最激進的華爾街投行：鮑威爾任內「不會」再降息

美銀認為，在美聯儲主席鮑威爾的任期內，可能不會再有降息。

據追風交易臺，美國銀行發佈了一項在華爾街上最為激進的預測之一，認為FOMC將不會在鮑威爾任內再次下調利率，這與市場普遍預期的12月降息路徑形成鮮明對比。

這一大膽預測的背景是，美聯儲雖在10月進行了降息，但鮑威爾本人隨即發表了謹慎言論，稱12月再次降息「遠非定局」。與此同時，美國政府的持續停擺導致關鍵經濟數據發佈延迟，使美聯儲和投資者陷入決策「迷霧」。

在這種「數據真空」下，市場焦點被迫轉向各種替代數據。美國銀行的分析顯示，這些數據描繪了一幅複雜但並非悲觀的畫卷：勞動力市場正在逐漸降温，但並未出現急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯儲提供了暫停降息的理由，也構成了美國銀行做出這一鷹派預測的基礎。

數據真空下的決策迷霧

當前，美國政府停擺造成的官方數據缺失，正成為影響美聯儲決策和市場預期的最大不確定性。本應於下周公佈的10月CPI、PPI和零售銷售數據都將缺席，這使得美聯儲在12月會議前缺乏最直接的通脹和消費指引。

鮑威爾主席在10月的新聞發佈會上用「在霧中駕駛需要減速」的比喻，形象地描述了當前的政策處境。他還特別提到，如果在12月會議前沒有更多官方數據發佈，且替代數據保持穩健，那麼暫停行動將是「一個強有力的理由」。美國銀行認為，這意味着啟動12月降息的門檻已經提高，需要數據來「證明」其合理性，而非「反駁」其必要性。

美聯儲官員近期的表態也呼應了這種謹慎情緒。美國銀行的報告總結稱，官員們的溝通「略微偏向鷹派」。包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid在內的多位官員都表達了對通脹的擔憂或對進一步降息的保留態度，而Daly、Cook等相對鴿派的官員也未明確承諾支持12月降息。

替代數據描繪就業市場全貌

在官方數據缺席的情況下，替代數據成爲了解美國經濟脈搏的關鍵。美國銀行通過其構建的「替代勞工數據熱力圖」分析認為，美國勞動力市場正處於一種「低流失」狀態，市場閒置正在「逐步增加」，但並未崩潰。

• 招聘依然乏力： 數據顯示就業市場對求職者而言仍然充滿挑戰。據報告引述，芝加哥聯儲的預估招聘率在10月連續第六個月下降，而Challenger的數據顯示，今年9月和10月旺季的企業招聘計劃總數遠低於去年同期。

• 裁員規模可控： 疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。儘管亞馬遜和UPS等公司的大規模裁員公告一度引發市場恐慌，但美國銀行認為這可能只是「一次性事件」。更重要的指標——初請失業金人數，仍遠未達到令人擔憂的水平。該行內部數據顯示，10月份領取失業救濟金的家庭數量同比增長約10%，增速較9月略有放緩，表明失業並未加速。

• 薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動力供需平衡的滯后指標，也顯示出降温跡象。ADP數據顯示，跳槽者的薪資增長明顯放緩，而Indeed的薪資追蹤指數也持續減速。

美國銀行認為，失業率將是美聯儲決策的決定性因素。該行的經驗法則是，如果失業率保持在4.3%或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯儲就不太可能進一步降息。只有當未來幾個月失業率達到4.5%，纔可能為至少再降息一次鋪平道路。

鷹派聲音漸強，美聯儲轉向謹慎

美國銀行的報告系統梳理了過去一周多位美聯儲官員的講話，得出的結論是溝通基調「略微偏向鷹派」。這為該行「暫停降息」的判斷提供了有力支持。

克利夫蘭聯儲的Hammack直言，「仍然對高通脹感到擔憂」，並認為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標。芝加哥聯儲的Goolsbee也表示對通脹「感到緊張」。達拉斯聯儲的Logan和堪薩斯城聯儲的Schmid均對12月再次降息持懷疑態度，后者認為勞動力市場「基本平衡」，通脹「仍然過高」。

值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯儲主席Daly，其言論也並未如市場預期的那般鴿派。理事Cook和Barr雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對12月降息做出承諾。這種謹慎的集體轉向，削弱了市場對美聯儲將連續降息的預期。

基於對當前經濟和政策環境的分析，美國銀行更新了其核心經濟預測，整體基調比市場主流觀點更為鷹派。

• 美聯儲政策： 預計鮑威爾任內不會再有降息。聯邦基金利率將在2025年底維持在3.75-4.0%的區間，直到2026年下半年纔可能在一位新任主席的領導下開始降息，屆時預計將分三次降息共75個基點，最終利率達到3.00-3.25%。

• 通貨膨脹： 由於關税帶來的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預測，核心個人消費支出（PCE）價格指數年增長率將從2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

• 勞動力市場： 預計就業市場將温和放緩，失業率將每季度僅上升約0.1個百分點，在2025年第四季度達到4.4%，並於2026年第一至第三季度在4.5%的水平見頂。

• 經濟增長： 對美國經濟保持「建設性」看法。隨着不確定性減弱和財政刺激生效，預計經濟增長將繼續走向趨勢水平，2025年全年增長預測為1.8%。