東吳證券-汽車行業周觀點：小鵬科技日完善AI佈局，繼續看好汽車板塊-251110

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（來源：研報虎）

核心結論

　　本周細分板塊漲跌幅排序：SＷ商用載客車(+0.8%) > SW汽車零部件(-0.2%) >SW汽車(-1.2%) >SW商用載貨車（-3.2%）>SW乘用車(-3.4%)。本周已覆蓋標的濰柴動力、中國重汽H、耐世特、蔚來-SW、繼峰股份漲幅前五。

　　本周團隊研究成果：外發Q3業績綜述，外發拓普集團、旭升集團、光洋股份、伯特利三季報點評，外發星源卓鎂公司點評。

　　本周行業核心變化：1）特斯拉1萬億美元薪酬方案獲批，業績目標包括交付2000萬輛汽車、FSD活躍用户達1000萬、Robotaxi商業化運營100萬輛、Optimus機器人交付100萬台，以及年度調整后EBITDA達到4000億美元等；2）小鵬科技日發佈VLA2.0、首款全棧自研Robotaxi、全新一代人形機器人IRON、匯天兩套飛行體系；3）孫賽力斯、小馬智行、文遠知行港股正式上市。

板塊最新觀點

Q4重視AI智能車投資機會

本周汽車行業表現如何？

　　本周A-H股汽車表現一般，子行業中客車表現最佳。核心變化：1）特斯拉1萬億美元薪酬方案獲批，業績目標包括交付2000萬輛汽車、FSD活躍用户達1000萬、Robotaxi商業化運營100萬輛、Optimus機器人交付100萬台，以及年度調整后EBITDA達到4000億美元等；2）小鵬科技日發佈VLA 2.0、首款全棧自研Robotaxi、全新一代人形機器人IRON、匯天兩套飛行體系；3）孫賽力斯、小馬智行、文遠知行港股正式上市。

當前時點汽車板塊如何配置？

　　我們認為汽車行業或又進入了新的十字路口階段：汽車電動化紅利進入尾聲，汽車智能化正在「黎明前黑暗」，機器人創新在產業0-1階段。新舊邏輯切換階段三類主線投資機會並存。

　　【AI智能車主線】Robotaxi/van先行，C端緊跟。

　　下游應用維度核心標的：#Robotaxi視角：1）一體化模式：特斯拉/小鵬汽車/千里科技；2）技術提供商+運營分成模式：地平線機器人/百度/小馬智行/文遠知行；3）網約車/出租車的轉型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大眾交通/錦江在線。#Robovan視角：德賽西威+中郵科技+開勒股份等。#C端賣車視角：整車

　　上游供應鏈維度核心標的：1）B端整車代工：北汽藍谷/廣汽集團/上汽集團等；2）核心供應商：檢測/芯片/域控制器/傳感器/線控底盤/車燈/玻璃等

　　【AI機器人主線】零部件優選。

　　【紅利&好格局主線】客車/重卡（中國重汽A-H/濰柴動力）/兩輪等。

　　風險提示：貿易戰升級進一步超出預期；全球經濟復甦力度低於預期；L3-L4智能化技術創新低於預期；全球新能源滲透率低於預期；地緣政治不確定性風險增大。