其持有的數字資產價值。」JonesTrading 首席市場策略師邁克爾・奧羅克（Michael O‘Rourke）表示。

「徹底崩盤」

　　渣打銀行（Standard Chartered）分析師在 9 月的一份報告中寫道，數字資產庫管（DAT）公司持有全部比特幣的 4%、全部以太幣的 3.1% 以及全部索拉納幣的 0.8%，這意味着它們的經營狀況可能對代幣價格產生重大影響。分析師還補充稱，預計該領域將出現整合。

　　Forward Industries 董事長凱爾・薩馬尼（Kyle Samani）在一份聲明中表示，公司的回購計劃 「為在我們認為股價低於內在價值時，向股東返還資本提供了靈活性」。

　　薩馬尼及其他數字資產庫管（DAT）公司高管均表示，公司的成功將取決於做出明智投資決策的能力。

　　「你是在押注管理團隊能開展有價值的業務，而這正是我們努力的方向。」 薩馬尼在接受採訪時表示。他同時也是 Multicoin Capital 的聯合創始人，該公司參與了 Forward Industries 今年 9 月的私募投資公開股票（PIPE）交易。

　　ETHZilla 公司發言人表示，在股價低於淨資產價值的情況下，公司正伺機回購股票；儘管公司持有大量以太幣，但主要業務重心是將傳統資產接入區塊鏈。

　　同樣，其他數字資產庫管（DAT）公司也在尋找提升股東價值的新途徑。囤積 Sui 代幣的 SUI Group 董事長馬里烏斯・巴尼特（Marius Barnett）表示，公司近期已推出自有穩定幣。

　　他補充稱，如果一家數字資產庫管（DAT）公司只是按兵不動、僅專注於購買代幣，「從長期來看，公司必將徹底崩盤」。