美聯儲陷「數據黑洞」：政府停擺致關鍵經濟數據缺失，12月降息路徑分歧恐加劇

受美國政府停擺影響，美聯儲官員在缺乏關鍵經濟數據的情況下做出了最新利率決議。而政府恢復運作后將獲取的數據，或許也不會讓下一次決議變得更容易。

由於發佈經濟數據的聯邦機構停擺，美國全國就業報告已中斷發布兩個月，本周五將是第二個月沒有該報告出爐。即使政府很快重啟，復工后補發的數據也將是基於事后追溯性調查編制的，其可靠性將大打折扣。

經濟學家表示，隨着時間推移，10月部分就業和物價數據可能根本無法發佈。這種不確定性將延長美聯儲官員之間的爭論——在通脹風險持續存在的背景下，勞動力市場是否真的疲軟到足以支持12月再次降息?官員們對此問題本就存在分歧。

「這可能會加劇分歧，」加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)高級美國經濟學家邁克爾·里德表示，「政府數據的質量將受到質疑。」

儘管停擺導致數據匱乏，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾仍成功推動美聯儲利率制定機構——聯邦公開市場委員會(FOMC)在10月底達成了降息共識。但他隨后迅速警告稱，12月再次這樣做不會如此簡單。

此后，多位政策制定者在公開言論中強化了這一警告——他們罕見地提前近六周表態，暗示了對下一次決議的傾向。

10月時，美聯儲官員掌握了最新通脹數據，但沒有最新就業報告。假設政府在此之前停擺結束，他們在12月9日至10日的會議上可能會面臨相反的情況。

理論上，這將有助於確定合適的行動方案，因為鮑威爾將12月的爭論主要聚焦於勞動力市場的真實狀況。今年夏季招聘大幅放緩引發了貨幣政策過於緊縮的擔憂，這也是9月和10月降息的推動因素。

鮑威爾在10月29日表示，「對於委員會的部分成員來説，現在或許是時候暫停一下，看看勞動力市場是否真的存在下行風險。」

但原定於周五發佈的10月就業報告將充滿不確定性——包括失業率上升在多大程度上是由聯邦政府工作人員臨時休假導致的。這將讓數據解讀變得困難。部分經濟學家表示，對美聯儲而言關鍵的失業率數據，甚至可能根本不會發布。

這是因為該報告參考的是包含每月12日的那一周數據，由勞工統計局(BLS)開展的兩項調查構成：一項是針對企業的調查，得出非農就業人數核心數據;另一項是針對家庭的調查，用於計算失業率。

儘管僱主可能會保留薪資數據，且通常會自行在線上報，但追蹤受訪者(通過面對面和電話採訪)可能會更困難，因為他們需要回憶自己在那一周的就業狀況。

「時間拖得越久，受訪者的回答就越不可靠，」法國巴黎銀行(BNP Paribas)高級美國經濟學家安德魯·哈斯比在近期給客户的報告中表示，「我們認為，到了一定程度，勞工統計局可能會選擇放棄收集10月的數據，轉而專注於11月的數據，這意味着10月失業率可能永遠不會發布。」

新的爭議點

即便報告最終發佈幷包含失業率數據，區分潛在趨勢與停擺帶來的一次性影響，也將成為新的爭議點。美國國會預算辦公室(CBO)稱，若約65萬名休假的聯邦僱員全部被計入臨時失業，失業率將上升0.4個百分點。
 

隨着停擺進入第六周，經濟學家表示，勞工統計局也越來越有可能無法發佈10月消費者價格指數(CPI)——該數據在很大程度上依賴於對全國各地企業的實地走訪。此前，為方便社會保障局(Social Security Administration)進行年度生活成本調整，相關機構已召回工作人員發佈了9月CPI，但自10月1日政府停擺以來，再無其他報告出爐。

就業數據的可信度存疑，通脹數據則完全缺失，這將導致更擔憂勞動力市場狀況的官員繼續推動進一步降息，而更擔憂物價壓力的官員則主張暫停降息，雙方將陷入僵持。根據期貨合約顯示，投資者目前仍認為前者將勝出，12月降息的可能性超過50%。

分析師斯圖爾特·保羅、安德烈·索科爾和黃安娜表示：「美國政府停擺已進入第二個月，就業報告迟迟未能發佈，為此我們利用可獲取的勞動力相關替代數據構建了勞動力市場指數……該指數顯示，美國勞動力市場持續降温，但降温速度略有放緩。」

支持降息的一方可以引用ADP發佈的廣受關注的私人部門招聘數據——該數據周三顯示，10月就業增長依然疲軟，且主要集中在教育和醫療服務行業。

另一方面，美聯儲官員也提到了每周失業救濟申請數據——這項數據在停擺期間仍由各州政府統計，並未出現顯著增長。

與此同時，由於私人部門替代數據相對匱乏，政府發佈的通脹數據更難被替代。

在官方數據缺失的情況下，規模達29萬億美元的美國國債市場投資者本周也陷入了類似困境——ADP、挑戰者諮詢公司(Challenger, Gray & Christmas Inc.)和雷維利奧實驗室(Revelio Labs)發佈的數據導致收益率出現不同方向的波動。

哥倫比亞 Threadneedle 投資公司投資組合經理埃德·侯賽因表示，這些相互矛盾的數據凸顯了所有相關方面臨的棘手局面。「黃金標準仍然是失業救濟申請數據和官方失業率，」侯賽因説。