【券商聚焦】華泰證券維持新濠國際發展(00200)「增持」評級 指營銷開銷或導致EM承壓

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，新濠國際發展(00200)子公司新濠博亞(MLCO)於美股11/6盤前發佈25Q3財報，開盤股價漲約5%主因公司營收盈利均超預期，且塞浦路斯表現亮眼。但聚焦澳門業務：整體GGR恢復略低於行業，EBITDA與EBITDA Margin(EM)均環比回落，導致北京時間11/7新濠國際股價收跌2%。展望25Q4，新濠影匯10周年慶典及相關促銷活動有望帶來額外客流增量；但高端中場競爭或推動市場推廣開支階段上行，短期EM或存在波動。

國慶期間澳門博彩表現穩健，儘管受颱風及去年劉德華演唱會高基數影響，GGR仍實現同比小幅增長。展望后市，該機構預計澳門博彩業上行趨勢將持續受益於政策扶持、居民財富效應及非博彩業務協同。珠澳「一簽多行」疊加「金股幣」齊漲帶來的財富效應，有望進一步提振旅客出行與消費意願。公司近期重點動作包括：1)持續引入演藝與藝術活動，包括辛曉琪演唱會、與法國藝術家佩博斯藝術展；2)開業私家醫院卓智醫院，面積約1.5萬平方英尺，圍繞健康檢查、診斷影像、醫學美容、養生四大方向，推動醫療旅遊落地；3)推進設施升級，包括Countdown Hotel翻新(預計3Q26完成)、並新增Epic Tower私人娛樂廳、Signature會所等，強化高端中場體驗。

該機構下調25/26/27E EBITDA0.3%/1.5%/0.6%至107/111/114億港元，主因行業競爭加劇，營銷開銷或導致EM承壓。基於2026年行業均值8.7x，該機構給予約25%折價，維持6.6x26E EV/EBITDA，下調目標價至5.6港元(前值6.1港元)。維持「增持」。