海外產業敍事：AMD超威半導體的崛起

1969年，在加州一間簡陋的辦公室里，傑里·桑德斯（Jerry Sanders）與其他七位來自仙童半導體的前同事共同創立了Advanced Micro Devices（AMD）。

初創之時，只能在創始人之一的John Carey的起居室中辦公，不久后才遷往加州聖克拉拉一家地毯店鋪后面的兩個房間，作為正式辦公地點。同年9月，AMD籌得必要資金之后開始生產，並遷往加州森尼韋爾的901 Thompson Place，這是AMD的第一個永久性辦公地點。

從1969年創立時只有幾個人的小公司，到如今成為全球半導體行業的領導者——AMD憑藉Instinct GPU和EPYC霄龍處理器的市場突破，2024年營收約258億美元，同比增長14%；毛利約127億美元，毛利率達49%。整體來看，目前AMD既有在AI算力領域（Instinct GPU）與英偉達激烈競逐中的階段性突破，也有EPYC處理器在CPU服務器市場中的持續侵蝕英特爾份額，進而共同推動數據中心業務成為AMD增長最快且營收佔比最高的核心業務。

一直以來，AMD始終缺乏一個具有代表性客户的認可。直到2025年，AMD與OpenAI進行戰略聯姻，將會徹底改變這一局面，自此將正式進入AI芯片核心企業行列，G2時代正式來臨。

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X86架構的生產授權

AMD早期發展可謂步履維艱，最初僅以"第二供應商"的身份進入半導體市場，通過模仿和生產製造能力立足市場——其實這是一條非常務實的發展道路，通過逆向工程和創新改進，進而為市場提供性價比更高的替代方案。

可以説，這一戰略很大程度上賦能AMD在成立初期便成功站穩了腳跟。所謂的第二供應商，即，憑藉質優價廉的產品，成為各類產品的第二大供應商——第二大供應商最重要的並不是技術創新能力，而是模仿和生產製造能力。

1970年，AMD首款完全自主設計Am2501邏輯計數器正式問世，這是AMD從代工模仿向核心技術研發的關鍵轉折，同時也以卓越的運算速度與穩定性開始在業內嶄露頭角。僅僅一年后，AMD再度展現其技術野心，果斷進軍當時正處於市場爆發前夜的RAM芯片市場，推出64位雙極性靜態隨機存取存儲器Am3101。整體來看，這一時期的AMD主要生產邏輯芯片和內存產品，進而為其日后在微處理器領域與行業巨頭展開長達半個世紀的競爭，埋下了至關重要的伏筆。

1972年，AMD在美國場外交易市場首次公開發行股票（1979年正式在紐約證券交易所上市）。自此，AMD進入了新的發展階段，同時伴隨業務規模的擴大，其開始在馬來西亞建立第一個海外生產基地，邁出了國際化視野的第一步。

1976年，AMD與英特爾Intel簽署了一項關鍵性的專利交叉授權協議，這一協議為AMD后續進入微處理器市場奠定了法律基礎——獲得x86架構生產授權（IBM要求第一供應商Intel必須將自家技術授權給第二供應商AMD），進而形成了早期「Wintel」模式的產業生態。

彼時，IBM的這一策略，后來深刻影響了全球微處理器技術史的發展走向——面對IBM的訂單誘惑，Intel與AMD迅速達成歷史性合作：Intel授權AMD生產x86系列處理器，而AMD則放棄自有競爭產品線，以第二供應商身份共同供貨。此次合作不僅讓Intel與AMD成功切入IBM個人計算機體系，更意外地奠定了未來數十年的產業格局：微軟憑藉操作系統的綁定獲得了崛起的契機，Intel與AMD則共同構建了x86架構的技術生態壁壘，進而三方力量的交織最終催生了「Wintel」聯盟的誕生，從此主導了全球整個PC時代產業的演進路徑。

如今回望，IBM的初衷是在於通過開放授權防止供應商壟斷，卻也意外地造就了更強大的新壟斷聯盟。很顯然，目前x86技術標準的聯合控制，最終還是演變成比單一企業控制更具韌性的產業支配形態。

02

十年潛伏，攻守易形

自此，80年代開始，AMD迎來了首個高速發展期——1982年，AMD順利成為IBM個人計算機處理器的第二供應商，進而協同推出8086處理器（8086是Intel第一個x86處理器，Intel作為第一供應商），首次進入主流計算市場。

整體來看，這一合作極大地提升了AMD的市場地位和技術水平，進而賦能至1984年，以有史以來最佳的年度銷售業績迎來了AMD第十五周年（員工們收到了創紀錄的利潤分紅支票）。

然而，1986年起，變革大潮開始席捲整個行業——日本廠商的崛起，進而開始在半導體領域佔據主導地位（彼時日本在全球DRAM市場份額高達80%，在整體半導體產值方面也已經超過美國，是當時全球最大半導體生產國）。

如今回望，內存市場一直也是AMD業務的主要支柱。面對市場變革，以及伴隨Intel的合作關係發生變化，AMD在1989年開始進行戰略改革——逐漸從簡單的"第二供應商"轉型為擁有自主創新能力的技術企業（準備建造大型晶圓製造廠，並開始設計自主可控處理器），進而為接下來1990年代的崛起埋下了伏筆，也為后續K系列處理器的成功積累了經驗。

1990年起，是AMD實現技術突破的關鍵十年，自此開始全力開發自主可控的處理器產品。1991年，彼時Intel已經未提供下一代386架構授權的大背景之下，AMD還是通過逆向工程，以及基於早期授權協議，成功開發出了Intel 80386克隆版本——Am386處理器，同時Am386也做到與Intel下一代80386完全兼容，甚至通過更高時鍾頻率（40 MHz）實現了局部性能優勢，進而取得了初步的市場成功。

Am386的成功證明了AMD不僅能夠模仿，更加能夠創新，自此產業格局開始攻守易形。

進一步產業分析來看，AMD最終還是獲得了x86指令集的永久授權（長達近十年專利訴訟）。也基於此，憑藉這一關鍵優勢，AMD於1996年推出了首款完全自行設計的x86兼容處理器K5（直接對標當時Intel的Pentium處理器和Cyrix的6x86芯片）。雖然K5在性能上未能完全超越Intel，但K5標誌着AMD已經具備了獨立設計處理器的能力，自此AMD從代工模仿386，開始邁向自研微處理器的關鍵轉型。

1999年，AMD推出了劃時代的K7處理器，命名Athlon（速龍）——這是AMD歷史上第一次超越Intel，也是AMD傳奇時代的開啟。Athlon憑藉其創新的微架構設計，進而實現了更強的浮點運算能力、更高的指令解碼帶寬，以及更大的緩存容量，首次在性能層面上全面挑戰並超越了當時Intel旗艦產品Pentium III（奔騰III）。自此，AMD開始躋身高端處理器市場，市場份額也隨之快速攀升——從彼時AMD在x86處理器市場份額的近13%，在后續季度中持續快速攀升，至2001年已接近25%（其余市場份額基本上是Intel）。

如今回望，Athlon的成功不僅重塑了行業競爭格局，更是x86處理器在全球壟斷時代的開啟。

十年期間，AMD不僅在CPU技術上取得突破，製造工藝上也迎頭趕上——投資建設大型晶圓製造廠，掌握了當時主流0.25微米和0.18微米工藝，進而確保了處理器的性能和良率。至2000年，AMD已經從一個"第二供應商"成長為能夠與Intel進行正面競爭——年收入近50億美元，相較1999年29億美元增長超60%（主要得益於Athlon強勁表現），進而這一時期AMD前所未有的市場地位，也為十年之后的再次崛起埋下了伏筆。

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企業收購是一場高風險手術

自此，AMD迎來了歷史上最為輝煌的時期。2003年，AMD推出了革命性的K8架構，首款產品命名為Athlon 64——這是全球首款支持64位擴展的x86處理器，不僅兼容現有的32位應用，還能運行更先進的64位軟件，同時這一技術領先Intel同類產品將近一年時間。K8架構的一項核心創新是，其內存控制器從主板芯片組移到了CPU內部，進而顯著降低了內存訪問延迟，提升了系統響應速度和整體性能。

進一步產業分析來看，此項技術的先發優勢在中國市場迅速落地，AMD通過與國內合作伙伴的緊密協作，進而成為首個在中國個人電腦市場推動64位計算普及的供應商。2005年，AMD再次以Athlon 64 X2雙核處理器的發佈引領市場潮流，自此奠定了行業多核處理器的發展方向。

2006年，AMD做出了一個戰略性的收購決策——以54億美元收購了圖形芯片製造商ATI（包括42億現金和5700萬股AMD股票）。彼時，AMD旨在通過收購ATI進入顯卡市場，事實證明這個方向是完全正確的，只是其在收購案中使用了過多的現金——收購款中42億美元為現金支付，AMD也因此揹負了25億美元債務，進而后續的財務困境，就此埋下了伏筆。通過此次收購，AMD成為當時業界唯一能同時提供CPU、GPU及芯片組的整合平臺供應商，其旨在突破傳統計算邊界，推動CPU與GPU的融合創新，進而構建統一的高性能計算平臺，對抗英特爾和英偉達。

如今回望，企業之間的收購合併，向來風險巨大——過程中面臨技術整合時間長、文化差異、市場突發價格戰，以及大客户訂單確定性等多重壓力。也基於此，AMD在此后數年陷入經營困境，甚至連續7個季度虧損，一度瀕臨懸崖邊緣。對於一家半導體企業而言，資產負債表上巨大的數字，很大程度上往往會削弱企業應對市場挑戰的靈敏度——AMD大量使用債務融資收購ATI，其將不得不使用自由現金流來償還債務，進而研發的資本開支階段性就將大幅縮水。倘若彼時英特爾正在加大研發力度，那麼大概率會先發達成下一代處理器的預期目標。

果不其然，2008年，AMD已經無法同時經營ATI以及自身的晶圓製造廠，製造廠的維持運轉需要消耗大量資金。也基於此，AMD做出了另一個重大戰略決策——分拆製造業務，將晶圓製造部門拆分為獨立公司GlobalFoundries，AMD自身則專注於芯片設計。整體來看，Fabless戰略雖然很大程度上減輕了AMD沉重的製造設備投資負擔，卻也自此失去了對製造工藝的完全控制，進而在製程技術上逐漸落后於Intel。

至2012年，AMD陷入嚴重的財務危機，全年淨虧損達12億美元，同時揹負22億美元債務，股價跌至歷史低點不及2美元，進而市場普遍認為AMD難以繼續作為獨立公司生存下去（英特爾公開表示，可以將其從競爭對手名單中移除）。正是在這最困難的時刻，AMD迎來了歷史性轉折點——2024年，蘇姿豐（Lisa Su）博士接任AMD首席執行官，一場驚人的逆襲就此拉開了序幕。

此后，這個逆襲故事就成了AMD最好的廣告，也如蘇姿豐所言：「我們試圖吸引人們的，正是這段旅程。」

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蘇姿豐時代的崛起

這位來自IBM和技術背景深厚的繼任者上任之后，立即實施了全面轉型戰略——果斷削減非核心業務，重組公司結構，並將研發資源集中到最關鍵的產品線上。最重要的是，蘇姿豐決定賭上公司未來，投入大量資源開發全新的Zen架構，這是一項風險極高但潛力巨大的決策。

2017年，AMD推出革命性的Ryzen鋭龍系列處理器，基於全新的Zen架構，進而憑藉出色的性能和性價比，迅速佔領市場。第一代Ryzen處理器雖然單核性能仍略遜於Intel，但提供了更多的核心和線程數，在多線程應用中表現突出，且價格更具競爭力，進而Intel不得不調整其產品策略和定價，以應對市場份額的流失。整體來看，Ryzen的核心競爭優勢，即，通過提供更多核心數，在以多線程性能為主的應用中超越了同價位的Intel處理器，自此開啟了桌面處理器的「核心大戰」。

進一步產業分析來看，Ryzen處理器的成功，很大程度上賦能了AMD重新贏得消費者和產業界的信心。也基於此，AMD一鼓作氣，推出了基於Zen架構的EPYC服務器的處理器，重新進入已經失去多年的服務器市場——早期型號（2017年發佈的EPYC 7001系列）提供最高32核心，后續迭代（EPYC 7002/7003系列）增至64核，甚至更高，同時EPYC處理器在多項性能基準測試中與英特爾至強Xeon同類產品持平或更優，且通常具備更好的成本效益，進而其對客户具有強烈吸引力。

如今回望，自從EPYC處理器推出之后，AMD在服務器CPU市場份額從幾乎為零開始增長——2020年起開始顯著提升，2025年一季度升至50%，與英特爾持平，自此終結了英特爾在服務器CPU市場的長期主導地位。

整體來看，蘇姿豐對Zen架構的孤注一擲，最終還是賭贏了，進而推動了Ryzen和EPYC處理器的成功，而這是AMD成功逆轉的關鍵因素，也是AMD復興的核心——Ryzen系列處理器重返桌面級市場，EPYC系列蠶食英特爾數據中心，上述皆得益於蘇姿豐所制定戰略的穩步執行。

進一步產業分析來看，此次市場格局的重大變化，除了AMD的厚積薄發之外，英特爾自身10nm工藝的多次延迟（最初計劃2016年量產，實際2019年纔有限推出），導致產品迭代放緩，進而為AMD騰出巨大市場空間——AMD憑藉Zen架構的處理器和Instinct加速卡（MI系列）恰逢其時在數據中心協同取得重大進展（2024年其數據中心收入一度超越英特爾）。相較之下，英特爾Gaudi加速卡市場表現未達預期，且晶圓代工業務持續虧損，進而很大程度上拖累了整體財務狀況（主因還是在於10nm技術所帶來的良率問題，以及英特爾在技術目標設定和企業管理上存在過於自信和混亂的局面）。

2023年，AMD發佈了基於Zen 4架構的Ryzen 7000系列處理器，採用臺積電5nm製程工藝，支持DDR5內存和PCIe 5.0接口，性能再次飛躍。更為重要的是，AMD在這一年推出了Instinct MI300系列加速卡，專門為AI和HPC工作負載所設計——採用Chiplet設計，集成CPU（Zen 4核心）、GPU（CDNA 3架構）和HBM3內存，進而為大模型訓練提供前所未有的計算能力。

畢竟長期以來，天下苦英偉達久矣。英偉達憑藉其CUDA生態在全球AI算力市場佔據主導地位，市場份額長期超90%。這種近乎壟斷的地位，進而全球AI行業面臨供應鏈單一化的風險，也制約了整個行業的技術創新與成本優化。

此次MI450系列作為對抗英偉達下一代產品的關鍵武器，AMD對此寄予了厚望，並類比EPYC處理器在服務器市場的「米蘭時刻」（類似於EPYC 7003系列服務器發佈時帶來的巨大變革），滿懷信心地宣告其有望重塑行業技術標準——作為首款採用臺積電2nm工藝的GPU，MI450憑藉CDNA 5架構的革新設計、高達432GB的HBM4內存容量及19.6TB/s的帶寬，其機架級解決方案Helios更以72顆GPU協同架構，提供1400TB/s的系統級帶寬，相較英偉達基於Rubin的NVL144系統（帶寬936TB/s）提升近50%，進而MI450這次承載着打破英偉達壟斷格局的戰略使命。

與此同時，AMD與OpenAI的深度合作進一步印證了其技術潛力，自此標誌着頭部AI企業首次大規模轉向非英偉達供應鏈。目前來看，此次對決不僅是工藝與架構的競賽，更是生態與戰略的博弈——AMD通過Infinity Fabric以太網互聯可實現靈活擴展，而英偉達則被迫重新評估Rubin的架構設計以應對挑戰（MI450刺激了英偉達進行重新設計）。

很顯然，英偉達開始着急了，這在歷史上還是第一次。英偉達在2025年6月已完成Rubin第一版設計的流片，但隨后決定重新設計芯片，其一將芯片功耗從最初規劃的1800W提升至2000W甚至2300W，其二要求HBM4供應商將傳輸速度從8Gb/s提升至10Gb/s甚至更高，進而整體配置變更以應對MI450高達19.6TB/s的帶寬和模塊化的設計優勢。整體來看，MI450的競爭壓力是驅動此次設計變更的關鍵因素——很可能影響2026年的量產供應。

MI450的誕生，或許將真正開啟AI算力市場的G2時代。

2025年，AMD授予OpenAI一份可購買最多1.6億股AMD普通股的認股權證，行權價格僅為每股0.01美元，近乎無償。若完全行使，OpenAI將可持有AMD約10%股份，同時彼此將通過共享技術專長，進而共同優化未來產品路線圖（從MI450系列開始，並延伸至未來幾代產品的協同研發）。

根據協議，OpenAI將在未來四年內，部署高達6GW（6千兆瓦）AMD Instinct GPU算力，2026年下半年開始部署首批1GW的MI450系列。這一規模十分令人矚目，因為以目前主流AI芯片的功耗計算，6GW可相當千萬塊級別高性能GPU的集羣規模，同時6GW級別的功率也可相當於6座核電站的裝機容量，進而足以支撐下一代任何超大規模人工智能模型的訓練與推理需求。

從軟件層面上來看，是AMD長期以來追趕英偉達的最關鍵短板，其ROCm開放軟件平臺雖然功能不斷完善，但在易用性和生態系統方面仍與CUDA存在顯著差距。此次通過與OpenAI強綁定，AMD也意在打磨其軟件棧（OpenAI的工程團隊將深度參與ROCm平臺的優化，這種來自頂級AI用户的反哺將極大加速AMD軟件生態的成熟）。