多家鋁企股價新高！鋁價漲、利潤增，分析師看好這些龍頭

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　　來源：紅刊財經

　　鋁價上漲推動鋁企股價創新高，行業整合加速，分析師看好龍頭公司未來表現。

　　在鋁價持續上漲下，部分鋁礦龍頭股價在近期創下近年新高。面對國內鋁礦資源逐步枯竭、「雙碳」目標達峰、節能降耗以及出海需求，當前多家鋁企加快產能整合和提升市值管理力度，比如宏創控股併購大股東旗下的鋁業務，實現鋁產業鏈的綠色低碳轉型升級；南山鋁業實施特別分紅，積極回報全體股東，傳遞公司對長期發展的堅定信心。

　　南山鋁業估值低位

　　氧化鋁跌價影響業績

　　2024年9月以來，A股持續上漲，有色板塊成為行情主線之一。以銅鋁價格上漲為契機，部分銅鋁板塊龍頭股價漲幅明顯，部分公司股價甚至創下上市以來新高。Wind數據顯示，截至11月5日，鋁（中信）成份股的32家上市公司中，有15家今年漲幅超過50%。其中，中孚實業（600595.SH）、宜安科技、宏創控股（002379.SZ）漲幅領跑，年內分別上漲147%、129%、125%；而宏創控股、天山鋁業、神火股份等公司股價在近期還創下上市以來新高（前復權價）。

　　公開信息顯示，今年以來，鋁期貨和現貨價格持續上漲，其中滬鋁期貨漲幅在9%左右，鋁價的上漲是推動二級市場鋁企股價走強的直接因素。若將觀察時間拉長，鋁價自2016年以來一直震盪上行，鋁期貨價格已從彼時的9550元/噸漲至當前21570元/噸。

　　期貨公司研報顯示，10月以來，銅/鋁價格比值再度超過4，超過近10年銅/鋁比值均值加兩倍標準差。從估值中樞看，當前鋁的估值中樞相對較低，且過去10年中，在銅/鋁比值超過均值加一倍標準差的情況下，鋁近月合約漲幅大於銅。從產品屬性看，銅/鋁在性能和應用場景上有重疊，當銅/鋁比值超過4倍時，鋁材替代需求往往顯著提升。Wind數據顯示，當前滬銅期貨、滬鋁期貨近期最高價分別為89270元/噸、21655元/噸，比值達4.12。

　　在鋁價震盪上漲過程中，多數鋁企業績實現增長。據南山鋁業（600219.SH）三季報顯示，今年1-9月實現營收263.25億元，同比增長8.66%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤37.72億元，同比增長8.09%。繼今年9月實施中期分紅4.6億元后，公司在披露三季報的同時公告計劃實施特別分紅，派息30億元。公告稱，本次特別分紅旨在「與股東共享公司發展成果，同時傳遞公司對長期發展的堅定信心」。

　　公開信息顯示，南山鋁業電解鋁產能68萬噸、氧化鋁產能340萬噸。由於近年來氧化鋁價格震盪下行，對其業績造成一定影響。Wind數據顯示，氧化鋁期貨今年跌幅達42.6%，年內價格創上市以來新低。且歷經三季度反彈后，氧化鋁期貨8月以來重回下行通道，8月至11月4日跌幅達19%。民生證券有色首席分析師邱祖學在8月底研報中指出，氧化鋁價格下跌對南山鋁業今年業績造成一定拖累。

　　估值方面，南山鋁業估值在鋁企板塊中相對較低，PB（LF）長期低於1，即「破淨」。今年9月，有投資者在互動平臺提問：「公司是鋁業上市公司中唯一破淨的，在公司賬上高達274億元現金而市值只有457億元的時候，公司的股息率只有不到百分之五，請問公司是如何利用好這筆鉅額現金的？」公司回覆稱，「公司始終將投資者回報置於重要戰略位置，已通過公告明確 2024-2026 年現金分紅比例不低於當年可分配利潤的40%，並穩步推進股份回購註銷工作，以切實行動回饋股東信任。」

　　截至11月5日，南山鋁業今年股價漲幅為24.8%，在同行業公司中股價表現靠后。有投資者通過互動平臺提問：「公司與港股的中國宏橋均具備完整鋁產業鏈，業績也都不錯，但中國宏橋的分紅和回購力度遠超過公司，今年股價表現差異顯著。請問公司與中國宏橋相比，優勢和劣勢有哪些？」公開信息顯示，中國宏橋今年漲幅達177%，股價連創新高。

　　宏創控股重大資產重組尚在推進

　　中國宏橋的關聯方是A股上市公司宏創控股，此前宏創控股主要以鋁板帶箔產品為主，但在近些年行業競爭激烈、加工費走低的情況下業績承壓，公司擬計劃通過收購大股東山東宏橋旗下的山東宏拓實業有限公司全部股權，交易完成后，宏創控股將成為全球特大型鋁業生產商和領先鋁產品製造商之一。

　　公開信息顯示，山東宏拓實業是全球最大電解鋁生產商之一，形成氧化鋁、電解鋁、鋁深加工全產業鏈，規模優勢明顯。截至2024年末，山東宏拓實業總資產達1139.5億元，淨資產486.2億元，去年總營收1499億元，淨利潤202.6億元，體量遠大於宏創控股。

　　對於宏創控股的收購舉措，深交所發出《問詢函》，就山東宏拓是否具備持續經營能力、關聯交易的公允性與合理性、環保風險、標的資產客户與供應商重疊等情況，要求上市公司和財務顧問作出解釋。例如在負債率風險上，交易所指出，山東宏拓有息負債規模增長顯著，流動比率、速動比率低於同業平均水平，資產負債率遠高於同業。交易完成后，宏創控股資產負債率將由37.33%提升至58.62%。公告顯示，山東宏拓2024年有息負債總額從305.7億元增至371億元，增長21.34%。宏創控股解釋稱，該現象是因統計口徑為年末靜態數據所致，若按各月末有息負債余額加權平均計算，2024年有息負債並未大幅增長。

　　對交易對手而言，本次收購定增價為5.34元/股，而宏創控股最新股價為20.2元，相比之下，有近3倍賬面浮盈。

　　9月下旬，公司披露了重大資產重組（草案）（修訂稿）。該方案目前尚需獲得深交所審覈通過及證監會同意註冊后方可落地。宏創控股在三季報中提醒：「交易最終能否通過審覈、獲准註冊以及時間均存在不確定性。」

　　分析師看好這些龍頭

　　在鋁企股價震盪上漲過程中，部分機構投資者選擇高位落袋為安。Wind數據顯示，陸股通持有南山鋁業的股份數量從今年初的85416萬股減少至9月末的62886萬股，其中三季度減持約12000萬股；三季度，陸股通持有中國鋁業A股數量從5.44億股減至4.5億股；持有宏創控股的股票數量從4984萬股減至3236萬股。

　　建信期貨分析師余菲菲在11月3日研報中表示：「雖然‘金九銀十’傳統旺季鋁終端表現缺乏亮點，但在宏觀樂觀氛圍支撐下，后續仍有望偏強運行。」銀河證券有色分析師華立團隊認為：「當前銅鋁價格比處於歷史高位，四季度工業金屬價格上漲中鋁價或更具彈性。」此外，今年10月以來氧化鋁價格重回低位，成本下行利於電解鋁利潤進一步提升。

　　廣發期貨分析師周敏波在11月1日研報中表示，對電解鋁而言，「宏觀層面利好是行情主要推動力，關税矛盾緩和、中美貿易談判進展顯著提振市場風險偏好」。基本面方面，國內電解鋁可供交割的鋁錠供應量維持低位，對現貨價格形成支撐；需求端結構性分化，新能源汽車等領域增長亮眼，但高鋁價對部分傳統型材消費及鋁材出口產生一定抑制。綜合來看，「絕對高價或抑制下游採購並導致庫存去化不暢，但在宏觀向好的背景下，預計11月滬鋁價格將維持高位震盪，上漲空間有限」。

　　光大期貨分析師展大鵬、王珩、朱希在近期研報中提醒，隨着多方消息落地、宏觀情緒消化完畢，11月市場交易迴歸基本面。「近期國內鋁錠去庫節奏停滯，下游對高價採購較為抵觸」，預計11月鋁錠難以流暢去庫，鋁價延續偏強但向上空間受限。需關注年末特高壓訂單和汽車消費衝量能否帶來超預期需求，否則難以推動鋁價進一步走高。

東方證券有色分析師劉洋、李一濤、黃雨韻團隊則在研報中推薦關注成本持續下降、2026年原鋁有望量價齊升的天山鋁業，其次為雲鋁股份、中孚實業。而國海證券有色行業分析師陳晨、王璇在11月2日研報中，對中國宏橋、天山鋁業、神火股份、中國鋁業（601600.SH）、雲鋁股份給出「買入」評級。

　　（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）