四年來首次！銀行淨息差企穩「拐點」來了？

截至10月底，A股42家上市銀行均已發佈了2025年三季度業績報告。儘管沒有年報以及半年報詳盡，但依然能反映出過去一個季度銀行經營業績的變化。 

從三季報可以看出，過去一個季度，銀行業績持續出現改善，而這次不一樣的是，為銀行業績改善作出貢獻的因素包括了利息淨收入。有機構分析師表示，利息淨收入增速繼續回升是銀行三季報的核心亮點。而這背后是自2022年以來一直收窄的淨息差的首次企穩。 

上市銀行淨利潤增長提速

銀行業績報發佈完畢之后，機構分析師紛紛跟進對業績報進行分析。儘管不同分析師在不同計算方式下得到了不同的數字，但卻得到了相同的結論。那就是，2025年三季度，上市銀行的營業收入環比小幅下滑，但是利潤增速環比出現明顯上升。

據平安證券分析師袁喆奇和申萬宏源分析師鄭慶明測算，前三季度42家A股上市銀行實現淨利潤同比增長1.5%，增速較2025年上半年提升0.7個百分點。中金公司則在研報中指出，2025年前三季度，A股上市銀行淨利潤同比增長了1.6%，同比增速較上半年提升0.8個百分點。 

儘管數據略有不同，但結論以及增速提高幅度接近。

本刊根據Wind數據統計，2025年三季度有35家A股上市銀行的歸母淨利潤實現了同比增長，而在2025年中報，則有33家上市銀行的歸母淨利潤同比實現增長。 

分類型來看，6家國有銀行在三季度全部實現歸母淨利潤同比正增長，其中增長最快的是農業銀行，同比增長3%。

9家股份制銀行則有較大的分化，其中4家股份行的歸母淨利潤實現正增長，增長比較快的是浦發銀行和中信銀行，同比增長分別達到10.2%和3%，與此同時，5家股份行在三季度出現虧損，其中浙商銀行和民生銀行的歸母淨利潤同比虧損最多，分別為-9.6%和-6.4%。 

城商行中，除了貴陽銀行，其余16家銀行歸母淨利潤均實現了正增長。其中，青島銀行、齊魯銀行歸母淨利潤同比增速分別達到15.5%和15.1%。 

9家上市農商行中，除了紫金銀行歸母淨利潤同比下滑10.9%之外，其余8家銀行均實現同比增長，尤其是江陰銀行和常熟銀行歸母淨利同比分別增長了13.4%和12.8%。 

利息淨收入是核心亮點

儘管銀行盈利增長提速，與銀行中收增長以及撥備密不可分，不過更需要關注的是銀行營收的大頭——利息淨收入的變化。

長江證券分析師馬祥雲表示：「利息淨收入增速繼續回升是三季報核心亮點。」 

本刊根據Wind數據統計，2025年三季度有25家銀行的利息淨收入實現了同比增長，較2025年中報的22家銀行多了3家銀行。

其中部分銀行利息淨收入同比出現了兩位數以上的增長。表現比較突出的是西安銀行、南京銀行、江蘇銀行、齊魯銀行、重慶銀行、青島銀行和寧波銀行，這幾家銀行的利息淨收入同比分別增長了61.6%、28.5%、19.6%、17.3%、15.22%、12%和11.8%。（見表1） 

根據中泰證券分析師戴志峰測算，三季度上市銀行淨利息收入同比下滑0.6%，大幅好於上半年同比下滑1.3%的數據。 

銀行利息淨收入一方面源於銀行「以量補價」，另一方面源於淨息差的企穩。

根據戴志峰的測算，銀行生息資產三季度同比增速9.3%，在低基數下維持了高增長。 

不過環比來看，整體增速出現了小幅下滑。根據鄭慶明統計，三季度上市銀行貸款增速環比下降0.3個百分點至7.7%，其中，國有行增速約8.5%，但是國有行票據貼現貢獻了增量的七成。股份行、農商行增速相對較低，分別為3.5%、6.4%，城商行增速則近13%。 

事實上，正如鄭慶明分析顯示，銀行的貸款增速確實出現了明顯的分化，部分銀行藉助貸款規模的增長，在淨息差收窄的情形下實現了「以量補價」，另一部分銀行則面臨着「量難補價」的困境。

鄭慶明表示，順利實現「以量補價」的銀行有兩類，一類是中西部銀行藉助政信強β優勢，另一類江浙銀行則藉助區域需求相對更有韌性的特點。 

本刊根據Wind數據統計，截至三季度，A股42家上市銀行中共有12家銀行三季度貸款總額同比出現2位數增幅。其中西安銀行、重慶銀行、江蘇銀行、寧波銀行、成都銀行和齊魯銀行同比增幅超過15%，分別為37.12%、20.11%、17.94%、17.94%、17.36%和15.2%。（見表2） 

這些銀行要麼符合第一類銀行特徵，如西安銀行、重慶銀行等，要麼符合第二類特徵，如江蘇銀行、寧波銀行等。不難看出，這幾家銀行與利息淨收入高增長銀行高度重合。 

相比之下，部分銀行的三季度貸款總額僅實現小幅增長甚至負增長。其中，民生銀行、貴陽銀行、平安銀行、上海銀行和青農商行的貸款增速在42家上市銀行中排名靠后。低貸款增速，或讓這些銀行面臨着「量難補價」的壓力。 

銀行淨息差階段性企穩

除了貸款規模之外，為銀行利息淨收入作出顯著貢獻的還有淨息差。2025年三季度銀行淨息差出現了企穩的趨勢。

並不是所有銀行在三季報中都明確標註了淨息差的數字。因而文中部分銀行的淨息差參考券商分析師測算。 

袁喆奇按照期初期末余額測算，A股上市銀行三季度年化淨息差環比二季度下降1BP至1.36%，息差水平邊際企穩；鄭慶明測算，三季度上市銀行淨息差環比持平於年中的1.5%；中金測算出來的2025年三季度上市銀行模擬淨息差為1.32%，與上半年持平，為2022年以來首次，並在研報中指出，「意味着持續四年的息差下行趨勢出現階段性企穩」。 

國家金融監督管理總局尚未公佈三季度銀行業的主要監管指標，不過已經公佈的數據顯示，截至二季度末全國商業銀行的淨息差為1.42%，較一季度末的1.43%僅小幅下滑了1個百分點。 

本刊根據平安證券淨息差數據統計，2025年第三季度，有25家A股上市銀行的淨息差環比上升。其中，民生銀行、南京銀行、西安銀行、重慶銀行和蘭州銀行的淨息差提升幅度最大，超過0.1%，分別為0.11%、0.17%、0.15%、0.15%和0.12%。 

對比利息淨收入增長以及貸款增長數據，不難看出西安銀行、重慶銀行和南京銀行實現了「量價齊增」。

中金在研報中指出，淨息差的企穩主要得益於存款利率下調、清理手工補息、整頓同業存款定價等負債成本節約措施，以及二季度以來資本市場活躍背景下存款活期化以及存款搬家、向非銀存款遷移帶來的負債結構改善。 

袁喆奇和鄭慶明則進行了更詳細的測算，並均認為，負債成本改善是支撐淨息差企穩的最主要因素。據袁喆奇測算，上市銀行三季度年化計息負債成本率環比二季度下行10個百分點至1.57%。鄭慶明以期初期末平均口徑估算，第三季度生息資產收益率和付息負債成本分別季度環比下降5個百分點和9個百分點。 

這與過去兩年存款利率的下調密切相關。過去兩年了，爲了緩解銀行淨息差持續走低的困境，存款利率進行了多輪下調。

參考平安證券研報測算，2025年前三季度， 42家A股上市銀行中，除了無錫銀行之外，付息負債成本率環比均出現下滑，其中西安銀行負債付息率環比下滑幅度最大，為0.19%。相比之下，有5家上市銀行的生息資產收益率環比出現回升，分別是民生銀行、南京銀行、貴陽銀行、重慶銀行和蘭州銀行。 

同時，鄭慶明認為，鑑於今明年是存量高息長久期存款到期，明年銀行存款成本下降幅度不弱於今年。

（本文已刊發於11月08日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）