專家共議「加密資產與穩定幣的戰略配置與風險管理」

專題：中國國際金融論壇·香港峰會

　　中國國際金融論壇·香港峰會於2025年11月6日在香港召開，本屆峰會以「變局中的金融新生態：開放、創新與可持續」為主題。

　　幾何資本（香港）有限公司合夥人陳利奧主持「機構投資者入場：加密資產與穩定幣的戰略配置與風險管理」圓桌對話，對話嘉賓為太平洋投資管理公司（PIMCO）亞洲區董事總經理、投資經理張冠邦，富達國際亞太區（除日本）數字分銷和合作主管艾瑪·佩賽尼西斯，貝萊德全球產品解決方案亞太區產品開發主管阿卜杜勒哈米德·比希德，IDA 聯合創辦人李凱翔，  Initial Ventures創始風投聯合創始人和管理合夥人何國翹。

　　以下為對話實錄：

　　太平洋投資管理公司（PIMCO）亞洲區董事總經理、投資經理張冠邦：

　　主持人（陳利奧，幾何資本合夥人）：大家下午好！我是幾何資本合夥人陳利奧，接下來由我主持本次圓桌環節。今天我們聚焦「機構投資者入場加密資產與穩定幣的戰略配置與風險管理」這一熱點話題。

　　當前，加密資產已成為全球金融領域的熱議焦點，從香港到新加坡、美國乃至中國內地，數字浪潮在去年七八月已全面來襲，穩定幣與RWA（真實世界資產）更是成為核心議題。過去幾年，國際一流資管機構如貝萊德、富達等已從「是否配置數字資產」轉向「如何配置」，因此我們特別邀請到五位國際資管領域的重磅嘉賓，圍繞機構配置數字資產的底層邏輯、穩定幣的新應用場景以及數字資產風險防控體系構建三大核心問題展開討論。

　　首先，請允許我介紹到場嘉賓：

　　1． 太平洋投資管理公司董事總經理張冠邦先生

　　2． 富達國際亞太區數字分銷與合作主管Emma PECENICIC女士

　　3． 貝萊德全球產品解決方案亞太區產品開發主管Abdelhamid BIZID先生

　　4． IDA聯合創辦人李凱翔先生

　　5． Initial Ventures聯合創始人兼管理合夥人何國翹先生

　　讓我們以熱烈的掌聲歡迎各位嘉賓！

　　張冠邦（太平洋投資管理公司）：大家好！我將從傳統資產管理視角分享觀點。當前市場正積極尋找非美元、非美國公司的多元化資產，我會結合客户反饋，談談非美國資產配置趨勢及政策調整方向。

　　主持人補充：幾何資本是持有香港證監會加密九號和四號牌照的主動管理數字資產基金公司，作為香港合規數字資產管理機構的早期探索者，我們親歷行業起伏，也榮幸成為香港首支DAT策略基金的交易所參與方。

　　核心話題討論

　　話題一：機構加密資產配置的新趨勢與挑戰

　　主持人：當前傳統資產收益率走低，在美元降息背景下，加密資產在機構組合中究竟扮演另類資產配置、通脹對衝工具還是技術趨勢押注的角色？機構配置過程中面臨哪些主要障礙？

　　張冠邦（太平洋投資管理公司）：從宏觀視角看，市場核心訴求是資產多元化。美國高額政府債及財政赤字推高長期收益，而特朗普政府政策搖擺引發美元貶值擔憂，促使投資者尋找另類資產。未來6-12個月，我們重點關注三大議題：經濟再平衡、高科技（AI與數據中心驅動的美國經濟增長）、美國經濟機構信任危機。目前客户已開始增配新興市場、大宗商品（如黃金）等通脹保護資產，但資金向數字資產轉移仍較緩慢，更多處於觀望階段。

　　話題三：數字資產風險防控體系構建

　　主持人：面對加密市場的高波動性、操作風險及監管不確定性，機構應如何建立專業風控體系？

　　張冠邦（太平洋投資管理公司）：當前傳統資產（債、權益）在外部衝擊下波動性也會快速上升，估值雖相對合理，但市場仍需多元化風險管理工具。數字資產的超高波動性（如周末突發波動）對風控提出更高要求，客户雖追求收益，但已吸取教訓，不再盲目追求高回報，而是更注重風險調整后的收益。

　　延伸討論：跨境資本流動與利率政策調整

　　主持人：張總，在全球化碎片化背景下，跨國資本流向發生哪些結構性變化？貴公司在構建跨境投資組合時，除傳統發達市場外更看好哪些新興市場機會？面對美歐利率政策變化，投資者應如何動態調整債券資產配置？

　　張冠邦（太平洋投資管理公司）：美國穩定幣需求增長顯著，我們重點關注短期美債；長期美債因財政赤字與政府債務問題仍面臨壓力，政府正通過增加短期債供應降低利息成本。跨境資本方面，投資者雖仍增持美元資產，但增速放緩，且開始通過增配新興市場或迴流本幣進行對衝。另類資產選擇呈現多元化，包括對衝基金、大宗商品等。長期來看，美元吸引力仍存，但央行正逐步多元化資產配置，黃金持有量小幅增加，這一趨勢已影響過去一年半的黃金市場表現。

　　行業展望：Web3生態未來3-5年發展

　　主持人：請每位嘉賓從底層技術、監管政策、代幣化價值等角度，分享Web3生態未來展望，以及機構與高淨值人士應持有的心態。

　　張冠邦（太平洋投資管理公司）：從宏觀視角看，全球資產多元化配置仍是核心方向，數字資產作為另類資產的重要性將逐步提升，監管與技術的協同將決定行業發展速度，建議機構保持開放心態，在合規前提下探索創新機會。

　　富達國際亞太區（除日本）數字分銷和合作主管艾瑪·佩賽尼西斯：

　　Emma PECENICIC（富達國際）：大家好！富達國際在數字資產領域深耕十余年，從比特幣挖礦技術研究起步，2018年成為早期數字資產託管人，2021年推出加拿大首支比特幣ETF，2022年推出ETP，去年在美國推出的比特幣ETF也取得巨大成功。我們致力於幫助機構、高淨值客户及散户參與新市場，尤其關注年輕投資者的過度投資問題——世界經濟論壇研究顯示千禧一代傾向於將30%投資組合配置加密貨幣，這也凸顯了風險管控的重要性。

　　核心話題討論

　　話題一：機構加密資產配置的新趨勢與挑戰

　　主持人：當前傳統資產收益率走低，在美元降息背景下，加密資產在機構組合中究竟扮演另類資產配置、通脹對衝工具還是技術趨勢押注的角色？機構配置過程中面臨哪些主要障礙？

　　Emma PECENICIC（富達國際）：我們觀察到明顯的機構化趨勢——比特幣ETF推出初期以散户驅動為主，如今20%-25%的機構已參與配置，背后有三大原因：私人銀行將比特幣歸為另類資產配置、企業偏好通過ETF間接參與、客户態度從「為何配置」轉向「為何不配置」。安永調研顯示，超過三個季度關注數字資產的機構中，60%計劃2025年將5%以上資產配置另類資產。此外，以太坊、Solana等資產的投資價值超越技術層面，代幣化加速也延伸至基金、債券等領域。挑戰方面，會計處理、估值頻率（如全天候交易市場的基金估值）、市場碎片化導致的流動性問題，以及較傳統市場更高的波動性，仍是機構需要解決的核心問題。

　　話題三：數字資產風險防控體系構建

　　主持人：面對加密市場的高波動性、操作風險及監管不確定性，機構應如何建立專業風控體系？

　　Emma PECENICIC（富達國際）：加密資產風控需結合機構風險特徵定製方案，核心關注三大領域：一是市場與估值風險，通過降低權益配置、增配另類資產實現平衡；二是運營與託管風險，富達自2018年起建立層級化風控體系，嚴格遵循SOC 1/2合規標準，通過多重審計與冷熱資產分層管理保障安全；三是監管風險，美國、歐盟、香港已明確加密資產監管框架，而部分轄區政策仍需細化，未來監管標準化將為多資產基金經理創造更多機會。

　　行業展望：Web3生態未來3-5年發展

　　主持人：請每位嘉賓從底層技術、監管政策、代幣化價值等角度，分享Web3生態未來展望，以及機構與高淨值人士應持有的心態。

　　Emma PECENICIC（富達國際）：認同代幣化與監管標準化趨勢，不同國家路徑分化明顯——美國將穩定幣納入支付體系，歐洲推進CBDC，香港聚焦代幣化存款與穩定幣沙盒。RWA與數字原生資產將共同推動生態發展，比特幣、以太坊等資產的應用限制將逐步打破，機構需密切關注行業標準演進，核心仍是尋找優質回報資產。

　　Initial Ventures創始風投聯合創始人和管理合夥人何國翹 ：

　　何國翹（DDC Enterprise）：大家好！我深耕傳統金融與加密領域多年，曾任職加拿大最大養老金基金（管理規模5000億加元）的區塊鏈與數字資產戰略負責人，現聚焦加密行業早期投資與在美國上市的亞洲公司日日煮控股有限公司（DDC Enterprise）擔任幕僚長協助其比特幣金庫戰略。今天希望結合傳統大型金融機構、VC和比特幣金庫公司的視角相關觀點。

　　主持人補充：幾何資本是持有香港證監會加密九號和四號牌照的主動管理數字資產基金公司，作為香港合規數字資產管理機構的早期探索者，我們親歷行業起伏，也榮幸成為香港首支DAT策略基金的交易所參與方。

　　核心話題討論

　　話題一：機構加密資產配置的新趨勢與挑戰

　　主持人：當前傳統資產收益率走低，在美元降息背景下，加密資產在機構組合中究竟扮演另類資產配置、通脹對衝工具還是技術趨勢押注的角色？機構配置過程中面臨哪些主要障礙？

　　何國翹（DDC Enterprise）：從投資者視角看，配置加密資產需遵循第一性原則——不能因比特幣價格上漲或朋友盈利盲目跟風，而應深入理解法定貨幣歷史與當前金融體系邏輯。數字資產與股票、固收等傳統資產的市場結構存在本質差異，參與者、集中度、流動性、監管環境均不同，機構需做好基礎研究。風險管控方面，數字資產24小時交易的特性對傳統風控體系構成挑戰，需建立實時監控、審計與壓力測試機制。此外，比特幣衍生品市場正快速發展，企業持幣、比特幣抵押品及保險產品等創新不斷涌現，但行業仍處於早期階段，建議機構儘早開展代幣化測試，避免在競爭中落后。

　　行業展望：Web3生態未來3-5年發展

　　主持人：請每位嘉賓從底層技術、監管政策、代幣化價值等角度，分享Web3生態未來展望，以及機構與高淨值人士應持有的心態。

　　何國翹（DDC Enterprise）：預測難度較大，但有三大趨勢明確：一是代幣化不可逆，機構入場將驅動流動性增長，行業必須跟上；二是穩定幣競爭加劇，Tether與Circle主導市場，科技企業與聯盟將紛紛入局，監管將決定最終格局；三是建議投資者適度配置加密資產，以能承受50%跌幅的倉位參與。

（持續更新）

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責任編輯：李思陽