【券商聚焦】興業證券予敏實集團(00425)「買入」評級 指公司主業在電池盒業務驅動下仍有充足成長空間

金吾財訊 | 興業證券發研報指，敏實集團(00425)2025H1，公司實現營業收入122.87億元，同比增長10.8%；實現毛利率28.3%，同比表現穩健；實現歸母淨利潤12.77億元，同比增長19.6%；實現自由現金流13.35億元，同比增長109.6%。2025H1歐盟純電車註冊量同比增長22.0%至86.9萬輛，公司充分受益歐洲電動化，上半年電池盒業務收入同比增長49.8%至35.82億元，佔比達到29.2%。三季度以來，歐盟純電車註冊量持續高速增長，7/8/9月分別同比增長39.1%/30.2%/20.0%，伴隨歐洲各大主機廠全新純電車型持續推出，公司電池盒業務將持續帶動收入及業績穩健增長。

該機構表示，機器人方面，公司基於在智能表面及高性能鋁材方面的技術專業優勢積極佈局智能皮膚、肢體結構件、一體化關節總成、無線充電等四大產品線，作為一級供應商積極對接海內外機器人整機廠客户。低空領域，公司積極拓展eVTOL非/次承力機體覆蓋件，佈局機體系統及旋翼系統兩大產品線，其多工藝集成一體化成型技術在工藝、效率、成本等方面具備行業領先優勢。液冷方面，公司基於汽車結構件及汽車液冷系統領域的技術經驗和積累佈局液冷板、浸沒式液冷tank、CDU三類產品，積極拓展下游中國臺灣服務器ODM廠商客户。近期，公司發佈員工股權激勵計劃，重點聚焦人形機器人、eVTOL與AI服務器液冷系統等新賽道相關的核心研發人員。

此外，近期，敏實發布公告稱附屬公司精確實業獲得一間中國臺灣AI服務器廠商訂單，將進行AI服務器浸沒式液冷櫃的設計、開發及生產，且已通過該客户技術驗證，相關產品將於11月中旬開始分批交付。此外，敏實已通過另一間中國臺灣AI服務器液冷系統廠商的分水器技術驗證，並獲取相關訂單，首批產品預計將於12月底前進行交付。此外，公司與福曼科技成立合資公司共同拓展AI服務器液冷系統相關業務，並已於嘉興建設相關生產工廠，預計將於2025年12月底達到大批量生產水平。

公司主業在電池盒業務驅動下仍有充足成長空間，機器人、低空、液冷等新業務拓展順利，未來幾年有望持續貢獻增量。該機構預計2025-2027年公司營業收入有望分別達到262.96、300.57、342.69億元，歸母淨利潤有望分別達到26.45、30.25、34.82億元，給予「買入」評級。