電話會總結 ｜ GrowGeneration(GRWG)2025財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據GrowGeneration業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第三季度淨銷售額達到4,730萬美元，環比增長15.4%，超出公司內部指導的4,100萬美元。其中，種植和園藝業務收入3,840萬美元，存儲解決方案業務收入890萬美元。 **盈利能力：** 毛利潤1,290萬美元，毛利率27.2%；GAAP淨虧損240萬美元（每股虧損0.04美元）；非GAAP調整后EBITDA轉為正值130萬美元，實現盈利。 **成本控制：** 門店及其他運營費用720萬美元，總運營費用1,570萬美元；銷售、一般及管理費用570萬美元；折舊攤銷費用260萬美元。 **現金狀況：** 現金、現金等價物及有價證券4,830萬美元，無債務。 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 淨銷售額：同比下降（從5,000萬美元降至4,730萬美元） - 毛利率：大幅提升（從21.6%升至27.2%） - 毛利潤：同比增長約200萬美元（從1,080萬美元升至1,290萬美元） - GAAP淨虧損：顯著改善（從虧損1,140萬美元改善至虧損240萬美元） - 非GAAP調整后EBITDA：實現扭虧為盈（從虧損240萬美元轉為盈利130萬美元，改善370萬美元） - 門店運營費用：同比下降27.8%（從1,000萬美元降至720萬美元） - 總運營費用：同比下降31.5%（降至1,570萬美元） - 銷售、一般及管理費用：同比下降22.9%（從740萬美元降至570萬美元） - 折舊攤銷：同比下降48%（從500萬美元降至260萬美元） **業務結構變化：** - 自有品牌滲透率：從23.8%提升至31.6% - 門店數量：關閉5家門店，總數降至24家

業績指引與展望

• 第四季度營收預期約4000萬美元，管理層預計這將是自2021年以來首次實現同比增長（去年同期為3700萬美元）

• 2026年預期實現正向營收增長和正向調整EBITDA，標誌着公司盈利能力的持續改善

• 自有品牌滲透率目標在2026年達到約40%的種植和園藝收入佔比，相比當前31.6%有顯著提升空間

• 第四季度毛利率預計面臨一定壓力，主要由於基礎設施耐用品銷售佔比增加（從第三季度700萬美元增至1300萬美元）以及MMI存儲業務收入預期下降（從900萬美元降至約600萬美元）

• 運營費用持續優化，第三季度門店運營費用同比下降27.8%，總運營費用下降31.5%，預計這一成本控制趨勢將延續

• 基礎設施項目收入管道持續擴大，預計第四季度和2026年第一季度的資本支出類銷售將顯著推動營收增長

• MMI存儲解決方案業務預計2026年實現穩定增長，在工業、農業和專業終端市場的多元化佈局將持續貢獻收入

• 公司維持無債務狀態，擁有4830萬美元現金及等價物，為持續投資自有品牌擴張和基礎設施項目提供充足資金支持

分業務和產品線業績表現

• 種植和園藝業務板塊實現淨銷售額3840萬美元，自有品牌滲透率從去年同期的23.8%提升至31.6%，主要品牌包括Charcot（同比增長超30%）、Drip Hydro（增長超20%）、The Harvest Company、Dialed In和Power SI，管理層目標2026年自有品牌佔種植和園藝收入比例達到約40%

• MMI存儲解決方案業務板塊收入890萬美元，同比增長，連續第二個季度實現環比增長，該業務已成功多元化拓展至工業、農業和特種終端市場，預計2026年將保持穩定增長

• 商業基礎設施項目業務完成超過700萬美元的種植項目，包括照明、工作臺、施肥灌溉、暖通空調、灌溉和自動化系統等，服務於多州運營商和精品種植商的設施現代化和新建需求，該業務現品牌化為"GrowGeneration Build"

• 通過收購Viagrow品牌進入家庭園藝市場，該品牌在亞馬遜、家得寶、沃爾瑪、勞氏和Tractor Supply等主要零售商均有分銷渠道，為公司提供服務家庭園藝愛好者的可擴展平臺

• B2B門户網站業務獲得商業批發客户強勁採用，客户越來越多地轉向在線採購，享受自動化訂購、客户目錄和實時庫存可見性服務，提高訂單準確性並降低交易成本，推動經常性收入增長

市場/行業競爭格局

• GrowGeneration正在從專注大麻的零售商轉型為全國性受控環境農業供應商，通過與Arist Sales等分銷夥伴合作，將批發和B2B業務擴展到32個州的數千家零售店，顯著擴大了市場覆蓋範圍和競爭優勢。

• 公司通過收購Viagrow品牌進入家庭園藝市場，獲得了在亞馬遜、家得寶、沃爾瑪、勞氏和Tractor Supply等主要全國零售商的分銷渠道，為服務家庭園藝者和業余種植者提供了可擴展的平臺。

• 自有品牌戰略成為核心競爭優勢，目前佔種植和園藝收入的31.6%（較去年同期的23.8%大幅提升），管理層目標是2026年達到約40%，其中Charcot和Drip Hydro等主要品牌分別實現30%和20%以上的年增長。

• 公司積極拓展國際市場，通過與V1 Solutions的分銷協議支持歐盟商業銷售，並在哥斯達黎加推出自有產品，利用戰略分銷合作伙伴關係以最小資本投資快速擴展品牌影響力。

• B2B門户網站的強勁採用率成為運營效率和收入擴張的重要驅動力，商業批發客户越來越多地轉向在線採購，享受自動化訂購、客户目錄和實時庫存可見性服務。

• 公司擁有4830萬美元現金且無債務的強勁資產負債表，在行業中處於領先地位，為持續投資庫存需求、基礎設施項目和自有品牌擴張提供了財務優勢。

• 通過完成超過700萬美元的種植基礎設施項目（包括照明、工作臺、施肥、暖通空調、灌溉和自動化系統），公司在幫助商業和精品運營商現代化設施方面建立了競爭壁壘。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據GrowGeneration業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 關税成本壓力持續存在，目前約佔銷售額1%，公司需要通過供應鏈重新談判和向客户轉嫁成本來緩解影響，但同時要保持市場競爭力

• 毛利率面臨季節性波動風險，第四季度預計因大宗基礎設施銷售佔比增加和MMI存儲業務收入下降而出現毛利率壓縮

• 年末庫存盤點存在潛在風險，儘管公司已設置充足準備金，但12月份的全面庫存盤點仍可能對財務表現產生不確定影響

• 門店優化過程中的執行風險，公司已關閉5家門店並計劃在第四季度繼續關閉少量門店，需要平衡成本控制與市場覆蓋

• 業務轉型依賴性風險，公司從專注大麻零售向全國性受控環境農業供應商轉型，成功與否很大程度上依賴自有品牌滲透率能否達到2026年40%的目標

• 國際擴張的市場和監管不確定性，公司通過分銷合作伙伴進入歐盟和哥斯達黎加等新市場，面臨當地法規變化和市場接受度的挑戰

• B2B門户平臺的技術和客户採用風險，儘管目前採用率超預期，但平臺的持續技術升級和客户粘性維護仍存在挑戰

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Darren Lampert（聯合創始人兼CEO）**：發言情緒積極樂觀，口吻自信。強調Q3是公司的"拐點"，多次使用"成功執行"、"強勁表現"、"令人鼓舞"等積極詞匯。對財務表現表示滿意，稱這是"幾年來首次實現正調整EBITDA"。對未來戰略充滿信心，使用"我們相信"、"定位良好"、"實質性增長空間"等表述。在回答分析師問題時保持積極態度，強調公司轉型進展和增長前景。

• **Greg Sanders（首席財務官）**：發言情緒穩健積極，口吻專業務實。在財務數據陳述中保持客觀，但對業績改善表示滿意，稱"轉型戰略正在產生切實成果"。對公司財務狀況表現出信心，強調"行業內最強資產負債表之一"。在討論毛利率壓力時保持現實態度，但整體基調仍然積極，強調對業務和剛剛結束季度的表現感到"相當滿意"。

分析師提問&高管回答

• 根據GrowGeneration業績會實錄，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師與管理層問答總結 **1. 分析師提問：** Alliance Global Partners的Aaron Thomas Grey詢問關於銷售渠道組合的前景問題。他想了解在公司多元化發展的背景下，未來12-18個月內大麻銷售與其他渠道的佔比如何變化，以及這對自有品牌佔比提升至40%目標的影響。 **管理層回答：** CEO Darren Lampert表示，2026年40%的自有品牌目標中，大麻相關銷售仍將佔據重要地位，預計約35%的最低佔比仍來自大麻市場。隨着公司向草坪園藝和特種農業轉型，自有品牌在這些新領域的佔比預計將達到50-60%。 **2. 分析師提問：** 同一分析師進一步詢問毛利率的變化趨勢，特別是在自有品牌佔比提升的積極因素與持續的價格壓力和折扣等負面因素之間如何平衡。 **管理層回答：** CFO Greg Sanders詳細解釋了毛利率的影響因素： - 關税影響約佔銷售額的1%，公司正通過供應鏈成本分攤、供應商重新談判等方式應對 - Q3毛利率27.2%受到不同業務組合影響，其中MMI業務貢獻890萬美元（毛利率40%+） - 耐用品銷售從Q2的700萬美元增長至Q3的1300萬美元，雖然推動收入增長但壓縮了毛利率 - 預計Q4毛利率將有所下降，主要因為更多基礎設施項目銷售和MMI收入預期從900萬美元降至600萬美元 **3. 分析師補充觀察：** 分析師注意到Q4預期將實現自2021年以來首次同比收入增長（去年Q4約3700萬美元），對此表示認可。 **管理層確認：** CEO確認了這一里程碑的重要性，強調這將是公司自2021年以來首次實現季度同比收入增長。 ## 總體分析師情緒 分析師對公司重返盈利表示認可，關注點集中在業務轉型的可持續性、毛利率趨勢以及從大麻向多元化農業市場轉型的進展。問題顯示出謹慎樂觀的態度，既認可當前成果，也關注未來挑戰。

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