東方證券-甬金股份-603995-2025三季報點評：需求下行短期盈利承壓，新材料項目有望持續增益-251109

（來源：研報虎）

核心觀點

　　需求承壓鋼材價格下行，公司盈利能力受此影響短期下降。公司25前三季度累計實現歸母淨利潤約4.5億元，同比下降27.98%，25Q3單季度實現歸母淨利潤約1.47億元，同比下降6.01%，環比下降26.5%。25Q3冷軋不鏽鋼下游需求低迷，鋼材價格下行明顯，公司25Q3300系以及400系冷軋不鏽鋼卷板價格同比分別下降約9%、12.6%，環比也下降約5.8%和3.7%，受此影響公司單季度毛利率下降1.24PCT至4.66%。但我們仍然看好公司產品隨着家電、日用品等領域在以舊換新政策持續發力情況下需求回暖，此外隨着公司鈦材、柱狀電池殼等新材料板塊有序推進放量，公司業績或有持續向上改善空間。

　　新材料板塊有序推進，有望為公司提供利潤新增長點。公司在推動冷軋不鏽鋼卷板主業產能有序擴張的同時，新材料板塊也持續推進：靖江甬金「年加工120萬噸高品質寬幅不鏽鋼板帶項目(一期)」和新越科技「年加工26萬噸精密不鏽鋼帶項目(一期)」項目產能持續提升，鈦材、柱狀電池殼材料正在送樣，25年下半年已有望實現批量生產。鈦材等新材料的下游航空航天、海洋工程等領域有望在「十五五」時期實現較快發展，公司由鋼鐵行業切入有色金屬新材料領域進行佈局發展的戰略有望為盈利增長提供新支點。

　　年中分紅持續回報市場，看好公司中期業績企穩、繼續穩定盈利。公司9月公告實施年中分紅，向全體股東每10股派發現金紅利3元(含税)，本次現金分紅總額佔當期歸母淨利潤的24.25%。公司近年持續分紅回報市場，歷年股利支付率均維持在20%以上。我們看好公司在主業冷軋不鏽鋼卷板企穩的預期下，持續拓展新材料板塊，維持穩定盈利回報市場。

盈利預測與投資建議

　　根據25Q3報告，我們做出了下調公司冷軋不鏽鋼產品售價等調整，預測公司25-27年每股收益為1.82、2.02、2.34元(25-27年原預測值為1.99、2.25、2.59元)。根據可比公司26年13X的PE估值，對應目標價26.26元，維持買入評級。

風險提示

　　宏觀經濟增速放緩風險、公司新建項目產能釋放或消化不及預期風險、公司鈦合金、電池專用外殼產品盈利水平波動風險、上游冶煉產能投放不及預期風險