利歐股份IPO前高管減持，王相榮扶25歲女兒上位

（來源：預審IPO）

文/瑞財經 楊宏彬

30年前，王相榮、王壯利兩兄弟決定聯手創業。

二十出頭的兩個年輕人，拿出了18.8萬元，成立台州新科水泵研究所，做水泵機電產品生意。在90年代，18.8萬元並非一個小數目。

兄弟二人的生意可謂是相當紅火。1997年12月，台州新科水泵研究所的註冊資金已經增至168萬元，2001年，創造的經營收入達到了3,560 萬元。

當年，兄弟二人成立了利歐電氣。次年，利歐電氣承接了台州新科水泵研究所水泵業務相關資產。直到2007年，利歐電氣登陸深交所，並有了新的稱呼，利歐股份（002131.SZ）。

時至今日，利歐股份的經營業務已經發生了非常大的變化，公司最核心的業務變成了數字營銷。今年10月，利歐股份帶着這一新業務，向國際資本市場港交所發起衝刺。

01

實控人賣股償債

曾減持變現超6億

2007年4月，利歐股份於深交所上市，發行1900萬股A股，募資淨額2.4億元。

發行完成后，利歐股份由王相榮、王壯利、張靈正、温嶺中恆投資有限公司分別持有26.91%、20.19%、20.19%、5.98%。

A股上市這些年里，王相榮、王壯利二人曾多次收到深交所的監管函及證監會的警示函。最新的一次發生在2023年。當年二人的母親顏素雲曾買賣利歐股份48.42萬股股份，構成短線交易。通過買賣股份，顏素雲虧損了12.35萬元。

截止遞表港交所，利歐股份由王相榮、王壯利分別持有9.41%及7.44%，二人為親兄弟。利歐股份的實際控制人為王相榮，其一致行動人為王壯利，二人合計持股16.85%。

可以發現的是，王相榮、王壯利目前在利歐股份的持股，與在深交所上市時相比降低了很多。原因包括二人的減持、轉讓股份及利歐股份增發及發行可轉債。

Wind顯示，2012年-2016年，利歐股份共進行了8次增發，募集資金57.34億元，並且控股股東僅參與了1次認購。在完成后了2016年的最后一次增發后，王相榮、王壯利的持股已經降至15.05%及11.9%。

2014年12月，王相榮、王壯利減持了利歐股份1,490萬股，變現3.11億元。2015年1月，王相榮再度減持利歐股份1,490萬股，變現3.38億元。

2019年7月，王相榮、王壯利還曾將利歐股份5.72%的該股權轉讓予台州富浙，轉讓總價款7.42億元。當時公告顯示，轉讓股份的目的是爲了對利歐股份進行紓困，而王相榮、王壯利所得的轉讓價款將專項用於償還債務，包括二人及他們控制的企業向證券公司、銀行等金融機構融資形成的債務等。

2015年8月，王相榮曾對利歐股份進行了兩次增持，增持了80.13萬股，增持金額4249萬元，與減持的股數及金額相差甚遠。

2018年3月，利歐股份還曾發行過一次可轉債，發行規模21.98億元。后續可轉債轉股也導致王相榮、王壯利的持股產生變化。

02

遞表前多位高管董事減持

實控人25歲女兒上任執行董事

王相榮、王壯利兄弟均在利歐股份任職，王相榮擔任執行董事、董事長兼總經理，王壯利擔任執行董事兼副董事長。

王相榮的女兒王聆羽也在兩年前加入了利歐股份，擔任資金經理，今年9月獲任執行董事。王聆羽非常年輕，今年只有25歲，她於2022年5月畢業於南加州大學。

張旭波是利歐股份的執行董事中，唯一的「外人」。不過他是利歐股份的一名老臣，2006年8月便加入公司，擔任副總經理及董事會祕書。

加入利歐股份前，張旭波於金融機構任職，曾擔任廣發證券(000776.SZ)投資銀行部高級經理、中銀國際證券投資銀行部副總裁。

利歐股份其他高管包括副總經理顏土富、鄭曉東、楊浩，其中楊浩兼任財務總監。顏土富同樣是利歐股份的老臣，於2001年5月加入利歐股份。

鄭曉東曾經創立了上海聚勝萬合廣告有限公司（聚勝萬合），做精準營銷及廣告技術服務。2014年3月，利歐股份收購聚勝萬合，鄭曉東也因此加入利歐股份。

楊浩在加入利歐股份前，長期任職於中化，做的都是財務工作。他在中化最后的職位是中化集團財務有限責任公司財務總監。

利歐股份的多位高管及董事都是持有公司股權的，而在今年6月，他們計劃對利歐股份進行減持，減持者包括張旭波、陳林富（董事）、顏土富、鄭曉東、楊浩，合計減持股份數量至多676.88萬股。

遞表前一個月，利歐股份披露了減持完成公告。2025年7月7日-2025 年9月23日，上述五人合計減持676.59萬股，變現總金額約3897.11萬元。其中，陳林富在減持計劃期間向公司董事會提交了辭職報告。

利歐股份的高管及執行董事幾乎都是百萬年薪。招股書顯示，2022年-2024年，王相榮的薪資分別為139.6萬元、222.6萬元、219.6萬元；王壯利的薪資分別為103.4萬元、141.3萬元、143.6萬元；張旭波的薪資分別為121.5萬元、170.3萬元、169.4萬元。

而A股財報顯示，2024年，顏土富、鄭曉東、楊浩的薪資分別達到140萬元、191.34萬元、173.05萬元。

03

向最大供應商採購佔比超三成

向實控人採購1.13億元

目前，利歐股份的主營業務為數字營銷和智能泵與系統。

在A股上市時，利歐股份主營於小型水泵和園林機械。2012年，公司開始生產工業泵，並向石油化工、水利工程、能源和電力行業供應工業泵。

2014年，利歐股份向數字營銷轉型的，並於2015年成立利歐數字，進一步發展數字營銷業務。

向數字化影響轉型確實讓利歐股份收入得到了較大提升。2013年時，利歐股份的收入為18.41億元，至2016年已經升至72.89億元。目前，數字營銷已經是利歐股份最核心的業務。

2022年-2024年，利歐股份的收入分別為202.68億元、204.71億元、211.71億元，逐年增長。2025年上半年，利歐股份收入96.35億元，同比下滑9.62%。

各期內，利歐股份數字營銷的收入佔比為78.6%、80.7%、77.6%及77.1%，而泵與系統的收入佔比分別為18.9%、17.0%、20%、21%。

現在利歐股份的大客户均是向其採購數字化營銷服務。2022年-2025年上半年，五大客户為利歐股份貢獻了23.6%、22.5%、18.9%及17.1%的收入，最大客户為其貢獻了8.7%、8.4%、10.1%及6.8%。可見，利歐股份的客户集中度是較低的。

不過，利歐股份對主要供應商的採購金額佔比較高。2022年-2025年上半年，其向五大供應商的採購金額佔比分別為73.2%、74.7%、63.7%及63.7%，向最大供應商的採購金額佔比分別為48.3%、45.6%、33.2%及33.3%。

利歐股份向主要供應商採購媒介資源。各期內，利歐股份的最大供應商均為供應商A，第二供應商均為供應商B。

利歐股份表示，數字營銷行業的媒介資源供應高度集中。由於媒介資源的替代來源有限，向主要供應商採購媒介資源符合業界慣例。

利歐股份存在向王相榮採購的情況。2022年-2024年，利歐股份向王相榮控制企業採購的金額分別為1828.4萬元、3836.8萬元、5591.2萬元，合計爲1.13億元。

04

毛利率不足10%

處置金融資產獲收益超20億

2022年-2025年上半年，利歐股份的毛利率分別為8.6%、8.4%、8.9%及8.8%。

分業務看，利歐股份核心收入來源數字營銷各期毛利率分別為4.9%、4.8%、4.8%及4.4%，而泵與系統的毛利率相對較高，各期分別為24.9%、26.5%、26.1%及25.6%。

利歐股份最主要的費用為銷售及營銷開支，各期分別為6.46億元、7.68億元、8.22億元及3.51億元。一般及行政開支則為利歐股份的第二大開支，各期分別為4.88億元、5.34億元、6.3億元及2.74億元。

利歐股份的研發開支是3大費用里最低的，各期分別為1.96億元、1.34億元、1.77億元及8878萬元。

2022年-2025年上半年，利歐股份的淨利潤分別為-4.54億元、19.39億元、-3.04億元及4.68億元，波動較大。

除經營外，理想汽車股價的變動對利歐股份的業績影響較大。

2023年及2025年上半年，公司其他非流動金融資產變動收益達到了13.07億元及2.19億元，金融資產處置收益達到了12.71億元及1.16億元。所以2023年，利歐股份實現了高額淨利潤。

而2022年及2024年，利歐股份其他非流動金融資產變動產生的虧損為11.81億元及8.9億元，金融資產處置收益達到則為3.73億元及2.85億元。

招股書指出，利歐股份其他非流動金融資產錄得盈利或虧損，與理想汽車股價上升及下跌有關。2023年，公司金融資產出售收益增加主要是因為出售了理想汽車股份。3年半的時間內，利歐股份靠處置金融資產獲得收益20.46億元。

A股財報顯示，扣除非經營性損益后，利歐股份各期的淨利潤分別為1.4億元、5495.5萬元、1.61億元及1.48億元。

05

貿易應收款佔比營收超三成

短債缺口超12億元

2022年末-2024年末，利歐股份的貿易應收款分別為64.09億元、72.17億元、68.84億元，佔比期內收入的31.62%、35.25%及32.52%。

截止今年6月末，利歐股份在手的現金及等價物為15.04億元，較2022年末增長了8.24億元。公司手頭現金的增長，主要依靠的是2023年融資活動及投資活動，以及2025年上半年的經營活動及投資活動。

2023年，利歐股份投資活動淨流入資金18.41億元，融資活動淨流入資金12.51億元。期內的投資活動中，利歐股份通過投資收益所得款項為18.84億元，出售權益投資所得款項高達54.92億元，期內的融資活動中，利歐股份取得借款41.44億元。

至2023年末，利歐股份在手的現金及現金等價物達到了32.97億元。

除了2025年上半年外，利歐股份經營現金流均為淨流出，公司各期經營現金流淨額分別為-5693.9萬元、-5.93億元-1.9億元及1.94億元。

同時，2025年上半年，利歐股份的投資現金流淨流入了2.06億元，主要是因出售權益投資所得款19.21億元所致。

截止今年6月末，利歐股份的借款為31.51億元，其中流動部分為28.05億元，超過公司所持的現金及現金等價物。至今年7月末，利歐股份的現金及現金等價物降至14.24億元，即期借款降至26.56億元，公司仍存在12.31億元的短債缺口。

在短期借款的壓力下，利歐股份仍在今年上半年進行了分紅，派發的是2024年年度股息，金額為1.93億元。而2024年，利歐股份派發了2023年期末股息2.02億元。

10月27日，公司披露2025年前三季度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金股利0.05元（含税），預計派發現金股利3223.88萬元（含税）。這是利歐股份自上市以來，首次於前三季度計劃分紅。

附：利歐股份上市發行有關中介機構清單

聯席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司、中國銀河國際證券（香港）有限公司