【華安醫藥】公司點評凱萊英：新興業務強勁增長，期待第四季度加速交付

（來源：譚談Health）

【華安證券醫藥團隊】2025年11月2日發佈凱萊英公司點評：《新興業務強勁增長，期待第四季度加速交付》，歡迎與我們交流。

作者：譚國超

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分析師：楊馥瑗

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核心觀點

l 事件

2025年10月，凱萊英發布2025年三季報：公司2025年前三季度實現營業收入46.30億元，同比增長11.82%；實現歸母淨利潤8.00億元，同比增長12.66%。其中，Q3單季度實現營業收入14.42億元，同比下降0.09%；實現歸母淨利潤1.83億元，同比下降13.46%。

l 事件點評

受訂單交付節奏等因素影響單季度業績波動，預計Q4將快速增長。公司25Q3業績略有波動主要因季度間訂單交付節奏影響，從下半年待交付的訂單分佈看，預計Q4交付規模將顯著高於第三季度。公司仍維持全年業績指引，預計全年營業收入將實現13%-15%增長。

新興業務強勁增長，為公司后續增長提供堅實保障

25Q1-3公司小分子業務收入基本持平，新興業務收入同比增長71.87%，其中化學大分子業務收入同比增長超過150%。毛利率方面，25Q1-3公司整體業務毛利率42.44%，其中小分子業務毛利率46.99%，同比基本持平；新興業務毛利率30.55%，同比提升10.57pp。隨着新興業務規模效應的逐步顯現及產能逐步爬坡，毛利率有望進一步提升。

訂單方面，25Q3公司新簽訂單保持雙位數增長，並相較於上半年增速有所提升，其中新業務板塊中的化學大分子業務、生物大分子業務新籤訂單均保持強勁增長勢頭。

行業需求回暖，加大資本開支。根據公司公告，公司將在未來一段時間加大資本開支力度，預計上調2025年資本開支金額至13-14億，主要向新興業務領域傾斜，26年資本開支預計將進一步增加。

I  投資建議

考慮到新興業務目前毛利率水平相對較低，收入佔比提高會拉低公司整體毛利率水平，我們下調對公司2025-2027年盈利預測。我們預計2025-2027年公司實現營業收入為65.89、75.35、86.81億元，同比+13.5%/14.4%/15.2%（此前為66.83、76.23、87.58億元）；實現歸母淨利潤11.30、13.15、15.94億元，同比增長19.1%/16.4%/21.2%（此前為12.59、14.09、16.57億元）。維持「買入」評級。

I  風險提示

市場競爭加劇風險、回款不及預期風險、匯兌損益風險、地緣政治風險、客户需求恢復不及預期風險等。

               重要提示              

重要提示：本文內容節選自華安證券研究所已發佈公司點評凱萊英：《新興業務強勁增長，期待第四季度加速交付》（發佈時間：2025年11月2日），具體分析內容請詳見報告。若因對報告的摘編等產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。報告發布機構：華安證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）。

分析師：譚國超（SAC:S0010521120002） 郵箱：tangc@hazq.com

分析師：楊馥瑗（SAC:S0010524080001） 郵箱：yangfuyuan@hazq.com

       華安證券醫藥團隊       

譚國超：研究所副所長、醫藥首席分析師；中山大學本科、香港中文大學碩士；曾任職於強生（上海）醫療器械有限公司、和君集團、誠通證券和華西證券研究所，主導投資多個早期醫療項目以及上市公司PIPE項目，有豐富的醫療產業、一級市場投資和二級市場研究經驗。受邀產業投資機構、產業峰會、上市公司、主流財經媒體等交流演講。曾獲得Wind金牌分析師、2023中經醫藥大健康產業深具影響力分析師等。（SAC:S0010521120002）

李嬋：分析師，主要負責醫療器械和IVD行業研究。對外經貿大學金融碩士，具備五年二級市場工作經驗。（SAC:S0010523120002）

錢琨：分析師，主要負責醫療器械行業研究。上海交通大學醫學本碩，曾任職於美敦力（上海）管理有限公司、某國產結構性心臟病公司。（SAC:S0010524110002)

任婉瑩：分析師，負責創新葯及製劑。武漢大學藥理學本科，香港大學藥理碩士，6年心血管藥理科研經歷，曾任醫藥行業一級投資經理及產業BD戰略經理。（SAC:S0010525060003)

楊馥瑗：分析師，主要負責CXO行業研究。復旦大學保險碩士，醫藥+經濟複合背景，曾任職於國金證券。（SAC:S0010524080001)

熊驥溟：研究助理，主要負責中藥和醫藥商業板塊。倫敦大學學院藥劑學碩士，1年醫藥行業研究經驗。（SAC:S0010123070085)

李雨涵：分析師，主要負責生物製品、醫療服務研究。湖南大學本碩，生物技術+金融碩士複合背景。（SAC:S0010525070005)

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